证券研究报告 | 2025年06月16日 食品饮料周报（25 年第 24 周） 优于大市 高端酒价格延续压力，海天味业港股发行在即 本周（2025 年 6 月 9 日至 2025 年 6 月 13 日）食品饮料板块下跌 4.42%，跑 输上证指数 4.17pct。本周食品饮料板块涨幅前五分别为 ST 交昂（29.55%)、 青海春天（13.10%)、仙乐健康（12.87%)、西麦食品（6.49%)和新乳业（6.37%)。 白酒：高端酒价格延续压力，"禁酒令"影响市场短期波动。据国家统计局 数据，5 月全国居民消费价格同比-0.1%，环比-0.2%；其中酒类价格同比 -2.0%，环比-0.3%，1-5 月酒类价格同比-2.0%。我们认为白酒行业本轮周期 调整时间较上一轮更长，短期政策监管和经济活跃度低限制政商务场景，中 长期产业结构和人口结构调整是需求下降的主因，酒企更加重视多元化场景 的培育和消费群体的拓宽，加强品牌文化宣传、年轻化产品开拓等。本周高 端白酒批价延续压力，茅五泸均延续下跌趋势。本周白酒指数下跌 5.3%， 公务"禁酒令"影响市场情绪。个股推荐方面，把握三条投资主线：1）抗 风险能力经过多轮周期 ...

Core Viewpoint - Guizhou Moutai's annual shareholder meeting highlighted the company's strong financial performance in 2024, showcasing resilience and high-quality growth despite challenges in the liquor industry [2][3][5]. Financial Performance - In 2024, Guizhou Moutai achieved total revenue of 174.14 billion yuan, a year-on-year increase of 15.66%, and a net profit attributable to shareholders of 86.23 billion yuan, up 15.38% [3][6]. - The company's operating cash flow reached 92.46 billion yuan, reflecting a significant increase of approximately 38.85% compared to the previous year [3][6]. - The revenue from Moutai liquor, the core growth driver, was 145.93 billion yuan, marking a 15.28% increase, while the revenue from the Moutai sauce-flavored liquor series exceeded 24.6 billion yuan, with a growth rate of 19.65% [6]. Dividend Distribution - Guizhou Moutai plans to distribute a record cash dividend of approximately 64.67 billion yuan for 2024, which represents 75% of the net profit attributable to shareholders [8][9]. - The company has a cumulative profit of 558.72 billion yuan since its listing, with total cash dividends distributed amounting to 336.11 billion yuan, resulting in an average dividend payout ratio of 60.16% [9]. International Expansion - In 2024, Guizhou Moutai's overseas revenue surpassed 5 billion yuan for the first time, reaching 5.19 billion yuan, indicating a growing international presence [7]. - The company's marketing network now spans 64 countries and regions, with a focus on increasing penetration in Belt and Road Initiative markets [7]. Financial Health - As of the end of 2024, Guizhou Moutai's total assets amounted to 298.94 billion yuan, a year-on-year increase of 9.62%, while net assets reached 233.11 billion yuan, up 8.09% [7]. - The company's debt-to-asset ratio stood at 19.04%, with cash and cash equivalents totaling 169.97 billion yuan, indicating a strong financial position [7]. Future Outlook - For 2025, Guizhou Moutai has set a revenue growth target of approximately 9%, reflecting a more conservative outlook amid industry adjustments [11]. - The company acknowledges the current liquor industry cycle characterized by a transition to rational consumption and the need for channel upgrades [11].

茅台集团与五粮液集团交流座谈。 近年来，白酒行业步入调整期，整体业绩增速放缓。证券时报记者根据Wind数据统计，2024年A股白酒上市公司实现营业总收入4422.27亿元，同比增长2.28%；实 现归属上市公司股东的净利润1666.31亿元，同比增长4.32%。 不过，头部企业凭借品牌、渠道优势，仍保持业绩稳健增长。 贵州茅台（600519）2024年实现营业总收入1741.44亿元，同比增长15.66%；归属于上市公司股东的净利润862.28亿元，同比增长15.38%，主要经济指标持续保持两 位数增长。今年一季度，公司营收、净利继续保持两位数增长，实现营业收入506.01亿元，同比增长10.54%；归属于上市公司股东的净利润268.47亿元，同比增长 11.56%。 座谈会上，双方分别介绍了企业发展近况，回顾了多年来的交流合作情况，对彼此的发展成绩给予充分肯定，并就行业未来发展深入交流。双方一致认为，应对当 前白酒行业周期性调整，离不开攻坚克难的精神，更需要团结一心的合力。未来，双方将进一步完善常态化交流合作机制，在更高层次、更大范围协作共进，携手 为中国白酒行业高质量发展作出更大贡献。 王莉对五粮液的热情 ...

21世纪经济报道记者肖夏 重庆报道 截至4月29日晚，白酒股2024年年报、2025年一季报全部披露。 21世纪经济报道记者梳理注意到，几乎所有白酒上市公司去年业绩增长都出现放缓，其中有六家酒企去年营收同比倒退，覆盖不同体量的酒企，能实现两位 数增长的白酒已经屈指可数。同时披露的2025年一季报更为惨淡，各家白酒股业绩增速进一步下滑，其中近一半业绩出现倒退，多家出现20%、30%的大幅 下滑。 一位资深白酒投资者评价，"当前白酒迎来了极寒天气。" 行业深度调整反馈到报表端之际，白酒企业的竞争格局也发生了重要变化。 21世纪经济报道记者梳理注意到，头部白酒中，山西汾酒（600809）正式跃升至第三，三大香型龙头实现聚首；白酒股前十中，对比五年前有两家是新面 孔，一些名酒被挤到二三梯队；中小白酒业绩普遍低迷，新增两家酒企披星戴帽，离退市再近一步。 这当中，山西汾酒2024年营收超360亿元，正式跻身白酒行业前三，标志着浓、酱、清三大白酒香型成功实现聚首。需要指出的是，不仅是白酒上市公司营 收第三，对照其他未上市白酒的业绩来看，山西汾酒也是白酒行业第三。 综合接受21世纪经济报道记者采访的券商分析师、行业专家观点来 ...