以下文章来源于首席经济学家论坛 ，作者闪辉 首席经济学家论坛 . 中国首席经济学家论坛由国内外一流银行、券商、投行、保险、基金和资管的首席经济学家组成，前国 务院参事、前央行货币委员会委员夏斌出任论坛主席，著名经济学家、交通银行前首席经济学家连平出 任论坛理事长。目前论坛理事成员超过一百位。 高盛首席中国经济学家闪辉 410万套、2030-2039年为年均350万套，而相比之下，2010-2019年期间为年均940万套。 因此， 未来几年中国城市地区的房屋拆迁需求可能会减少 。2010-2019年房屋质量快速改善的原因之一是棚户 区改造计划，政府在2015-18年期间加速推进了棚改计划，大规模拆迁了危旧住宅。在这四年间，每年约有600 万套住房参与棚改，是我们估算自然拆迁率的两倍，与同期新住宅销售之比约为40%。 该计划导致许多低线 城市的拆迁需求提前释放，应会造成随后几十年的拆迁率下降 。我们估计，中国城市地区的平均拆迁需求将 从2010-2019年的每年470万套降至2020-2029年的每年270万套。 近期政策公告也表明，政府工作重点已从拆迁转向房屋翻新改造 。城中村改造受到了越来越多的重视。我们 也 ...

高盛 亚太科技互联网论坛 (TechNet Conference) 上周落地上海 。期间高盛研究部主管及分析师，包括高 盛首席经济学家 哈哲思(Jan Hatzius ) 、亚洲互联网研究主管 姜朗霆 (Ronald Keung) 、亚洲医药研究主 管 陈子易 (Ziyi Chen) 、中国工业科技分析师 杜茜 (Jacqueline Du) 、 中国汽车分析师 侯雪婷 (Tina Hou) 及 首席中国股票策略师 刘劲津 (Kinger Lau) 接受第一财经电视专访，分享他们在中美经贸谈判关 键窗口期、市场不确定性仍高的情况下，对宏观经济、各板块及股市的看法。 -- 以下转载自第一财经电视报道 -- 高盛首席经济学家：贸易不是零和游戏 这对经济决策者非常重要 美国政府针对医药的关税措施仍充满不确定性，搅动着全球医药板块。高盛亚洲医药研究主管 陈子易 解 析全球关税迷雾下中国医药行业的发展路径 认为，中国医药行业受美国关税影响有限，但关税势必增加供 应链成本。 高盛谈人形机器人：中国供应链优势领跑全球，商业化处0-1 阶段 外他认为，中国在创新领域已经在产业链的价值层次上取得了提升。 高盛：中美贸易谈判后风 ...

首席经济学家论坛 . 中国首席经济学家论坛由国内外一流银行、券商、投行、保险、基金和资管的首席经济学家组成，前国 务院参事、前央行货币委员会委员夏斌出任论坛主席，著名经济学家、交通银行前首席经济学家连平出 任论坛理事长。目前论坛理事成员超过一百位。 5月12日，中美两国在日内瓦举行贸易谈判后发表联合声明，同意缓和贸易紧张局势，并就经贸关系展开持续 对话。具体而言，美国将取消此前几轮对中国的报复性关税，并在5月14日起的90天时间内暂停加征34%"对 等"关税中24%的部分，但维持加征剩余10%的关税。 这意味着自特朗普总统第二届任期以来，美国对中国法定关税税率的增加幅度将从此前的145个百分点降至30 个百分点。计入现有的金属、汽车和半导体等行业关税豁免以及特朗普总统第二届任期前的美国有效关税税 率，我们估算目前美国对中国的有效关税税率自贸易紧张局势缓和前的107%下降至39%左右，其中包括2018- 19年加征的11个百分点和今年年初以来加征的28个百分点的有效税率。同样，中国也将采取对等措施暂停加征 关税，将对美有效关税税率自144%下调至30%左右。 图1：中美近期同意大幅下调对彼此的关税 资料来源：高 ...

各位股东： 在上一封信中，我提到2023年是高盛的执行之年，我们在战略上取得了重要进展，使公司在未来发展中处于更有利的地位。我很高兴地报告， 2024年我们 看到了对业务和员工持续投资的回报 ，这有助于我们为客户提供卓越的服务，并为股东实现可观的业绩。 2024年，我们的净收入同比增长16%，达到535亿美元；每股收益增长77%，达到40.54美元；股本回报率（ROE）提高了500多个基点，达到12.7%；效率 比提高了11.5个百分点，达到63.1%；总股东回报率（注1）达到52%。 高盛上个月发表了2024年的年度报告， 董事长兼首席执行官苏德巍 (David Solomon) 在致股东函中回顾了公司在 过去一年取得的进展、介绍了新成立的业务线 条以及2025年的战略重点 。 从左⾄右：首席财务官 Denis Coleman 、董事长兼首席执行官 苏德巍 (David Solomon) 、总裁兼首席运营官 温泽恩 (John Waldron) 苏德巍提到，自2020年投资者日以来，高盛过去五年一路走来并非一帆风顺，但他为公司及全体员工取得的进展感到自豪。 高盛已经提前完成了多个业务目标，且凭 借着对业务实 ...

蜜雪冰城股份有限公司4.44亿美元（绿鞋后5.10亿美元）港交所首次公开发行 蜜雪冰城是中国及全球最大的现制饮品企业，公司的门店网络在中国及海外11个国家共拥有 46,479家门店。2024年，公司的门店网络共实现饮品出杯量约90亿杯，终端零售额约583亿人民币 古茗控股有限公司2.33亿美元（绿鞋后2.61亿美元）港交所首次公开发行 布鲁可集团有限公司2.15亿美元（绿鞋后2.48亿美元）港交所首次公开发行 今年一季度，企业充分把握有利的股权发行环境，中国IPO市场活动显著升温。 高盛很荣幸主导了今年三宗最大的香港IPO，包括现制饮品企业蜜雪冰城和古茗，以及拼搭角色类玩具 企业布鲁可。 古茗是中国最大的大众现制茶饮店品牌，拥有约18%的市场份额，也是全价格带下中国第二大现 制茶饮店品牌 国际配售部分在价格区间顶端获得了约15倍的超额认购，有着主权财富基金、国际及中资长线基 金的积极参与，公司得以全额行使15%发售量调整权 布鲁可是中国最大的拼搭角色类玩具企业，于2023年按GMV计的市场份额为30.3%。公司亦是一 家快速增长的玩具企业，2023年GMV增长超过170% 香港公开发行认购倍数达约6,000倍 ...

在论坛期间， 施南德 还接受了 中央电视台财经频道专访 。谈及当前国际经贸环境，施南德表示 挑战的确与机遇并存 ，特别是在面临挑战时，创新往往迸发活 力，创造新的模式。虽然经济增长的模式和速度各不相同，但 亚洲整体处于全球经济增长的中心 。 色 。 博鳌亚洲论坛2025年年会 上周五在海南博鳌落幕。论坛期间， 高盛亚太区（除日本外）总裁施南德(Kevin Sneader) 参与了由国际货币基金组织原副总裁朱 民所主持的 "不稳定世界中寻找货币与金融稳定" 分论坛，探讨亚洲经济体如何应对发达经济体货币政策的外溢效应、如何有效应对公共债务和私人部门债务 压力以维护金融稳定。 施南德 在分论坛上分享了他 对全球货币及财政政策的看法，分析亚洲及中国在全球经济增长及众多上下行风险因素中扮演的关键角 " 亚洲仍是全球增长的中心 ——看清这一点非常重要。 我们能清晰地看到对中国经济增长前景的乐观情绪显著增强 ，东南亚区域在全球制造业经济中也愈发 成熟。尽管世界经济逆风而行，亚洲依旧是世界经济增长的中心。" 施南德 在接受央视采访时表示。 施南德 在采访中也提及，自去年9月中国政府推出增量经济刺激政策以来，伴随持续的货币和财 ...

卫星技术的演进 即便如此， 高盛研究部认为LEO卫星非常有潜力成为主流技术，对传统电信公司带来负面和正面影响 。在早期阶段，LEO卫星将可以 增补偏远 地区的宽带 ，与农村地区的传统宽带形成竞争。从长远来看， 卫星技术可能会纳入移动网络中 ，通过卫星和电信运营商之间的合作实现通信系 统无缝连接。 卫星发射的成本 由于所处轨道高度较低，LEO卫星的覆盖范围亦较窄。此外，为了支持相当数量的人口能够同时使用LEO卫星通信， 需要更多的卫星来确保每个 用户都有足够的速度和带宽 。如果一颗卫星提供每秒960吉比特的带宽，并以大约每秒100兆比特的速度传输数据，则需要大约46万颗卫星才能覆 盖世界一半的人口。 发射的成本也可能很高 ：每公斤卫星有效载荷或将高达12,000美元。与地面传输系统相比，卫星可能有更长的延迟或通信速度的滞后。LEO 卫星的寿命较短，会产生大量的太空碎片，需要 积极的碎片管理 。 高盛大中华区科技研究主管 张博凯(Allen Chang) 近期发布研报， 预测未来五年内全球各地将发射多达70,000颗低轨道 (Low Earth Orbit, LEO) 卫星 。这些卫星通常位于距地球100-1,2 ...

上周，高盛亚洲（除日本外）股票资本市场联席主管王亚军接受了证券时报等媒体采访，谈及： 王亚军还明确指出，国际长线投资者已显著回归中国资本市场，这不仅体现了他们对中国资产的信心，也为市场复苏提供了坚实的 基本面支撑。 中国境外IPO市场已经开始复苏 "如果说，2024年底我们是感觉到了风的存在，那么今年我们是感觉到风真的来了。"谈及今年的中国境外股票发行市 场，王亚军说。 对于中国境外IPO市场复苏的依据，王亚军称，主要是基于 融资额的显著增长、大型项目的成功发行以及国际长线投资 者的回归 。 三大关键议题 王亚军 高盛亚洲（除日本外）股票资本市 场联席主管 以下是采访内容摘要： "中国境外股票发行市场已经复苏。"在日前举办的媒体会上，高盛亚洲（除日本外）股票资本市场联席主管王亚军表示，"如果说， 2024年底我们是感觉到了风的存在，那么今年我们是感觉到风真的来了。" 首先，在中国境外股票发行市场的融资额方面，2024年，中国境外发行市场的融资额达到448亿美元，相比2023年的 195亿美元，增长超过一倍。成倍增长表明市场复苏的拐点已经到来。"尽管与历史平均值750亿美元相比，440亿美元 仍有较大差距，但从 ...

高盛（中国）证券总经理 索莉晖 于上周接受《证券日报》等财经媒体专访，以全球投行视角深入解析： 三大关键议题 以下是采访内容: 索莉晖 高盛（中国）证券 有限责任公司总经理 国际投资者对中国市场兴趣浓厚 今年以来，随着中国企业在科技创新方面取得突破，外资机构频频看 好 中国。索莉晖表示， 预 计AI的这一轮发展，会给中国股票带来中长期更可观的增长潜力和投资价值。 "春节以来，DeepSeek-R1的推出，连同其他近期推出的颇具国际竞争力和成本效益的AI模型一 道，让投资者对中国科技领域、整体经济增长和股市表现的情绪更为乐观。"索莉晖表示。 索莉晖介绍，高盛研究部认为，AI的突破带来了市场对中国股市中长期增长预期的期待，也带来 了结构化的盈利改善，对国际长线资金来说更具吸引力。由AI推动的这一轮行情不仅是短期反 应，在中长期也会带来对中国资产重新评估的效应，更有持续性。 "中国科技公司的估值与美国市场相比，仍有折价，因此今年以来科技领域的发展也会提振中国 科技公司的估值。" 索莉晖称，国际投资者在持续关注国内房地产、消费、就业等宏观经济表现 的同时，在这轮科技突破推动下对中国市场的兴趣更为浓厚。预计在未来的一段 ...

高盛研究部上周末 将2025年美国GDP增速预测从年初的2.4%下调至目前的1.7%（均为四季度同比口径） 。这是高盛两年半以来 首次作出低于市场普遍预 期的美国GDP预测 。下调预测的 主要原因并不是近期的数据表现 ，因为二月份就业报告表现尚可、首次申领失业救济人数仍然较低、二月份ISM指数以及 高盛研究部更广泛的企业调查追踪指标仍接近近期均值，而且一季度GDP追踪指标大幅走弱被市场过度解读。另外， 高盛研究部认为美国经济仍受到多重利 好因素影响 ，比如增长强劲的生产率，以及实际家庭收入的增长稳健。最后，美国总统特朗普议程中的重要内容——减税和放松监管——应对经济增长构成 支撑。 实际上， 下调预测是因为高盛研究部的贸易政策假设已显著趋向于对增长不利，而且美国政府正在引导市场预期转向关税可能引发的短期经济疲软 。高盛目 前预计今年美国平均关税税率将上升10个百分点，这是此前预测的两倍，也是特朗普首届任期时增幅的五倍左右。尽管特朗普对加拿大和墨西哥加征25%关 税的举措在实施后很快减码， 高盛研究部预计未来几个月美国将出台关键商品关税、全球汽车关税和"对等"关税 。其中， 对等关税意义最为重大 ，并不是 因为 ...