创新药板块迎来久违的大牛市，牛股的准入门槛也随之大幅抬高。 2024年，涨幅TOP10的创新药企中位数为57.9%，最高涨幅132.6%； 而2025年这一赛道彻底"卷"了起来，涨幅前十药企的中位数大幅攀升至495.41%，最高涨幅更是飙至1824%，入围门槛 则是315.29%——换句话说，股价不翻3倍，难以跻身前十大牛股行列。 | 代码 | 名称 | 起始价/港元 | 收盘价(12/31)/港元 | 年初至今涨幅% | | --- | --- | --- | --- | --- | | 01228.HK | 北海康成-B | 0.13 | 2.56 | 1824.81 | | 02197.HK | 三叶草生物-B | 0.24 | 2.34 | 870.95 | | 02617.HK | 药捷安康-B | 13.2 | 114.9 | 773.76 | | 02142.HK | 和铂医药-B | 1.86 | 12.16 | 553.76 | | 02575.HK | 轩竹生物-B | 11.6 | 70.5 | 507.76 | | 06996.HK | 德琪医药-B | 0.65 | 3.79 | 4 ...

智通财经APP获悉，中信建投证券发布研究报告称，A股跨年行情如期展开，今年元旦市场面临的流动 性环境和汇率环境明显好于前两年，多重利好推动港股大涨，A股有望迎来开门红行情。行业主要围绕 半导体、AI和未来产业热点展开。行业重点关注：半导体、AI、非银、新能源，机械设备；中长期看 好：有色(工业金属、小金属)、创新药等；主题重点关注：商业航天、核电、人形机器人、海南(免 税)。 跨年行情如期展开 美国突袭委内瑞拉对市场有何影响?从短期看，我们认为作为2026年第一场战争，地缘政治的紧张将导 致黄金和原油价格阶段性上涨，避险资金则推动美元走强，由于未发展为大规模战争，整体影响预计有 限。中长期看美国有望在美洲建立一个强大的油气供应极，对国际油价形成长期利空。中国占委内瑞拉 原油出口的80%，目前委内瑞拉国内权力交接前景仍不明朗，对委内瑞拉重质原油的依赖较高的沥青和 燃料油两大化工产品面临原材料来源不稳定的风险，可能推升相关产品价格。受影响的加工企业以山东 独立炼厂为主，部分具备重质原油加工能力的民营炼化一体化企业也会受到干扰。 期货保证金上调，贵金属正在迎来多空对决，尤其是对于杠杆交易较多，市场规模远小于黄金的白 ...

2026.01.04 本文字数：2700，阅读时长大约4分钟 作者 |第一财经吴斯旻 "这些创新药在我国上市，使得我国患者可以更早获得全球生物医药创新最新成果的治疗，标志着我国生物医药领域实现了从跟跑到并跑、部分领跑的跨 越，说明我国已经成为全球生物医药创新领域的重要力量。"国家药监局药品注册管理司副司长蓝恭涛表示。 在过去的一年里，中国获批创新药数量和对外授权交易总额均创历史新高，目前中国在研新药管线约占全球的30%。今年国家药监局将继续推动审评审批 资源向新机制、新靶点的创新药倾斜，同时多部门对于生物医药创新的制度性支持以及国内市场对创新药的支付体系也有望得到完善。 国家药监局官方微信公号3日晚间发文称，2025年我国已批准上市的创新药达76个，大幅超过2024年全年的48个，创历史新高。此外，2025年我国创新药 对外授权交易总金额超过1300亿美元，授权交易数量超过150笔，同样创历史新高。 而在当年获批上市的创新药中，国产新药占比维持高位。具体来说，2025年国家药监局批准上市的76个创新药，包括47个化学药品、23个生物制品和6个 中药。47个化学药品中，38个为国产创新药，9个为进口创新药，国产 ...

智通财经APP获悉，中信证券发布研究报告称，2026年最大的预期差来自于外需与内需的平衡，对 外"征税"、补贴内需应是大势所趋，今年是个重要的开端。站在开年，考虑到去年末的资金热度并不算 高，人心思涨的环境下开年后市场震荡向上的概率更高。中期维度下，建议抱着"赚业绩的钱而不期待 估值的钱"的思维布局。更青睐一些热度和持仓集中度相对较低，但关注度开始提升、催化开始增多且 长期ROE有提升空间的板块，如化工、工程机械、电力设备及新能源等，对高景气、高热度但是股价滞 涨的板块则相对谨慎。同时，一些新的产业题材(如商业航天)可能还会反复演绎，对此也值得持续关 注。 从机构的赚钱效应来看，2025年在过去10年里能排到第三，过去20年里排到第六 中信证券跟踪的样本主动管理型公募基金2025年的收益率中位数为28.2%，在过去10年(2016年以来)表 现第三，仅次于2020年的51.9%和2019年的37.7%，在过去20年以来排名第六。从产品收益率的分化度 来看，2025年收益率前10%分位数为60.8%，后10%分位数为5.4%，两者的差异为55.4个百分点，在过 去10年中位于第二位，仅次于2020年的71.9个 ...

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 来源：中信证券研究 文|裘翔 高玉森 陈泽平 刘春彤 张铭楷 陈峰 从机构的赚钱效应来看，2025年在过去10年里能排到第三，过去20年里排到第六。在一个回头来看巨大 的结构性牛市当中，实际上市场既享受了预期差带来的"估值的钱"，也挣到了"业绩的钱"，预期差来自 于对中国自主科技能力的重估以及中美关系，而结构性的超预期业绩来自复杂贸易环境下外需的韧性以 及AI推理需求爆发，这些因素站在2025年初来看并不是那么理所应当会发生。增量流动性只是预期差 和业绩兑现过程中的结果，或者是用于后验的解释牛市形成的理由，投资者过于高估了增量资金对市场 的影响。因此，我们亦不会将增量资金入市当作是2026年市场上一个新台阶的主要因素。我们认为2026 年最大的预期差来自于外需与内需的平衡，对外"征税"、补贴内需应是大势所趋，今年是个重要的开 端。站在开年，考虑到去年末的资金热度并不算高，人心思涨的环境下开年后市场震荡向上的概率更 高。 从机构的赚钱效应来看， 2025年在过去10年里能排到第三 过去20年里排到第六 我们跟踪的样本主动管理型公募基金20 ...

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2026 年 01 月 04 日 生物医药Ⅱ 新药周观点：2025 年约 101 款创新药 国内获批上市，行业蓬勃发展 本周新药行情回顾： 2025 年 12 月 29 日-2026 年 1 月 4 日，新药板块涨幅前 5：友芝友 （+12.45%）、艾迪药业（+8.07%）、永泰生物（+6.72%）、开拓药业 （+6.25%）、亚虹医药（+4.07%）；跌幅前 5：加科思（-15.53%）、 云顶新耀（-15.06%）、科笛（-11.73%）、歌礼制药（-8.64%）、康宁 杰瑞（-8.06%）。 本周建议关注标的： 考虑板块后续仍有多个催化值得期待，包括学术会议、数据读出、 多个 BD 兑现等，仍建议关注： 1）已获 MNC 认证未来海外放量确定性高的品种：三生制药、联邦制 药、科伦博泰等； 2）存在海外数据催化的品种：贝达药业、和黄医药、映恩生物等； 3）下一个可能海外授权 MNC 的重磅品种：复宏汉霖、石药集团、益 方生物等； 4）新的创新药技术突破领域：小核酸、体内 CAR-T、减脂增肌、自 免 CAR-T/双抗、基因疗法等。 本周国 ...

2025年，在中国获批的11款首创新药中，有4个为中国自主研发。 而在当年获批上市的创新药中，国产新药占比维持高位。具体来说，2025年国家药监局批准上市的76个 创新药，包括47个化学药品、23个生物制品和6个中药。47个化学药品中，38个为国产创新药，9个为进 口创新药，国产创新药占比达80.85%；23个生物制品中，21个为国产创新药，2个为进口创新药，国产 创新药占比达91.30%。 第一财经由此统计，在2025年国内获取上市的创新药中，国产药占比超过85％。 从在研新药管线数量来看，根据国家药监局最新统计，中国在研新药管线约占全球30%，位列全球第 二。 而根据国际咨询公司麦肯锡2025年10月发布的《搭建通向全球创新的桥梁》（Building the bridge to global innovation），十年前（2015年），中国贡献的全球创新药研发管线占比仅为4%。历经十年，中 国医药创新在全球版图上的位置发生了根本性改变。 国产新药的研发质量也得到了提升。前述基于全球市场的调研报告还显示，截至2025年，在代表行业未 来的下一代疗法中，如ADC药物（抗体偶联药物）和双抗/三抗药物等热门研发 ...

南向资金2025年成交净买入超1.4万亿港元，创历史新高。 从成交净买入金额来看，8股获南向资金净买入超百亿港元，主要为科技龙头股。阿里巴巴-W净买入金额显著领先，为1778.69亿港元，美团-W、建设银 行、小米集团-W净买入金额分别为732.99亿港元、328.8亿港元、225.2亿港元。 阿里巴巴-W在2025年累计上涨78.6%，创上市以来最高年度涨幅，公司美股亦上涨76.21%。从业绩上来看，公司2025年第三季度财报显示，收入为人民币 2477.95亿元，同比增长5%。若不考虑高鑫零售和银泰的已处置业务的收入，同口径收入同比增长将为15%。公司表示，旺盛的AI需求推动云智能集团收 入进一步加速，季度收入同比增长34%，其中AI相关产品收入连续第九个季度实现三位数增长。 据证券时报·数据宝统计，2025年南向资金全年成交净买入达到14048.44亿港元，创历史新高，较2024年增长73.89%。自沪深港通开通以来，南向资金累 计净流入超5.1万亿港元。 值得注意的是，南向资金规模加速扩张，市场话语权持续上升。截至12月末，南向资金持股市值达到61408.83亿港元，占港股总市值比例超过12%。 按月 ...

第 1 页 前言 当前，我们正站在一个属于生物医药的时代拐点。全球健康需求加速升级、前沿 技术深度交汇、产业格局剧烈重构，而中国，正以前所未有的姿态融入这场影响 人类未来的创新浪潮。2025 年，中国创新药及供应链产业在经历了理性沉淀后， 开启了价值回归与结构重塑，2025 年也由此成为中国创新在全球医疗健康版图 中重新定义自身角色的关键之年。 如果用一个词概括 2025 年的中国创新药，那便是"分化"。分化体现在资本的选 择上，它们不再为"故事"买单，而是涌向具备核心技术平台、明确临床价值和全 球化潜力的企业；在政策的导向上，监管不再仅仅追求速度，而是构建起从前端 研发到后端支付的全周期、精准化支持体系；分化也体现在企业的命运上，一批 拥有硬核实力的企业正脱颖而出，其创新成果获得跨国药企的认可与合作，而缺 乏差异化竞争力的玩家则面临出清。 动脉网作为中国医疗健康生态的前沿观察者与深度参与者，感受到在分化与回归 的交织中，中国创新药产业的核心逻辑已然生变，一个属于产品力、平台力与全 球运营能力的新时代正在加速到来。 为此，动脉智库秉承独立、客观、专业的宗旨，对 2025 年中国创新药及供应链 的行业发展进行了 ...

www.hczq.com 证券研究报告 | 医药生物 | 2026年01月04日 华创医药投资观点&研究专题周周谈 · 第157期 2025年度医药业绩前瞻 | 华创医药团队： | | --- | | 首席分析师郑辰 | | 联席首席分析师刘浩 | | 医疗器械组组长李婵娟 | | 中药和流通组组长高初蕾 | | 高级分析师王宏雨 | | 高级分析师朱珂琛 | | 分析师陈俊威 | | 分析师张良龙 | 执业编号：S0360520110002邮箱：zhengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360520120002邮箱：liuhao@hcyjs.com 执业编号：S0360520110004邮箱：lichanjuan@hcyjs.com 执业编号：S0360524070002邮箱：gaochulei@hcyjs.com 执业编号：S0360523080006邮箱：wanghongyu@hcyjs.com 执业编号：S0360524070007邮箱：zhukechen@hcyjs.com 执业编号：S0360525060002邮箱：chenjunwei@hcyjs.com 执业编号：S03605251 ...