⚫ 外部环境不确定性增加，宽货币有望延续，全社会预期回报率中长期仍趋于下行， 低波红利策略有效性料延续。公募改革导致的银行配置偏离风格回归的预期，有望 助力银行跑出超额收益。保险预定利率或于 25Q3 再度下调，险资股息率容忍度有 望进一步抬升，呵护银行绝对收益。预计银行业基本面 25Q2 环比 25Q1 边际将有 所改善，主要是其他非息收入增长压力的缓解。 ——5 月金融数据点评 核心观点 投资建议与投资标的 政府债和企业债支撑社融，M1 增速显著回 升 ⚫ 现阶段关注两条投资主线： 1、可转债转股后具备补涨机会的标的杭州银行(600926，买入)、南京银行 (601009，买入)； 2、左侧布局高股息品种，建议关注：中信银行(601998，未评级)、兴业银行 (601166，未评级)、江苏银行(600919，买入)、农业银行(601288，未评级) 等国有 大行。 风险提示 经济复苏不及预期；房地产等重点领域风险蔓延；流动性环境超预期收紧。 银行行业 行业研究 | 动态跟踪 国家/地区 中国 行业 银行行业 报告发布日期 2025 年 06 月 15 日 看好（维持） | 屈俊 | qujun@orien ...

截至06月04日14:30，中证银行ETF（512730.SH）上涨0.06%；主要成分股中，沪农商行上涨5.68%，江 苏银行上涨0.90%，光大银行上涨0.74%，民生银行上涨0.45%，长沙银行上涨1.70%。 昨日银行股表现强势，其中沪农、渝农、兴业涨幅靠前。主要受到三个事件影响驱动： 近期催化银行股表现最核心的因素:公募迎重磅改革导致的银行配置偏离风格回归的预期，助力银行跑 出超额收益。银行股内部选择更偏公募基金偏好的成长风格。 后续往三季度看:保险预定利率或于25Q3再度下调(下调50bps至2.0%)，险资股息率容忍度有望进一步抬 升，呵护银行绝对收益。风格预计更偏保险偏好的红利风格，更加均衡。 银行业基本面来看，25Q2环比25Q1边际将有所改善，主要在于银行业息差降幅环比有望收窄，且25Q1 银行债券投资TPL账户亏损随着国债收益率回落环比得以修复。 关联产品： 第二、沪农被同时纳入沪深300和上证180，渝农被同时纳入MSCI中国指数和沪深300，带来被动指数基 金的增量配置资金。 第三、兴业大股东主动转股，带动市场预期变化，有望带动兴业转债两年内实现强制转股的预期。 关税战的影响和预期扰 ...

5月14日，银行板块延续强势，中证银行指数上涨0.45%，成份股方面，厦门银行领涨1.84%，宁波银行 上涨1.37%，兴业银行上涨1.06%。 热门ETF方面，银行ETF（512800）场内价格上涨0.5%，再创上市新高，实时成交额近2亿元。 1）改革强调建立浮动管理费收取机制、强化业绩比较基准的约束作用。全市场主动偏股型公募基金 中，46%第一大业绩基准为沪深300指数，16%为中证800指数。一个合理推测是，如果业绩基准不发生 显著变化，权重股的资金青睐度有望进一步提升。 2）主动公募当前深度欠配银行，国股行相对更为明显。2024年末以沪深300为第一大基准的基金，欠配 9.6pct，以中证800为第一大基准的基金，欠配7.8pct，增量资金流入银行可期，主动公募对银行板块边 际定价权有望增强，驱动板块跑出超额收益。 布局工具上，看好银行板块行情持续性的投资者可以关注银行ETF（512800），银行ETF被动跟踪中证 银行指数，成份股囊括A股市场42只上市银行，近三成仓位布局工商银行、中国银行、邮储银行等国有 大行，捕捉"高股息"主题机会；约七成仓位聚焦招商银行、兴业银行、西安银行等高成长性股份行、城 ...

截至2025年5月13日 11:30，中证红利低波动100指数(930955)上涨0.56%，成分股浦东建设(600284)上涨9.19%，威孚高科(000581)上涨5.42%，重庆银行 (601963)上涨3.15%，上海银行(601229)上涨3.10%，中国外运(601598)上涨2.70%。红利低波100ETF(159307)上涨0.67%， 冲击6连涨。流动性方面，红利低 波100ETF盘中换手1%，成交933.70万元。拉长时间看，截至5月12日，红利低波100ETF近1周日均成交1161.07万元。 东方证券指出，宽货币超预期落地，低波红利策略有效性料延续。 1）外部环境不确定性增加，叠加配合25Q2财政进一步发力，宽货币超预期落地，无风险利率有望进一步下行。5月7日一揽子金融政策推出，央行宣布降准 降息，同时存款利率也将跟随下调，25Q1货政报告进一步提出择机恢复国债买卖操作，我们认为政策端已经为无风险利率打开下行空间。 回撤方面，截至2025年5月12日，红利低波100ETF今年以来最大回撤6.18%，相对基准回撤0.10%，在可比基金中回撤最小。 费率方面，红利低波100ETF管理费率为 ...

宽货币落地+公募改革+保险预定利率或进 一步下调，银行有望跑出超额收益 投资建议与投资标的 ⚫ 当前进入稳增长政策密集落地期，宽货币先行，宽财政紧随，地方化债显著提速， 对 25 年银行基本面产生深刻影响；财政政策力度加码，支撑社融信贷并提振经济预 期，顺周期品种有望受益；广谱利率下行区间，银行净息差短期承压，但高息存款 进入集中重定价周期叠加监管对高息揽存行为持续整治，对 25 年银行息差形成重要 呵护；25 年是银行资产质量夯实之年，政策托底下，房地产、城投资产风险预期有 望显著改善，风险暴露和处置较为充分的部分个贷品种也有望迎来资产质量拐点。 ⚫ 现阶段关注两条投资主线： 风险提示：货币政策超预期收紧；财政政策低于预期；测算相关风险。 ——资金维度看银行股投资 核心观点 | 降准降息落地稳预期，对银行净息差影响 | 2025-05-07 | | --- | --- | | 可控：——银行视角看 5 月 7 日国新办发 | | | 布会 | | | 其他非息收入扰动业绩，核心业务表现稳 | 2025-05-06 | | 定：——A 股上市银行 25Q1 季报综述 | | | 存量政策有望发力提速，增量储备 ...