2025年12月18日 证券研究报告 | 2025年12月19日 资金观察，货币瞭望 跨年资金需求季节性抬升，预计12月市场利率上行 固定收益 · 专题研究 2025年第十二期 | 证券分析师：陈笑楠 | 证券分析师：季家辉 | 证券分析师：李智能 | 证券分析师：赵婧 | | --- | --- | --- | --- | | 021-60375421 | 021-61761056 | 0755-22940456 | 0755-22940745 | | chenxiaonan@guosen.com.cn | jijiahui@guosen.com.cn | lizn@guosen.com.cn | zhaojing@guosen.com.cn | | S0980524080001 | S0980522010002 | S0980516060001 | S0980513080004 | 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 摘要 Ø海外货币市场指标跟踪：美联储降息25BP符合预期，美债短期利率下行； 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 Ø国内货币市场指标跟踪——价：11月银行间和交易所回购利 ...

新华财经北京12月18日电（刘润榕）人民银行18日开展883亿元7天期和1000亿元14天期逆回购操作；鉴于当日有1186亿元7天期逆回购到期，公开 市场实现净投放697亿元。 上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜、7D品种低位徘徊，可跨年14天品种上行超10BP。具体来看，隔夜Shibor下跌0.20BP，报1.2730%；7天 Shibor下跌0.20BP，报1.4260%；14天Shibor上涨11.10BP，报1.5820%。 来源：全国银行间同业拆借中心 据上海国际货币经纪公司交易员消息，18日资金面较昨日收敛，整体呈现均衡偏紧态势。早盘大行国股行部分融出，非银隔夜押存单商金成交在 1.45%-1.48%区间，7天期限成交在1.49%-1.51%附近。跨年资金方面， 14D押利率成交1.63%-1.65%，1M押利率融出在1.63%-1.64%。随后资金边 际收敛，资金成交利率小幅上行，隔夜押存单商金成交1.48%-1.50%。午后资金面延续均衡态势。靠近2点附近，隔夜押利率成交1.30%-1.40%，隔 夜押存单商金成交在1.48%-1.50%区间，7天期供给在1.53%-1.56%附近。临 ...

银行间质押式回购市场方面，隔夜资金价格仍在1.27%附近震荡走低。具体看，DR001加权平均利率下行0.13BP，报1.2731%；DR007加 权平均利率下行0.65BP，报1.4423%；DR014加权平均利率下行2.88BP，报1.4794%。 货币市场利率（12月17日） | 交易品种 | DR001 | DR007 | DR014 | DR021 | DR1M | DR4M | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 加权利率(%) | 1.2731 | 1.4423 | 1.4794 | 1.6429 | 1.6202 | 1.6874 | | 涨跌幅(BP) | -0.13 | -0.65 | -2.88 | 1.99 | 0.04 | | 新华财经北京12月17日电（刘润榕）人民银行17日开展468亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平；鉴于当日有1898亿 元7天期逆回购到期，公开市场实现净回笼1430亿元。 上海银行间同业拆放利率（Shibor）短期品种微跌。具体来看，隔夜Shibor下跌0.10BP，报1.2750%；7 ...

升值逻辑：内外因素共振下的必然选择 人民币此次温和走强并非孤立现象，而是全球货币政策分化、国内经济基本面稳固与季节性需求叠加的结果。从外部环境看，美联储12月11日宣布将联邦基 金利率下调25个基点至3.5%-3.75%，这是其年内第三次降息，直接引发美元指数持续下行——截至12月16日，美元指数已从100关口跌破至98.1784，非美货 币普遍迎来升值窗口，人民币顺势承接这一趋势。 内部支撑同样坚实。11月国家统计局数据显示，全国规模以上工业增加值同比增长4.8%，服务业生产指数增长4.2%，社会消费品零售总额达43898亿元，经 济延续稳中有进态势，为汇率提供了基本面托底。叠加年底企业结汇需求集中释放，前期累积的外汇敞口加速平仓，进一步助推人民币季节性走强。业内专 家指出，这种"美元走弱+结汇升温"的双重驱动，构成了本轮升值的核心逻辑，且与中美利差走势无直接关联——12月以来10年期美债收益率上升17个基 点，中美利差倒挂幅度反而扩大，更凸显人民币升值的独立性。 市场共振：流动性格局与利率生态的双重重塑 文 | 人民币杂志 大河 2025年12月的外汇市场上，人民币以"温和而坚定"的姿态引发全球关注。12 ...

银行间质押式回购市场方面，隔夜品种微跌，7D、141D品种小幅上涨。具体看，DR001、R001加权平均利率分别下行0.2BP、0.4BP， 报1.2747%、1.3473%，成交额分别增加490亿元、618亿元；DR007、R007加权平均利率分别上行1.8BP、1.1BP，报1.4691%、1.5075%， 成交额分别减少32亿元、416亿元；DR014、R014加权平均利率分别上行1.1BP、1.9BP，报1.5073%、1.5476%，成交额分别减少2亿元、 211亿元。 货币市场利率（12月12日） 来源：全国银行间同业拆借中心 新华财经北京12月12日电（高二山）人民银行12日开展1205亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平；鉴于当日有1398亿 元7天期逆回购到期，公开市场实现净回笼193亿元。本周人民银行共进行6685亿元逆回购操作，因当周有6638亿元逆回购到期，公开市 场合计实现净投放47亿元。 上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜品种微跌，7天和14天品种上涨。具体来看，隔夜Shibor下跌0.40BP，报1.2790%；7天Shibor上 涨1.90BP，报1. ...

新华财经北京12月10日电 人民银行10日开展1898亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平；鉴于当日有793亿元逆回购到 期，公开市场实现净投放1105亿元。 上海银行间同业拆放利率（Shibor）中短期品种维持原地踏步，隔夜和14天品种微跌。具体来看，隔夜Shibor下跌0.50BP，报1.2980%； 7天Shibor上涨0.80BP，报1.4390%；14天Shibor下跌1.00BP，报1.5000%。 | | 期限 | Shibor(%) | 2025-12-10 11:00 涨跌(BP) | | --- | --- | --- | --- | | 1 | O/N | 1.2980 | 0.50 | | t | 1W | 1.4390 | 0.80 | | 中 | 2W | 1.5000 | 1.00 | | t | 1M | 1.5230 | 0.00 | | ゃ | 3M | 1.5820 | 0.10 | | 食 | 6M | 1.6240 | 0.10 | | t | 9M | 1.6400 | 0.10 | | 1 | 1Y | 1.6500 | 0.00 | 上海银行间 ...

新华财经北京12月9日电（高二山）人民银行9日开展1173亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平；鉴于当日有1563亿元 逆回购到期，公开市场实现净回笼390亿元。 上海银行间同业拆放利率（Shibor）中短期品种继续窄幅波动，14天品种微跌。具体来看，隔夜Shibor上涨0.10BP，报1.3030%；7天 Shibor上涨0.50BP，报1.4310%；14天Shibor下跌0.70BP，报1.5100%。 | | | | 2025-12-09 11:00 | | --- | --- | --- | --- | | | 期限 | Shibor(%) | 涨跌(BP) | | 中 | O/N | 1.3030 | 0.10 | | 1 | 1W | 1.4310 | 0.50 | | 1 | 2W | 1.5100 | 0.70 | | 1 | 1M | 1.5230 | 0.20 | | 心 | 3M | 1.5810 | 0.10 | | 1 | 6M | 1.6230 | 0.30 | | 个 | 9M | 1.6410 | 0.00 | | 金 | 1Y | 1.6500 | 0.0 ...

新华财经北京12月8日电（高二山）人民银行8日开展1223亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，与前次持平；鉴于当 日有1076亿元逆回购到期，公开市场实现净投放147亿元。 【今日关注】 上海银行间同业拆放利率（12月8日） 来源：全国银行间同业拆借中心 银行间质押式回购市场方面，多数品种微涨，R007小幅走低。具体看，DR001、R001加权平均利率分别上行0.2BP、持 平，报1.3022%、1.3718%，成交额分别减少1496亿元、477亿元；DR007、R007加权平均利率分别上行0.8BP、下行 0.2BP，报1.4459%、1.494%，成交额分别增加102亿元、392亿元；DR014、R014加权平均利率分别上行0.4BP、0.8BP，报 1.5159%、1.5381%，成交额分别增加1亿元、258亿元。 货币市场利率（12月8日） 据上海国际货币经纪公司交易员消息，8日资金面呈均衡态势。早盘大行国股行部分融出。开盘隔夜成交在利率存单1.48% 附近，7天期限成交在1.49%-1.50%区间。14天期限成交至1.48%-1.50%区间。跨年资金成交押利率成交至1.62%附近，押信 用成 ...

新华财经北京12月5日电 人民银行5日开展1398亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平；鉴于当日有3013亿元逆回购到期，公开市场实现 净回笼1615亿元。本周人民银行共进行6638亿元逆回购操作，因当周有15118亿元逆回购到期，公开市场合计实现净回笼8480亿元。 | | | | 2025-12-05 11:00 | | --- | --- | --- | --- | | | 期限 | Shibor(%) | 涨跌(BP) | | tr | O/N | 1.3010 | 0.10 | | 1 | 1W | 1.4160 | 0.80 | | � | 2W | 1.5080 | 2.90 | | 业 | 1M | 1.5200 | 0.00 | | � | 3M | 1.5800 | 0.00 | | tr | 6M | 1.6200 | 0.00 | | t | 9M | 1.6400 | 0.00 | | 1 | 1Y | 1.6500 | 0.00 | 来源：全国银行间同业拆借中心 银行间质押式回购市场方面，短期品种利率小幅上行。具体看，DR001、R001加权平均利率分别上行0.1 ...

新华财经北京12月4日电（幸骊莎）人民银行4日开展1808亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平；鉴于当日有3564亿元7天期逆回购到 期，公开市场实现净回笼1756亿元。 上海银行间同业拆放利率（Shibor）14D品种小幅上调。具体来看，隔夜Shibor上涨0.10BP，报1.3020%；7天Shibor下跌0.20BP，报1.4240%；14天Shibor 上涨1.40，报1.4790%。 上海银行间同业拆放利率（12月4日） | | | | 2025-12-04 11:00 | | --- | --- | --- | --- | | | 期限 | Shibor(%) | 涨跌(BP) | | 1 | O/N | 1.3020 | 0.10 | | 1 | 1W | 1.4240 | 0.20 | | f | 2W | 1.4790 | 1.40 | | ↑ | 1M | 1.5200 | 0.00 | | 1 | 3M | 1.5800 | 0.00 | | 价 | 6M | 1.6200 | 0.00 | | 1 | 9M | 1.6400 | 0.00 | | 价 | 1Y | 1 ...