新品周期开启，AI 加速催化——传媒互联网行业 2025 年 度中期投资策略 20250707 摘要 受益于政策支持，游戏行业迎来增长，一季度大盘收入增长超 10%，4 月增速超 20%，5 月维持近 10%增长。版号发放持续，保障内容供给， 北京对 AI 游戏研发最高补贴 3,000 万，政策红利期内，新品上线业绩 超预期，有望带来估值与业绩双击。 AI 应用商业化元年临近，看好 AI 交互赛道，新影博 AI 玩具结合 IP 与交 互体验，快手、美图等工具链头部公司具商业化潜力。腾讯等大厂在 AI agent 方向具流量优势和生态壁垒，一点、慧亮科技等公司已验证商业 模式。 游戏行业增长驱动力来自新游戏推出和出海市场拓展。国内市场渗透率 达瓶颈，厂商转向海外市场，腾讯《王者荣耀》等游戏海外表现突出， 中国厂商在全球 SLG 赛道占比超 50%。 "悦己经济"推动头部、中长尾厂商新产品流水超预期。《王者荣耀》、 《和平精英》运营多年仍增长，巨人《超自然行动组》、吉比特《问 剑》等表现优异，验证新品周期对业绩的积极贡献。 Q&A 2025 年中期的投资策略主要关注哪些领域？ 2025 年中期的投资策略主要关注游 ...

证券时报记者 秦燕玲 今年以来，中西部省份的消费增长势头亮眼，记者梳理数据发现，今年前4个月，社会消费品零售总额 （以下简称"社零"）增速高于全国平均水平的17省份中，有11个为中西部省份。其中，中部省份如湖 北、河南无论消费增速还是对整体消费的贡献度，都位居全国前列。受访专家认为，未来中部地区还需 从区域联动、消费产业联动、政策创新等方面入手，将消费增长转化为持久的产业竞争力和区域影响 力。 此外，东部发达省份对于整体消费增长仍有举足轻重的作用，当前，不少东部省份在商品消费潜力充分 释放的基础上，进一步探索商业、旅游、文化、体育、健康等方面融合发展，推动服务消费升级，释放 内需增长潜力。 中西部消费强势复苏 截至6月10日，全国大多数省份已公布今年前4个月的社零总额及增速情况。 记者梳理发现，今年前4个月，西藏、湖北、河南、内蒙古、辽宁、宁夏、海南、新疆、山西、湖南、 山东、江苏、安徽、江西、福建、四川的社零增速均高于全国平均水平；浙江的社零增速与全国平均水 平持平。在这17个省份中，中部6省全部"入围"，西部省份数量则为5个；东部省份中，海南、山东、江 苏、福建的社零增速超过全国平均水平，东北地区则仅辽宁 ...

本届上海美博会展览面积达150000平方米，汇聚了来自全球68+国家和地区的1800多家优质展商，展示 了超10000个优选品类。 6月26日，在为期三天的火热人流与火爆交流中，第67届中国（上海）国际美博会在上海虹桥·国家会展 中心圆满落幕。本届展会以"拥内需，拓海外"为主题，全方位展示了美业的蓬勃生机与无限潜力，释放 出行业在韧性发展、创新突破和智能化方面的强劲信号。 韧性突围 | 再塑稳健增长曲线 本届展会通过"峰会启幕-活动引流-特展深耕"系统性勾勒美业发展蓝图，为行业提供前瞻性洞察。 6月23日，2025中国美业前沿发展峰会率先点燃热度，行业领袖、明星红人、跨界专家齐聚一堂，先发 聚合前沿美业力量，以高规格思想碰撞为行业注入创新动能，树立美业潮流风向标。 2025年，美博会迈出坚实步伐，将新增举办"印尼国际美博会"与"越南国际美博会"两场国际展会，助力 中国美业品牌出海，为国内企业搭建品牌展示、市场开拓与精准合作的一站式国际平台。 品类革新 | 一展解构产业逻辑 本次展会深度聚焦产业逻辑，聚合上下游品牌力量。展商们以强劲的态势引领增长浪潮，新品亮相覆盖 多重领域，不仅彰显了品牌竞争力，更推动了行业的 ...

Group 1 - The core viewpoint of the article highlights the contrasting performance of three companies that went public on the same day, with Ying Tong Holdings experiencing a significant drop in stock price on its debut, while the other two companies saw substantial gains [1][2]. - Ying Tong Holdings, known as the "first Chinese fragrance stock," faced a 16.67% decline on its first trading day, closing at HKD 2.4 per share, resulting in a total market capitalization of HKD 3.2 billion [1][2]. - The CEO of Ying Tong Holdings attributed the stock market fluctuations to normalcy and emphasized the company's commitment to "long-termism," suggesting that future growth will be reflected in the stock price [2][5]. Group 2 - Ying Tong Holdings has a significant reliance on brand licensing, with self-operated revenue accounting for less than 1%, which poses risks such as the expiration of distribution agreements and customer returns [2][10]. - The company has seen revenue and net profit growth in recent years, with projected revenues of CNY 1.699 billion, CNY 1.864 billion, and CNY 2.083 billion for the fiscal years 2023 to 2025, respectively [3][10]. - The Chinese fragrance market has substantial growth potential, with a low penetration rate and an expected compound annual growth rate of 14.0% in per capita spending from 2023 to 2028, potentially reaching a total market size of CNY 47.7 billion by 2028 [6][10]. Group 3 - Ying Tong Holdings has established partnerships with luxury brands such as Hermès and Van Cleef & Arpels, but its heavy reliance on these brands raises concerns about its long-term sustainability [10][13]. - The company has attempted to shift towards a "distribution + self-operated" model to reduce dependency on external brand licenses, but its own brand, Santa Monica, has not significantly contributed to revenue, accounting for less than 1% of total revenue over the years [10][14]. - The competitive landscape is intensifying with the rise of domestic fragrance brands, prompting Ying Tong Holdings to enhance its self-owned brand promotion and market investment to maintain its market position [14].

Core Viewpoint - Saint Bella, known as the "Hermès of postpartum care," successfully listed on the Hong Kong Stock Exchange, experiencing a significant price increase on its debut [2][4]. Company Overview - Saint Bella's IPO price was HKD 6.58 per share, with a total issuance of 109.7 million shares, resulting in a market capitalization of HKD 53.66 billion at a closing price of HKD 8.80 [2]. - The company specializes in high-end postpartum care services, with a market share of approximately 1.2% in China [4]. Financial Performance - In 2024, Saint Bella's revenue from postpartum care centers is projected to be approximately HKD 678 million, accounting for 85% of total revenue, with a year-on-year increase from 2023 [6][7]. - The average contract value per night for its services is expected to rise from HKD 6,740 in 2022 to HKD 7,015 in 2024, although the "Little Bella" brand's average price is projected to decline [6][7]. - The company's gross margin is expected to decrease to 33.9% in 2024, with the gross margin for postpartum care services at 31.8%, down from 34.1% in 2023 [7]. IPO Proceeds Utilization - The net proceeds from the IPO are approximately HKD 630 million, with allocations including 29% for expanding postpartum care networks, 37% for new service and product launches, 18% for research and development, 6% for training family care professionals, and 9% for working capital [8].

作者丨 张雪 来源丨 投中网 高瓴也加入星巴克中国的竞购大战了。 6 月 23 日，据知情人士透露，高瓴资本近日参与了星巴克中国区的反向管理层路演，表达了对收购星巴克中国业务的兴趣。 据悉，此次路演还吸引了凯雷投资、信宸资本等多家投资机构参与，在此前的报道中我们看到，已经有华润控股、 KKR 、方源资本、 PAG 以及美团 等表达了收购兴趣。 将投中网设为"星标⭐"，第一时间收获最新推送 谈谈表层逻辑的最底层。 "把握未来增长机遇的最佳方式"，太暧昧了。 也难怪本月早些时候，星巴克首席执行官在接受《金融时报》采访时曾表示，星巴克在出售其中国业务时，收到了很多的 " 意向兴趣 " 。 业内预计星巴克中国业务估值约为 50 至 60 亿美元（约合 360 亿 -430 亿元人民币），该交易预计将持续到 2026 年，由于当前处在早期阶段，所 以交易结构尚未敲定。 一个有意思的细节是，竞购星巴克中国区业务，是出自高瓴主动的、明确的信号。 而消息中提到的 " 反向管理层路演 " 一词也值得玩味。 " 反向管理层路演 " 是将投资者请到公司管理或生产现场参观或者业绩推介，相对于 " 走出 去 " 的上市路演，这一 " ...

证券研究报告 | 2025年06月21日 策略周思考 从美日市场看新消费崛起经验 周度观点思考：经济背景与新消费的产业崛起契机。从美股和日股的历史经 验来看，可选消费超越必选消费、新消费取代传统消费的走势并非偶然，而 是特定经济周期与社会变迁的必然结果。美股在 70 年代年以及 2009 年之后 展现出可选消费板块显著超额的特征，印证了在经济转型、技术革新或消费 者结构性变化的关键时期，可选消费品的需求弹性与增长潜力会得到充分释 放。例如，70 年代可能伴随着战后婴儿潮一代消费能力的提升和生活方式的 转变，而 2009 年之后则与全球金融危机后的经济复苏、移动互联网的普及 以及千禧一代消费观念的崛起紧密相关。这些时期往往伴随着居民收入水平 的提高、消费信心恢复以及新型消费模式的涌现，共同掀起可选消费浪潮。 新消费崛起的财务特征，细分领域演变与新消费的内涵：在美股可选消费主 导的市场周期中，相关行业负债率突破平台期稳步增长，能够有效管理风险 并支持业务扩张。同时，其基本面（如盈利能力、成长性）持续向好，获得 市场给予的较高估值溢价。美股可选消费领域早期大多是汽车、家电等耐用 消费品，随后切向休闲娱乐、旅游、餐饮 ...

2025.06. 19 本文字数：1479，阅读时长大约3分钟 来自大连的90后赵女士买了泡泡玛特诸多产品 ， 包括 Labubu 、星星人系列等，并且专门买了一 个柜子来存放。"每天下班回家，打开柜子，捏一捏，心情就好很多，很放松，觉得这是专属于自己 的世界，可以找到情绪的寄托，可以暂时缓解工作和生活中的压力。"赵女士说。 作者 | 第一财 经 林靖 Labubu自2023年爆火以来，在全球掀起了抢购热潮，原价99元的隐藏款被炒至2600元，甚至租赁 Labubu 也在成为一门新生意。 6月10日北京永乐春季拍卖会上，一只薄荷色的Labubu玩偶以108万元的惊人价格落槌成交；同一 场拍卖会上，另一只棕色限量版Labubu也拍出82万元高价。 Labubu为何爆红？目前普遍认为，有很大一部分原因是"情绪消费"的爆发式增长。情绪消费是悦已 经济的关键表现，而Z世代是主力军，他们更加关注自身感受，追求个性化表达愿意为自我愉悦感和 兴趣爱好买单。 有分析认为， Labubu 精准地击中了年轻人的反叛心理，映射出年轻世代不愿被定义、拒绝随波逐 流的态度，也成为了他们表达自我的精神符号。 明星效应则进一步放大了这种情 ...

又是一年618，特斯拉下乡了，宝马伤了中产心，防晒衣补防晒，茅台降价了，Labubu涨疯了，消费都有什么变化？ 看看@江瀚视野、@投资家、@趣解商业、@蓝鲸新闻、@子弹财经、@半熟财经、@财商侠客行发现了什么新动态。 在这样的竞争格局下，传统豪华品牌销量乏力是迟早的事。不过一切仍没有结束，如BBA们目前正在拥抱中国合作伙伴，打不过就加入是最省事的捷 径，卧薪尝胆同样是个思路。例如，宝马和奥迪与华为展开了合作，毕竟在智能化下半场最紧要的就是不能掉队。 很多以往不屑于来华的车企们，都开始与中国合作伙伴寻求合作，渴望重新在这块市场找回竞争力。站在长远角度来看，BBA们的优势还是显著的，光 是钞能力这一条就足够其他车企赞叹，据统计，2024年BBA全球总投入规模已超350 亿欧元（约合人民币 2700 亿元）。 何况当BBA开始不留活路式的大降价，很难想象新势力们拿什么顶！唯一可以肯定的是，这次造车游戏的终局之战还远未结束。 @江瀚视野：日前，工业和信息化部办公厅、国家发展改革委办公厅、农业农村部办公厅、商务部办公厅和国家能源局综合司联合发布通知，开展2025年 新能源汽车下乡活动。此次共有多达124款车型入选下乡车 ...

今天某报爆出消息，欧盟突然取消中欧高层经济对话，因为他们认为在贸易问题没有进展的情况下与中国进行讨论毫无意义。 A股闻声又进入，"看不看盘都无所谓"的时间。 科技板块在昨天好不容易涨了一把，今天又全线调整。 A股的科技板块说到底，现在还是有点贵，特别是2月下旬到4月上旬的这波调整，进行得不太彻底，估值还没有得到应有的消化。 以申万计算机板块为例，阶段最大跌幅为25%，随后就开启弱反弹。从近三年的数据来看，计算机板块每次充分调整的幅度在30-35%。 截至今日收盘，计算机板块市盈率（TTM）仍然高达80倍，处于近3年94%的分位点。这种情况下，科技板块仍然有不小的下行的空间和风险。 港股方面，今天全天基本弱势下行，好不容易站上了24000点，今天又丢了。不过我们近期仍然坚持看多港股，一是突破关键点位，二是美联储的降息预期 给港股带来的流动性利好。 港股创新药今天大跌近5个百分点，真是来得快，去得也快。 我们组合定投的广发中证香港创新药ETF联接(QDII)A仍然小有赢利，根据我们的传统，遇大跌就加仓两份。 港股科技板块今天也略微调整，我们组合中的国证港股通科技指数市盈率（TTM）降到22.8倍，仅贵过近三年18 ...