2025Q1 利润稳健，门店优化推动长期发展 [Table_StockName] ——大参林（603233）点评报告 [Table_ReportDate] [Table_Summary] 事件: 4 月 26 日，公司发布 2024 年年报和 2025 年一季报。2024 年，公司实 现总营业收入 264.97 亿元（+8.01%）；实现归母净利润 9.15 亿元（- 21.58%）。2025Q1，公司实现总营业收入 69.56 亿元（+3.02%）；实现归 母净利润 4.60 亿元（+15.45%）。 深耕华南，积极实施省外扩张战略 公司持续新开门店、并购和新拓展加盟等方式，继续下沉已布局区域的 二、三级市场，同步开拓重要区域的新市场，保持零售业务规模优势。 截至 2025Q1，公司拥有门店 16,622 家（含加盟店 6,239 家），净增门 店 69 家。2025Q1，公司华南/华中/华东/东北华北西南和西北地区收入 分别为 43.03/6.76/5.47/12.20 亿元，同比增速分别为 -0.94%/8.31%/5.16%/10.70%，可以看出公司华南以外市场增长较强势。 公司持续推进强势区域的加 ...

2025 年 4 月 30 日 公司研究 现金牛属性稳固，短期利润承压不改长期价值 ——大参林（603233.SH）2024 年报及 2025 年一季报点评 要点 事件： 1）公司发布 2024 年报，营业收入 264.97 亿元，同比+8.01%；归母净 利润 9.15 亿元，同比-21.58%；扣非归母净利润 8.85 亿元，同比-22.42%；经 营性净现金流 31.06 亿元，同比-2.13%；EPS（基本）0.81 元。 2）公司发布 2025 年一季报，营业收入 69.56 亿元，同比+3.02%；归母净利润 4.60 亿元，同比+15.45%；扣非归母净利润 4.55 亿元，同比+14.82%；经营性 净现金流 17.68 亿元，同比+44.14%。 点评： 消费力拖累短期业绩，现金牛属性稳固：2024Q1~2025Q1，公司单季度营业收 入分别为 67.52/65.93/63.86/67.66/69.56 亿元，同比+13.54%/+9.07%/ +11.42%/-0.63%/+3.02%；归母净利润 3.98/2.59/2.01/0.57/4.60 亿元，同比 -19.79%/-38.40% ...

一心堂药业集团股份有限公司 投资者调研会议记录 时间：2025 年 4 月 28 日 15:30-16:30 地点：一心堂药业集团股份有限公司总部 召开方式：2024 年年报及 2025 年一季报业绩交流会 投资者：中信证券 陈竹 宋硕 张斌斌、东北证券 刘宇腾 文将儒、 国联民生 郑薇 陈馨悦、中邮证券 蔡明子 龙永茂、中信建投 贺菊 颖 刘若飞 沈兴熙、开源证券 余汝意 巢舒然等投资者共 101 人。 接待人：副总裁兼董事会秘书李正红先生、财务负责人肖冬磊先生和 证券事务代表阴贯香女士。 一、公司基本情况 1、公司业绩情况 2024 年，公司实现营业收入 180 亿元，同比上升 3.57%；实现归属于上市公 司股东的净利润 1.14 亿元，同比下降 79.23%；归属于上市公司股东的扣除非经 常性损益的净利润 2.50 亿元，同比下降 65.83%；总资产规模 168 亿元，净资产 规模 76 亿元，扣除新租赁准则变动影响后，资产负债率在 45%左右，资产状况 良好。商誉 19.83 亿，公司每年对商誉进行严格减值测试，减值准备充分。2024 年经审计净利润在业绩预告范围内，净利润下滑的原因主要包括新店占 ...

Core Viewpoint - The pharmacy industry is experiencing a slowdown, but Dazhenglin has demonstrated resilience with strong revenue and profit growth, indicating its competitive advantage in a challenging market [1][3][11]. Group 1: Company Performance - In 2024, Dazhenglin achieved total revenue of 26.497 billion yuan, a year-on-year increase of 8.01% [3]. - For Q1 2024, the company reported total revenue of 6.956 billion yuan, up 3.02%, and a net profit of 460 million yuan, reflecting a 15.45% increase [1][3]. - The net cash flow from operating activities reached 1.768 billion yuan, a significant increase of 44.14% [3]. Group 2: Expansion and Efficiency - Dazhenglin's store count increased by 2,479 to a total of 16,553 stores by the end of 2024, marking a 17.61% year-on-year growth [3][4]. - The company is expanding its presence in key regions while entering new markets, having established a footprint in 15 provincial-level administrative regions since 2019 [4]. - Dazhenglin is the only listed pharmacy chain showing a decrease in combined expense ratios and inventory turnover days, indicating improved operational efficiency [4][6]. Group 3: Market Trends - Despite the overall pressure on the pharmacy sector, the proportion of retail pharmacies in total sales is increasing, with retail pharmacy sales expected to reach 574 billion yuan in 2024, a 3.7% increase [7][8]. - The market share of the top ten pharmacy chains in China remains relatively low, suggesting significant growth potential for leading players like Dazhenglin [8][9]. - The ongoing healthcare reforms and the shift of prescription drugs to outpatient settings present new growth opportunities for the retail pharmacy market [9][10]. Group 4: Strategic Initiatives - Dazhenglin is actively building a prescription transfer system and enhancing its professional service capabilities to capture the outpatient prescription market [10]. - The company has established a comprehensive health management model that integrates pharmaceuticals and insurance services, aiming to provide a one-stop solution for patients [10]. - The long-term outlook for the pharmacy industry remains positive due to ongoing reforms and increasing market concentration, benefiting large, compliant retail chains like Dazhenglin [11].

证券研究报告|医药生物|2025年3月21日 www.hczq.com 华创医药投资观点&研究专题周周谈·第118期 2024年零售渠道中成药表现 本周专题联系人：高初茜 | 华创医药团队： | | | --- | --- | | 首席分析师 郑辰 | 执业编号: S0360520110002 邮箱: zhengchen@hcyjs.com | | 联席首席分析师 刘浩 | 执业编号: S0360520120002 邮箱: liuhao@hcyjs.com | | 医疗器械组组长 李婵娟 | 执业编号: S0360520110004 邮箱: lichanjuan@hcyjs.com | | 中药和流通组组长 高初茜 | 执业编号：S0360524070002 邮箱：gaochulei@hcyjs.com | | 分析师 万梦蝶 | 执业编号：S0360523080008 邮箱：wanmengdie@hcyjs.com | | 分析师 王宏雨 | 执业编号：S0360523080006 邮箱：wanghongyu@hcyjs.com | | 分析师 朱珂琛 | 执业编号: S0360524070007 邮箱: ...

第 = $( +) 行情回顾 01 02 板块观点和投资组合 03 行业和个股事件 本周行情回顾 本周中信一级行业指数涨跌幅 本周涨幅排名前/后十名的股票 倍益康 廣農制药 -24.51% 8.12% 无锡品海 *ST景ច -24.419 20.70% 1% 荣昌生物 中科学费 16.72% 0% 受用医疗 15.90% 三次降行 -1% 咖降药业 维康药业 15.10% -2% 科兴制药 海月药业 14.21% -3% 恩威医药 13.799 博迅生物 -4% 华森制药 11.55% 鹿得医疗 -5% 普瑞眼科 润都股份 11.26% -6 欧康医药 兴并眼药 10.46% -14.24% 15% 20% 25% 30% 35% -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% રેક્ટ 10% 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 资料来源: Wind, 华创证券 1 华创研究 ω · 本周，中信医药指数上涨1.08%，跑输沪深300指数0.03个百分点，在中信30个一级行业中排名第18位。 · 本周涨幅前十名股票为康惠制药、*ST ...

管 部分 01 行情回顾 02 板块观点和投资组合 03 行业和个股事件 本周行情回顾 本周中信一级行业指数涨跌幅 本周涨幅排名前/后十名的股票 双成药业 命城医药 42.43% 16.56% -12 21% 海剑药业-U 无锡晶海 39.74% 6% 5% 艾力斯 中科美菱 39.09% 4% 热景生物 塞力医疗 34.47% 3% 音洛药业 老百姓 22.47% 2% 达嘉维康 浙江医药 | 21.14% 1% 首药控股-U 廣芝药业 20.50% 8.2200 ow 财潍医疗 看者服务 圣工制造 综合 信合金融 党昌生物 18.13% 农林牧渔 公用事业 _7 9106 -1% -7.7196 海泰药业 澳洋健康 18.08% -7.06% 欧林生物 麦湯姆 18.03% -20% 10% 20% 30% 40% 50% -15% -10% 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号: 证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 5 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可（2009）1210 号 未经许可,禁止转载 · 整体观点：当前医药板块的估值处于低位，公募基金（剔除医药基金）对 ...

== RA an 01 行情回顾 板块观点和投资组合 02 03 行业和个股事件 本周行情回顾 = 华创研究 本周中信一级行业指数涨跌幅 本周涨幅排名前/后十名的股票 江苏早中 诺诚舰华-U 20.98% 新皓江 长药护服 20.96% 安必平 上海道众 18.78% 塞力医疗 新诺威 18.46% -296 美年健康 奧泰生物 14.25% -4% 益方生物-U 13.44% 泓博医药 -6% 13.36% 心脉圆行 安杰思 -8% 诺思格 值仁医疗 12.52% -10% 毕得医药 华大智造 12.35% -12% 11.52% -13.32% 金域医学 热景生物 25% 15% 20% -15% 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可,禁止转载 资料来源：Wind，华创证券 = 华创研究 5 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009) 1210 号 未经许可,禁止转载 · 整体观点：当前医药板块的估值处于低位，公募基金（剔除医药基金）对医药板块的配置处于低位，考虑到美债利率等宏观环境 因素的积极恢复、大领域大品种对行业的拉动效应，我们对2 ...