物价回升的背后——补贴和输入性因素 ——2025 年 12 月中国物价数据解读 证券研究报告/宏观定期报告 2026 年 01 月 09 日 | 报告摘要 | 分析师：张德礼 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 年 | 月，中国 | 同比从上月的 | 0.7%回升到 | 0.8%，PPI | 同比从上月的-2.2% | 执业证书编号：S0740523040001 |  | 2025 | 12 | CPI | 回升到-1.9%。Wind | 统计的两者市场预期值分别为 | 0.8%、-2.0%，公布数据基本符合 | Email：zhangdl01@zts.com.cn | | | | | | | | | 预期。 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | ...

Core Insights - The launch of the "old-for-new" subsidy program in Lianyungang City has significantly boosted consumer spending in the Haizhou district, with a total subsidy fund usage of 530,000 yuan during the New Year holiday, leading to 4.4 million yuan in effective consumption [1][3] Group 1: Subsidy Program Impact - The "old-for-new" subsidy program officially started on January 1, 2026, with 151 participating stores in Haizhou, becoming a key area for policy implementation [1] - The program has led to a 300% increase in inquiries and transactions related to the "old-for-new" initiative compared to regular weekends [5] Group 2: Consumer Behavior - Consumers are taking advantage of multiple discounts, including government subsidies, store promotions, and manufacturer discounts, resulting in significant savings on new appliances [3][5] - High-demand products include large appliances like televisions, refrigerators, and washing machines, with notable sales increases for specific brands such as Hisense air conditioners (up 102%) and Huawei smartphones (up 45%) [5] Group 3: Program Details - The subsidy program will run until December 31, 2026, covering six categories of home appliances and four categories of digital products, with a 15% subsidy on eligible items [5] - Consumers can receive a subsidy of up to 1,500 yuan for home appliances and 500 yuan for digital products, with a limit of one subsidy per product category per consumer [5] Group 4: Economic and Environmental Benefits - The program is designed to stimulate consumer spending while promoting the adoption of green and smart products, benefiting both residents and the local economy [5]

补贴政策落地，进一步激发消费者以旧换新的消费潜力。 "这次的'国补'政策，效果立竿见影。"苏宁易购北京大区总经理章艳光介绍，元旦期间销售的产品中， 一级能效、智能化成为主流。可识别食材自动保鲜的智能冰箱、能自动判断衣物面料提供精准洗护的智 能洗衣机、能够"风随人动"的智能空调，成为最受消费者青睐的AI家电"三大件"。 健康功能已从附加项升级为消费者决策的"必选项"，超过七成消费者将冰箱全空间净味杀菌、洗衣机除 菌除螨、空调高温自清洁等深度健康功能作为核心考量。 转自：北京日报客户端 2026年元旦假期，北京消费市场在政策春风中迎来"开门红"。随着国家新一轮家电、数码产品以旧换新 补贴政策的正式落地，各大门店人潮涌动，销售数据飘红。 1月3日，记者从北京苏宁易购获悉，受元旦假期及"国补"政策双重利好叠加，1月1日至2日，北京苏宁 易购门店客流环比增长超110%，一级能效产品销售占比达到92%，冰箱、洗衣机、空调、电视等多品 类销售环比倍增。 在中塔苏宁易购MAX店，挑选冰箱的市民张先生算了一笔账："我这台一级能效多开门的冰箱原来售价 12000多元，现在能享受15%、最高1500元的补贴，加上门店的元旦优惠券， ...

Group 1 - Citigroup reports that China's new vehicle replacement subsidy policy for 2023 maintains the subsidy cap from last year but changes the calculation method to a percentage of vehicle price instead of a fixed amount [1] - Only new energy vehicles priced above 166,700 RMB and fuel vehicles above 150,000 RMB qualify for the maximum subsidy under the scrappage policy; under the replacement policy, new energy vehicles priced above 187,500 RMB and fuel vehicles above 216,700 RMB qualify [1] - The new subsidy policy may accelerate market consolidation for entry-level models (average price below 160,000 RMB), benefiting companies like BYD, Geely, and Great Wall Motors due to their cost control and export profit leverage [1] Group 2 - Citigroup predicts that China's passenger car retail sales in Q4 last year may deviate from normal seasonal fluctuations by approximately 700,000 to 800,000 units; even if this sales volume is fully added back in Q1 this year, wholesale sales are expected to decline by 33% quarter-on-quarter (8% year-on-year) [2] - Citigroup also anticipates that Pony.ai-W's H-shares will enter the Hong Kong Stock Connect around mid-2026 [2]

Group 1 - Citigroup reports that China's new vehicle replacement subsidy policy for 2023 maintains the subsidy cap from last year but changes the calculation method to a percentage of vehicle price instead of a fixed amount [1] - Under the scrappage policy, only new energy vehicles priced above 166,700 RMB and fuel vehicles above 150,000 RMB qualify for the maximum subsidy; under the replacement policy, new energy vehicles priced above 187,500 RMB and fuel vehicles above 216,700 RMB qualify for the maximum subsidy [1] - The new subsidy policy may accelerate market consolidation for entry-level models (average price below 160,000 RMB), benefiting companies like BYD, Geely, and Great Wall Motors due to their cost control and export profit leverage [1] Group 2 - Citigroup predicts that China's passenger car retail sales in Q4 last year may deviate from normal seasonal fluctuations by approximately 700,000 to 800,000 units; even if this sales volume is fully added back in Q1 this year, wholesale sales are expected to decline by 33% quarter-on-quarter (8% year-on-year) [2] - The company anticipates that Pony.ai's H-shares will enter the Hong Kong Stock Connect around mid-2026 [2]

最近，不少人在关心 "2026年以旧换新补贴，还有没有？" 答案是：有！ 1月1日，新一轮"国补"正式开始！ 2026年首批625亿元国补资金已下达 延续消费品以旧换新 并加大对设备更新的支持力度 新一轮"国补"有哪些看点和变化？ 一次梳理清楚 01 数码和智能产品继续享受 家电产品只补贴1级能效 或水效标准产品 除了数码产品，家电补贴在2026年也继续推进，条件更聚焦于高能效产品。家电以旧换新只补贴1级能效或水效标准产品，不再补贴2级能效或水效标准的 产品。 补贴品类：包括冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器等6类产品。 15%国补 单件最高500元 数码和智能产品的补贴标准基本与2025年保持一致。但补贴品类进一步扩大：在延续手机、平板、智能手表（手环）和智能家居产品（含适老家居）的基 础上，新增了智能眼镜这一品类。 补贴规则：单件产品销售价格不超过6000元，按销售价格的15%给予补贴。单件补贴最高不超过500元（每位消费者每一类产品限补1件）。 02 补贴规则：补贴条件是达到1级能效或水效标准。每位消费者每类产品可补贴1件，每件补贴不超过1500元。 03 汽车调整为按价格比例补贴 最高补贴2万元 ...

重庆市商务委消息 1月1日起 重庆全面启动汽车报废更新 汽车置换更新、家电以旧换新 数码和智能产品购新补贴政策 汽车置换更新： 最高可享1.5万元政府补贴 2026年，对个人消费者通过售卖方式转让登记在本人名下的乘用车，并购买纳入工业和信息化部《减免 车辆购置税的新能源汽车车型目录》的新能源乘用车或2.0升及以下排量的燃油乘用车，给予一次性补 贴。对换购符合上述条件新能源乘用车的，按新车销售价格的8%给予补贴，补贴金额最高1.5万元；对 换购符合上述条件燃油乘用车的，按新车销售价格的6%给予补贴，补贴金额最高1.3万元。 消费者申请汽车置换更新补贴，其所提交的《二手车销售统一发票》和《机动车销售统一发票》所载明 的开票日期，以及转让的乘用车旧车《机动车登记证书》所载明的最近一次转让登记日期和新购置乘用 车《机动车登记证书》所载明的注册登记日期，均应在2026年1月1日之后。参与申请补贴的乘用车旧车 所有人和新购置乘用车所有人应为同一个人消费者。所转让的乘用车旧车，应当于2025年1月8日前登记 在申请人名下。 2026年汽车以旧换新政策实施期间，每位个人消费者只能选择享受一次汽车报废更新补贴或一次汽车置 换更 ...

转自：北京日报客户端 最近，不少人在关心 "2026年以旧换新补贴，还有没有？" 答案是：有！ 1月1日，新一轮"国补"正式开始！ 2026年首批625亿元国补资金已下达 延续消费品以旧换新 并加大对设备更新的支持力度 新一轮"国补"有哪些看点和变化？ 一次梳理清楚 01 数码和智能产品继续享受 15%国补 单件最高500元 数码和智能产品的补贴标准基本与2025年保持一致。但补贴品类进一步扩大：在延续手机、平板、智能 手表（手环）和智能家居产品（含适老家居）的基础上，新增了智能眼镜这一品类。 补贴规则：单件产品销售价格不超过6000元，按销售价格的15%给予补贴。单件补贴最高不超过 500元（每位消费者每一类产品限补1件）。 或水效标准产品 除了数码产品，家电补贴在2026年也继续推进，条件更聚焦于高能效产品。家电以旧换新只补贴1级能 效或水效标准产品，不再补贴2级能效或水效标准的产品。 02 家电产品只补贴1级能效 补贴品类：包括冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器等6类产品。 补贴规则：补贴条件是达到1级能效或水效标准。每位消费者每类产品可补贴1件，每件补贴不超 过1500元。 03 汽车调整为按价格 ...

同日，商务部等部门发布关于做好2026年家电以旧换新、数码和智能产品购新补贴工作的通知：2026年 1月1日起，按照全国统一的品类和标准，对个人消费者购买1级能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电 视、空调、热水器、电脑6类家电产品，以及单件销售价格不超过6000元的手机、平板、智能手表（手 环）、智能眼镜4类数码和智能产品给予补贴。补贴标准为上述产品扣除各环节优惠后最终销售价格的 15%，每人每类可补贴1件，其中，家电产品每件补贴不超过1500元，数码和智能产品每件补贴不超过 500元。 来源：新华社 据新华社电 商务部等部门昨日发布关于2026年汽车以旧换新补贴实施细则，明确参与申领2026年汽车 报废更新补贴旧车的注册登记时间，相比2025年进一步扩大支持范围。 2026年汽车报废更新中，若参与申领补贴的报废旧车为汽油乘用车，则其注册登记时间应在2013年6月 30日（含当日，下同）之前；若参与申领补贴的报废旧车为柴油及其他燃料乘用车，则其注册登记时间 应在2015年6月30日之前；若参与申领补贴的报废旧车为新能源乘用车，则其注册登记时间应在2019年 12月31日之前。报废更新最高补2万元，置换更新最高补1 ...

2025.12. 08 11月，在厂商零售销量出现同环比下滑的背景下，车市生产和批发销量仍保持着同环比增长，这也导致 出现了经销商被动加库存的现象，11月乘用车厂商总体库存增长6万辆（去年同期下降22万辆）。 本文字数：861，阅读时长大约2分钟 作者 | 第一财经 葛慧 12月8日，乘联分会公布的最新数据显示，11月全国乘用车市场零售222.5万辆，同比下降8.1%，环 比下降1.1%。车市年底难现"翘尾行情"。 根据过往数据的梳理，这是2023年来车市零售销量首次出现同比负增长。这样的同比下降趋势，较10 月的0.5%的同比降幅有所扩大。 今年调节车市销量增速的重要政策是以旧换新补贴。截至10月22日，2025年汽车以旧换新补贴申请量 突破千万辆，前11个月申请量已达1120万辆。乘联分会认为，随着各地补贴的大面积暂停，11月的日 均补贴规模降到3万辆。 在报废更新、置换更新叠加新能源免征购置税等政策利好下，11月新能源车国内零售渗透率59.3%， 较去年同期提升7个百分点，再创新高。从细分市场来看，11月纯电动市场成为唯一的增长亮点，纯电 动市场零售同比增长9.2%，增程同比下降4.3%，插混同比下降2 ...