以下文章来源于懒人养基 ，作者懒人养基 懒人养基 . 雪球21年度十大新锐用户、22年度基金影响力用户，私企业主，经济学硕士，《基金投资全攻略》作者。早期靠创 业获取主动收入，从17年开始，逐步将经营产生的余钱、闲钱，几乎全部逢低买入权益基金，从赚取主动收入慢慢 向赚取被动收入过渡。价值投资践行者 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者： 懒人养基 来源：雪球 由于机构投资者和基金公司内部员工持有份额只在半年报和年报公布 ， 目前能够获得的最新数据是去年年 报数据 。 先看主动基金 。 01 机构投资者持有份额最多的50只主动基金 截至2024年末 ， 机构投资者持有份额最多的50只主动基金明细如下 ， 持有份额最小的也超过了10亿份 。 | 股票市值占基金资 | 区间回家庭 | 机构投资者持有比例 | 管理人员工持有份额 | 基金管理人持有份管 | 基金规模 | 机构投资者持有份额 | 基金经理 | 东财基金三级分类 | 基金经理(现任 | Halle | 2024-09-23 | 证券代理 | 11 2 1 2 1 2 1 2 1 | 学生产品第一期 | ...

提问 你如何理解价值投资？ 田瑀 我理解的价值投资，是以 买企业的角度去买上市公司 。虽然我们并不是拿到控股权，但是我们仍然 会以一个长期股东的视角去理解公司的价值。也就是说，如果它不在二级市场上市，那我们会怎么评估这 家企业？这是价值投资我理解的最根本的原理。 通常我们会更关注企业的护城河，也就是说做同样的生意，它会比同行强在哪里、如何形成这样的一个现 状、未来是如何的？这些都是我们很关注的部分。 田瑀 所有的公司在建立自己的护城河的时候，一定是基于很具体的商业模式。在这个商业模式下，它建 立与同行之间的可持续性差异。 通常我们在研究的时候会先了解它的展业方式，比如说很典型的很多大宗商品，它的商品价格其实没有溢 价，也就是说同样的商品、不同商家的售价类似，往往它的护城河建立在成本的优势上。我们就会关注类 似成本优势是怎么来的？到底是来自于规模效应、生产线更大，还是来自于采购的规模经济性、买的更 多，还是来自于生产效率、产能利润率更高等等。诸多原因会产生可持续性的成本差异。 在确认企业的经营确实是很优质的情况下，我们会再考虑价格，结合将来它能获得的利润、现金流、如何 给股东创造回报，我们去评估它的企业价值，然 ...

Core Viewpoint - The article emphasizes the importance of fund managers in the capital market, particularly in maintaining relative performance against benchmarks, and highlights the success of Liu Xu, a fund manager at Dacheng Fund, in achieving outstanding relative returns despite market challenges [1][2]. Group 1: Fund Manager Performance - Liu Xu managed a fund size of 25.734 billion yuan as of March 31, 2025, achieving a personal record high amidst a general decline in public equity fund sizes [2]. - Liu Xu's flagship product, "Dacheng Gaoxin A," has delivered a cumulative return of 382.28% and an annualized return of 17.37% since he took over in July 2015, ranking 1st out of 119 in its category [7][8]. - The fund consistently outperformed its benchmark in all complete years under Liu's management, with only two years (2018 and 2022) showing negative returns [7][8]. Group 2: Investment Strategy - Liu Xu's investment strategy is characterized by maintaining a high stock position (around 80%) and a low turnover rate (below 100% over the past five years), which contrasts sharply with the average turnover rate of over 200% for public funds [15][18]. - The fund has avoided market hotspots, such as the new energy and pharmaceutical sectors during their respective bull markets, focusing instead on stable, undervalued companies [18][20]. - As of the first quarter of 2025, the fund's top holdings included low-valuation telecom operators and leading home appliance companies, contributing to its recent performance [23][24]. Group 3: Historical Context and Challenges - Liu Xu began his tenure during a challenging market period, which has shaped his risk awareness and investment approach, leading to a significant reduction in drawdowns since 2015 [13][25]. - The fund's net value experienced significant fluctuations in its early years but has since stabilized, reflecting Liu's ability to navigate through market volatility [9][13].

利息:可转债到期付息，不到期有波动，下修，都可盈利。 套利:注册两个iD，一个多黄金，一个空黄金。天天无脑各平台唱写发实盘。赢的一方收割粉丝建 圈收费。 最近读了《投资最重要的事》，作者认为只有把握住投资盈利的确定性，才能获得持续的、长期 的收益。但是，怎么做才能把握投资的确定性呢？有集友说把握住周期规律，低买高卖。可怎么 判断行业的周期处于什么位置呢？即便判断出行业估值非常低，短期内不一定上涨啊，涨了也不 一定能拿住啊。 Aolin120 确定性 举例 价值，股息类5%/大公司业绩稳定。分散买入。股灾不影响分红。股价太低就会股息率变高自然 有人买入抬高股价。 波动，3000-3500网格，上证etf。只要开盘就会波动。 折价:低位买入中证1000期指每年10%-15%贴水。指数点位总会回来。 以上只是举例。就是要有锚⚓。找到自己理解认可的确定性。但这个确定性不是主观推测的。最 好是数学逻辑类的。不懂股票的人也能听懂。 股票是最不容易三知道的（股价＝盈利×估值。盈 利稍微好预测一点，估值可是千变万化）。可以尝试可转债，指数，债券等相对简单的品种。 wxhcome1987 补充下师座的 确定性来自规则 数学 和 ...

Group 1 - The article emphasizes a value investing approach, focusing on an owner's mindset and a long-term investment horizon [1] - The author does not engage in writing sell articles or recommending shorting stocks, indicating a preference for long positions [1] - The author has no current stock or derivative positions in the companies mentioned and does not plan to initiate any within the next 72 hours [2] Group 2 - The article expresses personal opinions and is not influenced by compensation from companies mentioned, aside from Seeking Alpha [2] - It clarifies that past performance does not guarantee future results, and no specific investment advice is provided [3] - The article notes that the views expressed may not reflect those of Seeking Alpha as a whole, highlighting the independent nature of the analysis [3]

股市成交量已经连续20个交易日破万亿元，表明投资者交易热情浓厚，且成交量多集中于高股息股票。 而且，当前股市并无过热特征，未来的持续繁荣值得期待，成交量保持在高位也将成为常态。 成交量保持在高位将成为常态，这一趋势将对资本市场产生深远影响。首先，高成交量意味着市场流动 性充裕，这将为企业融资提供更加便利的条件。企业可以通过发行股票、债券等方式在资本市场上筹集 资金，用于扩大生产、研发创新等，从而推动实体经济的发展。其次，活跃的交易市场也将吸引更多的 投资者参与，促进资本市场的进一步发展壮大。随着投资者数量的增加，市场的深度和广度将不断提 升，市场的定价效率也将得到提高。此外，高成交量还将为券商等金融机构带来更多的业务机会，促进 金融行业的繁荣。 当然，投资者在参与市场交易时，也应保持理性和冷静，避免盲目跟风和过度投机。要根据风险承受能 力和投资目标，合理配置资产，选择具有长期投资价值的股票。毕竟在价值投资为主旋律的背景下，投 资者只有买入并持有优质股票才能获得长期稳健的投资收益。 总之，股市成交量的持续高位运行是市场活力与投资者信心的体现。在当前市场并无过热特征的情况 下，投资者有理由对未来的持续繁荣保持期待 ...

Group 1 - Long-term investment should focus on fundamentals, as value is the key aspect, representing the company's script [1] - The price (represented as a dog) will eventually return to its value (the owner), especially when the price is significantly lower than the value [1] - Stable performance and low risk probability are crucial for long-term value investments, particularly in relatively good industries [1] Group 2 - For medium-term investments, the connection to fundamentals is important, with a three-star rating indicating a sufficient correlation [2] - The strategy involves a collective approach (three swords combined) to reduce costs during significant market movements [2] - The best-performing stocks are often those that are industry champions, as they provide a stabilizing factor when fundamentals are uncertain [2] Group 3 - Short-term investments are more flexible and less tied to fundamentals, but they carry higher risks if done purely for short-term gains [2] - The purpose of short-term trading is to lower costs for medium to long-term positions, especially when familiar technical movements occur [2] - Utilizing familiar stocks during market fluctuations can provide opportunities for strategic trading [2]

很多人以为只有内幕消息才知道华尔街大佬买了什么，其实，这些聪明钱的"持仓清单"都是每个季度公 开的。在每个季度的第45天，只要是管理资金超过1亿美元的机构都要向SEC提交13F持仓报告——这些 对冲基金每个季度都得告诉大家：我在买什么、卖什么、还留着哪些股票。 这也是我们了解巴菲特、索罗斯、Druckenmiller、Ackman等大佬真实操作的绝佳途径。比起听KOL的 分析、道听途说的利好，不如直接看这些资金体量最大的玩家在"投票"谁。 现在Q1季度的13F已经披露完毕，而今年Q1又处于非常关键的时间节点：特朗普上任，豪言要在4月全 面加关税，在此预期下，大佬们在第一季度都做了哪些仓位变动？我们这就一起去看看，这些真正动得 了市场的人，都在下怎样的一盘棋。散户除了抄大佬作业，或许还能学到一些实用的操作逻辑。 价值投资者巴菲特 买入"快乐水"逻辑延续，清仓花旗、NU！ 1、加仓"吃喝玩乐"板块，消费逻辑回归主线 在今年一季度，巴菲特对一些具有稳定现金流和消费属性的公司表现出浓厚兴趣，大幅加仓了以下标 的： l 星座酒业（STZ）：持仓从560万股激增至1200万股，翻倍布局，意在押注酒类消费的长期稳定性。 l ...

■择远 历时五天的第七届"5·15—5·19中小投资者保护宣传周"公益活动于5月19日圆满结束。 这是一场倡导理性投资、价值投资、长期投资，防范风险的金融知识普及的盛宴。五天的时间里，在北 京、深圳和上海，《证券日报》与投资者一起，聆听了资本市场各个参与主体的真知灼见，深切感受到 了他们对投资者保护工作的满腔热情。 保护投资者特别是中小投资者的合法权益，是资本市场工作政治性、人民性的集中体现，承载着万千投 资者的切身利益与美好期许。这在客观上就需要市场各方凝聚共识、共同努力，协同推进投资者保护工 作：不断健全投资者保护长效机制，合力培育成熟理性的投资文化，积极营造崇法守信的市场生态，切 实增强投资者对资本市场的信任和信心，提升投资者的获得感、安全感和参与感，推动资本市场高质量 发展。 这充分体现了保护投资者的鲜明导向，也是媒体必须积极践行的职责。唯有向投资者传递权威的声音、 普及更多的知识、倡导正确的投资理念，才能在投资者保护的道路上行稳致远，切实成为投资者保护的 引领者、推动者。我们是这么说的，也是这么做的。 作为"社会公器"的媒体必须要积极履行好社会责任。因为这是投资者了解政策、获取信息、形成预期的 重要 ...

高智商的致命盲区：LTCM团队精通数学模型，却忽视了人性的贪婪与市场的不确定性。他们设计的套利策略假设市场波动率恒定，但在俄罗斯债务违约 等黑天鹅事件中，模型全面失效。 正直的"免疫系统"作用：巴菲特多次强调，投资决策中"管理层品德"比财务报表更重要。若LTCM团队具备对风险的敬畏和对客户的诚信，或能避免灾难 性后果。 ——从"10%同学股份"游戏，看股神的正直哲学 1998年佛罗里达大学的演讲中，巴菲特抛出一个灵魂拷问："如果终身持有某位同学10%的股份，你会选谁？"答案无关智商、成绩或家世，而是正直、慷 慨、利他的品格。 1998年，由16位诺奖得主、华尔街精英组成的长期资本管理公司（LTCM）破产，成为巴菲特口中"聪明人做蠢事"的经典案例。这群人平均智商超过 160，管理资金规模超千亿美元，却因过度杠杆和贪婪，最终导致全球金融市场动荡。 巴菲特指出："他们为了赚不需要的钱，拿对自己重要的东西冒险，这是愚蠢的。" - - - - - - - - 巴菲特收购企业时，常仅凭财报和电话沟通即拍板，如180亿美元收购通用再保险时未踏足总部。这种"闪电决策"背后，是对"信任资产"的极致依赖 信任降低交易成本：伯克希 ...