2025.09.05 本文字数：1106，阅读时长大约2分钟 万达为何持续出现股权冻结？中国企业资本联盟副理事长柏文喜在接受采访时表示，股权冻结的直接原 因是债务问题，从公开司法信息看，每一次股权冻结几乎都对应一笔到期未清偿的债务，涉及银行贷 款、信托计划等。 其次是此前的"对赌问题"。他表示，珠海万达商管Pre-IPO轮融资时，与投资人签署了对赌协议：若 2023年底前不能上市，须按8%年息回购约380亿元股权。因上市未能完成，投资人启动追偿，引发了 2023～2024年的第一轮密集冻结。 从根源看，万达的现金流情况仍不容忽视。截至2024年9月，大连万达商管一年内到期的短债超过439亿 元，而货币资金只有151亿元。 柏文喜表示，企业的资金缺口需靠"借新还旧"维系，一旦融资渠道受阻，就会出现股权、资产被轮番冻 结等局面。此外，万达虽然频繁出让万达广场等资产，不过回笼现金低于预期，很多交易是"以资抵 债"，带来的增量现金有待观察。 作者 |第一财经 孙梦凡 万达集团仍在频繁出现股权冻结情况。 国家企业信用信息公示系统网站显示，大连万达集团股份有限公司新增两则股权冻结信息，标的企业为 上海万达网络金融服务有限 ...

国家企业信用信息公示系统网站显示，大连万达集团股份有限公司新增两则股权冻结信息，标的企业为上海万达网络金融服务有限公司、上海万达小额贷 款有限公司，冻结股权数额超94亿元，冻结期限三年，执行法院为北京金融法院。 2025.09. 05 本文字数：1106，阅读时长大约2分钟 作者 | 第一财经 孙梦凡 万达集团仍在频繁出现股权冻结情况。 这是近一周以来，万达出现的又一起大额股权冻结。此前，万达旗下的大连万达商业管理集团股份有限公司股权被冻结，冻结股权数额19.79亿元，期限 自2025年8月27日至2028年8月26日，执行法院也为北京金融法院。 截至目前，大连万达集团的股权冻结信息已达37条，被冻结股权的标的企业还涉及大连万达集团商业服务有限公司、北京万达文化产业集团有限公司、 北京万达文旅产业有限公司等，其中最新这笔是冻结数额最大的一次。 万达为何持续出现股权冻结？中国企业资本联盟副理事长柏文喜在接受采访时表示，股权冻结的直接原因是债务问题，从公开司法信息看，每一次股权冻 结几乎都对应一笔到期未清偿的债务，涉及银行贷款、信托计划等。 其次是此前的"对赌问题"。他表示，珠海万达商管Pre-IPO轮融资时，与 ...

国家企业信用信息公示系统网站显示，大连万达集团股份有限公司新增两则股权冻结信息，标的企业为 上海万达网络金融服务有限公司、上海万达小额贷款有限公司，冻结股权数额超94亿元，冻结期限三 年，执行法院为北京金融法院。 这是近一周以来，万达出现的又一起大额股权冻结。此前，万达旗下的大连万达商业管理集团股份有限 公司股权被冻结，冻结股权数额19.79亿元，期限自2025年8月27日至2028年8月26日，执行法院也为北 京金融法院。 走出困境的核心，是消费复苏和资本市场窗口重新打开。 万达集团仍在频繁出现股权冻结情况。 截至目前，大连万达集团的股权冻结信息已达37条，被冻结股权的标的企业还涉及大连万达集团商业服 务有限公司、北京万达文化产业集团有限公司、北京万达文旅产业有限公司等，其中最新这笔是冻结数 额最大的一次。 为助力企业走出当前局面，王健林在以更大手笔卖资产。国家市场监管总局此前信息显示，太盟珠海、 高和丰德、腾讯控股、京东潘达与阳光人寿，将共同设立合营企业，收购大连万达商管48家目标公司的 100%股权。 日前，这笔交易有了落地佐证。8月25日，由太盟、高和丰德、腾讯、京东潘达等13家企业组成的私募 基金" ...

在全球经济复杂多变、消费预期疲软的背景下，美克家居正通过关店优化、轻资产转型和AI技术赋能 等措施积极寻求突围。 国内零售业务的收缩态势已延续多个季度。公司虽持续关闭低效门店、精简经营面积以降低成本，但这 一"瘦身策略"未能逆转营收下滑趋势。直营与加盟渠道的双重萎缩表明：传统卖场流量红利消退的冲击 远超预期。尤为突出的是，加盟业务营收降幅远高于直营板块，反映加盟商对品牌盈利信心的动摇。而 在渠道转型探索中，尽管公司尝试与高端地产商合作、开展圈层营销活动，但这些新布局对业绩的拉动 尚难以弥补主力渠道失血——"楼盘+设计"的创新模式更多停留在试点阶段，尚未形成可复制的规模效 应。 注：本文结合AI 国际批发业务虽承担营收"压舱石"角色，但其增长根基正面临严峻考验。美国市场受高利率与消费支出 结构性转移（服务消费挤压家居支出）的持续抑制，使得公司高度依赖的设计驱动型批发模式抗风险能 力不足。尽管公司在巴西、中东等新兴市场的开拓取得初步突破，但新区域短期内难以弥补美国市场的 潜在缺口。更值得警惕的是，国际业务的增长过度依赖供应链的稳定性——全球关税波动与产能调配压 力，随时可能削弱其脆弱的利润缓冲带。结 责任编辑：A ...

Core Viewpoint - The Chinese hotel industry is facing a supply-demand imbalance in 2025, with 360,000 hotels competing for customers while both room prices and occupancy rates are declining. Huazhu Group, however, reported a 3.5% increase in revenue and over 40% growth in net profit, showcasing a successful turnaround amidst industry challenges [5][7]. Group 1: Industry Overview - The hotel industry has been in a "quagmire" since 2024, with average revenue per available room (RevPAR) declining by over 5% in the first half of 2025. The overall market is still undergoing deep adjustments [8][30]. - The average daily rate (ADR) for Huazhu was 290 RMB, down 1.9% year-on-year, while occupancy rates remained high at 81%, slightly down by 1.6 percentage points [7][8]. Group 2: Huazhu's Performance - In the first half of 2025, Huazhu Group achieved revenue of 11.8 billion RMB, a 3.5% year-on-year increase, and net profit of 2.4 billion RMB, up from 1.7 billion RMB the previous year, marking a growth of over 40% [7][9]. - The second quarter revenue was approximately 6.4 billion RMB, reflecting a 4.5% year-on-year growth, with Huazhu China contributing 5.1 billion RMB, a 5.7% increase [7][9]. Group 3: Expansion Strategy - Huazhu's strategy involves aggressive expansion, opening 595 new stores in the second quarter, bringing the total to 12,137, an 18% year-on-year increase. The economy hotel segment accounted for 49% of the total [11][12]. - The average operating cost per store decreased by 14.56% to 606,000 RMB, attributed to the scale effect from the expansion [11][12]. Group 4: Asset-Light Transformation - Huazhu is transitioning to a light-asset model, with franchise and special operation hotels accounting for 45.4% of revenue, up 6.9 percentage points from the previous year. The operating profit margin improved to 27.8% from 25.6% year-on-year [17][18]. - The light-asset model is seen as a key growth driver, with franchise revenue growing by 22.8% to 2.8 billion RMB in the second quarter [26][27]. Group 5: Market Challenges and Future Outlook - The hotel market is entering a "stock era," where supply exceeds demand, leading to potential price wars. The average occupancy rate for large hotels was only 58.8% despite a net increase of nearly 30,000 hotels last year [30][31]. - Huazhu aims to capture the lower-tier market, which has a growing population and increasing disposable income, while maintaining a focus on quality amidst intensifying competition [31][32].

目前来看，新城控股在销售方面的形式仍然"严峻"。1-6月，新城控股实现合同销售金额103.3亿元，同比下滑56.15%； 合同销售面积133.5万平方米，同比下降59.08%；但销售均价同比提升7.2%。期内，新城控股全口径资金回笼118.84亿 元，回款率达到115.05%。 根据最新数据，1-7月，新城控股累计实现合同销售金额约119.9亿元，同比减少约56%；累计合同销售面积约154.9万平 方米。 上半年，新城控股的结转规模继续下降，结转毛利率承压，租金收入则保持双位数增长。 住开缩表 上半年，新城控股的住开业务持续缩表，利润占比越来越低，商管毛利贡献已高达77%。 体现在数据上，上半年，新城控股开发结算收入151.68亿元，同比下滑44.94%；毛利占比为20.3%；毛利率减少2.97个 百分点至7.96%，主要原因在于当期结算以2023年以价换量销售项目为主。 可见期内新城控股结算的住开业务利润极低。报告期内，新城控股实现结算面积215.77万平方米，实现结算金额184.47 亿元（含合联营项目）。 新城控股的"双轮"驱动业务，现在更多依靠的是商业。 近期，新城控股对外发布2025年半年度报告。期 ...

Core Viewpoint - North Control Water's performance in the first half of 2025 showed a decline in revenue and net profit, primarily due to unexpected impairment losses, but the company maintains a strong dividend policy and potential for cash flow improvement [1][3]. Financial Performance - In 1H25, North Control Water achieved revenue of 10.459 billion yuan, a year-on-year decrease of 7.5%, and a net profit attributable to shareholders of 0.897 billion yuan, down 20.1% year-on-year, which was below previous expectations [1]. - The company declared an interim dividend of 0.674 billion yuan, representing 80% of net profit (excluding perpetual bond distributions), with a corresponding dividend per share (DPS) of 7.35 Hong Kong cents, up 5% from 7.0 Hong Kong cents in 1H24 [1][3]. Business Segments - Water treatment service revenue increased by 2% year-on-year, while water governance construction service revenue decreased by 57% to 0.071 billion yuan [2]. - The revenue from sewage and reclaimed water treatment services grew by 3% to 4.52 billion yuan, with a gross margin increase of 1 percentage point to 60% due to a rise in average water prices [2]. - The supply service revenue remained stable at 1.45 billion yuan, but gross margins declined due to changes in customer structure and rising operational costs [2]. Capital Expenditure and Cash Flow - Capital expenditure in 1H25 decreased by 40% to 0.94 billion yuan, while free cash flow significantly improved to 1.75 billion yuan [3]. - The company’s cash flow showed a positive trend, with operating net cash inflow expected to be 1.94 billion yuan, compared to 0.25 billion yuan in 1H24 [3]. - The company’s design capacity reached 43.3 million tons per day, with new signed projects adding 120,000 tons per day, aligning with its light asset transformation strategy [3]. Profit Forecast and Valuation - The profit forecast for 2025-2027 has been slightly adjusted, with net profit estimates of 1.52 billion yuan for 2025, reflecting a decrease of 1.3% [3]. - The target price is set at 3.15 Hong Kong dollars, based on a target price-to-earnings (PE) ratio of 18.9 times for 2025, indicating a positive outlook for cash flow and profitability improvement [3].

| 积(平方 | 积(平方 | 项目 | 工 | 总投资额 | 实际投 | (平方 | 面积(平 | (平方 | 号 | 区 | 业 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 米) | 米) | 项 | 资额 | 米) | 方米) | 米) | 态 | | | | | | | | | | | | | | 目 | / | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 竣 | 工 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 项 | 目 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 54,230. | 77,287.7 | 127,360. | 127,360. | 66,000.0 | 湖 | 新黄浦 | 住 | 竣 | 00 | 4 | 79 | 79 | 0 | 州 | 花 ...

证券研究报告 港股通 北控水务集团 (371 HK) 减值拖累净利，1H25 派息同比+5% 2025 年 8 月 29 日│中国香港 环保及水务 北控水务公布上半年业绩，1H25 实现营收 104.59 亿元（yoy -7.5%），归 母净利 8.97 亿元（yoy -20.1%），低于我们此前预期（11.22 亿元），主 要系确认的减值规模（归母净利层面影响 2.6 亿）超预期所致。公司派发中 期股息 6.74 亿元，占归母净利（剔除永续债相关派发后）的比例为 80%， 对应 DPS 7.35 港仙（1H24 7.0 港仙，yoy +5.0%）。1H25 公司资本开支 同比-40%至 9.4 亿，自由现金流同比大幅提升至 17.5 亿。考虑轻资产转型 下 2025 年资本开支或仍有压降空间，随化债政策推进回款有望改善，自由 现金流改善为分红提升注入潜力，维持"买入"评级。 1H25 水处理服务业务营收同比+2%，水治理建造服务业务营收同比-57% 1H25 公司污水及再生水处理服务业务收入同比增长 3%至 45.2 亿元，且中 国毛利率同比+1pp 至 60%，主要系中国平均水价提升至 1.56 元/吨（ ...

21世纪经济报道 记者郭聪聪 "我们已经摒弃了规模情结，更专注于效益和质量并重的增长。"中信银行行长芦苇在8月28日中期业绩发布会上的这句话，概括了这家股份制银行正在践行的发展道路。 截至报告期末，中信银行资产总额达9.86万亿元，比上年末增长3.42%，距离十万亿规模仅一步之遥。细致解读其中报不难发现，在行业普遍面临"营收降、息差窄、不良升"的背景下，这家体 在这场发布会上，中信银行行长芦苇与多位高管一道，详细阐述了中信银行应对息差压力、零售不良上升等挑战的"排兵布阵"逻辑。 息差管理：从劣势到相对优势 对银行来说，"息差"就像利润的压舱石——它是银行放贷收取的利息，与吸收存款支付的利息之间的差价，息差的差价越窄，就意味着银行的盈利空间越小。 净息差收窄是当前银行业面临的共同挑战，中信银行也不例外。2025年上半年，该行净息差从2024年的1.77%收缩至1.63%，但也跑赢了行业平均水平。中信银行董事会秘书张青在业绩会上表 芦苇回顾道："5年前我们在同业中最早提出稳息差，坚持量价平衡的经营理念。过去三年存款成本率息差变动持续跑赢大势，息差从劣势变为相对优势。"但芦苇仍表示"今年年初净息差的下行 芦苇对此介 ...