2025 年 7 月 22 日星期二 【实时热点】 【美国债市】 资料来源：BLOOMBERG、AASTOCKS、WIND、格隆汇、国元证券经纪（香港）整理 请务必阅读免责条款 1 证 券 研 究 报 告 美国会预算办公室：大而美法案将使美国赤字增加 3.4 万亿 美元 惠誉下调美国 25%行业前景评级至"恶化" 伊朗外长称伊朗不能放弃核浓缩 韩国政府正在考虑提高股票交易税，并恢复放宽的资本利得 税起征点 国家能源局：6 月份全社会用电量同比增长 5.4% 《海南自由贸易港跨境资产管理试点业务实施细则》发布 成都出台房产新政：分批取消住房限售政策 京东一天连投 3 家机器人公司 Neuralink 首次一天内完成两台手术 微软服务器软件近日曝出严重安全漏洞 2 年期美债收益率跌 1.05 个基点报 3.8523% 5 年期美债收益率跌 2.63 个基点报 3.9132% 10 年期美债收益率跌 3.38 个基点报 4.3757% 【经济数据】 | 重要指数 | 收市价 | 涨跌(%) | 海外市场重要指数 | 收市价 | 涨跌(%) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- ...

在区域调整方面， 易方达亚洲精选显著降低美股配置，转而增配韩国股市，SK海力士持仓比例大幅提 升至9.91%，跃居其第一大重仓股。 专题：聚焦2025基金二季报：AI、医药、新消费…谁是基金新宠？ 近日，基金二季报密集披露，知名基金经理张坤的调仓路径与市场观点浮出水面。 面对持续承压的市场环境，张坤展现出逆向投资思维：在保持整体股票仓位基本稳定的前提下，对消费 与科技板块进行结构性优化，并坚定持有具备长期竞争力的核心资产。 2025年二季度，A股与港股市场整体呈现温和上涨态势，但行业分化显著。军工、银行、通信领涨，而 食品饮料、家电等消费板块表现落后。经济基本面压力犹存：1-5月房地产开发投资下滑10.7%，商品房 销售面积与金额双降，主要一二线城市二手房价格跌至近五年低位；CPI更是连续四个月负增长，凸显 通缩压力。 张坤在季报中指出，地产价格持续下行与物价指数为负是投资者对国内需求信心不足的核心原因。市场 将当前困境线性外推，导致长期国债利率维持在与其经济发展潜力不匹配的极低水平，资金偏好类国债 资产或外需主导品种。 然而，张坤旗帜鲜明地表达了对中国经济长期前景的信心。他强调，中国当前人均GDP仍处于发展 ...

2025年过半，杭州经济社会发展情况如何？电力数据提供了重要观察视角。 近日，记者从国网杭州供电公司获悉，上半年杭州市全社会用电量首次突破500亿千瓦时，达 503.25亿千瓦时，同比增长6.2%，三大产业（农业、工业、服务业）用电全部实现正增长，反映出全市 经济总体保持增长的态势。 今年上半年，杭州用电量走出了一个"微笑曲线"，彰显杭州经济在面对外部挑战时的强大韧性和内 生动力。前3个月，企业全面复工复产，全市经济实现"开门红"，全社会用电量快速增长；4月，受国际 形势影响，用电量同比增速出现下滑，增幅较前月降低1.2%；5月至6月，随着国家一系列强有力的经 济调控政策落地见效，杭州经济复苏步伐显著加速并持续向好，全社会用电量同比增速分别跃升至 7.4%和14.5%，展现出强劲的增长动能。 上半年，杭州数字经济蓬勃发展，经济增长动力强劲。杭州服务业用电量达178.91亿千瓦时，同比 增长9.9%，依旧是城市经济增长的主引擎。其中，数字经济聚集的信息传输、软件和信息技术服务业 以15.7%的用电增速高速领跑；互联网服务业用电量增速达237.7%。 工业方面，杭州相关领域稳步转型。上半年，杭州工业累计用电217 ...

这种沉默并非源于西方媒体的转变或莫迪政府的妥协，而是深刻的双重甚至三重尴尬的体现。 西方沉默背后的双重尴尬：技术实力与能源困局 回顾过往，西方媒体对中国的三峡工程和青藏铁路，曾冠以"生态炸弹"、"人权污点"等诸多负面标签，质疑中国的技术实力，渲染其可能造成的生态破坏。 然而，面对雅鲁藏布江水电工程，美联社、路透社等主流媒体却仅以轻描淡写的口吻报道其规模，对潜在的政治博弈和环境影响只字不提。 这种转变，并非因为西方媒体改变了立场，而是中国水电技术实力的飞速发展，以及西方自身深陷能源危机的窘境所造成的。白鹤滩水电站攻克百万千瓦机 组技术，港珠澳大桥的建成创造了跨海奇迹，而雅鲁藏布江项目的"截弯取直，隧洞引水"方案，更是巧妙地规避了对生态环境的潜在破坏，连瑞士专家都不 得不承认中国在高海拔复杂地质领域的国际领先地位。 与此同时，欧洲正为天然气短缺而焦头烂额，美国页岩油开采的环保问题也持续受到诟病。在全球竞相实现碳中和目标的大背景下，中国水电装机量已占全 球近三成，这使得西方国家难以再以环保为由对中国进行指责。美国在科罗拉多河修建30座大坝，导致墨西哥河床干裂，却从未为此道歉，如今却反过来指 责中国"破坏跨境河流"， ...

AI基金富国港股通红利精选混合A（021513）披露2025年二季报，第二季度基金利润1297.94万元，加权平均基金份额本期利润0.1234元。报告期内，基金净 值增长率为13.86%，截至二季度末，基金规模为2.61亿元。 基金管理人在二季报中表示，本季度，组合加仓了黄金和铜为主的有色板块仓位。在价格稳中有升的背景下，这些股票的估值性价比很高。由于基金申购相 对原来规模较高，我们在季度末保持低仓位，等待加仓时机。 截至7月21日，富国港股通红利精选混合A近三个月复权单位净值增长率为14.80%，位于同类可比基金156/615；近半年复权单位净值增长率为28.46%，位于 同类可比基金33/615。 通过所选区间该基金净值增长率分位图，可以观察该基金与同类基金业绩比较情况。图为坐标原点到区间内某时点的净值增长率在同类基金中的分位数。 该基金属于偏股混合型基金。截至7月21日，单位净值为1.304元。基金经理是宁君和张峰，目前共同管理2只基金。 截至6月27日，基金成立以来夏普比率为0.3175。 截至7月18日，基金成立以来最大回撤为9.86%。单季度最大回撤出现在2025年二季度，为8.49%。 据定期报 ...

公募规模创34万亿元新高 在4月初的股市震荡中，中央汇金表示增持了ETF，并首次明确其类"平准基金"定位，极大地提振了市 场信心。最新披露的基金二季报显示，中央汇金二季度耗资高达2000亿元，买入10只宽基ETF，成为稳 定市场的中流砥柱。随着基金二季报披露完毕，中央汇金增持ETF情况浮出水面。总的来看，二季度， 中央汇金增持ETF呈现两大特点：一是增持范围广，包括沪深300ETF、上证50ETF、中证500ETF、中 证1000ETF，持仓较为多元化；二是增持力度大，多只ETF增持金额超过百亿元。（上证报） 金融监管总局发布风险提示：警惕"职业背债"陷阱 金融监管总局发布关于警惕"职业背债"陷阱的风险提示。其中提到，近期，社会上出现以"快速致 富""无需偿还债务"为诱饵的"职业背债"骗局，部分消费者因轻信此类虚假宣传陷入困境。金融监管总 局金融消费者权益保护局提示广大消费者提高警惕，远离"职业背债"陷阱。 "职业背债"陷阱主要有以下套路：虚假宣传引诱。以"无需还款即可获得高额回报""只需贡献自己征 信""短时间轻松获得高额酬劳""不用本人偿还债务"等话术为诱饵，吸引目标人群。伪造材料骗贷。制 作虚假职业证明 ...

在一次采访中，马云情绪出现明显波动，声音开始哽咽，眼中似有泪光闪烁，连说 "都难，都难，现在 都难"。 曾经，马云一句 "银行不改变，我们就改变银行"，如一声惊雷，震撼了中国金融界。曾经支付宝依托 淘宝、天猫的庞大电商生态迅速崛起，以快捷支付、余额宝等创新业务，打破传统银行在支付、理财领 域的垄断格局，掀起了一场互联网金融革命。 马云带领的阿里巴巴，凭借对市场需求的敏锐洞察，利用互联网技术降低金融服务门槛，让普通民众享 受到便捷的支付、理财服务，极大地推动了普惠金融在中国的发展。余额宝上线短短数月，规模便突破 千亿，倒逼银行纷纷调整存款利率、推出类似理财产品；支付宝的扫码支付更是重塑了中国的消费支付 习惯，让中国在移动支付领域走在世界前列。马云和他的团队，以无畏的勇气和创新精神，挑战着传统 银行的权威，展现出颠覆行业的雄心壮志。 然而，时过境迁，后来马云却发出 "你连你妈都改变不了" 的感慨，这一转变背后，蕴含着复杂的现实 因素与深刻的认知变化。随着互联网金融行业的快速发展，风险逐渐暴露，监管政策不断收紧。蚂蚁集 团上市前夕，遭遇一系列监管约谈和政策调整，上市计划被叫停。此次事件让马云意识到，在金融领 域，创 ...

7月21日港股科技板块再度走强。近期，压制科技类企业盈利前景的负面因素有所改善。7月18日，市场 监管总局对主要外卖平台公司进行约谈，要求外卖平台企业理性竞争。"外卖大战"对头部互联网企业的 利润压力或在反内卷的大背景下提前缓解。另外，上周美方批准英伟达向中国销售H20芯片，有望进一 步提升国内企业资本开支速度，继续推动AI行情的发展。 2025年初以来，港股市场持续活跃，甚至一度领跑全球市场。在"资金盛、资产荒"的背景下，港股日均 成交额较去年同期增长约80%。对宏观不敏感的结构性行情尤为活跃：虽然整体中国基本面趋弱且外部 扰动不断，但结构性行情活跃，板块之间此消彼长、不断轮动，如年初以来的AI、新消费、创新药等 几轮主线。恒生科技指数已经累计上涨25.01%，显著跑赢A股市场多数宽基指数。 目前恒生科技PE TTM仍仅为21倍，本身处于价值洼地。综合来看，港股科技板块中电商、本地生活等 领域有筑底态势，汽车板块在政策支持下也有望恢复景气。此前在基本面的负面压力下，港股计价了较 多悲观预期，EPS预期也遭遇一定程度下修。如果今后盈利预期得到上调，结合市场情绪的回暖，恒生 科技指数或将于三季度进一步打开上行空 ...

消息面上，国际评级机构惠誉称，政策风险给美国信用前景蒙上阴影，将美国2025年25%行 业的前景展望下调至"恶化"。 当地时间7月21日，美股市场三大指数冲高回落，标普500指数、纳指均创历史新高，盘中纳 指一度站上21000点。 大型科技股表现分化，谷歌涨逾2%，亚马逊、Meta涨逾1%，英伟达、特斯拉下跌。热门中 概股涨跌不一，纳斯达克中国金龙指数下跌0.28%，网班科技涨逾23%，阿里巴巴小幅上 涨，小鹏汽车等小幅下跌。 截至北京时间6:12，现货黄金上涨0.08%，报3399.482美元/盎司；COMEX黄金期货上涨 1.55%，报3411.7美元/盎司； ICE布油下跌0.25%，NYMEX WTI原油下跌0.41%。 大型科技股涨跌不一。Wind美国科技七巨头指数上涨0.59%，谷歌上涨2.80%，亚马逊上涨 1.43%，Meta上涨1.23%，苹果上涨0.62%，微软收平，特斯拉下跌0.35%，英伟达下跌 0.60%。 美股冲高回落 | 资料 17 | 育讯 | 相关国会 H | | --- | --- | --- | | 名服 | 现价 | 涨跌幅 # | | 谷歌(ALPHABET)· | ...

今日早参 2025 年 7 月 22 日 易峘 首席宏观经济学家 邮箱：evayi@htsc.com 今日热点 宏观：日本参议院选举：执政联盟落败，关注财政政策变化 7 月 20 日举行的第 27 届日本参议院选举中，由自民党和公明党组成的执政 联盟丧失参议院多数席位，1955 年以来首次同时丧失参众两院控制权，部分 极右翼政党表现超预期。往前看，关注首相石破茂是否会遭遇内部挑战以及 日本未来财政扩张力度。 风险提示：日本政局动荡；美国继续对日加征关税。 研报发布日期：2025-07-21 研究员 易峘 SAC:S0570520100005 SFC:AMH263 胡李鹏 SAC:S0570525010001 SFC:BWA860 陈玮 SAC:S0570524030003 SFC:BVH374 机械设备：雅江项目开工，何种机械设备受益？ 2025 年 7 月 19 日，雅鲁藏布江下游水电工程（核心项目墨脱水电站）正式 破土动工。项目主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式，建设 5 座梯级电 站，总投资约 1.2 万亿元。参照三峡水电站静态投资为 1352.66 亿元/动态投 资为 2485.37 亿元，雅鲁藏布 ...