特朗普周一表示将对韩国、日本等国征收25%的关税，并对其他亚洲和非洲国家征收30%~40%不等的 关税，但生效日期被推迟至8月1日，这为谈判留出了更长的时间窗口。 然而，此次关税风暴的冲击不及4月，美国三大指数跌幅不到1%。7月8日开盘后，亚太股市表现更令人 意外，日、韩股市并没有明显受到关税的影响，日经225指数、韩国Kospi指数分别涨0.25%、1.81%， 上证综指和恒生指数分别涨0.7%和1.09%。 随着关税进入第二季，市场的心态显然出现转向。接受第一财经记者采访的投资经理和策略师表示，市 场对关税的担忧有所下降，高盛认为，近期看起来欧美贸易谈判达成协议的可能性变大，尤其是德国和 意大利首脑的态度，可能会实现一个框架协议，然后留有时间进行后续的谈判。同时，机构对股市的配 置热度普遍升温，投行更是逆势上调美股目标价，投资者亦更敢于加码包括中国在内的亚太股市；但不 变的在于，各界对美债可持续性的担忧持续，因而弱美元的共识依旧存在，机构开始严肃对冲美元的敞 口，全球央行增配黄金的趋势仍将继续。 关税第二季下风险资产淡定 就目前而言，仅英国、越南和美国达成协议，其他谈判结果仍不明确。美国财长贝森特在上周日 ...

海外官方资本对美国国债采取买短抛长策略，随着大量短期美 债到期兑付，这些海外官方资本在美联储的美国国债托管数据 相应减少。这显示海外官方资本鉴于美国财政赤字持续扩大与 美债可持续性担忧加剧，对美国国债的长期配置信心正在下 降。 作者： 陈植 封图：图虫创意 由于4月初美国出台对等关税举措引发美债市场剧烈波动，当月全球投资者的美债配置策略是否发 生明显变化，备受金融市场关注。 6月18日，美国财政部公布国际资本流动报告（TIC）显示，4月外国持有的美国国债规模达到9.01 万亿美元，比3月仅仅减少360亿美元。但是，多个美债持有大国仍采取增持美债策略。 作为前两大美债持有国，日本与英国在4月分别增持37亿美元与284亿美元的美国国债。不过，中 国大陆在4月继续减持82亿美元，至7570亿美元，创下2009年以来的最低点。 CreditSights宏观策略主管Zachary Griffiths表示，原先市场猜测海外官方资本会在4月大规模抛售 美国国债，但最新TIC数据显示这种猜测存在偏差。整体而言，4月海外资本抛售美国国债的力度 相对温和。 一位华尔街宏观经济型对冲基金经理张刚向记者透露，这背后，是美国国债的避险 ...

作 者丨刘英（中国人民大学重阳金融研究院研究员） 编 辑丨洪晓文 作为稳定锚的美债近日频频成为全球市场的焦点，不仅是由于美债收益率一度飙升，以及美 债长短期收益率倒挂，更是由于美国财政部公布的最新国债回购操作高达100亿美元。 此次创 纪录的单次国债回购操作，让市场许多投资者疑惑：是否因为美债无人问津，才迫使财政部 不得不亲自下场买回来，而美债又存在哪些结构性矛盾？ 市场对美债可持续性的担忧是有历史数据和实践支撑的。一年多来，美国10年期和3个月期国 债的收益率出现长期倒挂，尽管近日转正，但在近几十年里，美债收益率在每一次倒挂结束 之后都会迎来美国经济衰退甚至金融危机，本世纪以来包括2000年互联网泡沫时期、2006年 —2007年美国次贷危机时期、2020年全球新冠疫情之前等等。 从美债的买家分析来看，美债的海外买家在持续减少，而其国内也存在买家减少的问题。 从 时间轴来看，作为全球美债最大持有方的日本和中国的美债持有额都在下降。另据国际货币 基金组织（IMF）统计，外国官方持有美债比例已从2014年的45%降至2023年的28%。抛售潮 背后不仅是国际货币体系的重构的问题，更是由于美国信誉和美元信用的衰落 ...

刘英(中国人民大学重阳金融研究院研究员) 市场对美债可持续性的担忧是有历史数据和实践支撑的。一年多来，美国10年期和3个月期国债的收益 率出现长期倒挂，尽管近日转正，但在近几十年里，美债收益率在每一次倒挂结束之后都会迎来美国经 济衰退甚至金融危机，本世纪以来包括2000年互联网泡沫时期、2006年—2007年美国次贷危机时期、 2020年全球新冠疫情之前等等。 从美债的买家分析来看，美债的海外买家在持续减少，而其国内也存在买家减少的问题。从时间轴来 看，作为全球美债最大持有方的日本和中国的美债持有额都在下降。另据国际货币基金组织(IMF)统 计，外国官方持有美债比例已从2014年的45%降至2023年的28%。抛售潮背后不仅是国际货币体系的重 构的问题，更是由于美国信誉和美元信用的衰落，令海内外买家对美债的信心下降。 而相对于美债数量大幅度增加的趋势，美债需求则是在锐减的，这自然导致过去一段时间里美债的收益 率飙升。更为关键的是谁来买美债的问题，外国投资者减少购买，就需要美国国内相关方来接盘。美国 财政部一直希望由美联储来购债，但是美联储由于疫情期间为救市而采取的无限量量化宽松货币政策而 出现资产负债表飙升， ...