前言 聊起创新药，不少人会被"全球行业升级""中国后来居上"的大趋势吸引。 但真正深入后会发现，这行更像"戴着金手铐跳舞"，巨大的机遇背后藏着常人难以想象的风险。 尤其是今年A股、港股创新药板块先强后弱，三月市场低迷时它逆势上涨，七月后却跟不上科技板块的 节奏，很多投资者疑惑：这行业的风险到底在哪？药企怎么扛住压力？普通人又该怎么参与？ 高投入背后的"三重风险迷雾" 创新药研发就像"在黑暗里摸路"，你不知道下一步是平地还是悬崖，而且一旦悬崖，前面的投入基本就 打了水漂。 再看资金与时间的风险，十年周期意味着什么？意味着药企要在漫长的研发期里持续"烧钱"，从实验室 设备、科研人员薪酬到临床试验费用，每一笔都是巨款。 对中小药企来说，这更是生死考验，如果融资环境收紧，比如一级市场资金对创新药热情降温，或者二 级市场股价低迷融不到钱，哪怕管线再有潜力，也可能撑不到临床后期。 提到创新药，绕不开"两个十"的说法，"十年时间、十亿美金"！ 可即便砸了这么多资源，最后仍可能"竹篮打水一场空"。 这种高风险不是空谈，而是贯穿研发、资金、商业化全流程的"三座大山"。 先说最核心的研发风险，一款新药从"想法"到"上市"，要闯过 ...

【创新药"新势力"——港股通创新药ETF（520880）：不含CXO，纯正创新药，港股高弹性】 10月9日，港股医药突发重挫，恒生生物科技指数低开低走，盘中一度跌超5%。港股通创新药板块跌势 更甚，港股通创新药ETF（520880）标的指数恒生港股通创新药精选指数最低下探6.14%，诺诚健华、 科伦博泰生物-B跌超10%，权重股中国生物制药跌超7%，信达生物跌超8%。 "十一"假期期间，全球权益资产普涨，港股通创新药板块亦有表现，上周（9月29日-10月3日），恒生 港股通创新药精选指数单周累涨6.54%，得益于此，A股今日开市，港股通创新药ETF（520880）高开 1.75%后走低，现跌逾1%，盘中转为溢价交易，反映低吸资金或渐占上风。 | 分时 多日 1分 5分 15分 · | F9 盘前盘后 图加 九轮 图线 工具 @ (2) > | 港股通创新的ETF O | 37 | 0.622 -0.008 -1.27% | 5208800高級過您所的ETF] 10:24 价 0.622 股票 -0.008(-1.27%) 均价 0.629 | D | 520880 | 2,609 | 0.64 | | | | ...

作为行业的重要参与者和推动者，公募基金积极响应政策号召，持续深化产业投研布局，并在今年市场 多个热门投资板块中，依托成熟的产品体系建设和专业投研团队，展现出扎实的资产配置能力。 中国的新质生产力正处于多线爆发、百花齐放的黄金时期，各领域都展现出巨大的发展潜力。 生物医药兼具消费、科技、制造等属性，囊括了许多不同类型的细分行业，比如说偏制造属性的医疗器 械，偏科技属性的创新药，偏消费的眼科和医美，偏周期的原料药、中药材等，商业模式包罗万象，如 同一个缩小版的全市场。 这些意味着，生物医药研究对综合能力的要求很高，既需要专业的产业视角、扎实的研究基本功，还需 要同时具备国际视角，深入前沿技术变化。 以创新药为例，2025年，该板块凭借亮眼表现多次引领医药板块上行，逐步成为医药行业核心投资主 线，其背后的产业价值与增长潜力正被市场深度挖掘。嘉实基金前瞻行业布局生物医药领域投研工作， 通过长期跟踪与深度研究，对创新药板块的驱动逻辑及长期投资价值形成了清晰判断。在嘉实基金看 来，本轮创新药板块的突出表现，核心源于基本面的持续向好。 专题：北京公募基金高质量发展系列活动 新时代、新基金、新价值 近日，为深入贯彻《推动公募 ...

2025年港股市场表现亮眼，恒生指数与恒生科技指数领跑全球主要股票市场。博道基金基金经理张建胜 作为A+H两地布局的成长型基金经理，早在2024年一季度就提前布局、坚定加仓港股，他的投资逻辑 主要围绕估值性价比和结构变化展开。 张建胜在接受证券时报记者采访时表示，截至目前，港股的整体估值并不算贵，后续或仍将受益于国内 经济企稳回升和美联储降息。得益于前瞻性的布局，他成功捕捉了本轮创新药板块的上涨行情。张建胜 坦言，从价值低估到估值修复阶段的投资相对容易把握，他将此形象地比喻为"一眼见胖瘦"；但要获取 企业持续成长带来的红利，则需跨越更高的研究壁垒。 在景气度方面，针对A股的TMT公司，景气度的权重则相对会高一点。 左侧买左侧卖 作为拥有绝对收益思维的成长风格基金经理，张建胜的投资方法论可概括为三大核心特点：第一，风格 偏成长，组合持仓一直是成长风格的3个方向，包括高端制造、TMT和泛消费；第二，均衡投资，不押 赛道，单一行业（申万一级）持仓不超过25%；第三，自下而上，适度逆向，看重估值。 张建胜坦言自己不太擅长周期风格，偏稳定类的比如过去三四年表现比较好的红利，持仓也没有超过 10%。他表示，与其他的成长风 ...

创新药风险调整成功率评估依赖现有临床数据，二期临床阶段可参考一 期数据预测，一期数据良好时，成功率预期可提高至 70%-80%，此方 法虽难量化，但有助于早期投资布局。 中国创新药企海外市场扩展主要通过"借船出海"与"造船出海"两种 模式。"借船出海"依赖与海外企业合作，而"造船出海"则需企业具 备雄厚资金实力，建立海外团队。 中国创新药获海外认可得益于工程师红利，小分子药物研发经验积累， 以及逐渐具备全球竞争力的小分子产品，使其在国际市场获得更多关注 与认可。 License out 交易流程包括寻找合作伙伴、签署保密协议、物料转移协 议、签订意向书、尽职调查及最终许可协议等步骤，并设立联合指导委 员会进行管理，需评估各阶段风险。 中国在大分子药物研发方面具有工程师红利和成本效益优势，工程师能 够高效进行细胞系发酵并筛选稳定抗体，研发速度快且质量高，研发成 本相对较低。 Q&A 创新药的估值体系如何构建？ 创新药的估值体系主要分为三部分：相对估值法、绝对估值法和风险调整。绝 对估值法通常通过现金流折现（DCF）计算每个药品的净现值（NPV）。然而， 在二级市场交流中，相对估值法更为常用。相对估值法包括三个组 ...

近期，汇添富基金张韡在公司中期客户交流会上分享了对创新药投资的看法。 投资作业本课代表整理了要点如下： 1、这一轮创新药行情，我们始终高度坚定地看好，无论市场涨跌，所处位置高或低，初心未改。 外部看待中国创新药时，或许有质疑，但我们始终认为，这是一个将持续两到三年的大潮流。 2、我一直认为创新药行情仍处上半场，这不仅基于三到五年的产业大周期判断，更基于对优质公司中期产品管线全球价值的判断。 3、在创新药领域，企业可能三至五年无盈利，却仍具备较高市值，这对非医药出身投资人来说或许难以理解。 创新药本质上是在为产品未来三到五年后的盈利预测去定价，前提是你能够预判该治疗领域的刚需市场，以及现有管线在中期的竞争格局的相对确定性。 4、创新药板块并非盲目持有，其本身是极度阿尔法属性的行业。相比CRO这样的"贝塔"赛道，创新药本质上是选股行业。 现阶段由于上市公司数量有限，池子不大，从几十家公司里精选二三十家容错率还高。 但未来随着行业扩容，上市公司将成百上千，届时选股能力、专业素养的重要性将愈加凸显。 张韡，证券从业年限10年，基金管理年限4.5年，康奈尔大学生物医学硕士，汇添富基金经理，曾任东方证券医药助理研究员，汇 ...

日前，汇丰晋信基金经理李博康分享了对医药尤其创新药投资的看法。他认为，创新药行情尚未终结， 具备诸多可期的催化剂和潜在成长空间。无论是下半年即将召开的系列学术会议，还是政策端的持续推 进——如医保谈判、集采政策的步步落地——都在为创新持续释放温和利好。 李博康表示，展望下半年，学术会议依旧频密，将为行业带来更多催化窗口。包括世界肺癌大会 (WCLC)、欧洲肿瘤学大会(ESMO)、美国血液学会(ASH)，以及欧洲呼吸年会(ERS)等，多家优质企业 将在这些国际舞台上展示自身管线的最新数据。 他表示，回调与轮动导致的近期创新药调整时间和幅度已处于相对极限的位置，在这个位置上，可能反 而会是一个底部，或者逢低加仓的比较好的时间点。 同样他也在关注部分处于低估值位置、具备业绩成长性的"阿尔法型"细分赛道。乙肝干扰素治疗、数字 机器人等领域，天花板足够高，目前正处于从"1到10"迈进的关键阶段，今后业绩成长性、爆发力和天 花板，都是值得长期去持有的公司。 还有部分标的如连锁药房等，已处于全面出清、历史低位，后续随着业绩拐点与市场风格切换，亦有望 迎来配置机会。 李博康指，医药行业长期具备刚需和"长坡厚雪"特性，非常适合 ...

【导读】多位知名公募基金经理参与百利天恒新股增发 中国基金报记者 储是 当前，在创新药板块经历震荡调整之际，葛兰、赵蓓和朱少醒等多位知名基金经理出手，参 与 创新药龙头公司 百利天恒增发。 葛兰、赵蓓再次出手 中欧基金葛兰和工银瑞信基金赵蓓旗下基金分别以约6.79亿元、2.79亿元认购百利天恒定 增。 9月23日，中欧基金公告显示，葛兰管理的中欧医疗健康混合基金认购百利天恒185.59万 股，成本共计5.88亿元；中欧医疗创新股票基金认购百利天恒28.55万股，成本共计9050.98 万元。 | 基金名称 | 认购数量 | 总成本(元) | 总成本 占基金 | 账面价值(元) | 账面价 值占基 金资产 | 锁定 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | (股) | | | 资产净 | | | 期 | | | | | 值比例 | | 浄值比 | | | | | | (%) | | 例(%) | | | 中欧医疗健康混合 1,855,877 | | 588.313.009.00 1.7964 | | 634.171.729.67 | 1. 9365 | 6 ...

Group 1 - The innovative drug sector has shown remarkable performance this year, driven by fundamental breakthroughs, policy support, and valuation recovery [1][2] - The total value of BD transactions in the innovative drug sector exceeded $60 billion in the first half of 2025, surpassing the total for 2024 [1] - The Chinese innovative drug market has significant growth potential, with current innovative drug market share below 20%, compared to over 50% in developed countries [5] Group 2 - The innovative drug sector is currently in the early stages of its investment cycle, with substantial room for growth and valuation improvement [4][5] - The market is witnessing a shift from homogeneous imitation to differentiated innovation, with leading companies expanding their market share [6][7] - Key areas of opportunity include ADC and dual-antibody therapies, which are expected to take over the current market positions of PD-1 and chemotherapy [6]

Core Insights - The article discusses the challenges of applying traditional value investment principles to the innovative pharmaceutical sector, highlighting the need for a tailored approach that incorporates dynamic probability management and phase-specific investment strategies [1][3][4]. Investment Strategy - Investment in innovative pharmaceuticals should differentiate between three stages: R&D, commercialization, and maturity, matching different durations of capital accordingly [2][4]. - A three-dimensional evaluation system should be constructed to assess pipeline value, utilizing a valuation method based on peak sales, success probabilities, and discount factors [2][6]. - A recommended asset allocation strategy includes 20% of funds in early-stage projects, 50% in projects at commercialization inflection points, and 30% in cash flow-generating assets [2][5]. Traditional Value Investment Conflicts - Traditional value investment principles conflict with the characteristics of innovative pharmaceuticals, such as the non-permanence of competitive advantages, non-linear profitability, and the failure of safety margins [3][4]. - The concept of a "moat" is challenged by the temporary nature of patent protections, leading to significant revenue declines post-patent expiration [3]. - The high failure rates in clinical trials, particularly in Phase III, create substantial risks that can lead to drastic market value losses [3][4]. Dynamic Valuation Approach - A shift from static asset valuation to dynamic probability-based valuation is necessary, incorporating a three-dimensional assessment of clinical, commercial, and technical platform values [6][7]. - The proposed valuation formula calculates enterprise value by summing the product of pipeline peak sales, success probabilities, and discount factors [7][9]. Risk Management Framework - A systematic risk management framework is essential to address the inherent risks throughout the R&D and commercialization phases [10][11]. - A "steady dual-drive allocation strategy" is suggested, balancing investments in high-certainty assets with those in high-growth potential companies [12]. - A Bayesian mechanism for dynamic tracking of portfolio companies is recommended, utilizing a monitoring matrix and decision trees to manage risks proactively [13]. Conclusion - The article emphasizes the need for a redefined investment framework in the innovative pharmaceutical sector, focusing on duration matching, probability-based valuation, and dynamic risk management to capture industry opportunities effectively [14].