2025Q4 运动鞋服终端销售存在一定的压力，但各品牌公司库存情况仍 然稳健。1）从流水层面来看，2025Q4 受到国内消费环境波动、气温偏暖 以及 2026 年春节较晚导致的年货消费滞后影响，2025Q4 国内部分运动 鞋服品牌终端销售存在一定压力，安踏集团旗下安踏品牌 Q4 流水同比下 降低单位数，Fila 品牌以及其他品牌分部表现仍较好，流水分别增长中单 位数/35%~40%；李宁流水同比下降低单位数；特步品牌流水同比持平； 361 度表现相对强劲，线下成人装/童装流水分别增长 10%，电商也实现 了双位数增长。 证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2026 01 25 年 月 日 纺织服饰 周专题：2025Q4 运动鞋服公司经营总结 【本周专题】 服饰制造 2026 年订单有望环比改善，推荐进入产能释放周期的优质个 2）从库存层面来看，经过四季度的积极去化与双十一、双十二等大促带 动，我们判断目前各个运动品牌的库销比水平均已回落至 4-5 或略高于 5 的区间，整体处于健康可控水平。 股。目前行业库存基本健康，期待下游稳健补库带来的上游订单增长， 推荐估值具备性价比、核心客户趋势向好 ...

涨得太急，反而让人心里发虚，说是美元不行了，可美国经济数据看着还撑得住，更多是大家怕出事，提前往黄金白银里躲，央行确实在买，瑞银预计今年 全球还能净买入900吨左右，主要来自新兴市场国家在悄悄布局，这部分需求稳，算是市场的底牌。 可普通老百姓这边，完全跟不上节奏，品牌金店像周大福、老凤祥，报价还是1436元一克，可你真想卖，回收价才1015元，差四百多，比一条腿还长！这中 间全是工费、租金、广告和品牌溢价，买来送人、结婚戴，没问题，你要当投资，等于刚入手就亏了三分之一。 2026年初，金银价格冲得有点猛，黄金快摸到4600美元一盎司，白银更夸张，一度飙上79美元，把不少人看傻了眼，以前觉得这种行情离自己很远，现在打 开手机全是讨论，朋友圈有人晒金条订单，说三个月赚了两成；楼下投资群天天刷屏"冲啊""抓紧上车"，搞得人心痒难耐。 沪金主力合约（比如沪金95、沪金100G）：价格在1030上下波动，有的小涨，有的微跌，整体还算稳。 铂金：报593元/克，比前几天掉了一截，工业需求没起色，戴的人也少了。 白银：最新价22.688元/千克（即每克约2.27元），别看数字小，单位是"千克"，实际每克差不多22.7元。之 ...

1月24日，国际黄金徘徊在4950美元上方，回收价回落至1092元/克，基础金价约1111元/克，终端金店报价不降反升，品牌足金多在1540元/克附近，水贝原 料价约1264元/克，价差进一步拉大，白银涨势更活跃，多金属同步走强，金价离5000只差一步时，真正决定方向的变量正在暗处发力。 一、国内黄金零售与回收价格 国际黄金回落至每盎司4958.5美元附近，国内回收参考价降至1092元/克，中国黄金基础金价约1111元/克，零售端却呈现"挂牌上调"的局面： 水贝金店约1264元/克（实时更新）。 国际盘面显示贵金属整体偏强： 黄金（XAU）报4952.03美元/盎司，日内涨17.20美元，涨幅0.35%，区间4930.27—4966.49美元。 白银（XAG）报98.77美元/盎司，单日涨2.62美元，涨幅2.72%，区间96.19—99.20美元。 铂金（XPT）报2637.80美元/盎司，小幅上涨，区间2609.20—2692.40美元。 钯金（XPD）报1906.47美元/盎司，微涨，区间1885.82—1946.98美元。 与黄金相比，白银波动更大、弹性更强，资金对贵金属的选择也更偏向"更高波动、更强 ...

2026年1月，全球贵金属市场步入震荡上行的史诗级阶段，1月24日，国际金价站稳4950美元/盎司上方，国内品牌金饰价格直逼1550元/克。 一、国内黄金终端报价 受国际盘面强劲拉升影响，国内黄金零售市场迎来剧烈波动，1月24日，主流珠宝品牌报价普遍上调，单日涨幅多在40元至53元之间，周大福、金至尊、周 大生、潮宏基及谢瑞麟等头部品牌金价均报1542元/克；周生生报出1545元/克的高位，老庙黄金涨势最为迅猛，单日上调52元，挂牌价达1548元/克。 水贝批发市场的实时报价为1264元/克，维持着较高的性价比，传统黄金零售端如菜百首饰报价为1485元/克，中国黄金与老凤祥维持在1538元/克。 金价在短时间内连续突破关键压力位，国内基础金价已站稳1111元/克，回收价格亦随之浮动至1092元/克附近，终端市场的集体跳涨，反映了原料成本激增 对消费端的直接传导。 二、国际金属市场 铂金（XPT）与钯金（XPD）亦录得不同程度上涨，分别报价2637.80美元和1906.47美元，市场分析指出，黄金作为避险资产的"领头羊"，其价格重心不断 上移，带动了整个金属板块的估值修复。 国际贵金属全线走强，黄金（XAU）在 ...

2026年1月18日，品牌金店足金零售价整体维持在1436元/克附近，周生生略低，菜百、中国黄金偏便宜。国内现货与沪金报价小幅走弱，工行纸贵金属多数 下跌，银行投资金条价格普遍高于交易所基准，水贝批发与品牌零售形成明显价差，国际金价高位震荡，央行持续购金与回流提升结构性支撑，投资与消费 人群策略分化。 珠宝品牌足金报价集中在1435—1436元/克：周大福、六福、金至尊、谢瑞麟、老凤祥多为1436元/克，老庙为1435元/克，周生生报1429元/克，较前一日小 幅回落。 齐鲁金店：黄金价格为1226.00元/克，铂金价格为729.00元/克。 东祥金店：黄金价格为1431.00元/克，铂金价格为953.00元/克。 萃华金店：黄金价格为1392.00元/克，铂金价格为771.00元/克。 百泰黄金：黄金价格为1316.00元/克，金条价格为1152.00元/克。 周大生：黄金价格为1436.00元/克，铂金价格为953.00元/克。 菜百首饰与中国黄金足金999报1392元/克，低于主流品牌，另有渠道信息显示，菜百当日报价约1395元/克，周六福约1421元/克，金大福约1429元/克，整体 波动有限。 二、 ...

Core Viewpoint - The article discusses the recovery of luxury goods consumption in China, highlighting a rebound in demand and the differentiation between high-end and mass-market segments [5][11][31]. Group 1: Luxury Goods Market Recovery - In Q3 2025, LVMH reported total revenue of €18.2 billion, marking the first sales rebound of the year, with a 7% growth in the Greater China region [5][14]. - The consumer confidence index in China has been steadily rising since reaching a low in September 2024, indicating a gradual recovery in consumer spending [5][9]. - The luxury goods sector is experiencing a notable recovery, with many brands reporting their first positive growth since the pandemic, suggesting a restoration of industry confidence [12][18]. Group 2: Market Segmentation - The recovery in consumption is characterized by polarization, where high-end markets are recovering faster than lower-tier markets, which remain cautious and price-sensitive [11][21]. - High-end brands are benefiting from increased consumer confidence, while mass-market brands are pressured to lower prices and offer promotions, impacting their profit margins [21][29]. - The demand for high-end gold jewelry has surged, with companies like Chow Tai Fook reporting significant growth, contrasting with a 33% decline in overall gold jewelry consumption [23][31]. Group 3: Performance of Key Brands - Prada achieved a 10% growth in Q3 2025, driven by a 41% increase in its Miu Miu brand, appealing to a younger consumer demographic [18]. - The performance of luxury brands such as LVMH, Prada, and Hermès in Q3 2025 indicates a positive trend, with many brands returning to growth [13][19]. - The retail performance of high-end shopping malls, such as the Shanghai Taikoo Hui, showed a 41.9% increase in sales, further supporting the recovery narrative [20]. Group 4: Future Outlook - The article suggests that the recovery of high-end consumption may eventually extend to broader consumer segments, leading to a more sustained recovery in the luxury goods market [35]. - Investment opportunities in 2026 may arise from focusing on high-end segments while remaining cautious about the pressures facing mass-market brands [31].

2026年1月21日，国际黄金价格报4673.5美元/盎司，国内基准金价围绕1046-1048元/克震荡，零售端足金999价格坚挺于1400-1456元/克区间，呈现"交易端波 动、零售端持稳"的分化格局。 一、国内金价行情，终端消费趋冷 周大福、老凤祥等头部品牌足金报价集中于1450-1456元/克，六福、金至尊稳定在1453元/克，较前期高点回落明显，铂金维持940元/克高位，且黄金饰品优 惠力度加大，消费者观望情绪浓厚，市场成交显著降温。 中国黄金协会数据显示，2025年前三季度国内黄金消费量同比下降7.95%，其中黄金首饰消费量锐减32.50%，高金价对传统金饰消费形成直接冲击。 南京、武汉等地金店反馈，非婚庆、送礼等刚性需求明显减少，客流量较金价低位时期下降超三成，部分品牌尝试以旧换新业务，交易量环比增长约20%， 反映消费者通过盘活存量资产降低购买门槛的趋势。 二、黄金多重价差凸显市场 黄金市场价格呈现显著分层特征： 零售端与原料价倒挂：上海黄金交易所现货金价报1047.60元/克，品牌足金零售价普遍高出400元以上，周大福、老凤祥等溢价率超40%。 品牌间价差分化：同品质足金产品中，菜百、中国黄 ...

2025年是中国国潮品牌的"高光之年"，其影响力从国内延伸到海外。在中国，整个夏天，泡泡玛特的拉 布布（LABUBU）一"布"难求;冬天，"星星人"又跟喜茶联名推出奶茶。这一年，黄金品牌老铺黄金在 新加坡开设首家海外门店；喜茶"三倍厚抹"被海外消费者视为"时髦单品"，一度卖到售罄。在泰国， LABUBU还被授予"神奇泰国体验官"的称号，其在曼谷MEGA BANGNA商场开设的主题店，首日营业 额就突破千万元人民币。 没有语言门槛，无需背景介绍，仅凭一句简单的"LABUBU"、一杯印着小人头像的奶茶，就能够在世界 范围引起共鸣，中国国潮成为不同国家消费者之间进行跨文化交流的语言。 喜好大不同 艾媒咨询最新发布的《2025年中国国潮经济消费行为调查数据》显示，中国消费者对潮流品牌的偏好主 要集中在国内品牌上，占比高达85.79%，远超国外品牌。这表明国内潮流品牌在中国市场上具有较高 的认可度和影响力，已在消费者心中占据主导地位。 从各国消费者的留言来看，他们对中国国潮商品的喜爱主要源于对可爱设计、美学价值、卓越品质、健 康属性以及情绪价值的普遍追求。正是这些全世界消费者共通的情感，让国潮得以跨越地理和文化边 界。 ...

1月23日，国际金价再度大涨，现货黄金一举站上每盎司4900美元关口，刷新历史最高纪录，COMEX 黄金期货价格一度触及每盎司4970美元，距离5000美元整数关口仅一步之遥，年内涨幅接近15%。 长期以来，黄金珠宝行业的定价模式主要分为"一口价"和"克重工费"两种模式。克重工费模式计价方式 以黄金的实时价格为基础，按饰品克重计算总价，再加上工费。"一口价"直接按件标价，价格包含黄金 材料、工艺设计、品牌溢价等综合成本，不单独拆分克重与工费。有业内人士表示，国内多数黄金珠宝 企业主要采用"克重工费"的定价模式，在这种模式下，企业的利润空间直接受到黄金原料价格波动的影 响。随着"一口价"金饰逐渐流行，目前不少金饰企业均加大了"一口价"金饰产品的比例。 在美联储降息预期、地缘政治风险等多重因素推动下，各大机构纷纷上调黄金目标价，金价向5000美元 关口发起冲击。国际投行高盛在最新研报中将2026年12月黄金目标价从每盎司4900美元大幅上调至5400 美元。高盛认为，私人部门为对冲全球宏观与政策不确定性进行的黄金多元化配置正在兑现，且相 关"对冲持仓"在2026年将保持稳定，同时央行月均60吨的购金量、美联储降息 ...

Core Insights - The report emphasizes the structural opportunities in both domestic demand and overseas expansion for 2026, particularly focusing on new services and new retail sectors [2][24] - It highlights the positive resonance between policy and fundamentals, suggesting that leading companies in the commercial sector are likely to benefit from policy stimuli and improve their fundamentals [2][4] Domestic Demand - The report identifies new services and new retail as the main lines for domestic demand, with a focus on the marginal changes in the fundamentals of related sub-sectors [2][5] - Specific sub-sectors showing price increase potential include: - **Hotels**: Strong leisure demand and optimized supply structure, with prices expected to remain stable or slightly increase. Recommended companies include Huazhu Group, Jinjiang Hotels, and Shoulv Hotels [2][3] - **Duty-Free**: With the opening of Hainan, the sector is stabilizing, and China Duty Free is highlighted as a key player [2][3] - **Gold and Jewelry**: The report notes a high volatility in gold prices but anticipates improved terminal sales. Recommended companies include Chow Tai Fook and Lao Puhuang [2][3] - **Mother and Baby**: Leading companies are expected to maintain steady growth, supported by favorable policies. Recommended companies include Kidswant and Aiyingshi [2][3] Sub-Sectors Driven by Volume Growth - The report suggests focusing on the Consumer Price Index (CPI) for sectors primarily driven by volume growth: - **Supermarkets**: CPI increases are beneficial for same-store sales, with a shift in focus from store adjustments to supply chain reforms. Recommended companies include Yonghui Superstores and Jiajiayue [3][5] - **Tourism**: The report highlights the potential for expansion and asset integration in the tourism sector, recommending companies like Jiuhua Tourism and Changbai Mountain [3][5] - **Dining**: Emphasizes refined operations and incentives for leading companies, with recommendations including Yum China and Haidilao [3][5] - **Tea Drinks**: The report notes that delivery subsidies may impact pricing, with store openings expected to drive growth. Recommended companies include Mixue and Gu Ming [3][5] Overseas Expansion - The report indicates that leading companies with high barriers to entry are expected to continue showing strong performance in overseas markets, with a focus on brand building and diversified destinations [4][24] - Recommended companies for overseas expansion include: - **Small Commodity City** and **Miniso**: Both are noted for their strong performance and brand development [4][24] - **Anker Innovations** and **Sumida**: Highlighted for their competitive advantages in specific segments [4][24] Investment Recommendations - The report suggests that for 2026, investors should focus on sectors benefiting from policy support and those with strong performance certainty in overseas markets [5][24] - It emphasizes the importance of monitoring the recovery of volume in certain sectors while maintaining a cautious approach to pricing stability [5][24]