证券研究报告 | 浙商早知道 报告日期：2025 年 05 月 14 日 浙商早知道 市场总览 重要推荐 【浙商家电 张云添/芦家宁】TCL 智家（002668）公司点评：冰箱 ODM 出口龙头，有望受益于冰箱出口景气延 续 ——20250512 重要观点 http://www.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2025 年 05 月 14 日 ：王禾 执业证书编号：S1230512110001 ：021-80105901 ：wanghe@stocke.com.cn 大势：5 月 13 日上证指数上涨 0.17%，沪深 300 上涨 0.15%，科创 50 下跌 0.15%，中证 1000 下跌 0.27%，创业 板指下跌 0.12%，恒生指数下跌 1.87%。 行业：5 月 13 日表现最好的行业分别是银行（+1.52%)、美容护理（+1.18%)、医药生物（+0.9%)、交通运输 （+0.72%)、煤炭（+0.62%)，表现最差的行业分别是国防军工（-3.07%)、计算机（-0.8%)、机械设备（- 0.66%)、电子（-0.64%)、通信（-0.61%)。 资金：5 ...

5 月，观望期：出口链修复，不宜过度乐观 ——主动量化周报 核心观点 关税缓和预期持续定价，风险偏好回升短期有较强的天花板效应。下一阶段，最大的 隐含风险在于美国通胀压力飙升，美联储降息预期落空对权益资产形成二次冲击。 ❑ 过去一周市场交易主线是什么？ 关税缓和，美降息预期下修。市场过去一周核心交易关税预期缓和下的风险偏好 回暖，对于降息等政策也提前有所定价。其中，出口链对应的机械、汽车、家电 持续走强，TMT 板块也有所修复。需要注意的是，降息落地后行情上行动力明 显减弱，短期无利好催化预期，且在逆全球化大框架下，风险偏好天花板较低。 此外，对美出口持续下行，义乌小商品出口价格指数大幅飙升，美国输入性通胀 逻辑持续演绎，5 月美国通胀数据超预期飙升仍将是接下来最大风险点。 ❑ 如何理解公募新规对行情的事件性冲击？ 3 万亿公募持仓再平衡不容小觑。公募新规后，由于监管对业绩比较基准较为看 重，未来主动权益基金可能逐步变为类指数增强产品，不会相对基准有过大偏 移。那么，目前公募相较市场超配较多的行业面临持续卖出压力，而低配较多的 行业则有资金回补需求。截至 5 月 8 日，目前市场低配较多的行业包括非银、银 行 ...