随着投资者和政策制定者对持续变化的经济增长和通胀动态作出反应，债券市场分化正在加剧。自 2021年—2022年的通胀冲击以来，市场曾多次预期利率会"长时间维持在高位"，但每当出现任何宽松信 号，如2023年四季度和2023年夏季，市场便会出现反弹。这次会不同吗？同时，债券配置在更广泛的投 资组合中能起到什么作用？ 今年上半年外部冲击不断。美国政府的关税措施逐步升级，最终在4月初宣布"解放日"关税时达到顶 峰。随后，关税进一步升级，颠覆了数十年的贸易政策，直至宣布暂缓实施。在此背景下，长期债券而 非股票市场扮演了"约束者"的角色，迫使政府重新考虑其策略。这可能标志着"债券警示"作用的回归， 即固定收益市场将对财政前景日益恶化的政府施加一定程度的约束。即使部分关税通过贸易协议被取 消，经济民族主义和资本回流的可能性也在上升。资本或从美国金融资产流出，转向全球固定收益市 场，意味着美国的风险溢价与长期债券收益率上升。而这可能是支撑非美国金融资产的一个强有力的技 术因素，欧洲、日本和中国的债券市场有望因美国资本外流而受益。 笔者预计，较长期利率市场的波动将持续加剧。虽然发达市场的收益率曲线已趋于正常化，但由于 持续的 ...

对于下半年的债券市场，上海信托投资研究总部副总经理王维俊分析称，在中美博弈和中国经济结构转 型的宏观大背景下，金融资源、政策正从传统领域(地产、基建)向新经济(科技制造)转移。由于传统行 业对利率敏感度高，而新经济对利率弹性较低，因此，在中国经济结构转型的过程中，利率中枢缓步下 行仍将持续。"但中长期趋势下行，并不代表短期债券市场一定是只涨不跌。"王维俊认为，资产配置应 纳入更多资产比价的视角，尤其是美联储再启降息之后潜在的全球资本回流，以及股票市场、含权资产 的估值和价格优势凸显下，部分固定收益市场的资金开始向权益市场、REITs等另类资产逐渐溢出。 2025年上半年，全球金融市场在美国对外政策摇摆、地缘政治冲突和AI技术革命的三重影响下剧烈震 荡，A股、美股波动加剧，黄金等避险资产走强。在7月3日上海信托举办的2025中国信托业消费者教育 活动上，信托行业专家以2025年上半年全球经济"三重博弈"为宏观锚点，分享了关于股债市场的最新研 判和下半年资产配置策略。 上半年，保险、券商等资金持续涌入公募REITs市场，上海信托战略发展总部研究员吴轶凡在会上介 绍，公募REITs市场自2021年成立以来发展迅速， ...

一、美联储加息究竟是什么？ 美联储加息，简单来说，就是美国联邦储备系统（美联储）上调联邦基金利率。联邦基金利率是美国银行间相互拆借资金时使用的利率，它就像一个 "指挥 棒"，能影响整个金融市场的利率水平。美联储通过在华盛顿召开议息会议，分析经济形势后决定是否加息。当决定加息时，纽约联邦储备银行会通过公开 市场操作，比如出售政府证券，来减少市场上的资金供应量，从而推动联邦基金利率上升。这就好比市场上的资金是水，美联储通过调节 "水龙头"，让资 金变得更 "贵"。 当经济发展过热，市场上的钱太多，物价就会像脱缰的野马一样快速上涨，这就是通货膨胀。想象一下，原本 10 元能买到的面包，现在要 20 元，这对消费 者来说可太不友好了。美联储加息，提高了借贷成本，企业和个人借钱变得更贵，大家就会减少投资和消费。市场上的需求降低了，物价上涨的压力也就随 之缓解。例如在 20 世纪 80 年代，美国面临严重的通货膨胀，美联储通过大幅加息，成功控制住了物价。 （二）防止经济过热 在经济繁荣时期，低利率环境下企业和个人的投资、消费热情高涨，可能会导致过度投资和资产泡沫。就像吹气球，如果吹得太猛，气球可能会爆。加息能 让经济增长 ...

金十数据6月26日讯，安联国际集团（AllianzGI）的Christiaan Tuntono表示，对美国政策可信度和财政 可持续性的担忧正在推动资本流向亚洲。对美国经济放缓的担忧引发了国债和美元的抛售，促使投资者 分散投资于非美元资产。去美元化对亚洲经济体尤其有利，强劲的区域外汇让各国央行可以放宽政策利 率，而对美国财政债务的担忧则推动资本回流亚洲。由于亚洲实体持有约8.6万亿美元的美国股票和固 定收益资产，部分资金回流将极大地提振亚洲市场。安联国际看好那些以内需为导向、对降息持开放态 度的经济体，尤其是中国、印度和澳大利亚。 安联国际：去美元化、美国财政担忧推动资本回流亚洲 ...

5月以来，两大A股科技行业巨头先后赴港上市，吸引了较多市场关注。 （1）新能源领域：全球最大的动力电池生产商近期通过港股融资310亿港元，这笔资金将用于扩建欧洲 生产基地，预计带动海外产能提升40%，进一步稳固全球市占率。 （2）医药领域：A股某创新药龙头企业通过港股募集近百亿港元，其中75%资金投入抗癌新药研发， 推动5款创新药进入国际多中心临床试验。 （3）流动性改善：港元汇率走强与南下资金激增形成正向循环。2025年一季度港股日均成交额达2427 亿港元，同比激增144%，国际资本配置转向中国资产的趋势显著。美联储降息预期下，中东主权基 金、欧洲长线资金加速流入。 图：2025年以来港股各行业IPO发行数量及规模情况 （信息来源：天风证券；截至20250523） 此外，还有工程机械、食品饮料等多个A股龙头选择"A+H"双市场布局，2025年以来，A股企业再掀赴 港上市热潮，使港股IPO市场在时隔四年后重新登顶年内全球募资额第一。 一、赴港热潮背后的三重驱动力 据相关机构指出，A股龙头企业赴港上市的背后，或包含出海战略、制度便利和流动性改善三大驱动因 素： （1）产能与品牌双重出海：2025年以来，关税不 ...

亚洲寿险巨亏暴露出美元资产期限错配的系统性风险，而这背后，一个延续数十年的资本逻辑正迎来根本性逆转：从疯狂押注美国资产，到开始寻找替代品， 一场高达7.5万亿美元的"大撤退"才刚刚拉开序幕。 这一转变并非空谈。彭博数据显示，2024年亚洲11个最大经济体的经常账户盈余合计超过9000亿美元，为这场资本重配提供了雄厚的基础。 这一困境源于期限错配的致命弱点：作为30年、40年期超长期债券的主要买家，寿险公司需要长期资产来匹配几十年后的保单赔付需求。 然而，这一看似稳 健的策略在利率上升环境中变成了死亡陷阱——因为债券价格与利率呈反向关系，利率每上升一个百分点，超长期债券的账面价值都会遭遇成倍缩水，导致巨 额浮亏。 期限错配引爆亚洲寿险危机 今年5月初发生的台币暴涨事件成为亚洲投资者的重要警醒时刻。 在短短两天内，台币兑美元汇率飙升8.5%，这一自1980年代以来未曾见过的涨幅速度，严重冲击台湾持有的2940亿美元美债价值。 对于台湾寿险业而言，这种汇率波动尤为致命。 由于超过90%的海外投资都以美元计价，而且大多数公司未对此类波动进行对冲，高盛分析师估计，台币升值 10%可能导致180亿美元的未实现汇率损失，足 ...

罗马尼亚央行行长：如果对罗马尼亚的看法改善，流出的资本回流，那么市场 利率将会下降。 ...