【中泰研究丨晨会聚焦】政策杨畅：看多中国经济的核心理由： 内部求稳与外部不稳（美伊冲突背后的地缘政治格局） 证券研究报告/晨会聚焦 2026 年 03 月 25 日 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@zts.com.cn 欢迎关注中泰研究所订阅号 晨报内容回顾 1、《【中泰研究丨晨会聚焦】固收吕 品：存单曲线下移，券商延续抛券— — 流 动 性 与 机 构 行 为 跟 踪 》 2026-03-24 2、《【中泰研究丨晨会聚焦】策略张 文宇：规模指数的隐性成本：市场特 征与调仓机制如何影响长期收益？》 2026-03-23 3、《【中泰研究丨晨会聚焦】计算机 苏仪：OpenClaw 辨析——再次强调 其安全应用》2026-03-19 今日预览 大宗商品涨价向上游原材料的传导顺畅。历史数据显示，国际铜价、油价与国内相关行业 PPIRM 走势高度同步，这主要源于中国对有色和原油的高对外依存度。 上下游产业链之间的传导过程中，受三个因素影响明显。一是议价能力，以行业集中度作为衡量 指标，发现除石化产业链上的化纤、石油加工业外，其余中游行业传导能力较弱。二是终端需求， ...

中泰证券股份有限公司 证券代码：600918 证券简称：中泰证券 公告编号：2026-008 中泰证券股份有限公司 2026 年度第二期短期融资券已于 2026 年 3 月 24 日 发行完毕，现将发行结果公告如下： | 名称 | | | | 中泰证券股份有限公司 | 2026 | 年度第二期短期融资券 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 简称 | | | | 26 | 中泰证券 CP002 | | | | | | | 代码 | | 072610064 | | | 期限 | | | 91 天 | | | | 起息日 | 2026 | 年 3 | 月 | 日 25 | 兑付日 | 2026 | 年 | 6 | 月 | 日 24 | | 计划发行 总额 | | 20 | 亿元 | | 实际发行总额 | | 20 | 亿元 | | | | 发行利率 | | 1.54% | | | 发行价格 | 100 | | | 元/百元面值 | | 本期发行短期融资券的相关文件已在以下网站上刊登： 1、中国 ...

执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@zts.com.cn 【中泰研究丨晨会聚焦】固收吕品：存单曲线下移，券商延续抛 券——流动性与机构行为跟踪 证券研究报告/晨会聚焦 2026 年 03 月 24 日 分析师：戴志锋 欢迎关注中泰研究所订阅号 晨报内容回顾 1、《【中泰研究丨晨会聚焦】策略 张文宇：规模指数的隐性成本：市场 特征与调仓机制如何影响长期收 益？》2026-03-23 2、《【中泰研究丨晨会聚焦】计算 机苏仪：OpenClaw 辨析——再次强 调其安全应用》2026-03-19 3、《【中泰研究丨晨会聚焦】计算 机苏仪：建议中短期关注专用量子计 算进展，长期布局通用量子计算》 2026-03-19 今日预览 今日重点>> 【固收】吕品：存单曲线下移，券商延续抛券-——流动性与机构行为 跟踪 请务必阅读正文之后的重要声明部分 今日重点 【固收】吕品：存单曲线下移，券商延续抛券-——流动性与机构行为跟踪 本周（3.16-3.20）关注要点：本周资金利率多数下行，大行融出日均环比小幅下行，基金小幅降 杠杆；存单到期增加，存单到期收益率多数下行；现券成交来看，买盘主力来自其 ...

存单曲线下移，券商延续抛券 ——流动性与机构行为跟踪 证券研究报告/固收定期报告 2026 年 03 月 23 日 分析师：吕品 执业证书编号：S0740525060003 Email：lvpin@zts.com.cn 执业证书编号：S0740525070001 Email：yanly@zts.com.cn Email：suht@zts.com.cn 1 、 《 外 资 加 速 中 国 资 产 重 估 》 2026-03-23 2026-03-16 3、《两融略有回升，ETF 流出放缓》 2026-03-15 货币资金面 同业存单与票据 请务必阅读正文之后的重要声明部分 报告摘要 分析师：严伶怡 本周（3.16-3.20）关注要点：本周资金利率多数下行，大行融出日均环比小幅下行， 基金小幅降杠杆；存单到期增加，存单到期收益率多数下行；现券成交来看，买盘主 力来自其他机构和基金，其中基金仍以增持短端信用为主，大行增持存单，券商为主 力卖盘，卖出 5-10Y 利率债为主，保险增持 20-30Y 利率债。 联系人：苏鸿婷 相关报告 本周（3.16-3.20，下同）共有 1765 亿元逆回购到期。周一至周五央行分别投 ...

【中泰研究丨晨会聚焦】策略张文宇：规模指数的隐性成本：市 场特征与调仓机制如何影响长期收益？ 证券研究报告/晨会聚焦 2026 年 03 月 23 日 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@zts.com.cn 欢迎关注中泰研究所订阅号 晨报内容回顾 1、《【中泰研究丨晨会聚焦】计算机 苏仪：OpenClaw 辨析——再次强调 其安全应用》2026-03-19 2、《【中泰研究丨晨会聚焦】计算机 苏仪：建议中短期关注专用量子计算 进展，长期布局通用量子计算》 2026-03-19 3、《【中泰研究丨晨会聚焦】固收吕 品：长短端分化，信用债类 ETF 持续 流出——债券 ETF 跟踪》2026-03-17 今日预览 今日重点>> 【策略】张文宇：规模指数的隐性成本：市场特征与调仓机制如何影响 长期收益？ 请务必阅读正文之后的重要声明部分 今日重点 【策略】张文宇：规模指数的隐性成本：市场特征与调仓机制如何影响长期收益？ 一、权益投资收益拆分：长期收益主要来自 EPS 增长与分红 股票投资收益可以简单拆解为：企业盈利增长（EPS）、估值变化（PE）、分红（股息）。由于 ...

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 【市场回顾】 图表：市场表现回顾 数据来源：Wind，中泰证券研究所 证券研究报告 信用业务周报 近期贵金属为何持续调整？ 2026年3月23日 中泰证券研究所 分析师：徐驰 执业证书编号：S0740519080003 分析师：张文宇 执业证书编号：S0740520120003 2 【市场观察】如何理解本周贵金属的大跌？ • 一、如何理解本周如何理解贵金属的大跌？ 3 • 近期黄金与原油价格走势的反向相关性大幅上升，原油本周涨幅较大，而贵金属本周跌幅 较大。通常而言，油价上行往往通过两条路径利多黄金：一是地缘冲突加剧带来的避险需 求提升；二是能源价格上涨推升通胀预期，从而增强黄金的抗通胀配置价值。因此，油价 与黄金往往呈现出一定程度的同向关系，特别是通胀预期抬升后，黄金配置需求应当上升 。 • 然而，本轮市场表现显示，黄金的定价逻辑正在发生阶段性转变。随着过去一年黄金价格 持续上涨，其资产属性已由"避险资产"逐步向"交易型风险资产"演化。一方面，全球流动 性宽松预期、央行购金以及地缘风险共振，推动黄金价格累积较大涨幅；另一方面，资金 持续流入使得黄金交易结构趋于拥挤，价 ...

2025年，A股主要指数接连向上突破多个重要关口，迎来时隔十年的指数级行情。但证券营业部数量并未 跟随大盘走强而扩张，反而在市场日均成交额超1.5万亿元的背景下持续"瘦身"。 营业部数量降至7年前水平 据券商中国记者对上交所数据统计，截至2025年末，内地31个交易地区的券商营业部总数为1.13万家，已回落 至2018年水平。回望过去十年，2015年全行业营业部数量为8170家，此后券商加速"跑马圈地"，网点数量于 2021年触及1.18万家的峰值，六年间增幅达40%。 在业内人士看来，营业部数量由增转减既有行业竞争因素，也有转型要求，更有技术发展所带来的影响。国海 证券相关人士解释，2015年的高佣金时代可以支撑券商快速扩张网点，但近年来行业佣金降至1.5‱—2.5‱,且 线下网点租金、人力等刚性成本居高，业务同质化严重，资源过度消耗在针对新客户的争夺中，使得单个网点 陷入了"增规模不增利润"困局。 数字化浪潮是另一关键变量。中泰证券相关人士认为，最核心因素是线上化的影响，"90%以上基础业务可通 过APP完成，线上成为重要的获客来源，互联网券商模式打破了'网点越多竞争力越强'的传统逻辑。"此外，财 富管理 ...

证 券 研 究 报 告 中泰证券（600918）深度研究报告 推荐（首次） 区域龙头多元开拓，资本赋能成效可期 目标价：7.43 元 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 10,891 | 11,874 | 13,334 | 14,477 | | 同比增速(%) | -15% | 9% | 12% | 9% | | 归母净利润(百万) | 937 | 1,413 | 1,725 | 1,897 | | 同比增速(%) | -48% | 51% | 22% | 10% | | 每股盈利(元) | 0.11 | 0.18 | 0.22 | 0.24 | | 市盈率(倍) | 56.8 | 35.0 | 28.7 | 26.1 | | 市净率(倍) | 1.15 | 1.12 | 1.09 | 1.07 | 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2026 年 03 月 16 日收盘价 公司研究 证券Ⅲ 2026 年 03 月 ...

区域龙头多元开拓，资本赋能成效可期 目标价：7.43 元 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 10,891 | 11,874 | 13,334 | 14,477 | | 同比增速(%) | -15% | 9% | 12% | 9% | | 归母净利润(百万) | 937 | 1,413 | 1,725 | 1,897 | | 同比增速(%) | -48% | 51% | 22% | 10% | | 每股盈利(元) | 0.11 | 0.18 | 0.22 | 0.24 | | 市盈率(倍) | 56.8 | 35.0 | 28.7 | 26.1 | | 市净率(倍) | 1.15 | 1.12 | 1.09 | 1.07 | 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2026 年 03 月 16 日收盘价 公司研究 证券Ⅲ 2026 年 03 月 16 日 | | | 华创证券研究所 证 券 研 究 报 告 中泰证券（6 ...

1. Report Industry Investment Rating - No information provided in the report about the industry investment rating 2. Core Viewpoints - This week (March 9 - March 13), most funding rates increased, large banks' average daily lending increased slightly, funds slightly de - leveraged; CD maturities increased, and most CD yields decreased; in the cash bond market, small and medium - sized banks were the main buyers, increasing holdings of 7 - 10Y and 20 - 30Y interest - rate bonds, large banks increased CD holdings, funds net - sold 7 - 10Y interest - rate bonds and net - bought credit bonds within 3Y, securities firms sold bonds, and insurance companies increased holdings of 20 - 30Y interest - rate bonds [4] 3. Summary by Directory 3.1 Monetary and Liquidity Conditions - This week, there were 277.6 billion yuan of reverse repurchase maturities, with a cumulative reverse repurchase injection of 176.5 billion yuan, resulting in a net liquidity withdrawal of 101.1 billion yuan. Next Monday, there will be 500 billion yuan of outright reverse repurchases injected and 600 billion yuan of outright reverse repurchases maturing [8][11] - As of March 13, R001, R007, DR001, and DR007 were 1.39%, 1.5%, 1.32%, and 1.46% respectively, with changes of 0.34BP, 1.13BP, 0.22BP, and 4.67BP compared to March 6 [8][13] - From March 9 - March 13, large banks' total lending scale was 29.68 trillion yuan, with a daily maximum of 6.2 trillion yuan and an average daily lending of 5.9 trillion yuan, a 0.01 - trillion - yuan increase from the previous week's average [8][18] - The average daily trading volume of pledged repurchase was 8.57 trillion yuan, with a daily maximum of 8.75 trillion yuan, a 0.79% decrease from the previous week's average. The average daily overnight repurchase trading volume accounted for 91.1%, with a daily maximum of 92.4%, a 0.05 - percentage - point decrease from the previous week's average [8][19] 3.2 Inter - bank Certificates of Deposit and Bills - This week, the issuance scale of inter - bank CDs increased, with a negative net financing amount. The total issuance was 845.89 billion yuan, an increase of 129.49 billion yuan from last week; the total maturity was 1008.2 billion yuan, an increase of 420.21 billion yuan from the previous week. The net financing was - 162.3 billion yuan, a decrease of 290.72 billion yuan from last week [8][24] - By bank type, joint - stock banks had the highest CD issuance scale. By maturity type, 1Y CDs had the highest issuance scale [24] - As of March 13, most CD issuance rates of various banks decreased, and CD issuance rates of different maturities showed differentiation [31] - As of March 13, most Shibor rates decreased [33] - As of March 13, most yields of AAA - rated inter - bank CDs at maturity decreased [37] - As of March 13, most bill rates increased [39] 3.3 Institutional Behavior Tracking - As of March 13, the inter - bank bond market leverage ratio decreased by 0.13 percentage points to 105.28% compared to March 6, at the 23.20% historical quantile level since 2021 [42] - As of March 13, the leverage ratios of banks, securities firms, insurance companies, and broad - based funds were 103.6%, 210.7%, 130.5%, and 104% respectively, with changes of 0.08BP, - 20.93BP, 0.75BP, and - 0.23BP compared to March 6, at the 32%, 35%, 78%, and 1% historical quantile levels respectively [8][44] - As of March 13, the weighted average net - buying duration of funds slightly increased, and insurance companies continued to increase duration [8][46] - As of March 13, the duration of medium - and long - term pure - bond funds increased by 0.27 years to 3.02 years compared to March 6, at the 10% historical quantile level since 2025; the duration of short - term pure - bond funds increased by 0.21 years to 1.31 years, at the 16% historical quantile level since 2025 [50]