多空互加筹码，债市迎来"验牌时刻" 证券研究报告/固收专题报告 2026 年 02 月 08 日 分析师：吕品 执业证书编号：S0740525060003 Email：lvpin@zts.com.cn 报告摘要 近两周以来，债市的行情不断修复。尤其是以二永、10 年内期限为代表的配置型品种 来说，债市短期已经走出了非熊的局面。随着 T、TL、30 年现券的不断修复，但 30 年国债活跃券借贷量仍然在大幅度提高，空头和多头都在互扔筹码，多空决战临近"验 牌时刻"： 分析师：严伶怡 执业证书编号：S0740525070001 Email：yanly@zts.com.cn Email：suht@zts.com.cn 铜价仍有支撑》2026-02-05 2、《如何在定位和投资上做好一只 "固收+"》2026-02-05 执业证书编号：S0740524070004 Email：youyong@zts.com.cn 好？》2026-02-04 请务必阅读正文之后的重要声明部分 债券市场多空都有自信，正在互加筹码 分析师：游勇 空方：在中期与短期的逻辑可能都具有较强的完备性。比如，科技行业带动各类资产 的涨价逻辑与债市自身 ...

行 业 及 产 业 非银金融 行 业 研 究 / 行 业 点 评 相关研究 《资金面因素逐步出清，看好非银板块投 资价值——非银金融行业周报 （2026/1/26-2026/1/30）》 2026/02/01 《高弹性标签助力板块"破圈"，看好资负 两端改善趋势——2026 年保险行业策略 报告》 2025/11/18 《证券行业 2026 年投资策略：权益浪潮 下的券商机遇：财富扩容，国际增效》 2025/11/17 证券分析师 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 孙冀齐 A0230523110001 sunjq@swsresearch.com 金黎丹 A0230525060004 jinld@swsresearch.com 联系人 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 2026 年 02 月 08 日 新年新开户数亮眼，中国平安再次 增持中国人寿（H） 看好 ——非银金融行业周报（2026/2/2-2026/2/6） 本期投资提示： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 博时基金 博 ...

Core Viewpoints - The contradiction between short-term profits and long-term value is intensifying in overseas markets, with a focus on strategic safety and innovation driven by AI [2] - External shocks have limited impact on the fundamentals of the Chinese market, suggesting a continuation of the spring market rally post-Spring Festival [4] - A new upward cycle is anticipated in the A-share market, driven by favorable timing and conditions [5] Group 1: Market Trends and Conditions - Recent adjustments in the A-share market are primarily driven by internal factors, with external disturbances not significantly impacting the fundamentals [4] - The upcoming period is expected to see a strong seasonal effect, particularly around the Spring Festival, with historical data indicating high probabilities of market gains [5] - The market is currently experiencing a "Risk-off" mode, with a shift towards simpler investment themes as the AI industry cycle matures [6] Group 2: Investment Strategies - Recommendations include maintaining a focus on "resources + traditional manufacturing" while increasing allocations to consumer and real estate sectors [3] - Key sectors to watch include AI computing, chemicals, and power equipment, with a focus on high-growth technology and cyclical recovery [4][7] - Emphasis on high-dividend stocks is expected to gain traction as the market transitions from high-volatility trading to more stable, predictable investments [9] Group 3: Sector-Specific Insights - The technology sector, particularly AI hardware and semiconductor industries, is expected to recover following recent adjustments [7][8] - High-quality real estate developers and related industries are recommended for investment, given the anticipated recovery in property sales during the Spring Festival [11] - The focus on cyclical recovery in sectors such as chemicals and construction materials is advised, alongside monitoring for potential rebounds in consumer spending [12]

中泰证券表示，短期来看，市场仍将维持结构性活跃、指数震荡的运行格局。在事件催化与风险偏好支 撑下，科技方向仍具备阶段性活跃的基础，尤其在春节前资金偏交易化、持仓周期偏短的环境中，AI 应用、机器人、半导体设备等细分领域仍存在反复表现的空间。同时，随着部分高弹性周期板块资金阶 段性流出，市场内部资金再平衡加快，高股息板块在相对收益层面有望获得边际改善的窗口。中期来 看，高股息板块的配置逻辑将更加清晰。春节后，稳增长、促消费、资本市场制度建设等政策预期将逐 步兑现，市场风格有望从"高弹性交易"向"确定性配置"过渡。在这一过程中，估值处于低位、盈利稳 定、分红确定性高的板块，或迎来一轮持续性更强的修复行情，而非短期脉冲式反弹。 ...

如何看待当前高股息板块的配置价值？ 证券研究报告/策略定期报告 2026 年 02 月 07 日 分析师：徐驰 执业证书编号：S0740519080003 Email：xuchi@zts.com.cn 分析师：张文宇 执业证书编号：S0740520120003 Email：zhangwy01@zts.com.cn 1、《资金共识犹待凝聚，红利配置 需求增强》2026-02-06 2、《如何看待商品行情的大幅波 动？》2026-01-31 3、《A H 股市场周度观察（1 月第 4 周）》2026-01-31 报告摘要 如何看待当前高股息板块的配置价值？ 相关报告 本周 A 股市场整体呈现震荡回落、量能收缩但赚钱效应边际修复的格局。从指数表 现看，主要宽基指数周度多数收跌。其中，上证指数本周累计下跌 1.27%，深证成 指下跌 2.11%，创业板指跌幅进一步扩大至 3.28%，中小盘及成长风格整体表现偏 弱。从成交情况看，市场交易活跃度持续回落。本周万得全 A 日均成交额约 2.41 万 亿元，较上周明显下降，周度成交额合计同比回落约 21.43%，显示节前资金风险偏 好有所收敛，增量资金入场意愿下降，市场以存 ...

Core Viewpoint - The global data center expansion is driving significant demand for gas turbines, with the U.S. AI data centers expected to require an additional 31GW of power over the next five years [1][2]. Demand Side - The global data center electricity consumption is projected to increase from 415TWh in 2024 to 945TWh by 2030, with the U.S. accounting for 45% of this demand [2]. - Gas turbines are favored for AI data center power supply due to their quick startup, easy deployment, stable generation, energy efficiency, low maintenance, and cost-effectiveness [2]. Market Size - The global gas turbine installed capacity is expected to stabilize at over 100GW from 2026 to 2035, representing a 64% increase from 61GW in 2022 [3]. - The U.S., Middle East, Europe, and other regions are projected to add 250GW, 50GW, 40GW, and 85GW of gas turbine capacity, respectively, over the next five years [3]. Main Engine Orders - Starting in 2024, global gas turbine OEM orders are anticipated to grow rapidly, with 2025 expected to set a new record for order intake [4]. - Major players in the gas turbine market include GEV (34% market share), Siemens Energy (27%), and Mitsubishi (24%) [4]. - GEV expects to sign 24GW of contracts in Q4 2025, with a total backlog of 83GW [4]. - Siemens Energy forecasts a 63% increase in new gas orders to 26GW for the 2025 fiscal year, with data center demand accounting for about 25% [4]. - Mitsubishi Heavy Industries anticipates orders for gas turbine units to reach 2.1 trillion yen in the 2025 fiscal year, a 42% increase [4]. Main Engine Capacity Expansion - Siemens plans to increase its production capacity from 17GW in 2024 to 30GW by 2028-2030 [5]. - GEV aims to enhance its capacity by 20% from 2026 to 2028, reaching 24GW [5]. - Mitsubishi Heavy Industries plans to double its gas turbine production capacity over the next two years [5]. Aftermarket - There is a mismatch between global gas turbine installed capacity and sales, with the North American demand accounting for over 20% of the global market [5]. - The average service life of gas turbines has reached 19.7 years, indicating significant aftermarket opportunities for repairs and replacements [5]. Supply Side - The overall capacity in the gas turbine supply chain is tight, with domestic suppliers expected to increase their global market share [6]. - The blade component holds the largest value share in gas turbines, accounting for 35% of the total value [6]. Overseas Component Supply - Howmet, a major supplier of turbine blades, has seen a decline in fixed assets since its spin-off in 2020, but is expected to gradually recover starting in 2024 [7]. - Domestic suppliers are positioned to benefit from the expanding gas turbine market, providing new growth opportunities [7]. Investment Targets - Companies to watch for potential growth in global market share include Longda Co. (high-temperature alloys), Yingliu Co. (blades), and others in various component categories [8].

科创创新药ETF国泰（589720）跟踪的是科创新药指数（950161），单日涨跌幅限制达20%，该指数聚 焦于科技创新驱动的新型药物研发领域，成分股涵盖从事创新药物研究、开发与生产的上市公司。指数 侧重于生物医药行业的高成长性和创新性，以反映相关企业在新药研发方面的表现及市场价值。 （文章来源：每日经济新闻） 2月6日，科创创新药ETF国泰（589720）涨超0.1%，近20日净流入超10亿元，板块盈利兑现与主题机会 引关注。 中泰证券指出，当前医药板块缺乏明确投资主线，创新药阶段表现为兑现调整态势，医药行情机会将围 绕主题性机会展开，脑机接口、AI医疗、小核酸等主题可能反复表现。战略重视原料药板块，行业处 于底部区间，在化工涨价β推动下，叠加小核酸、多肽、ADC等新业务增加，有望迎来中期维度周期拐 点向好。原料药/中间体行业经历4~5年价格下行行业出清，伴随大宗商品、前端化工价格上行有望迎来 价格改善。多数API产品价格处于历史底部区间，利润空间极其有限，筑底企稳态势显著。同时，小核 酸、多肽、ADC毒素等创新药热门赛道带来产业链催化不断，为原料药企业贡献新业务增量利润，形 成业绩与估值双重修复。 ...

中泰证券研报指出， 比亚迪1月整体批发销量21.0万辆，同比-30.1%、环比-50.0%，其中国内销量10.0 万辆（同比-53.2%，环比-61.9%），海外销量11.0万辆（同比+51.5%），约占1 月整体销量47.8%。认 为公司1月销量承压主要系主动去库+政策过渡期叠加，结构呈现"国内去库+海外高位"态势。2026年向 后展望，该行反复强调出口是公司长逻辑最重要支撑；出口方面，公司进一步加速自建船队+海外工厂 建设。参考丰田经营历程， 出海业务有望在国内销量承压阶段对股价产生正向影响。维持"买入"评 级。 ...

1)建设周期短、适配AI数据中心等快速落地需求，12-18个月即可投产运行;2)启动快："快速启停"是燃 机的核心设计特性之一，能够有效平抑风电、光伏等新能源发电的间歇性和波动性;3)发电稳定：联合 循环燃气轮机机组可用率超95%;4)清洁低碳、审批快：碳排放相比传统火电站降低60%。 1)三家巨头当前订单已排至2028年底至2029年初，处于满负荷状态。由于三家供应商高度重叠，即使有 扩产需求，也因供应商产能限制无法实现，因此无富余产能;2)市场占有率方面，三家合计占全球约80% 的重型燃机订单，其中西门子与GEV各占30%以上，三菱约占20%。GE、西门子等三家企业仍是轻型 主要供应商，其他小型燃机厂商合计占全球市场份额10%以上、不到20%。 智通财经APP获悉，中泰证券发布研报称，本轮燃机需求的爆发，是AI算力驱动、能源转型补位、电网 升级刚需、供给端错配与区域政策共振的结果。燃气轮机凭借其高效、清洁、灵活的特性，成为数据中 心能源升级的重要选择，市场需求随之快速增长。当前燃气轮机行业需求处于快速增长期，高端供给存 在瓶颈、且国产替代政策全面发力，建议重点关注在关键环节占据卡位优势，且具备持续技术护城 ...

中国经济网北京2月4日讯 麒麟信安(688152.SH)日前披露2025年度业绩预告称，经财务部门初步测 算，预计公司2025年年度实现营业收入约31,000.00万元，与上年同期（法定披露数据）相比，增加约 2,362.12万元，同比增长约8.25%；预计公司2025年年度实现归属于母公司所有者的净利润为-5,700.00万 元，与上年同期相比，将减少6,493.57万元；预计公司2025年度实现归属于母公司所有者扣除非经常性 损益后的净利润为-8,900.00万元，与上年同期相比，将减少7,226.32万元。 2023年、2024年，公司归属于上市公司股东的净利润分别为-3011.83万元、793.57万元；归属于上 市公司股东的扣除非经常性损益的净利润分别为-6059.47万元、-1673.68万元；经营活动产生的现金流 量净额分别为-4133.88万元、-746.32万元。 麒麟信安于2022年10月28日在上交所科创板上市，公开发行股票1,321.1181万股，发行价格为68.89 元/股，保荐机构（主承销商）为中泰证券股份有限公司，保荐代表人为高骜旻、马睿。 上市第二个交易日（2022年10月31 ...