滔搏 06110.HK 公司研究 | 年报点评 FY25 业绩承压，分红超预期 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 根据公司年报，我们调整 FY26-27 的盈利预测，并引入 FY28 年的盈利预测，预测 FY26-28年每股收益分别为0.21、0.25和0.30元（原FY26-27为0.26和0.30元）， 参考可比公司，给予 FY26 年 15 倍 PE 估值，对应目标价 3.45 港币（1 人民币=1.09 港币），维持"增持"评级。 ⚫ 风险提示：主力品牌终端需求的波动，去库存进度低于预期等 公司主要财务信息 | | FY24A | FY25A | FY26E | FY27E | FY28E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 28,933 | 27,013 | 26,428 | 27,892 | 29,361 | | 同比增长 (%) | 6.9% | -6.6% | -2.2% | 5.5% | 5.3% | | 营业利润(百万元) | 2,748 | 1,593 | 1,775 | 2,049 | 2,443 | | 同比增长 ...

5天3板的展鹏科技，突然抛下一枚"减持炸弹"！ 5月14日晚间，近期连续大涨的人气牛股展鹏科技发布公告称，两大股东计划在2025年5月20日至8月19日期间，合计减持不超过6%的公司股份。 回溯行情可见，自5月8日至14日，短短5个交易日内，展鹏科技便斩获3个涨停板。今日更是以9.37元强势涨停收盘，总市值达27.36亿元。 两股东减持不超过6% 根据公告，股东奚方目前持有展鹏科技14,599,434股，占公司股份总数的4.99997%，计划减持不超过876万股，占公司股份总数的3.00%。股东丁煜目前持有 9,030,619股，占公司股份总数的3.09%，计划减持不超过876万股，占公司股份总数的3.00%。 两人减持期间均为2025年5月20日至2025年8月19日，减持方式包括大宗交易和集中竞价交易。 尽管公告提到，两位股东减持原因为自身资金需求，但通常情况下，上市公司股东及高管减持可能被市场解读为对公司未来增长潜力、盈利前景缺乏信心， 进而引发市场担忧，对股价造成冲击。 | 股东 | 减持数量 | 減持 | 减持期间 | 減持 | 減持价格 区间 | 减持总金额(元) | 减持完 | 当前持股数 | ...

证券研究报告 公用事业 | 燃气Ⅱ 非金融|公司点评报告 hyzqdatemark 2025 年 04 月 29 日 证券分析师 查浩 SAC：S1350524060004 zhahao@huayuanstock.com 刘晓宁 SAC：S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 市场表现： | 基本数据 | 年 | 04 | 月 28 | 日 | | 2025 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | | 6.43 | | | | | | 内 高 | | | 8.30/6.15 | | / | | | | （元） | | | | | | | | | 总市值（百万元） | | | 18,497.44 | | | | | | 流通市值（百万元） | | | 18,497.44 | | | | | | 总股本（百万股） | | | 2,876.74 | | | | | | 资产负债率（%） | | | 58.76 | | | | | | 每股净资产（元/股） | | | 5.41 ...

公司通过持续的品牌建设和品质保障、步伐稳健的产能布局与渠道扩张，已成为市场上高端生活用纸的 代表品牌之一，稳居生活用纸行业第一梯队，短期市场竞争加剧下业绩承压，但不改长期经营优势。基 于25Q1 业绩，我们预计公司2025-2027 年营收分别为87.48/93.22/98.23 亿元，分别同比增长 7.3%/6.6%/5.4%；归母净利润分别为2.12/2.61/3.11 亿元（2025-2026 年前值为3.21/3.94 亿元），分别同 比增长174.4%/23.2%/19.1%。截至2025 年4 月25 日，对应EPS 分别为0.16/0.20/0.24 元，对应PE 分别为 41/33/28 倍。维持"买入"评级。 风险提示 2024 年公司毛利率为30.7%，同比-2.45pct；销售/管理/研发/财务费用率为21.6%/5.18%/2.69%/0.21%， 同比-0.91/+0.83/-0.04/+0.55pct；归母净利率为0.95%，同比-2.45pct。2024 年第四季度公司毛利率为 29.85%，同比-10.09pct；销售/管理/研发/财务费用率为22%/4.39%/1.79%/0 ...

Investment Rating - The report maintains a "Recommended" rating for Qiaqia Foods [2][6]. Core Views - Qiaqia Foods is expected to achieve a revenue of 7.13 billion yuan in 2024, representing a year-on-year growth of 4.8%, with a net profit of 850 million yuan, up 5.8% year-on-year [3]. - The first quarter of 2025 saw a decline in revenue to 1.57 billion yuan, down 13.8% year-on-year, and a significant drop in net profit to 77.24 million yuan, down 67.9% year-on-year, primarily due to intensified competition and the timing of the Spring Festival [3][4]. - The company’s main products, sunflower seeds and nuts, showed modest growth, with revenues of 4.38 billion yuan and 1.92 billion yuan respectively in 2024, reflecting year-on-year increases of 2.6% and 9.7% [4]. Revenue and Profitability - The revenue from distribution and other channels was 5.67 billion yuan, down 1.4% year-on-year, while direct sales (including bulk snacks, e-commerce, and key accounts) reached 1.46 billion yuan, up 38.3% year-on-year [4]. - The gross margin for 2024 and Q1 2025 was 28.8% and 19.5% respectively, with a year-on-year increase of 2.0 percentage points for 2024 but a decrease of 11.0 percentage points for Q1 2025 [5]. - The net profit margin for 2024 and Q1 2025 was 11.9% and 4.9% respectively, with a year-on-year increase of 0.1 percentage points for 2024 but a decrease of 8.3 percentage points for Q1 2025 [5]. Financial Forecast - The forecast for net profit from 2025 to 2027 is 756 million yuan, 919 million yuan, and 990 million yuan respectively, with year-on-year growth rates of -10.97%, 21.50%, and 7.79% [6][7]. - Earnings per share (EPS) for the same period are projected to be 1.49 yuan, 1.81 yuan, and 1.95 yuan, with corresponding price-to-earnings (PE) ratios of 16, 13, and 12 [6][7]. Company Overview - Qiaqia Foods Co., Ltd. primarily produces nut snacks and baked leisure foods, with key products including Qiaqia red bag melon seeds and various nut mixes [8]. - In 2023, the company was recognized as one of the "Top 500 Asian Brands" with a brand value of 46.868 billion yuan [8]. Market Position - The company has expanded its international market presence, exporting to nearly 70 countries and regions, and is actively developing the Southeast Asian market [4]. - The company’s sales in the Eastern region and e-commerce channels have shown higher growth rates compared to overall company performance, indicating a strong market position [4].

2025 年 4 月 27 日 公司研究 业绩继续承压，关注新品上市进展 ——汤臣倍健（300146.SZ）2025 年一季报点评 要点 事件：汤臣倍健 25Q1 实现营业收入 17.9 亿元，同比-32.3%；归母净利润 4.5 亿元，同比-37.4%；扣非归母净利润 4.1 亿元，同比-42.4%。 高基数及需求疲软，致收入承压。1）分产品看：25Q1 主品牌"汤臣倍健"实 现营收 9.83 亿元，同比-36.37%；关节护理品牌"健力多"实现营收 2.01 亿元， 同比-46.15%；Life-Space 国内产品实现营收 0.77 亿元，同比-36.19% 。主品 牌及健力多营收下滑幅度较大，主要系去年同期基数较高，且两大核心单品迭代 升级后终端销售不及预期所致。境外业务方面，LSG 实现营收 2.44 亿元，同比 +5.94%（澳元口径营收 0.54 亿澳元，同比+10.14%），表现相对稳健 。2）分 渠道看：线下渠道实现收入 9.88 亿元，同比-42.62%；线上渠道实现收入 7.66 亿元，同比-15.78% 。线下渠道收入大幅下降，主要受药店渠道客流及 VDS 销 售规模持续下行、去年同期 ...