2025 年 6 月 3 日 总量研究 发行规模季节性下滑，信用利差延续收窄态势 ——信用债月度观察（2025.05） 要点 1、 信用债发行与到期 2、信用债成交与利差 城投债方面，2025 年 5 月，我国城投债成交量为 8011.5 亿元，环比和同比均有 所下滑。2025 年 5 月城投债换手率为 5.22%。2025 年 5 月，我国各等级城投 的城投债信用利差较上月有所收窄。 产业债方面，2025 年 5 月，我国产业债成交量为 12889.79 亿元，环比和同比 均有所下滑。2025 年 5 月产业债换手率为 8.99%。2025 年 5 月，我国各等级 产业主体的信用利差较上月有所收窄。 3、风险提示 数据统计口径不同；部分行业基本面恢复速度较慢，流动性恶化的前提下，债券 违约风险可能超出预期；若相关政策收紧，需要警惕再融资滚续压力，资质较差 的主体风险暴露速度将加快。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001 010-58452066 zhang_xu@ebscn.com 整体来看，截至 2025 年 5 月末，我国存量信用债余额为 29.69 万亿元。2025 年 5 ...

[Table_IndNameRptType]2 固定收益 固收周报 6 月信用的机会和风险都在长端 报告日期： 2025-06-03 [首席Table_Author] 分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002 电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com 分析师：杨佩霖 执业证书号：S0010523070002 电话：17861391391 邮箱：yangpl@hazq.com 主要观点： ⚫[Table_Summary] 信用大涨后，机会和风险怎么看？ 5 月信用债市场走出独立行情。具体来看，截至月末，1 年期至 5 年期各隐 含评级城投债的估值收益率多来到历史低位，近三年分位点均位于 5%及以 下的极低水平，与此同时，信用利差经过持续收窄同样触及低点，1 年期与 3 年期各评级近三年分位点都在 10%以下的低水平，当前仅剩 5 年期品种尚 存压缩空间。值得关注的是，月末债市出现小幅震荡，信用债收益率与信 用利差均较月内低点出现 2-3bp 左右的回撤，整体幅度相对可控。 短久期利差创新低，期限利差与等级利差尚存空间。5 月 1 年期各品种收益 率持续下行，一举突破 20 ...

此前，中国结算公告《中国结算关于信用债券交易型开放式指数基金产品试点开展通用质押式回购业务 有关事项的通知》，其中明确信用债ETF纳入债券通用回购质押库的标准。 近期，信用债ETF迎来纳入质押库利好，多只基准做市信用债ETF成交活跃，且有大量资金流入。 其中，Wind数据显示，信用债ETF天弘（159398）上周日均成交额达43.78亿元，较此前一个周（5.19- 5.23）的日均成交额28.09亿元显著增长。 资金流向上看，Wind数据显示，信用债ETF天弘（159398）上周五个交易日累计获资金净流入近4.5亿 元，近10日累计"吸金"超13.7亿元。截至5月30日收盘，信用债ETF天弘（159398）最新流通规模57.18 亿元。 二级市场上，6月首个交易日，信用债ETF天弘（159398）盘中交投保持活跃，半日成交额超21亿元， 换手率高达36.75%。 据中国基金报，5月29日，包括信用债ETF天弘（159398）等9只产品取得中国证券登记结算有限责任公 司下发的同意函，允许其作为通用质押式回购担保品。这是市场上首批可作为通用质押式回购担保品的 信用债ETF。据了解，目前已有获准产品向交易所提交申请 ...

Core Viewpoint - The recent performance of the bond market has been characterized by fluctuations, while the stock market has also seen slight adjustments, leading to increased pressure on the yields of wealth management products [1] Group 1: Product Overview - The product "Ningyin Wealth Management Ningxin Fixed Income Daily Open 8" is primarily focused on fixed income investments, with a minimum holding period of 300 days [8] - The product mainly invests in AA-rated and above credit bonds in the Jiangsu and Zhejiang regions, reflecting a common preference among local commercial banks for regional credit bonds, particularly urban investment bonds [4][16] - The product's net value has shown greater sensitivity to the bond market, experiencing slight declines during the bond market adjustments in February and March, indicating a lower allocation to true equity assets [4][10] Group 2: Performance Metrics - The product scored 38 points for yield, 96 points for risk control, and 22 points for risk-adjusted return, ranking 94th, 124th, and 131st respectively among 227 similar products, with an overall score of 60, outperforming 39.21% of its peers [6][10] - The annualized yield over the past month is 4.47%, with the product outperforming 72.25% of similar products, while the annualized yield since inception is 4.49%, beating 63.44% of similar products [13][20] - The maximum drawdown since inception is 0.16%, indicating relatively good risk control, and the comprehensive fee rate is 0.8% [14][20] Group 3: Investment Strategy - The product employs a flexible asset allocation strategy, with a maximum of 20% allocated to non-fixed income assets, while maintaining over 80% in fixed income investments [10][20] - The underlying assets primarily consist of fixed income securities, with equity investments made indirectly through asset management products, although specific allocations remain undisclosed [16][20] - The product has slightly reduced its bond investment ratio while increasing allocations to equity and public funds in the first quarter of this year [16]

5月29日，平安基金、易方达基金、博时基金、南方基金、广发基金、华夏基金、天弘基金、大成基金、海富通基金9家基金公司旗下的信用债ETF收到中国 证券登记结算有限责任公司下发的同意函，即将开展通用质押库回购交易。 这是市场上首批可作为通用质押式回购担保品的信用债ETF。此前，债券ETF中，仅有国债、地方政府债和政策性金融债市场债券ETF和跨市场债券ETF才 可作为质押券开展回购交易。 怎么理解信用债ETF开展交易所质押式回购业务？如何提高流动性？ 信用债ETF纳入质押库后，投资者可将持有的ETF份额作为质押品，通过交易所融入短期资金。 Wind显示，3月21日-5月29日，全市场债券ETF净流入规模达769.88亿元，其中有441.16流入这9只信用债ETF，占比为57.3%。 例如，投资者持有100万元信用债ETF，若质押率为80%，可即时获得80万元资金，用于其他投资或应对流动性需求，无需抛售底层债券。这一机制显著提 升了资产使用效率，尤其适合需要灵活调配资金的机构投资者。 有质押功能的信用债ETF还可以吸引量化投资者、套利者等参与交易。 例如，套利者可通过"买入ETF-质押融资-再投资"的杠杆策略，博取利 ...

5月30日，信用债ETF天弘（159398）早盘拉升，截至发稿涨0.05%。 资金流向上看，Wind数据显示，信用债ETF天弘（159398）近10个交易日有8日获资金净流入，净流入 额近15亿元。 国金证券表示，当前我国债券ETF处于初步发展阶段，发展空间广阔，年初以来8支跟踪沪深做市公司 债指数的ETF陆续成立，增加信用债ETF体系的丰富性，为投资者提供更多的选择空间。从配置角度来 看，信用债ETF具有独特的投资价值，一是低费率优势，二是从收益角度而言，信用ETF呈现进可攻、 退可守的属性；三是从流动性角度来看，债券型ETF换手率整体较高，信用品种中短融ETF流动性最 佳，并且债券ETF在一级申赎、二级买卖均为T+0交易。此外，信用债ETF中既包括短融ETF等短端产 品，也包括公司债、城投债、基准做市信用债ETF等中长端产品，能够满足不同投资者的久期匹配需 求。无论是长期的资产配置、短期的波段交易，抑或是平衡投资组合的风险与收益，信用债ETF产品都 可以适配不同投资需求。 （本文机构观点来自持牌证券机构，不构成任何投资建议，亦不代表平台观点，请投资人独立判断和决 策。） 规模上，Wind金融终端数据显示， ...

5月29日，平安基金收到通知，公司旗下平安中债-中高等级公司债利差因子ETF（简称：公司债ETF， 代码：511030）已取得中国证券登记结算有限责任公司无异议函，即将开展通用质押库回购交易。 如后续公司债ETF正式纳入质押库后，则是唯一一只可质押、中短久期且规模超150亿元的信用债 ETF。投资者可利用公司债ETF质押融资，借助资金杠杆来提升资金使用效率，满足多元投资策略。 百亿信用债ETF有望再添流动性管理新优势 此前，中国结算公告《中国结算关于信用债券交易型开放式指数 基金产品试点开展通用质押式回购业 务有关事项的通知》，其中明确信用债ETF纳入债券通用回购质押库的标准。 质押式回购是债券回购业务种类之一，属于一种短期资金融通业务。在质押式回购交易中，首先由资金 融入方(正回购方)将债券出质给资金融出方(逆回购方)融入资金，双方约定未来某一时期正回购方向逆 回购方返还本金和按约定回购利率计算的利息，同时逆回购方向正回购方返还原出质债券。通常债券资 质越好，折算率越高，正回购方即可融入更多资金。 相较于利率债ETF，信用债ETF一般有更高的票息保护，静态收益也更高。作为全市场首只中高等级信 用债ETF，公 ...

记者获悉，信用债ETF博时(159396)、上证公司债ETF(511070)、公司债ETF(511030)等多只信用债ETF 纳入回购质押库申请已收到中登审批函。据悉，日前中国结算发布《关于信用债券交易型开放式指数基 金产品试点开展通用质押式回购业务有关事项的通知》，允许符合一定条件的信用债ETF产品试点开展 交易所债券通用质押式回购业务。信用债ETF博时基金经理张磊认为，信用债ETF正式纳入通用质押式 回购，对于投资者来说，将带来以下几点助益：一是有助于收益增厚。二是可借助交易所质押的便利 性。三是从流动性角度看，信用债ETF场内流动性明显好于单只公司债。(中证金牛座) ...

新华财经上海5月29日电 近期，利率债表现偏弱，但信用债整体走强——城投债热度依旧不减。分析人 士指出，5月以来，信用债的利差优势逐渐显现，目前3年至5年期城投债的票息性价比依然显著，各机 构可把握介入机会。 城投债仍具性价比 可以看到，5月以来，较之于利率债市场的持续震荡，信用债则继续走强，收益率下行、信用利差收 窄。 城投债表现缘何如此"坚挺"？ 记者观察发现，供需关系向好是重要的支撑因素。 就需求端来看，信用债买盘热度继续回升。具体而言，上周城投债的TKN占比为77%，其中低估值占比 更由74%升至81%。分期限结构看，各机构于城投债继续拉久期操作，城投债2年期以内的占比由57%降 至50%，而3年至5年期、5年期以上的占比分别增加了5、1个百分点至24%、4%。 供给端方面，"城投债的净融资规模或将连续3个月为负。"姜丹指出，"2025年5月1日至25日，城投债的 发行规模为1815亿元，到期量达2525亿元，净融出扩大至710亿元，由于5月仅剩下几日，因此城投债的 净融资规模或将连续3个月为负，这在历史上比较罕见。反观城投债的一级发行市场，现阶段新债全场 认购倍数达3倍以上的产品占比已升至72%，接 ...

5月29日，信用债ETF天弘（159398）盘中走势震荡，截至发稿跌0.05%。成交额超15亿元，暂居同标 的产品第一，换手率超26%，盘中交投持续活跃。 资金流向上看，Wind数据显示，信用债ETF天弘（159398）近五个交易日累计获资金净流入超5.7亿 元，近10日有8日获资金净流入。 消息面上，据中证报，5月26日，记者从业内获悉，信用债ETF试点开展交易所债券通用质押式回购业 务拟于近日正式实施，多家公募机构此前申报的信用债ETF符合条件，将被正式纳入回购质押库。3月 21日，中国证券登记结算有限责任公司发布《中国结算关于信用债券交易型开放式指数基金产品试点开 展通用质押式回购业务有关事项的通知》，允许符合一定条件的信用债ETF产品试点开展交易所债券通 用质押式回购业务。随后，多家公募机构启动了旗下信用债ETF作为通用质押式回购担保品的申请。通 知显示，若作为回购担保品开展回购业务，信用债ETF的规模需要超20亿元。 Wind金融终端数据显示，信用债ETF天弘（159398）最新流通规模56.72亿元。信用债ETF天弘 （159398）符合纳入债券通用回购质押库的标准。 中信证券发布信用债2025年 ...