机构：光大证券 研究员：付天姿/王贇 6 月车载镜头出货量同比加速上升，2025 年"智驾平权"有望驱动车载镜头行业增长提速：6 月车载镜头 出货量环比+3.2%、同比+44.6%，同比加速上升。 25H1 车载镜头出货量同比+21.7%，高于25 年全年增速指引[+15%,20%]区间上限，其中25Q1/25Q2 车载 镜头出货量分别同比+11.2%/+33.6%。比亚迪推动"智驾平权"驱动车载镜头行业增长提速，根据TSR 数 据，预估2025 年全球车载镜头出货量超4 亿颗，对应同比增速+26%，公司作为全球车载镜头龙头有望 深度受益，我们预计公司25 年车载镜头出货量增速近25%。 盈利预测、估值与评级：鉴于：1）25年光学规格持续提升有望驱动手机摄像模组、手机镜头盈利能力 超预期改善；2）智驾平权驱动车载镜头行业增长提升，我们分别上调25/26年归母净利润预测9%/6%至 38.28/48.39亿元人民币，新增27年归母净利润预测为60.02亿元人民币。公司短中长期成长逻辑顺畅、 估值仍具抬升空间。维持"买入"评级。 风险提示：手机摄像模组、手机镜头行业竞争加剧；车载、VR/AR产品放量不及预期；关税 ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客 户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿 订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便， 敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大 证券的客户。 报告摘要 6月手机摄像模组出货量同比增速转正、手机镜头出货量同比下降 1）6月手机摄像模组出货量环比+11.1%、同比+0.7%，25H1首次同比增速转正，主要由于客户项目周期因 素。25H1手机摄像模组出货量同比-21.0%，低于25年全年增速指引[+5%,10%]区间下限，主要由于聚焦中 高端项目、去年同期基数较高，鉴于下半年安卓传统旺季，预计25H2手机摄像模组出货量有望同比上升。 2）6月手机镜头出货量环比-3.1%、同比-12.7%，同比下降主要由于聚焦中高端项目。1-6月手机镜头出货 量同比-6.4%，低于25年全年增速指引+5%。鉴于下半年A客户拉货旺季，预计25H2手机镜头出货量同比 增速有望转正。3）6月其他镜头出货 ...

未经许可，不得转载或者引用。 投资要点 华为汽车业务核心竞争力来源于【华为价值观：以客户为中心+以奋斗者为本+以价值为 纲】。 区别于其他车企，华为汽车业务是依托于其ICT领域的技术底座，而且从方法论角度华为是具 备三大体系化能力【IPD（研发）+ISC（供应链）+IPMS（营销与销售）】。这些能力的构建 是华为以通信行业起家经历了"从模仿创新到引领创新"的蜕变，而且从通信到手机业务的成功 复制。 华为在汽车行业的定位我们认为是"帮助车企造好车、卖好车"。 智选模式和HI模式我 们认为最终都是殊途同归，借助华为强大的技术底座能力去赋能中国车企做大做强。 复盘总结2020-2025年华为汽车业务：智选模式发展好于HI模式。 背后原因在于过去5年汽车接受智能手机方法论洗礼的阶段（或理解为降维打击），智选模式 华为与合作伙伴（以赛力斯为代表）的效率是最高，且成功抓住了汽车高端市场的发展契机。 而智选模式内部的差异来源于：越高端市场对原创新要求越高，颠覆外资品牌难度系数越大， 或需要更多时间的沉淀。 展望2025-2030年华为汽车业务：打造算力-算法-数据的商业闭环。 未来5年汽车是智能化时代，智能汽车不是简单的智 ...

2025 年 7 月 11 日 要点 6月手机摄像模组出货量同比增速转正、手机镜头出货量同比下降：1）6月手 机摄像模组出货量环比+11.1%、同比+0.7%，25H1首次同比增速转正，主要 由于客户项目周期因素。25H1手机摄像模组出货量同比-21.0%，低于25年全 年增速指引[+5%,10%]区间下限，主要由于聚焦中高端项目、去年同期基数较 高，鉴于下半年安卓传统旺季，预计25H2手机摄像模组出货量有望同比上升。 2）6月手机镜头出货量环比-3.1%、同比-12.7%，同比下降主要由于聚焦中高 端项目。1-6月手机镜头出货量同比-6.4%，低于25年全年增速指引+5%。鉴于 下半年A客户拉货旺季，预计25H2手机镜头出货量同比增速有望转正。3）6月 其他镜头出货量环比-1.1%、同比+37.4%，主要由于IoT领域镜头出货量大幅 上升、且公司份额上升。1-6月其他镜头出货量同比+45.5%。 25年光学规格持续提升，有望驱动手机摄像模组、手机镜头盈利能力超预期改 善：受益于小型化/超薄化以及对高性能视频需求，公司预计25年全球摄像模 组采购金额同比+7.1%，其中小型化/高端产品（主摄OIS+潜望）采购 ...

毫米雷达波第一股，"单一客户困局"越陷越深！ | 作者 | | 萧瑟 | | --- | --- | --- | | 编辑 | | 小白 | 在智能驾驶的"感知-决策-执行"闭环中，感知系统承担原始信息采集器的角色，相当于汽车的"眼 睛"和"耳朵"。 目前市面上常见的智驾感知传感器有毫米波雷达、激光雷达、超声波雷达以及摄像头四类，性能指标 方面各有所长，且具备互补性，因此高端智驾系统中往往采用多类传感器融合架构，几条路线都将 是"智驾平权"时代的受益者。 （来源：承泰科技招股书） 在激光雷达、超声波雷达、摄像头3条路线，市场中已经有像禾赛（HSAI.O）、速腾聚创（2498.H K）、奥迪威（832491.BJ）、舜宇光学科技（2382.HK）等明星公司。 而对于具备最强环境适应性的毫米波雷达，市场中却鲜有标的，直至近期深圳承泰科技股份有限公司 （"承泰科技"）递表港交所。这家"毫米波雷达第一股"，公司成色几何呢？ 华为系创业， " 天神之眼 " 带来泼天富贵 承泰科技创立于2016年，两位创始人陈承文、周珂及其一致行动人控制着35.8%股权。 （来源：承泰科技招股书） 从过往履历看，陈、周二人都有过华为工作 ...

智通财经APP获悉，华龙证券发布研报称，截至2025H1，申万汽车上涨8.91%，领先沪深300指数 8.88pct，其中乘用车以及汽车零部件板块分别受益于智驾平权和人形机器人催化，超额收益明显。展望 2025年下半年，自主乘用车迎来国内格局收敛、出海加速拓展的关键阶段，份额提升&海外销量增长可 期;L2&L4均迎来放量，中高阶智驾加速普及，Robotaxi运营规模扩张;人形机器人长期产业趋势不变， 关注核心增量环节，维持行业"推荐"评级。 华龙证券主要观点如下： 乘用车市场格局有望加速收敛 进入2025年，特斯拉、Figure AI和优必选等领先的人形机器人厂商积极布局工业场景，随着工业场景规 模化部署逐步落地，大量优质实机数据有望进一步提升机器人通用能力，或形成飞轮效应，推进量产加 速。面向最复杂的家用场景，人形机器人在认知决策、续航耐久、精巧操作和运动控制方面痛点仍存， 建议关注灵巧手、丝杠和传感器等核心增量环节。 风险提示：宏观经济波动风险;政策变动风险;原材料价格波动风险;地缘政治风险;重点上市车型销量不 及预期;人形机器人量产节奏不及预期;第三方数据的误差风险;重点关注公司业绩不及预期。 2025 ...

02 分析判断 ► 2025上半年销量表现亮眼 自主+出口驱动增长 经营质量提升 受益于自主品牌创新和出口韧性，2025年6月上汽集团批发销量同比+21.6%；上半年批发同比+12.4%，终端交付量220.7万辆，高于批发销量 205.3万辆，稳步去库后当前库存水平较低。结构端，新能源方面，2025上半年累计销售64.6万辆，同比+40.2%，实现大幅增长；自主品牌方 面，销量占比提升至 63.5%，同比+4.6pct，结构优化显著。出口方面，2025上半年，上汽集团海外销量同比+1.3%，在欧盟反补贴等不利影响 下，上汽MG积极克服，在欧洲实现终端交付超15万台，促进出海销量实现稳定增长。 ► 上汽牵手华为成立"尚界"新车将于三季度上市 上汽集团与华为深度合作的智能汽车品牌"尚界"于车展正式亮相，双方采用"智选车模式"，首款SUV车型定位中高端主流市场（售价15 万—25万元），搭载华为ADS3.0无图智驾、鸿蒙OS4.0座舱等黑科技，目前已进入量产准备阶段，将在2025年9月底上市。我们认为， 首款车型定位15-25万元区间，标志着华为从高端市场（问界M9）、中高端市场（智界R7）向大众市场渗透，完善"全 ...

◎陈铭 记者 邓贞 今年以来，在"智驾平权"的浪潮驱动下，激光雷达赛道突现强势"入局者"。 根据高工智能汽车产业研究院数据，今年1至5月，中国市场乘用车激光雷达前装量达到78.92万颗，同 比增长83.45%。其中，华为凭借在问界、智界、阿维塔等多款车型中的大量前装，出货量跃居首位。 多位受访者表示，华为此次上榜并非"主动为之"，更多是在销售ADS智能辅助驾驶系统时的"顺带推 动"。然而，其所合作的爆款品牌车型的带动效应，正在持续提升激光雷达在主流市场的渗透度。随着 L3级自动驾驶加速落地，数字化已成为激光雷达的重要升级方向。 爆款助推产品铺路 "华为的'上榜'其实并不令人意外。"一家第三方机构对上海证券报记者表示。 Yole Group近日发布的《2025年全球车载激光雷达市场报告》显示，2024年，全球车载激光雷达市场迎 来了爆发式增长。尽管禾赛与速腾聚创的总份额依旧稳占半壁江山，但华为正在加速突围，其整体份额 从2023年的6%增长至2024年的19%；乘用车领域，则从8%跃升至24%，紧随速腾聚创与禾赛，位居全 球第三。 面对市场新势力，激光雷达头部企业正在以更强劲的产品实力与规模能力加速前行。 硬件 ...

证券研究报告 汽车 政策托底、淡季不淡，去伪存真投龙头 华泰研究 2025 年 6 月 30 日│中国内地 中期策略 25H2：自主持续进击，出海迈向兑现期，智能与机器人渐次开花 乘用车：Q3 有望淡季不淡，看好具有爆款车型的龙头企业，推荐吉利/小鹏 /理想/比亚迪等。摩托和两轮：摩托关注品类齐全、渠道广的龙头企业，电 两轮 Q3 迎来旺季，关注将受益于新国标下马太效应显现，且单车盈利向上 的龙头企业爱玛/雅迪。零部件：关税加速汽零企业深度全球化布局，"Robo X"产业落地提速，推荐核心运营平台以及高成长性零部件供应商。机器人: 推荐关注国产链进展、边际变化大的个股、以及迭代的新技术方向如灵巧手。 乘用车: Q3 预计淡季不淡，继续看好自主替代和出海扩张 25H1"两新政策"快速衔接下市场维持高景气，自主新能源持续替代合资 车份额。展望 25Q3，小米 YU7/小鹏 G7/理想 i8/吉利银河 A7 等重磅新车上 市交付；年末叠加 26 年购置税政策退坡抢装，我们预计 25H2 批售 1625 万，同/环比+5%/21%，新能源销售及出口量分别为 930/295 万，同比 +23%/13%，环比+42%/+ ...

比亚迪限时"一口价"政策进入倒计时。 5月23日，比亚迪再次推出限时"一口价"或限时补贴的促销活动。活动涉及王朝网、海洋网共计22款智 驾版车型，最高补贴优惠5.3万元，活动时间自5月23日至6月30日。 具体来看，海洋网10款车型限时"一口价"5.58万元起售，价格降幅最大的当属海豹07DM-i智驾版（1.5L 125km精英型），限时一口价为10.28万元，相比指导价降低了5.3万元。王朝网12款智驾版车型限时补 贴起售价降至6.38万元，其中夏降价额度最高，为3.2万元，限时起售价21.78万元。 在比亚迪王朝网和海洋网限时"一口价"活动中，比亚迪海洋网明确价格包含国家置换补贴及比亚迪置换 补贴；而比亚迪王朝网则明确限时补贴含"618"现金补贴及比亚迪置换补贴，但不含国补。 上述北京某比亚迪海洋网门店销售员告诉记者，目前可以确定的是，7月的新销售政策中，"以旧换 新"政策还会持续，银行的"高息高返"贷款政策将会取消。"'国补'标准肯定不会变，但不知道厂家（比 亚迪）政策会不会有变化，现在还不知道。"海洋网门店销售称，新的购车政策，厂家会根据市场数据 来制定。 6月28日，网上流传出一份关于比亚迪即将启动 ...