医药板块复苏受益于政策支持（商保目录、集采政策边际向好）、资金 回流、AI 技术催化及创新药出海。前四个月国内创新药 BD 事件总金额 达 550 亿美元，首付款超 50 亿美元，显示市场对中国创新药研发能力 的高度认可。 下半年医药投资主线包括创新药、AI 医疗技术、银发经济及 AI 赋能的新 兴医疗技术（如蛋白质预测）。制药公司在 A 股占比较高，值得关注， 而中药板块相对较弱。2025 年上半年创新药企财报亮眼，创新药收入 占比提升。 创新药增长原因包括估值处于历史低位、政策利好预期及 BD 事件频发。 国际巨头对中国创新能力的认可提升了相关公司市值和盈利预期。2025 年上半年重磅 BD 活动频繁，首付款创下纪录，预计下半年仍有大量 BD 预期。 人口结构变化影响消费领域，新生人口下降导致传统消费需求减弱，但 宠物经济快速增长。老年人口比重增加带来银发经济和健康产业的发展 潜力，如人形机器人辅助养老等服务需求提升。 Q&A 今年上半年医药行业的表现如何？有哪些主要因素推动了这一表现？ 今年上半年，医药行业经历了从底部回暖到逐步走强的过程。创新药板块表现 尤为亮眼，生物医药指数跑赢沪深 300 指数，制 ...

Group 1 - The core point of the news is that the snack giant Three Squirrels is re-entering the pet food market by establishing a subsidiary named "Anhui E Le Ge Miao Pet Food Co., Ltd." with a registered capital of 5 million RMB, focusing on pet food and related services [2][3]. - Three Squirrels previously attempted to enter the pet industry in 2020 with the brand "Yang Le Ge Mao Hai," but exited due to strategic adjustments. Now, with recovering performance, the company is investing heavily to launch a new brand "Jin Pai Nai Ba," targeting the pet food sector [3][4]. - The pet economy in China is rapidly growing, with the industry scale reaching 592.8 billion RMB in 2023 and expected to exceed 1 trillion RMB by 2028. Pet food accounts for over 50% of this market, with cat food growing faster than dog food, indicating significant opportunities for new brands [3][4]. Group 2 - The pet food market is highly competitive, with traditional brands and new entrants from various food companies. Three Squirrels has advantages in supply chain and online sales experience, but faces challenges in gaining consumer trust in pet nutrition [4][5]. - The previous attempt with "Yang Le Ge Mao Hai" achieved sales of over 2.5 million RMB during the 2020 Double Eleven shopping festival, but was ultimately transferred due to strategic changes. The success of "Jin Pai Nai Ba" remains uncertain in the saturated market [4][5]. - Three Squirrels is also diversifying into other sectors such as alcohol, prepared dishes, and daily chemicals, aiming to create a "full-category consumption ecosystem." The success of this diversification strategy is yet to be tested in the market [4][5].

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 （赵乃迪/ 蔡嘉豪/王礼沫 ） 2025-06-22 您可点击今日推送内容的第2条查看 【农林牧渔】"618"战报出炉，宠物消费同比高增——光大证券农林牧渔行业周报（20250616-20250622） 25年"618"结束，宠物经济持续兑现高景气。根据京东"618"战报，超400个宠物品牌商家销售额同比增长超 100%，宠物成交用户同比增长32%、新晋养宠用户同比增长39%。 今 日 聚 焦 【有色】5月国内家用空调销量增长2.3%、产量同比下降1.8%——铜行业周报（20250616-20250620） 小结：矿端持续扰动，废铜端5月废铜国内产量、进口同步回落；需求端，5月国内空调产量低于此前预期，关 税备货效应减弱以及国内进入淡季 ...

新京报贝壳财经讯（记者陈维城）6月23日，毕马威中国发布的首份关于宠物行业的深度调查报告 《2025年中国宠物行业市场报告——"它经济"的消费升级与市场洞察》显示，在宠物市场，中国宠物相 关业务市场规模以25.4%的年复合增长率从2015年的978亿元跃升至2023年的5928亿元，预计在2025年 将达到8114亿元。 2024年城镇犬猫数量增长较快，《报告》数据显示，中国宠物数量在2024年达到4.3亿只，其中猫主人 数量高达4088万人，意味着平均每名"铲屎官"需照料两只猫咪。该数据预计至2029年将增长至5.7亿 只。 毕马威中国零售及消费品行业主管合伙人林启华表示，宠物消费因其具备抚慰、温暖感知等情感功能， 进一步推动了宠物市场规模的扩大。宠物经济的爆发不仅源于市场需求，更离不开政策与技术革新的合 力推动。国家通过政策引导和技术支持，鼓励企业加大研发投入，提升产品质量，加速了国产宠物食品 品牌的发展。 消费群体的年轻化与高知化已成为驱动宠物行业持续发展的关键动力。《报告》显示，90后与00后在养 宠人群中占比超六成，更注重宠物生活质量与个性化需求，愿意在宠物服装、美容、IP联名等周边消费 领域投入更 ...

2024年，乳业受供给过剩、需求走弱、库存偏高三重因素压制，导致生鲜乳价格持续下跌，行业竞争格局进一步 恶化。 龙头企业的业绩表现像一面棱镜，折射出周期寒冬的寒冷温度。2024年，伊利、蒙牛、光明三大品牌营收分别同 比下滑了8.24%、10.09%、8.33%；归母净利润分别同比下滑18.94%、97.83%、25.36%。 据了解，2024年是伊利上市以来唯一一次营收出现负增长，即使是2008年，三聚氰胺事件几乎对中国乳业造成毁 灭性打击的一年，伊利当年营收仍然实现11.87%的正向增长。因此，这也侧面反映出当前乳业所面临的严峻挑 战。 从长远来看，中国乳业几经浮沉，每次周期中，头部企业总能借助供需周期建立并巩固份额和供应链优势。而这 一次，当行业步入"最冷周期"，伊利能否像过去那样，在供需重构中攥紧下一个增长周期的钥匙？ 寒气与求变 近二十年，中国乳业历经多轮周期，但本轮周期调整时间之长，远超行业想象。从2022年开始，中国乳制品行业 零售总额增速转负，此后行业需求端持续疲软。 2024年，伊利实现营业收入1157.80亿元，同比下降8.24%；归母净利润84.53亿元，同比下降18.94%。对于营收和 ...

25 年"618"结束，宠物经济持续兑现高景气。根据京东"618"战报，超400 个宠物品牌商家销售额同比增 长超100%，宠物成交用户同比增长32%、新晋养宠用户同比增长39%。宠食方面，基于各品牌销售额表 现，各宠食品类排名如下：（1）猫干粮TOP10：皇家、麦富迪、网易严选、渴望、蓝氏、天然百利、 爱肯拿、弗列加特、诚实一口、冠能；（2）狗干粮TOP10：皇家、麦富迪、伯纳天纯、疯狂小狗、爱 肯拿、渴望、网易严选、蓝氏、冠能、凯锐思；（3）猫零食/湿粮TOP5：麦富迪、蓝氏、顽皮、弗列 加特、网易严选；（4）狗零食/湿粮TOP5：麦富迪、爵宴、疯狂小狗、ZEAL、顽皮。 本周猪价上涨。根据博亚和讯，6 月20 日全国外三元生猪均价为14.22 元/kg，周环比上涨1.43%，15 公 斤仔猪均价31.85 元/公斤，周环比下跌3.16%。根据涌益咨询数据，本周商品猪出栏均重为128.28kg， 周环比下跌0.54kg，全国冻品库容率为14.04%，环比上升0.15pct。库存去化顺畅，均重保持快速下降。 猪价跌破14 元/公斤后，多省二次育肥进场情绪提升，市场流通猪源减少，屠宰企业采购有一定难度， 支撑 ...

2025 年 6 月 22 日 行业研究 "618"战报出炉，宠物消费同比高增 ——光大证券农林牧渔行业周报（20250616-20250622） 要点 25 年"618"结束，宠物经济持续兑现高景气。根据京东"618"战报，超 400 个宠物品牌商家销售额同比增长超 100%，宠物成交用户同比增长 32%、 新晋养宠用户同比增长 39%。宠食方面，基于各品牌销售额表现，各宠食品类 排名如下：（1）猫干粮 TOP10：皇家、麦富迪、网易严选、渴望、蓝氏、天 然百利、爱肯拿、弗列加特、诚实一口、冠能；（2）狗干粮 TOP10：皇家、 麦富迪、伯纳天纯、疯狂小狗、爱肯拿、渴望、网易严选、蓝氏、冠能、凯锐 思；（3）猫零食/湿粮 TOP5：麦富迪、蓝氏、顽皮、弗列加特、网易严选； （4）狗零食/湿粮 TOP5：麦富迪、爵宴、疯狂小狗、ZEAL、顽皮。 本周猪价上涨。根据博亚和讯，6 月 20 日全国外三元生猪均价为 14.22 元 /kg，周环比上涨 1.43%，15 公斤仔猪均价 31.85 元/公斤，周环比下跌 3.16%。根据涌益咨询数据，本周商品猪出栏均重为 128.28kg，周环比下跌 0.54kg，全国 ...

中国消费市场在2025年展现出强劲的创新活力，多个细分领域以独特的增长逻辑重塑着人们的生活方式。从宠物成为家庭核心成员到绿色消费融入日常，从 运动健康成为全民潮流到智能家居重构生活场景，消费升级的脉络在技术创新与需求迭代中愈发清晰。 宠物经济：从情感陪伴到千亿市场的精细化运营 宠物在家庭中的角色升级，推动宠物经济驶入发展快车道。2024年中国宠物市场规模预计达474亿美元，2019至2024年复合增长率约20.9%。猫主子数量连 续三年超越狗狗，占比达65.36百万只，独立、饲养成本低等特性让养猫成为都市年轻人的新选择。 消费结构呈现多元化特征，食品、医疗、服务三分天下。宠物食品市场规模达129亿美元，主粮高端化趋势明显，68美元以下的月度消费占比超40%；医疗 市场规模70.4亿美元，疫苗接种率达76%，健康检查、疾病治疗成为主要支出项；智能用品异军突起，2024年天猫618期间智能猫砂盆销量增长230%，烘干 机、喂食器等产品通过物联网技术实现远程管理，满足"铲屎官"的精细化养宠需求。 今天分享的是：2025年中国五大蓬勃发展的消费经济体报告 报告共计：350页 2025年中国消费新图景：五大经济板块崛起 ...

社交媒体的推波助澜是造成这个局面的一个重要原因，特别是近年来网上兴起的"网红动物打卡 热"，过分强调了野生动物"拟人化"的那一面，而忽视了其"野性"的一面。特别是当野生动物被置于人 类环境下，更迎合了公众"一厢情愿"的浪漫想象，导致更多不明所以的网友，看到看似无害的野生动物 打卡照，很难不想尝试一番，风险就这样被放大为了一场危险的集体跟风。 类似的案例也并不少。几年前，青藏高原上"愚蠢的土拨鼠"被游客注入了拟人化的想象和投射，张 口大喊一声"啊"的画面，令其成为公众眼中的网红动物，众多游客看到后很感兴趣，特意赶去喂食、抚 摸，甚至还有人和它"接吻"。殊不知，土拨鼠即旱獭，若携带有鼠疫耶尔森菌，很容易通过跳蚤传染 人，甚至有死亡风险。 最近，重庆某酒店推出的"小熊猫叫早"服务在网上引起了不小的争议，被当地林业部门叫停并介入 调查。 根据网友晒出的视频，小熊猫不仅能进入房间，还能爬上床铺与酒店住客互动，任人抚摸，住客还 能陪小熊猫吃早饭。享受这项"叫早服务"的，不少是跟着家长一起入住的儿童。根据媒体报道，提供此 类服务的酒店，房间每晚售价更是高达2000到3000元，预订非常火爆，可以说已成为酒店揽客的招牌生 意 ...

实则不然。即便都是动物，猫狗与鸡鸭、伴侣动物与普通动物的区别都很大。前一组对比很好理解，以 往的动物科学的主要研究对象是猪、鸡、牛、羊等家畜，与猫、狗之间存在显著的生物学特征和饲养目 的的差异，进而也分化出不同的课程设计体系。后一组对比可以从生存环境和饲养焦点两方面理解。伴 侣动物一般养在室内，比如家猫，由于活动空间有限、运动量小、食物来源单一，因此在饲料配方上需 要做好蛋白质、脂肪及其他营养元素的配比，否则可能导致疾病或营养失衡。而宠物主饲养伴侣动物的 目的也聚焦于情感陪伴，因此不像以往农家养狗看院、养猫抓鼠一般随意，而是对宠物的健康、行为有 更高要求。 中国农大对该专业的课程设置覆盖了伴侣动物品种培育、营养代谢、饲料加工、繁殖生理、福利与行为 等，兼顾了市场需求与学科专业性，毕业生除了可以前往高校、科研院所就职，更可在宠粮生产加工企 业、宠物繁育公司从事科研、技术咨询等方面工作。 研究宠物也能拿学位了！中国农业大学将从今年开始招收"动物科学（伴侣动物）"专业方向的本科学 生，毕业生将被授予"农学学士学位"，今年计划招生50人。 国内的宠物经济可以说是蒸蒸日上，根据《2025年中国宠物行业白皮书》，2024 ...