风险提示：中债-30年期国债财富(总值)指数(代码:CBA21801)来源于中债金融估值中心有限公司("中 债")。本基金为被动投资的交易型开放式指数基金，主要采用抽样复制策略，跟踪标的指数市场表现， 具有与标的指数所表征的市场相似的风险收益特征。投资者投资于本基金面临标的指数回报与相应市场 平均回报偏离、标的指数波动、跟踪误差控制未达约定目标、标的指数变更、指数编制机构停止服务、 成份券停牌或违约等潜在风险。本产品由鹏扬基金管理有限公司发行与管理，销售机构不承担产品的投 资、兑付责任。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定 盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，本公司管理的其他基金的业绩并不构 成对本基金业绩表现的预示和保证。投资者在投资基金前应认真阅读基金合同、招募说明书和基金产品 资料概要等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及销售机构适当性意见 的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基 金产品。基金有风险，投资需谨慎。 截至2025年12月30日 09:50，30年国债E ...

2025年12月29日，30年国债ETF（511090.SH）收跌0.85%，主力资金（单笔成交额100万元以上）净流 出9621.47万元，居全市场第一梯队。（数据来源：Wind） 与此同时，该基金最新成交量为6451.26万份，最新成交额达73.84亿元，当日主力资金净流出成交额占 比达1.30%。 ...

2025年12月26日，30年国债ETF（511090.SH）收涨0.10%，成交58.31亿元。获融资买入2.88亿元，融资 偿还2.57亿元，融资净买入3183.23万元，居全市场第一梯队。（数据来源：Wind） 2025年12月26日，30年国债ETF（511090.SH）收涨0.10%，成交58.31亿元。获融资买入2.88亿元，融资 偿还2.57亿元，融资净买入3183.23万元，居全市场第一梯队。（数据来源：Wind） ...

Report Industry Investment Rating No relevant content provided. Core Viewpoints - The current RMB exchange - rate appreciation is more likely the third scenario where domestic entities' risk preference changes, so it does not benefit Hong Kong stocks, and the sustainability of the RMB's strength is questionable. It is hoped that future RMB appreciation will be the first scenario, corresponding to the burst of the US tech bubble [17]. - In the de - leveraging cycle, the bias of the stock - bond ratio in favor of equities is limited, and the value style has a higher probability of relative dominance [9][58]. Summary by Directory 1. National Balance Sheet Analysis - **Liability Side**: In November 2025, the liability growth rate of the real sector was 8.6% (previous value 8.7%), expected to decline to around 8.3% in December. The money market continued to loosen marginally last week. The central bank's stance indicates that the goal of stabilizing the macro - leverage ratio remains unchanged, waiting for the quantitative fiscal target from the Two Sessions in 2026 [2][16]. - **Fiscal Policy**: Last week, the net increase in government bonds was 1707 billion yuan (higher than the planned 1148 billion yuan), and the planned net increase next week is 174 billion yuan. The government liability growth rate is expected to decline to around 12.4% in December from 13.1% in November [2][18]. - **Monetary Policy**: Last week, the average weekly trading volume and price of funds increased, and the term spread widened. The one - year Treasury yield dropped to 1.29% at the weekend. The market may have over - anticipated a 2026 interest - rate cut. The term spread between the ten - year and one - year Treasuries widened to 55 basis points. The money - market loosening may be approaching its limit [3][18]. - **Asset Side**: In November, physical quantity data showed signs of stabilizing at a low level. The full - year nominal economic growth target for 2025 is 4.9%, and it is necessary to confirm whether 5% will be the central target for China's nominal economic growth in the next 1 - 2 years [3][19]. 2. Stock - Bond Cost - Effectiveness and Stock - Bond Style - **Economic Cycle**: Since 2011, China has entered a downward cycle of potential economic growth, which seems to have ended in Q4 2024. The Chinese government put forward three policy goals in 2016. Currently, the convergence on the liability side is not over but has limited space. If the valuation of the US technology sector is re - evaluated, global funds may flow to China [6][20]. - **Last Week's Market Performance**: The money market continued to loosen, risk preference rose, and the growth style dominated. The stock - bond ratio favored stocks. The ten - year Treasury yield rose 1 basis point to 1.84%, the one - year yield dropped 7 basis points to 1.29%, and the 30 - year yield remained stable at 2.22%. The broad - based rotation strategy underperformed the CSI 300 by - 0.32 pct last week and - 5.41 pct since July 2024 [7][21]. - **Investment Recommendations**: Bonds at the long end are considered to have investment value. For equities, a neutral stance is taken, with a focus on style. Before seeing the government's bond - issuance plan, the value style is expected to dominate. This week, the Shanghai 50 Index (60% position), the CSI 1000 Index (20% position), and the 30 - year Treasury ETF (20% position) are recommended [8][22]. 3. Industry Recommendations - **Industry Performance Review**: This week, A - shares rose with increased trading volume. Among Shenwan primary industries, non - ferrous metals, national defense and military industry, power equipment, electronics, and building materials had the largest increases, while beauty care, social services, banks, coal, and food and beverage had the largest declines [28]. - **Industry Crowding and Trading Volume**: As of December 26, the top five crowded industries were electronics, power equipment, machinery, national defense and military industry, and non - ferrous metals. The trading volume of the whole A - share market rebounded. Transportation, non - ferrous metals, and other industries had the highest trading - volume growth rates, while banks, coal, and other industries had the largest declines [31][32]. - **Industry Valuation and Earnings**: This week, the PE(TTM) of non - ferrous metals, national defense and military industry, and other industries increased the most, while that of social services, beauty care, and other industries decreased the most. Industries with high 2024 full - year earnings forecasts and relatively low current valuations include banks, securities, and others [36][37]. - **Industry Prosperity**: Externally, there was a marginal decline. The global manufacturing PMI decreased in November, and export growth rates of some countries changed. Domestically, the second - hand housing price dropped, and quantity indicators fluctuated. The highway truck traffic volume declined, and the industrial capacity utilization rate showed a fluctuating trend [41]. - **Public - Fund Market Review**: In the fourth week of December, most active public - fund equity funds outperformed the CSI 300. As of December 26, the net asset value of active public - fund equity funds slightly increased compared to Q4 2024 [55]. - **Industry Recommendations**: In the de - leveraging cycle, the stock - bond ratio favors equities to a limited extent, and the value style is more likely to dominate. The recommended A + H dividend portfolio includes 13 stocks, and the A - share portfolio includes 20 stocks, mainly in industries such as banks, telecommunications, and oil and petrochemicals [9][58].

本报讯 （记者昌校宇）12月26日，鹏扬基金副总经理李净在《证券日报》社有限责任公司举办的"2025证券市场年会"金融 分论坛圆桌论坛上，围绕"追光与避险：资管机构的财富守护之道"这一主题，分享了服务"长钱长投"投资生态的经验思考以及 对2026年市场的展望。 李净认为，在当前"利率低位、资产稀缺"环境下，服务"长钱"要至少满足三重需求。一是为对抗债券资产回报整体下行， 需要能获取交易收益的弹性空间。二是在多资产多策略解决方案下，需要与其他风险资产相关性低、流动性好的工具平滑组合 波动。三是需要更完善的ETF生态，尤其是基于大类资产配置理念的财富管理服务。 "'长钱长投'需要创新服务。"李净表示，经过市场多年探索创新和培育，债券ETF已步入了主流配置的舞台中心，进入规 模、流动性与生态协同发展的新阶段，能逐步担此重任。"2025年我国债券ETF市场的爆发，包括鹏扬基金在管30年国债ETF的 规模增长，反映出行业机构通过提供便捷触达的交易和配置工具，精准回应广大投资者希望资产长期保值增值的服务需求。" 普惠金融服务又将如何继续创新回应投资者追求绝对回报的需求呢？在李净看来，近年来公募基金行业通过专户业务的探 索 ...

中国ETF市场总规模首次突破6万亿元，达6.03万亿元，较年初增长61.6%，创历史新高。 2025年以来，50只ETF资金净流入超过百亿。 港股、黄金、证券、债券等成为年度的"吸金王"。 港股通互联网ETF成为年度"吸金状元"，狂揽570.73亿元；全球避险情绪浓厚之下，黄金ETF紧随其后，吸金417.05亿元；作为"牛市旗手"的证券ETF与 香港证券ETF，也均有超200亿元的资金涌入。 与此同时，债券型ETF强势崛起，短融ETF净流入350.47亿元，30年国债ETF净流入223.5亿元。 （责任编辑：刘静 HZ010） 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请 读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com | 代码 | 名称 | 2025年以来净流入额(亿元) 2025年以 | | | --- | --- | --- | --- | | 159792 | 港股通互联网ETF | 570.73 | 24.0 | | 218880 | 黄金E ...

但罗林：非常荣幸受邀参加《证券日报》举办的本次圆桌会议，与行业同仁共同探讨资管行业财富的守 护之道这个主题。我是新华资产分管大另类投资的副总裁但罗林。首先介绍一下我们公司。新华资产成 立于2006年，是新华保险旗下的专业资管子公司，深耕资产管理领域，保险资金运用全品类的优势比较 显著。根据新华保险今年三季度业绩报告，公司年化总投资的收益率为8.6%，稳居上市险企的前列。 截至今年11月末，新华资产存续的组合类产品为128只，规模3500亿，在保险资产管理公司中也是排名 比较前的，彰显了实战的能力和市场的认可度。公司始终以稳健增值、风险可控为核心目标，服务客户 财富保值增值的需求。2025年及未来5年，我们投资和财富管理聚焦三大方向，一是构建投资大生态 圈，坚守长期投资的理念。保险资金的长期属性和另类资产期限长、收益稳、抗周期特征天然适配。另 类投资已经从可选项转为了核心配置，我们重点布局公募REITs、工业不动产、优质基建、清洁能源、 私募股权等跨周期资产，借鉴运营增值而非杠杆驱动的理念，强化全周期的运营管理，通过传统股债资 产的低相关性，提升组合的稳定性，抵御市场的波动风险。二是聚焦客户全生命周期优化分层产 ...

截至2025年12月26日10:12，30年国债ETF(511090)上涨0.27%。流动性方面，30年国债ETF盘中换手 5.21%，成交13.91亿元。拉长时间看，截至12月25日，30年国债ETF近1年日均成交83.77亿元。规模方 面，30年国债ETF最新规模达266.93亿元。 且债券ETF仍有低风险优势和流动性优势。作为交易所上市基金，债券ETF的流动性显著优于场外债券 市场。这种兼具低风险与高流动性的产品特性，使其成为稳健型投资者资产配置中不可或缺的选择。 30年国债ETF紧密跟踪中债-30年期国债指数(总值)财富指数，中债-30年期国债指数隶属于中债总指数 族系，该指数成分券由在境内公开发行上市流通的发行期限为30年且待偿期25-30年（包含25年和30 年）的记账式国债组成（不包含特别国债），可作为投资该类债券的业绩比较基准和标的指数。 消息方面，据Wind数据，12月25日，中国银行间债市延续窄幅震荡，国债期货主力合约收盘全线下 跌，30年期主力合约跌0.24%报112.510元，10年期主力合约跌0.02%报108.195元，5年期主力合约跌 0.03%报105.990元，2年期主力合约 ...

E-Mail：zhangxiaozhen@gf.com.cn 摘要： 本报告作为国债期货基差系列研究的第三篇，延续前序研究中多头 替代策略的核心思路，聚焦 30 年国债期货（TL 合约）的多头替代性价 比与应用前景。为拓展策略适用场景，研究将现货标的从 30 年国债活跃 券进一步扩展至中债-30 年国债指数等指数类资产，通过对比 TL 合约 CTD 券与各现货标的的净价走势关联性、基差结构及持有收益差异，验 证其多头替代可行性。 研究通讯 2025 年 12 月 23 日星期二 国债期货基差系列三：TL 合约多头替代前景 探讨 广发期货研究所 电 话：020-88818009 当前 TL 合约的 CTD 券锚定 30 年国债老券，相比 30 年国债活跃券 /中债-30 年国债指数，CTD 的久期偏短、收益率偏高，同时票息率明显 更高。从净价相对走势来看，TL 合约 CTD 券和 30 年国债活跃新券/指数 大体上走势相当，在新老券利差大幅收窄/走阔的时候可能出现差异。结 合久期和利差来看，在新老券利差收窄，叠加利率整体上行/震荡的情形 下，TL 的 CTD 券净价走势或容易强于 30 年国债活跃券/指数；反之 ...

图虫创意/供图 一位基金投资者对证券时报记者表示:"本来今年债券基金的收益就低，一波动就没了。" 近期参与科创债ETF营销的一位券商销售告诉记者，没想到债券市场会突然迎来调整，此前配置科创债 ETF的客户几乎都出现亏损，极小部分资金出现赎回。截至7月25日收盘，近期上市的科创债ETF场内 现价均不足100元，这意味着持有人均未能实现盈利，而年初上市的基准做市信用债ETF的现价也跌至 100元附近。 值得注意的是，此次债市调整有明显的结构性，调整幅度较大的主要是长端利率债以及部分信用债。如 2只场内交易的30年国债ETF近5日跌幅超过1.6%，而短融债ETF价格波动不大。 另一位基金投资者对记者表示:"在关注到债券基金净值调整后，我赶紧去看了下基金账户。其中一只纯 债基金尽管有亏损，但亏损幅度不大，反而是另一只'固收+'基金的收益创下新高了。" 从交易层面看，恒生前海基金固收投资总监李维康分析，股票与商品近期持续上涨，风险偏好提高，使 债市承压。近一周利率曲线先陡峭，长端调整为主，短端在上周初还有下行，此时属于对风险偏好提升 后期限利差需要提升的定价。但是7月23日—7月24日，短端亦跟随长端调整，或许是因为基 ...