◼ 重磅研报 证券研究报告 | 朝闻国盛 gszqdatemark 2026 03 04 年 月 日 朝闻国盛 配置盘主导的债市会如何演进？ 今日概览 | 行业 | 1 月 | 3 月 | 1 年 | | --- | --- | --- | --- | | 传媒 | -13.2% | 5.0% | 23.5% | | 商贸零售 | -8.0% | -4.0% | 5.1% | | 计算机 | -6.2% | 3.1% | 3.9% | | 社会服务 | -5.0% | 0.3% | 9.3% | | 食品饮料 | -4.3% | -5.8% | -7.8% | 晨报回顾 1、《朝闻国盛：大宗价格延续上涨——基本面高频数据 跟踪》 2026-03-03 2、《朝闻国盛：地缘风起，聚焦两会》 2026-03-02 3、《朝闻国盛：解码美债："四因子"定价逻辑与跟踪 体系》 2026-02-27 【固定收益】配置盘主导的债市会如何演进？——20260303 【银行】2025 年度我国系统重要性银行名单调整，新增浙商银行—— 20260303 ◼ 研究视点 【海外】小米集团-W（ 01810.HK）-行业环境波动，持 ...

证券研究报告 | 公司点评 gszqdatemark 2026 03 03 年 月 日 IDC 发布 2025Q4 全球手机销售数据。根据 IDC 数据，2025Q4 全球智 能手机市场出货量约 3.36 亿台，同比增长 2.3%。其中，小米手机出货量 为 3780 万台，同比下滑 11.4%，市占率达 11.2%，稳居全球前三。在中 国智能手机市场，小米手机出货量为 1000 万台，同比下降约 18%，市占 率达 13.2%，位列中国前五。我们认为，四季度小米手机出货量波动除个 别区域因素外，亦有存储涨价带来的业务层面原因。 小米手机实现高端市场占位，或有望对冲存储成本压力。2025 年 9 月以 来，小米 17 系列手机表现强劲，开售 5 分钟便刷新 2025 年国产新机全 天销量与销售额记录。开售 5 天，17 系列销量突破 100 万台，小米 17 Pro Max 销量占比最高，成功切入 6K 以上的高端机型市场。我们认为，小米 手机产品结构的持续优化或对手机毛利率带来正向贡献。但考虑到全球存 储芯片市场迎来涨价潮，成本端压力加大，我们预计公司 Q4 手机毛利率 或有所下滑至 8%以上水平。 小米汽车 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for Xiaomi Group [3][5] Core Views - The report highlights that Xiaomi's smartphone shipments in Q4 2025 were approximately 37.8 million units, a year-on-year decline of 11.4%, with a market share of 11.2%, placing it among the top three globally [1] - Xiaomi's high-end product strategy is expected to mitigate the pressure from rising storage costs, with the Xiaomi 17 series achieving strong sales [1] - The automotive segment is projected to deliver over 410,000 units in 2025, with a target of 550,000 units for 2026, indicating a positive growth trajectory [2] - The report anticipates Xiaomi's revenue for 2025-2027 to be 457.8 billion, 541.8 billion, and 644.4 billion CNY respectively, with non-GAAP net profits of approximately 38.6 billion, 37 billion, and 45 billion CNY [3][4] Financial Summary - Revenue for 2023 is projected at 270.97 billion CNY, with a year-on-year growth rate of -3%, followed by 365.91 billion CNY in 2024, representing a 35% increase [4][12] - Non-GAAP net profit is expected to rise from 19.27 billion CNY in 2023 to 38.58 billion CNY in 2025, reflecting a growth rate of 42% [4][12] - The report forecasts a decline in smartphone gross margin to over 8% in Q4 2025 due to increased storage costs, despite an overall positive contribution from product structure optimization [1][3] Market Position - Xiaomi's market share in the Chinese smartphone market is reported at 13.2%, ranking it among the top five [1] - The company is recognized as a leader in the industry, with a strong focus on high-end product offerings, which is expected to enhance its competitive position in the long term [3]

点 击 蓝 字 关 注 我 们 目 录 行业信息 10、河南新乡两部门联合发文:社区充电设施建设执行省级标准 11、2026年汽车"国补"配套细则已在全国落地 12、深圳：支持汽车置换更新 购买新能源乘用车补贴车价的 8% 13、云南省发展和改革委员会关于印发《云南省促进绿色电力消纳的若干措施》的通知 14、黑龙江省人民政府关于印发《落实〈政府工作报告〉主要目标和重点工作责任分工》 的通知 企业信息 新车信息 B 1、理想汽车加入欧盟中国商会 助力经贸合作 2、Model Y L 在澳大利亚获批上市,特斯拉上海超级工厂出口加速 3、长安汽车:预计今年三季度前金钟罩固态电池搭载机器人及装车验证 4、特斯拉第三代家庭充电桩单相版上线:7kW 额定功率，支持白名单智能防盗 5、零跑汽车公司增资至 55.58亿 6、蔚来/乐道新车规划 乐道 L80 5 月上市/蔚来全新 ES7 最快 7 月交付 7、2026 问界汽车春节出行报告:辅助驾驶总里程 3.3 亿公里,占比 46.6% 8、2026年春节假期小米汽车出行报告公布:累计行驶里程超 4.05 亿公里 9、宝马集团与宁德时代签署合作谅解备忘录 10、第五代五菱宏 ...

2026 年 03 月 01 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -24% -12% 0% 12% 24% 36% 2025-03 2025-07 2025-11 汽车 沪深300 汽车研究团队 邓健全（首席分析师） 证书编号：S0790525090003 赵悦媛（联席首席分析师） 证书编号：S0790525100003 汽车 赵旭杨（分析师） 证书编号：S0790523090002 傅昌鑫（分析师） 证书编号：S0790525090005 徐剑峰（分析师） 证书编号：S0790525090004 王镇涛（研究员） 证书编号：S0790124070021 相关研究报告 《1 月新能源车出口量同比翻倍，创历 史同期新高—行业周报》-2026.2.14 《1 月重卡批发销量约 10 万辆，蔚来 2026Q4 经营利润转正—行业周报》 -2026.2.8 《FSD 付费用户渗透率超 12%，2025 全球人形机器人出货量同比增长 5 倍 —行业周报》-2026.2.1 数据中心分布式电源需求上行，产业链有望受益 ——行业周报 | 邓健全（分析师） | 赵悦媛（分析师） | 王镇涛（联系人） | ...

Investment Rating - The investment rating for the automotive industry is "Positive" (maintained) [1] Core Insights - The demand for distributed power sources in North America is increasing due to the mismatch between the expansion of traditional power grids and the rapid construction of data centers, creating opportunities for on-site power generation and backup power equipment [5][16] - The automotive sector is experiencing a shift towards high-end luxury passenger vehicles, with expectations of increased performance as product matrices expand [8] - The automotive parts industry is expected to see an upward trend in profitability due to reduced competition and expansion in downstream markets [8] Summary by Sections 1. Data Center Distributed Power Demand - The power supply gap in North America is widening, leading to increased demand for distributed power sources [16] - Major tech companies are significantly increasing their capital expenditures for data centers, with a total expected expenditure of approximately $650 billion (about 4.58 trillion RMB) in 2026 [16][17] - The total installed capacity of data centers in the U.S. is projected to grow from about 17 GW in 2025 to approximately 50 GW by 2030 [16] 2. Industry News Highlights - XPeng Motors announced that Volkswagen will be the first customer for its second-generation VLA model [6] - Huawei's autonomous driving system recorded over 470 million kilometers during the Spring Festival, equivalent to 190,000 round trips between Beijing and Shanghai [6] - NIO's chip subsidiary completed its first round of financing, raising over 2.2 billion RMB [6] 3. Market Performance - The automotive sector's performance this week saw the CSI 300 index increase by 1.08%, while the automotive sector rose by 0.59%, ranking 23rd among A-share industries [7][43] - The passenger vehicle index decreased by 1.41%, with GAC Group and NIO leading the gains [7][46] - The commercial vehicle index increased by 1.41%, with Hailun Zhe and Weichai Power leading the gains [7][50] 4. Investment Recommendations - For passenger vehicles, the demand for domestic high-end luxury vehicles is exceeding expectations, with recommended stocks including JAC Motors and Seres, while benefiting stocks include Geely [8] - In the parts sector, companies like Desay SV and Zhejiang Xiantong are recommended due to expected profitability improvements [8]

据媒体报道，2月27日，有人在西班牙巴塞罗那街头拍到了一台疑似小米未发布的全新超跑车型(可能是 概念车)，有着流畅且充满肌肉感的线条，轮毂罩印有"xiaomi"字样。外媒ChinaEV Home认为，小米新 车在这个时间点出现在巴塞罗那，很有可能是为了即将开幕的MWC2026准备大招，值得期待。 凤凰网科技讯2月28日，小米汽车发布预告："给大家准备了一个惊喜。Coming soon…"。雷军评论 称："明天见"。 ...

21世纪经济报道记者何煦阳 2月27日，雷军在直播时表示："春节期间已经交付了60多万辆车，小米车主春节总里程超过了四亿公 里，辅助驾驶的总里程超过一亿公里。" （文章来源：21世纪经济报道） ...

21世纪经济报道记者何煦阳 "发生了交通事故、火灾事故，车企如果没有监管部门的许可，原则上是不能够自行披露事故的相关信 息的。"2月27日，小米汽车副总裁李肖爽在直播中表示。 （文章来源：21世纪经济报道） ...

【CNMO科技消息】2月28日，小米创办人雷军发文表强调：安全是造车的基础和前提！并转发了小米 汽车安全性能获得多项权威机构认可的相关信息。 值得一提的是，近日，雷军在小米汽车安全专场直播中表示："2023年12月28日，小米汽车第一次技术 发布会，我们就提出了"安全高于一切"。我们坚持十倍投入，就是为了造一台安全的好车。我们认为， 用户是一切的出发点，安全是一切的基础和前提，安全高于一切。造一台安全的好车，一直是我们的初 心，小米汽车的目标就是做同档最安全的车"。 为进一步提升安全防护水平，新一代小米SU7在安全配置上实现多项升级。例如，车身90.3%采用高强 钢和铝合金打造，其中内嵌式防滚架与四门防撞梁两大关键部位，应用了2200MPa小米超强钢；全系标 配激光雷达、后宽胎、四活塞固定卡钳及三重冗余车门把手。 新一代小米SU7 据CNMO了解，2024年9月，小米SU7获得C-IASI（中国保险汽车安全指数）3G+评级；2025年3月，小 米SU7 Max获得C-NCAP（中国新车评价规程）五星评级；2026年2月，小米YU7 Max获得 IVISTA（中 国智能汽车指数）4G+评级。 ...