本周五公布的非农就业报告已成为决定美联储短期政策路径的关键变量。据花旗研究Andrew Hollenhorst团队周一发布的最新报告，若12月美国失业率如预期般升至4.7%，美联储极有可能在本月继 续下调政策利率25个基点。 尽管美联储官员近期对外释放"不急于"进一步降息的信号，但劳动力市场的持续疲软正在改变这一预 期。花旗认为，继11月数据显露疲态后，劳动力市场的进一步松动将迫使决策者重新评估立场。若失业 率延续上升趋势，通过降息来支撑经济将成为必然选择。 市场目前对2026年全年的降息定价仅为60个基点，这可能低估了政策宽松的潜力。分析师认为，在劳动 力市场走弱和通胀降温的风险平衡下，今年实际降息幅度基准预测为75个基点，且不排除超过100个基 点的可能性。 随着周五数据的临近，投资者需密切关注劳动力市场降温的具体迹象，这将直接决定美联储是否会延续 自2024年以来的降息步伐。 劳动力市场松动信号 在新增就业数据方面，花旗预计增长为7.5万人。分析师特别提到，美联储主席鲍威尔此前曾解释称， 考虑到6万人的下修调整，这一增长水平实际上意味着就业增长已接近停滞。此外，Indeed的职位发布 指数总体呈下行趋势 ...

【穆迪分析：美联储或于2026年上半年积极降息三次】穆迪分析公司首席经济学家Mark Zandi认为，劳 动力市场疲软、通胀不确定性及政治压力将促使美联储在2026年初积极降息。尽管市场与美联储官员均 预期明年仅会适度宽松，但Zandi预计美联储将在上半年实施三次降息，每次幅度为25个基点。 ...

While inflation continues to dominate market commentary late in 2025, the more immediate threat to U.S. economic stability is emerging from the labor market. Evidence is building that employment conditions are weakening faster than headline data suggests, creating a risk profile that traders cannot ignore heading into 2026.For markets, this shift matters more than marginal changes in CPI. A deteriorating labor backdrop changes the Federal Reserve’s reaction function, alters earnings expectations, and reshap ...

中新社伦敦12月16日电 (欧阳开宇 刘施岑)英国国家统计局16日公布的数据显示，截至2025年10月的三 个月内，英国失业率进一步高企，上升至5.1%。 英国国家统计局数据显示，英国劳动力市场呈现明显疲软态势。同期，英国在册雇员人数减少14.9万 人，较上年同期下降0.5%；就业率维持在74.9%，虽与去年同期基本持平，但低于前一季度水平。 数据显示，薪资增长方面呈现明显分化。8月至10月，英国不含奖金的平均工资同比增长4.6%，仍高于 同期物价增长率；其中私营部门薪资增速从4.2%放缓至3.9%，而公共部门薪资增速则从6.6%加快至 7.6%。 年轻劳动者成为此次失业潮中受冲击最严重的群体。数据显示，同期，18岁至24岁青年失业人数增加 8.5万人，青年失业率升至13.4%。 分析人士认为，疲软的就业数据强化了英国央行降息的理由。目前，市场预计英国央行将于本月宣布降 息25个基点，但由于接近中性利率水平，未来宽松政策空间有限。 毕马威英国首席经济学家耶尔·塞尔芬表示，私营部门薪资增长放缓反映出企业招聘活动明显收缩，年 轻劳动者就业市场反弹前景黯淡。(完) 英国国家统计局表示，员工人数持续下降反映出招聘活动 ...

摩根士丹利策略师迈克尔.威尔逊表示，本周美国就业数据若出现适度疲软，可能会提高美联储进一步 降息的概率并助长对美国股市的看涨情绪。威尔逊在一份报告中表示："我们现在明确回到了'好消息即 坏消息/坏消息即好消息'的局面。"他解释称，强劲的劳动力市场虽然对经济有利，但会降低美联储2026 年降息的概率。 美国劳工部将于12月16日发布美国11月非农就业数据。该数据原定于12月5日发布，但因美国政府停摆 而推迟发布。这份最新的就业数据以及将于周四公布的美国11月CPI数据将在很大程度上填补政府停摆 造成的数据空缺。市场目前预计，此次非农报告将显示，新增就业人口为5万人，低于9月的11.9万人;失 业率预计为4.5%，略高于9月的4.4%。 鲍威尔这番言论表明，近几个月就业增长很可能已经是负数，这种状况将为实施更宽松的货币政策提供 理由。他表示："劳动力市场逐渐降温的趋势仍在继续。家庭和企业的调查都显示劳动力的供给和需求 在下降。所以，我认为可以说劳动力市场继续在逐步降温，只是比我们预期的略微慢一点。" 如果劳动力市场的疲软通过就业数据的明显高估而变得更加明显，在美联储内部因担心劳动力市场疲软 而支持降息的一派在进入 ...

鲍威尔在12月议息会议后的表态被市场解读为鹰派信号，然而，瑞银最新报告显示，市场可能存在过度 解读之嫌，而即将公布的就业和CPI数据将为1月降息提供关键判断依据。 鲍威尔还强调，FOMC将"需要谨慎评估"受政府停摆影响的数据，特别是住户调查数据可能存在技术性 扭曲。但他并未表示将完全忽视这些数据，而是强调需要仔细分析以提取有效信号。 报告指出，市场目前对1月降息的隐含概率相对较低，但如果本周数据证实劳动力市场持续疲软而通胀 压力可控，FOMC可能会重新考虑更加宽松的政策立场。正如鲍威尔所言，他希望"通胀得到控制，重 新回落到2%，同时希望劳动力市场保持强劲"。 劳动力市场疲软仍是焦点，关键在于失业率 据追风交易台，瑞银的Jonathan Pingle团队最近发布报告提到，鲍威尔对某些数据持"审慎"态度的表 态，主要针对受政府停摆影响的住户调查数据质量问题，而非对所有经济数据的否定。此前，鲍威尔在 新闻发布会上明确表示，联邦公开市场委员会（FOMC）尚未就1月会议做出任何决定，并强调政策制 定将依赖于即将公布的数据。 本周二将同时发布10月和11月两个月的非农报告，这一罕见安排将为FOMC提供更全面的劳动力市场 ...

欧元区政府债券收益率在早盘交易中走低，跟随美债收益率的趋势，但跌幅不那么显著。这波下跌主要 是由于市场对美联储主席杰罗姆·鲍威尔在美联储降息25个基点后评论的解读，明显更关注劳动力市场 的疲软而非通胀。杰富瑞的莫希特·库马尔在报告中表示："鲍威尔强调了劳动力市场疲软的重要性，而 通胀只是'略有'上升。"尽管如此，投票结果出现分歧，表明美联储未来将采取谨慎行动。根据 Tradeweb数据，10年期德国国债收益率下跌1个基点至2.850%。 来源：环球市场播报 ...

麦迪逊投资公司固定收益主管迈克·桑德斯在报告中指出，美国国债收益率曲线的持续陡峭化揭示了货 币政策行动影响的一个关键点："政策行动能显著影响收益率曲线短端，但包括通胀高于目标和庞大财 政赤字在内的长期结构性问题，将持续对长端构成压力。" 他表示，美联储主席鲍威尔对劳动力市场疲软的承认迅速提振债券买盘，扭转了美债最初的抛售势头并 推高收益率曲线。麦迪逊预计美联储后续宽松步伐将放缓，预测其将按兵不动直至2026年第二季度。 麦迪逊投资公司固定收益主管迈克·桑德斯在报告中指出，美国国债收益率曲线的持续陡峭化揭示了货 币政策行动影响的一个关键点："政策行动能显著影响收益率曲线短端，但包括通胀高于目标和庞大财 政赤字在内的长期结构性问题，将持续对长端构成压力。" 他表示，美联储主席鲍威尔对劳动力市场疲软的承认迅速提振债券买盘，扭转了美债最初的抛售势头并 推高收益率曲线。麦迪逊预计美联储后续宽松步伐将放缓，预测其将按兵不动直至2026年第二季度。 责任编辑：王许宁 责任编辑：王许宁 ...

Core Viewpoint - The Federal Reserve is expected to cut interest rates at the upcoming meeting despite inflation remaining above target levels, driven by concerns over a weakening labor market [1][8]. Interest Rate Decisions - The Federal Open Market Committee (FOMC) is anticipated to announce a 25-basis-point interest rate cut, marking the third consecutive meeting with a rate reduction [1]. - Minutes from the last FOMC meeting revealed significant divisions among policymakers regarding the appropriateness of a rate cut, with some expressing concerns about its potential impact on inflation [2]. Market Expectations - Market expectations for a rate cut have fluctuated significantly, with the CME FedWatch tool indicating a 30% probability of a cut on November 19, down from 98% a month prior, but rebounding to 87% as of December 5 due to soft labor market data [3]. Labor Market Conditions - Layoffs announced in 2025 through November reached 1,170,821, the highest for a comparable period since 2020, with the private sector unexpectedly losing 32,000 jobs in November [6][8]. - The labor market is showing signs of weakness, with indicators such as rising unemployment, a low hiring rate, and increased layoff announcements [10]. Inflation Metrics - The Fed's preferred inflation gauge, the personal consumption expenditures (PCE) index, remained elevated at 2.8% for headline PCE and 2.9% for core PCE in September [7]. - Projections suggest core PCE inflation may rise to about 3.2% in early 2026 before declining to around 2.3% by the end of next year [9]. Policymaker Perspectives - Economists note that there are compelling reasons both to cut rates and to hold them, with a potential "hawkish" tone accompanying any cut announcement [12][13]. - Anticipation exists for at least two dissents against a rate cut, as well as one in favor of a larger cut [14].

原因？劳动力市场疲软正变得"too entrenched"。研报原文写道："We believe this could indicate that the weakness in the labor market is becoming too entrenched to be checked by the modest cyclical growth acceleration we expect next year."（我们认为劳动力市场的疲软正变得过于根深蒂固，温和的周期性增长加速难以 扭转。） 换句话说，即便美国经济明年回暖至2%-2.5%增速，也未必能遏制就业端颓势。 高盛内部layoff tracker显示，企业财报电话会议中的裁员mentions近月大幅攀升——这或许是比初请失业金更领先的风向标。研报同时提及"中国冲击 2.0"、俄乌和平协议潜在影响、铜价看涨等话题，研报已上传星球。 （来源：口罩哥研报60秒） 高盛（Goldman Sachs）12月3日发布最新宏观研究报告《What's Top of Mind in Macro Research》，核心聚焦美联储降息路径。 研报直言：12月FO ...