Report Summary 1. Report Industry Investment Rating - Not provided in the given content 2. Core View of the Report - With the substantial progress in Sino - US talks, the market risk appetite has increased, leading to a decline in Treasury bond futures prices and potentially greater short - term fluctuations. The cancellation of some additional tariffs and the establishment of an economic and trade consultation mechanism have eased market避险 sentiment. Meanwhile, the market capital situation continues to loosen, and the manufacturing and export sectors show certain characteristics affected by external and seasonal factors [3]. 3. Summary by Relevant Catalogs 3.1 Futures Market - **Price and Volume**: On the previous trading day, Treasury bond futures prices generally declined. For example, the T2506 contract dropped by 0.17%. The trading volume and open interest of various contracts changed, with some contracts seeing a decrease in open interest, such as the T2506 contract [2]. - **Arbitrage Situation**: The IRR of the CTD bonds corresponding to the main Treasury bond futures contracts was at a low level, indicating no arbitrage opportunities [2]. 3.2 Spot Market - **Domestic Bond Yields**: Yields of key - term domestic Treasury bonds showed mixed changes. The 10Y Treasury bond yield rose by 0.92bp to 1.68%, and the long - short (10 - 2) Treasury bond yield spread was 19.96bp [2]. - **Short - term Market Interest Rates**: Short - term market interest rates showed mixed trends. SHIBOR 7 - day, DR007, and GC007 interest rates increased by 1.1bp, 1.03bp, and 1.2bp respectively [2]. 3.3 Overseas Market - **Overseas Bond Yields**: The 10Y US Treasury bond yield rose by 4bp, the 10Y German Treasury bond yield rose by 0bp, and the 10Y Japanese Treasury bond yield rose by 5.5bp [2]. 3.4 Macroeconomic News - **Central Bank Operations**: On May 14, the central bank conducted 920 billion yuan of 7 - day reverse repurchase operations, with a net withdrawal of 103.5 billion yuan. Starting from May 15, the central bank lowered the deposit reserve ratio, expected to provide about 1 trillion yuan of long - term liquidity to the market [3]. - **Economic Data**: At the end of April, China's social financing scale stock increased by 8.7% year - on - year, and the M2 balance increased by 8% year - on - year, accelerating from the previous month. In the first four months, RMB loans increased by 10.06 trillion yuan, and the social financing scale increment was 16.34 trillion yuan. In April, the average interest rate of new corporate loans was about 3.2%, 4bp lower than the previous month [3]. - **Tariff Adjustment**: China adjusted the additional tariff measures on imported goods from the US, and the US adjusted the additional tariffs on Chinese goods, canceling 91% of the additional tariffs and implementing a 34% reciprocal tariff measure, with 24% of the tariffs suspended for 90 days [3]. 3.5 Industry Information - **Interest Rate Trends**: Most money market interest rates rose, and US Treasury bond yields increased across the board. The 10 - year Treasury bond active bond yield declined to 1.672%. The market capital situation continued to loosen, and the manufacturing and export sectors showed certain characteristics affected by external and seasonal factors [3].

中国 4 月社融增量 1.16 万亿元，新增人民币贷款 2800 亿元，M2-M1 剪刀 差扩大，前四个月人民币存款增加 12.55 万亿元。七部门：设立"国家创业 投资引导基金"，引导长期资本投早、投小、投长期、投硬科技代表市场高 风险偏好的北证 50 接近历史高点、同花顺微盘股创下新高，代表市场低风险 偏好的银行 etf 也接近历史高点，表明后续股指波动性或更加剧烈，目前大盘 指数接近今年 3 月的高点，而基本面、情绪、话题热点、成交量的表现均没 有 3 月的时候好，交易上可考虑防守观望，等待催化方向。 ◆ 策略建议： 防守观望。 国债 ◆ 核心观点： 短期内看，市场进入到多空相对均衡的状态。围绕着短期内关税问题的交易 基本上趋于尾声。后续驱动市场的核心问题还是资金能否持续稳定、是否会 出现一轮生产和出口的反弹。现实和预期的博弈并未产生明显的倾向性，市 场走势因此显得颇为纠结。在资金持续宽松未被证伪、基本面改善预期未被 证实之前，收益率上行突破 4 月份以来震荡区间的难度较大。 金融期货日报 股指 ◆ 核心观点： 2025-05-15 公司资质 长江期货股份有限公司交易咨询业 务资格：鄂证监期货字{201 ...

市场分析 新能源及有色金属日报 | 2025-05-15 出口订单大增 不锈钢价格连续上涨 镍品种 2025-05-15日沪镍主力合约2506开于123230元/吨，收于125230元/吨，较前一交易日收盘变化0.80%，当日成交量为 136563手，持仓量为63077手。 沪镍主力合约夜盘跳空低开后振荡上涨，日盘开盘后继续振荡上涨，午后走平，收大阳线。成交量较上个交易日 大幅减少，持仓量有所减少。中国1-4月社会融资规模增量16.34万亿元，比上年同期多3.61万亿元，市场预估为16.58 万亿元，1-3月为15.18万亿元。中国1-4月新增人民币贷款10.06万亿元，预估为10.47万亿元，1-3月为9.77万亿元。 4月末货币供应量M2同比增长8%，较上月提高1个百分点。现货市场方面，金川镍早盘报价较上个交易日上涨约1075 元/吨，市场主流品牌报价均出现相应上调，日内镍价再度上幅反弹，下游企业刚需采购为主，精炼镍现货成交整 体有所好转，各品牌现货升贴水多数持稳。其中金川镍升水变化-50元/吨至2150元/吨，进口镍升水变化50元/吨至 200元/吨，镍豆升水为 -450元/吨。前一交易日沪镍仓单量为2 ...

宏观日报 | 2025-05-15 设备制造业进口量增加 上游：1）能源：关税战后国际油价持续上行。2）有色：铝近期价格持续回升。3）黑色：玻璃价格短期回落。 中游：1）化工：PX开工率季节性回落，聚酯开工处高位。 下游：1）地产：二、三线城市商品房销售下行2）服务：国内航班班次较同期减少。 市场定价：全行业信用利差近期小幅回落。 中观事件总览 生产行业：设备制造业进口增加。 1）据海关总署广东分署统计，今年前4个月，粤港澳大湾区内地9市进出口2.85 万亿元，增长5.4%，占广东整体进出口总值的96.4%。出口方面，"新三样"、摩托车出口增长超四成；进口方面， 半导体制造设备、电脑及零部件、部分民生消费品增长较快。 服务行业：4月M2同比增加。 1）广州市印发《广州市关于促进养老金融高质量发展若干措施》。《若干措施》提到， 提升对多层次多支柱养老保险体系建设的金融服务。支持金融机构大力开展社保类存款、资金归集、账户管理和 托管服务，丰富社会保障卡产品体系和金融功能，为基本养老保险、企业年金和职业年金基金运作提供综合管理 服务。2）央行：4月末，广义货币(M2)余额325.17万亿元，同比增长8%。4月末，本 ...

市场要闻与重要数据 期货行情： 2025-05-14，沪铜主力合约开于 77930元/吨，收于 78940元/吨，较前一交易日收盘1.09%，昨日夜盘沪铜主力合约 开于 78,900元/吨，收于 78,650 元/吨，较昨日午后收盘上涨0.19%。 现货情况： 据 SMM 讯， 昨日日内，采购和销售情绪均有所降低，主因临近交割，下游采购情绪受到高月差影响，基本换月 后在进行采购，采购指数为3.07；持货商手持可注册仓单货源基本不愿低价出货，市场低价铜基本为进口或不可注 册仓单货，整体出货意愿不高，销售情绪指数降至3.14。第一交易时段，市场如铁峰、中条山PC等货源贴水50元/ 吨左右成交，祥光/JCC等贴水40-30元/吨。随后月差走扩，贴水扩大，持货商下调报价，主流平水铜成交亦降至贴 水50元/吨。湿法货源紧张，非注册贴水150元/吨左右。 采购与销售情绪均有所下降 铜价高位震荡 新能源及有色金属日报 | 2025-05-15 重要资讯汇总： 宏观与地缘方面，据外媒讯美国与日本、韩国、印度的贸易关税协议"接近达成"；②消息人士：美国在关税谈判 中不寻求美元贬值。此外，特朗普在卡塔尔达成1.2万亿美元经济承诺 ...

宏观日报 | 2025-05-15 设备制造业进口量增加 中观事件总览 生产行业：设备制造业进口增加。 1）据海关总署广东分署统计，今年前4个月，粤港澳大湾区内地9市进出口2.85 万亿元，增长5.4%，占广东整体进出口总值的96.4%。出口方面，"新三样"、摩托车出口增长超四成；进口方面， 半导体制造设备、电脑及零部件、部分民生消费品增长较快。 服务行业：4月M2同比增加。 1）广州市印发《广州市关于促进养老金融高质量发展若干措施》。《若干措施》提到， 提升对多层次多支柱养老保险体系建设的金融服务。支持金融机构大力开展社保类存款、资金归集、账户管理和 托管服务，丰富社会保障卡产品体系和金融功能，为基本养老保险、企业年金和职业年金基金运作提供综合管理 服务。2）央行：4月末，广义货币(M2)余额325.17万亿元，同比增长8%。4月末，本外币贷款余额269.54万亿元， 同比增长6.8%。月末人民币贷款余额265.7万亿元，同比增长7.2%。前四个月人民币贷款增加10.06万亿元。 数据来源：央视新闻，iFind，华泰期货研究院 行业总览 上游：1）能源：关税战后国际油价持续上行。2）有色：铝近期价格持续回升 ...

来源：招商宏观静思录 事件 货币当局更新4月金融数据。 1） 社融新增11585亿，增速8.7%（前值8.4%） 核心观点 核心关注 外部形势变化下，信贷受冲击明显，票据成为支撑信贷增长的主要支柱。 在低基数作用下，社融增速环比走强，触及年内高位。结构上，政府债起到重要作用。 M2同样因基数原因，增速提高1个百分点；M1增速与上月基本持平，仅下降0.1个百分点，反映地产销售具有一定韧性。 在关税对资产形成巨大扰动的形势下，非银金融存款大幅增加，机构避险意愿增强。 企业端，相比居民部门，企业部门受关税影响较为明显。四月，企业信贷新增6100亿（上年同期8600亿）。结构上，企业实际贷款（即：剔除了票据融资 的企业信贷）新增-2300亿，上年同期为0。其中，企业短期贷款新增-4800亿（上年同期-4100亿），中长期贷款2500亿（上年同期4100亿）。票据融资当 月新增8341亿（上年同期8381亿），票据融资占当月信贷新增的297.9%（上年同期114.8%）。 2） 新增人民币贷款2800亿，增速7.2%（前值7.4%） 3） M2同比增长8.0%（前值7.0%），M1增速1.5%（前值1.6%） 结论与启 ...

基本观点： 总体上看，主要受隐债置换、季末透支及关税战骤然升级等影响，4 月新增贷款同比少增，而在政府 债券大规模发行及上年同期低基数双重作用下，4 月新增社融大幅度同比多增，月末存量社融同比增速加 快。受上年同期低基数及存量社融增速加快带动，4 月末 M2 增速较上月末也有显著上行。两个主要金融总 量增速加快表明，当前金融对实体经济支持力度增强。 展望未来，5 月 7 日央行宣布包括降息降准在内的一揽子金融支持政策，这将引导 LPR 报价跟进下调， 带动企业和居民贷款利率全面下行，增加银行贷款投放能力约 1 万亿。5 月 12 日中美日内瓦经贸会谈联合 声明发布，中美关税战降级，这将部分恢复双边贸易的市场可接受性。不过，考虑到当前美国对华关税仍 处于明显偏高水平，还会对中美贸易形成较大阻碍。这意味着短期内外需放缓势头将会持续，扩内需政策 不能松劲，这也意味着金融支持实体经济的力度会进一步强化。综合以上，我们判断 5 月信贷、社融有望 实现同比多增，存量社融和 M2 增速也将加快。往后看，在国内物价水平偏低的背景下，着眼于有效提振 内需，缓解外部波动对宏观经济的冲击，预计下半年央行会继续实施降息降准，全年新增 ...

2025 年 5 月 15 日 分析师：赵晨阳 执业证书编号：S0930524070005 010-57378030 zhaochenyang@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 行业研究 如何看待 4 月社融与信贷"大劈叉"？ ——2025 年 4 月份金融数据点评 银行业 买入（维持） 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-57378038 wangyf@ebscn.com 资料来源：Wind 相关研报 贷款投放超预期，关注需求修复持续性——2025 年 3 月份金融数据点评 2 月信用活动的"三组关系"——2025 年 2 月份金 融数据点评 1 月信贷"开门红"超预期——2025 年 1 月份金融 数据点评 社融增速触底回升——2024 年 12 月份金融数据点 评 年末贷款增长拖累因素增多——2024 年 11 月份金 融数据点评 货币增速筑底回升，静待政策"组合拳"显效—— 2024 年 10 月份金融数据点评 政策聚焦"房"与"股"，托举资产价格助力需求 修复——2024 年 9 月份金融数据点评 量价延续下行趋势，待需求侧发力托底——2024 ...

仅供机构投资者使用 证券研究报告发送给杭州同花顺数据开发有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1 [Table_Date] 2025 年 05 月 15 日 [Table_Title] 信贷需求，似变未变 5 月 14 日，央行发布 2025 年 4 月金融数据。其中，新增社融 11591 亿元，同比多增 12249 亿元，不过仍 低于市场预期的 12638 亿元；金融机构口径新增人民币贷款规模为 2800 亿元（含对非银金融机构贷款），同比 少增 4500 亿元，同样低于市场预期的 7644 亿元（一致预期均来自 WIND）。社融与信贷双弱，如何解读 4 月金 融数据，可着重关注以下六点： 一是新增社融不及预期，既有前月冲量的挤占，也有贷款分项的拖累。作为一季度收官月份，3 月往往是银 行信贷端发力的重要时点，叠加今年初政府净发行节奏整体较快，2025 年 3 月新增社融、贷款双双高增，超越 预期幅度均在 7000 亿元以上，或短期透支了部分 4 月需求。相似情形也曾在 2024 年 3-4月出现，从季节性特征 来看，4 月实际数据普遍容易较预期出现偏离。 拆分 4 月新增社融数据，同比拉动分项中，政 ...