美联储古尔斯比：倾向于等待市场焦虑情绪缓解后，再对美国经济是否能够实现软着陆持更有信心的判 断。 ...

随着美国通胀持续回落，劳动力市场逐步降温，美联储官员的表态也悄然发生变化。6月非农就业数据不及预期、 失业率小幅上升，让投资者对于"9月降息"重新燃起希望。目前利率期货数据显示，市场对美联储9月降息25个基 点的押注已超过70%。 这一预期直接影响了美元的走势。美元指数自年内高点107附近回落至105水平，非美货币整体迎来反弹。尤其是 欧元、英镑和日元，均对美元展开了不同程度的修复。 二、经济韧性vs政策转向 不过，美元的回落并不意味着趋势性转折已经确立。美国经济韧性仍在，尤其是消费支出、科技行业投资持续强 劲，使得经济增长暂未失速。摩根士丹利、花旗等机构也纷纷指出，美联储即使开启降息，其节奏和幅度可能非 常温和，旨在防范风险，而非应对衰退。 因此，美元未来走势可能更多体现为区间震荡，既受益于经济稳健，又受到降息预期抑制。 三、风险与机遇并存 对于投资者而言，美元回调期也意味着新一轮机会： 进入2025年下半年，美元走势再次成为全球金融市场的焦点。美联储何时开始降息、美国经济是否能够实现软着 陆，这些问题牵动着每一位投资者的心。近期，美元指数在105关口附近反复震荡，市场情绪也从此前的单边看多 逐渐转为谨慎观 ...

宏观经济方面，核心情境为美国经济软着陆几率提升，美联储可能在2025年下半年减息，货币及财政政策宽松将支持新兴市场 及欧洲增长；同时存在下行和上行风险。 此外，报告还涉及基础及基础+资产配置模型、多资产收益策略、对客户关心问题的看法、量化观点等内容，呈现了对全球市场 多维度的分析与展望。 今天分享的是：渣打银行：2025年下半年全球市场展望报告-美元转向 运筹决胜 报告共计：33页 渣打银行2025年下半年全球市场展望报告的核心观点围绕"美元转向 运筹决胜"展开，对全球各类资产及宏观经济形势进行了分 析。 报告超配全球股票，认为全球各地放宽政策、美国经济很大可能软着陆及美元走弱都有利于风险资产，且看好多元化的全球股 票配置，将亚洲(除日本)股票上调至超配。从具体市场看，美国股票盈利强劲，欧洲(除英国)股票估值低廉且财政支出将支持盈 利增长，日本股票有公司治理改革等利好因素，中国和韩国股票在亚洲(除日本)市场预计表现领先，印度股票结构性因素有吸引 力。 在债券方面，报告预计美元走弱，看好5-7年期的美元债券，并将新兴市场本币债上调至超配。新兴市场本币债可能获益于美元 疲软及新兴市场央行减息，美国国债收益率未来6 ...

渣打银行发布的2025年下半年全球市场展望报告指出，美元转向将成为市场关键驱动因素，投资者需据此调整策略以运筹决胜。以下是关键内容总结。 核心投资策略与资产配置 超配全球股票：全球宽松政策、美国经济软着陆预期及美元走弱利好风险资产。亚洲（除日本）股票因盈利增长、政策支持及估值吸引力上调至超配，重点 关注中国、韩国、印度市场。美国股票维持核心持仓，欧洲股票受益于财政支出但需警惕关税风险。 增持非美元债券：新兴市场本币债因美元走弱、央行减息空间大上调至超配。5-7年期美元债券兼具收益与风险平衡，发达市场高收益债和新兴市场美元债 作为核心配置。 黄金与另类投资：黄金作为核心配置，受益于去美元化、央行购金及通胀对冲需求，3个月目标价3400美元。另类投资策略如股票长短仓、私人信贷可增强 组合韧性。 宏观经济展望与风险 软着陆为核心情境：美国经济大概率软着陆，贸易休战、财政刺激及美联储下半年减息75基点支撑增长。欧元区受德国财政扩张提振，中国靠财政刺激力争 5%增长目标。 主要风险：特X普关税暂停期7月初结束，存在延长但言辞交锋风险；中东冲突或致油价飙升超100美元，冲击通胀与美联储政策空间；美国899条款可能对 跨国 ...

证券研究报告 | 宏观研究 2025 年 07月 04 日 事件:北京时间 7月 3日 20:30,美国公布 6 月非农就业数据;7月2 日 20:15,美国公布 6月 ADP 就业数据。 核心结论:美国6月新增非农就业和失业率均好于预期,数据公布后, 美联储降息预期明显下调,7月降息概率降至 0%,9月降息概率也从 100%降至 73%左右。6月新增 ADP 就业意外转负、与非农大幅背离, 主因统计口径和关税影响的差异,非农更有参考意义。鉴于美国经济 下行风险可控、通胀上行风险较大,美联储仍将保持观望。 1、美国6月非农就业和失业率双双好于预期,薪资增速小幅放缓。 >整体就业表现:美国6月新增非农就业14.7万,高于预期值 11 万; 5月数据由 13.9万上修至 14.4万,4月数据由 14.7万上修至 15.8万, 两月合计上修1.6万。失业率4.1%,低于预期值 4.3%和前值 4.2%。 劳动参与率62.3%,低于预期值和前值 62.4%。每周平均工时 34.2 小 时,低于预期值和前值 34.3小时。平均时薪环比 0.2%,低于预期值 0.3%、前值 0.4%、过去 12 个月均值 0.3%。 宏 ...

一、非农前言——数据复杂性与市场博弈 美国非农就业数据作为美联储货币政策的核心观测指标，其波动不仅反映劳动力市场健康度，更直接牵动全球资产定价逻辑。当前市场正处于"高通胀黏 性"与"经济放缓隐忧"的博弈关键期，6月非农数据的表现将进一步验证劳动力市场降温节奏，并影响美联储9月降息预期的定价。值得注意的是，前值累计 下修9.5万人，近期非农数据与市场预期的偏离度显著加大，例如5月非农新增13.9万人虽超预期，但前显示数据本身存在统计修正风险。 | | 近期数据 前次数据 最高 最低 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 失业率 | 4.2 14.9 14.9 2.5 | 4.2 | | ร | | 非农就业数据 | 139 | 147 | 4631 -20471 千 | | 此外，劳工部调查方法的争议（如企业新增岗位高估）也加剧了数据解读的复杂性。对于黄金市场而言，非农数据的多空信号往往引发剧烈波动，例如5月 数据公布后金价一度承压，但随后因失业率上升及薪资增速放缓，市场降息预期升温推动金价反弹。 二、小非农ADP与大非农解读 小非农ADP前瞻 前值与预测：5月AD ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 美国通胀低于预期，国内出口存韧性 郑建鑫 从业资格证号：F3014717 投资咨询证号：Z0013223 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 01 PART ONE 主要观点 宏观：美国通胀低于预期，国内出口存韧性 国贸期货 宏观金融研究中心 2025-06-16 | 影响因素 | 主要逻辑 | | --- | --- | | 回顾 | 本周国内大宗商品继续反弹，其中，工业品多数回升，农产品大幅走高。主因是以色列和伊朗爆发大规模冲突，中东局势明显升级，国际油价大幅反弹，带动国际 | | | 大宗商品纷纷反弹。此外，中美达成框架协议、中国经济保持韧性（进出口、社融等）、美国通胀低于预期提振降息预期等，也都有助于改善市场的风险偏好。 | | 海外 | 1）中美经贸磋商机制首次会议在英国伦敦成功举行，双方就落实两国元首6月5日通话重要共识和巩固日内瓦经贸会谈成果的措施框架达成原则一致，就解决双方 | | | 彼此经贸关切取得新进展。2）美国劳工统计局公布5月CPI数据全线低于预期，总体CPI同比上涨2. ...

智通财经APP获悉，虽然美元指数交投于三年来低点，但外汇期权市场的交易员们普遍押注，这波席卷全 球储备货币的疯狂抛售将在未来几周显著趋缓——即美元抛压将迎来喘息，所谓的"抛售美国"悲观情绪也 将大幅缓和。 随着美元指数连续五个月走弱，外汇期权市场的悲观情绪在5月曾达到极端。如今距离美联储下一次利率 决议仅剩 6 天，期权市场释放出相对平静的信号。 衡量美元强弱的指数——"彭博美元现货指数"的看涨与看跌外汇期权价差的1周和1个月期限"风险逆转"指 标均在周三收于逾两个月以来的最低看跌点位。 "空头们可能还得再等一个月，才能在现实世界里看到他们预期的'美元末日图景'，"来自Spectra FX Solutions的总裁多纳利强调。"6 月份的经济数据或许会表现不错。" 美元指数在因关税担忧情绪引发的"抛售美国"交易中可谓首当其冲，今年迄今已下跌逾 8%。1周和1个月 的风险逆转指标暗示未来仍有波动，但幅度不及 4 月、5 月时的极端看跌水平。 尽管如此，期权交易员们仍倾向于支付更高溢价来布局看跌美元的期权，而不是像2022-2023年那样支付 溢价来押注美元反弹的看涨期权，不过近期看跌期权相对于看涨期权的溢价已显 ...

国际金价上半年已达 3,500 美元，超出年初机构普遍预测的 3,000 美元， 引发市场对后市走向的分歧，历史经验表明技术分析难以准确预测趋势 性拐点。 宏观因素如美元地位、货币超发和央行增持虽能解释金价中枢抬升，但 无法解释高频波动，未来金价走势关键在于对美国乃至全球经济趋势的 把握。 特朗普 2.0 政策可能导致美国经济硬着陆（利好黄金）、软着陆（仍利 好黄金）或通胀飙升（不利黄金），但总体而言，多种情景下金价仍有 支撑。 2022 年二三季度金价回调 20%主因市场低估美国经济韧性，误判为滞 涨而非通胀，当前美国经济可能出现硬着陆、软着陆或顺利软着陆三种 情形，前两种对黄金有利。 自 2022 年 11 月以来，地缘政治紧张、央行购金和美元体系衰弱推动 金价底部抬升，但短期仍需关注美元实际利率，特朗普政策不确定性增 加导致美元实际利率回落，金价创新高。 Q&A 今年以来黄金价格大幅上涨的原因是什么？未来走势如何？ 弘则宏观- 隔夜白银大涨，贵金属行情怎么看？ 20250606 摘要 今年以来，黄金价格的上涨并不出乎意料。去年年末，绝大多数主流机构对黄 金市场整体持乐观态度。因此，今年黄金价格一波超过 ...

标普500指数目前距离刷新历史最高点仅仅约 2%，这一数据放在4月初期全球金融市场，尤其是美国股债 汇资产因特朗普关税重压而面临剧烈抛售之际，堪称是不可想象的情景，然而现实就是这么荒诞且颇具 不可预测性。 统计数据显示，截至上周美股交易收官，巩固美国经济"软着陆"且对于美联储降息预期显得友好的5月非 农就业报告发布后美股出现普涨行情，三大指数全线周线收高。在本周，美股逼近历史最高点之际，美 国CPI、PPI通胀双响炮与苹果WWDC重磅来袭，特朗普关税阴霾能否进一步消散? 截至上周五美股收盘，三大指数单日均涨逾1%，在英伟达等AI算力领军者们强劲涨势带动下，涵盖所有 热门科技股的纳斯达克综合指数单周则涨逾2.3%，美股大盘基准——标普500指数单周跃升约1.6%，道琼 斯工业平均指数单周上涨逾1%。 中美两大全球最大规模经济体在5月达成贸易共识且同意大幅降低彼此关税之后，美国经济"软着陆"预期 迅速升温，高盛等华尔街金融机构们对于美联储降息押注亦出现明显降温。经济学家们当前转变预测立 场，认为美国经济陷入衰退的概率大幅降低，但仍有许多人预测经济活动将放缓，作为对比，在中美双 方达成积极贸易共识之前，多数经济学家 ...