今日早参 2025 年 9 月 05 日 易峘 首席宏观经济学家 邮箱：evayi@htsc.com 林晓明 邮箱：linxiaoming@htsc.com 何康 策略首席研究员兼金融工程联席首席 研究员 座机：021-28972202 邮箱：hekang@htsc.com 今日热点 宏观：金价再创新高，重温"长牛逻辑" 过去两周，金价在短暂盘整后再度向上突破，伦敦金现累计上涨近 7%至 3,578 美元/盎司的历史高点，而纽约商品交易所（COMEX）金价触及 3,640 美元/盎司。本文重申黄金"长牛"的逻辑及其独特的长期配置价值（参见 《黄金：再论"长牛"逻辑》，2025/2/11）。在现有全球地缘政治逻辑和金融 体系都在发生深刻变革的背景下，黄金价格虽然可能经历短期波动，但"拐 点"或远未来到，长期表现仍然可期。 风险提示：美联储货币政策超预期，地缘政治风险上升。 研报发布日期：2025-09-04 金融工程首席研究员 座机：0755-82080134 沈洋 SAC:S0570525070013 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 研究员 易峘 SAC:S05705201000 ...

事件：8 月27 日公司发布半年报，25H1 公司营收567.66 亿元，同比+24.0%，归母净利28.08 亿元，同 比+103.0%，其中Q2 实现营收308.30 亿元，同比+15.0%，环比+18.9%，归母净利17.82 亿元，同比 +160.7%，环比+73.6%。 价：金价上升显著推动公司净利润增长，逆全球化背景下继续看好黄金长牛。 25Q2 黄金现货收盘价为 770.2 元/克，同比+39.4%，环比+14.8%，黄金价格上涨明显，这一涨幅也显著 推动了公司的净利润增长。展望未来，去美元化+地缘政治博弈是驱动金价上涨的重要逻辑，目前多国 央行也纷纷增加黄金储备，黄金正开启新一轮上涨周期，继续看好长牛。8 月22 日鲍威尔释放降息信 号，9 月降息预期明显提升，预计也将对金价构成向上驱动。 内生运营优化+增储扩产持续推进，公司矿产金产量有望持续增长。1）管理方面：2025 年公司加快推 进生产系统优化、加强"机械化、信息化、自动化、智能化"四化等重点工作，25H1 采掘总量同比增长 29.36%、选矿处理量同比增长23.36%，内生运营正持续优化；2）储量方面：公司通过资源整合、主动 兼并、资 ...

天风证券表示，8月初，三大事件齐发，有望推动金价趋势上行。一是7月非农就业新增7.3万，低于预 期的11万，同时分别将5月和6月数据下修12.5万和13.3万，共计下修25.8万。二是最鹰联储理事之一库 格勒宣布将于8月8日辞职，比其任期结束时间提前数月。三是特朗普下令开除劳工统计局局长，称就业 数据被操纵。据芝商所数据，美联储在9月会议上降息的概率从周四的不足40%飙升至近90%。特朗普 对货币政策制定部门的控制力强化，再度为未来美国经济数据的可信度、货币政策的独立性打下问号， 黄金近几年长牛的底层逻辑仍在强化，持续看好黄金板块。 ...

Core Viewpoint - Despite the rising gold prices and the corresponding increase in gold mining company stock prices, Gold Road Resources, a mid-sized gold mining company, has decided to sell itself to Gold Fields for AUD 3.7 billion, indicating a strategic move in the current market environment [1][3]. Company Summary - Gold Road Resources holds a 50% non-operating interest in the Gruyere gold mine, which has produced over 1.5 million ounces of gold since its production began in mid-2019 [1]. - The sale to Gold Fields is a cash transaction, meaning Gold Road shareholders will exit the Gruyere project and will not benefit from future profits projected to be AUD 560 million for FY26 and AUD 500 million for FY27 [3][6]. - CEO Duncan Gibbs believes that the gold price will continue to rise, but the decision to sell was influenced by institutional investors who were eager to capitalize on the offered price [6][8]. Industry Summary - The gold market is characterized by a unique dynamic where rising gold prices lead to increased M&A activity, contrary to typical market behavior where buyers are more cautious during high valuations [7]. - The Australian stock market is experiencing a structural issue with a lack of new IPOs, leading to a shrinking number of investment opportunities, particularly in the gold sector [8]. - The primary factor influencing the valuation of gold mining companies is the gold price itself, rather than management or asset quality, which explains why seven out of the top ten performing companies on the ASX this year are gold mining firms [8].