行 业 研 究 / 行 业 点 评 相关研究 证 券 研 究 报 告 行 业 及 产 业 农林牧渔 证券分析师 盛瀚 A0230522080006 shenghan@swsresearch.com 研究支持 朱珺逸 A0230521080004 zhujy@swsresearch.com 胡静航 A0230524090002 hujh@swsresearch.com 联系人 盛瀚 A0230522080006 shenghan@swsresearch.com 2025 年 12 月 15 日 猪价底部震荡亏损延续，关注11月 宠物食品线上销售情况 看好 —— 农林牧渔周观点（2025.12.8-2025.12.14） 本期投资提示： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 1．本周农业股市场表现 本周申万农林牧渔指数下跌 0.1%，沪深 300 下跌 0.1%。个股涨幅前五名：*ST 正邦 （19.4%）、生物股份（17.2%）、平潭发展（13.8%）、罗牛山（13.7%）、神农科技 （12.3%），跌幅前五名：西王食品（-15.4%）、海利生物（-13.0%）、华英农业（- 12.4%）、好当家（-11 ...

迎接产业变革新时代——农林牧渔行业 2026 年度投资策 略 20251214 摘要 生猪养殖行业受政策调控影响，产能去化加速，预计 2026 年三季度或 现价格拐点。当前行业亏损严重，低成本、高现金流企业迎来左侧布局 机会，建议关注牧原股份、温氏股份等龙头企业。 饲料行业面临国内市场竞争加剧和产能过剩，出海成为重要发展方向。 2025 年前三季度饲料总产量同比增长 7%，猪饲料和禽饲料增长迅速， 水产饲料复苏。海大集团等企业在海外市场积极扩张，增长潜力巨大。 宠物食品板块受贸易战影响，外销压力曾受冲击，但通过转移生产至东 南亚市场，外销压力逐步减轻并恢复。中宠公司通过调整供应链布局， 有效缓解了外部冲击。 生猪价格已跌至 2021 年以来最低水平，全行业亏损严重，10 月全国均 价一度跌破每公斤 10 元。政策层面，降低能繁母猪数量、减少出栏体 重并禁止二次育肥，加速去产能进程。 中国饲料产量占全球 23%，海外市场容量更大且增速更快，是未来发展 的重要方向。海大集团预计 2025 年销量可达 330 万吨，同比增长 40%，未来有望突破 400 万吨。 Q&A 2026 年农业农林牧渔行业的年度策略主要关 ...

出品 | 36氪未来消费（微信ID：lslb168） 离你更近的消费创投一线。 整理 | 肖思佳 Busy Money "宁康瑞珠"完成超亿元A轮融资 36氪获悉，据舟渡资本消息，"宁康瑞珠"宣布完成超亿元人民币A轮融资。本轮融资由龙磐投资领投，峰瑞资本、阳光融汇资本跟投，舟渡资本担任独家 财务顾问。本轮融资将大幅加速拓展公司的技术平台，推进临床研究，布局差异化优势管线。 安澜动力完 成 千万元天使+轮融资 近日，安澜动力完成千万元天使+轮融资，这也是公司在半年内完成的第二轮融资。投资方：香港X科技基金（HKX）、清水湾二期基金、韧行投资。资 金用途：将重点用于产品功能样机的迭代研发与测试，团队人才完善。 安澜动力是一家专注于休闲船艇电动化与智能化研发的公司，致力于通过融合电动动力、网联和智能交互与创新设计，为亲水用户提供更省心、更便利、 更安全且环保的新一代电动智能摩托艇产品。在电动化方面，公司基于自主构建的船体三电耦合匹配平台，依托中国成熟的"三电"供应链，开发动力系 统解决方案。 江六筒宠物鲜食获2000万天使轮融资 近日，江六筒宠物鲜食完成2000万元天使轮融资。本轮融资将主要用于产品研发升级、产能扩 ...

Core Insights - The report emphasizes the accelerated reduction of pig production capacity and highlights investment opportunities in raw milk and beef cattle sectors [2][15]. Livestock Farming - As of December 12, the average price for lean pigs in China is 11.03 CNY/kg, unchanged from the previous week but down 33.2% year-on-year. The industry continues to face significant supply pressure and losses due to short-term demand stagnation and regional epidemics [7][15]. - The number of breeding sows decreased by 1.1% month-on-month in October, indicating a more pronounced decline compared to September. The winter season is noted as a high-risk period for pig diseases, which may further impact production capacity [15]. - Recommended leading companies include Wens Foodstuffs Group and Muyuan Foods, with additional attention on Dekang Agriculture and New Hope Liuhe. Companies with potential for operational turnaround include Zhengbang Technology, while smaller firms like Tiankang Biological and Shennong Group are also suggested for consideration [15]. - For broiler chickens, the average price for live chickens and chicks is 3.65 CNY/jin and 3.54 CNY/chick, respectively, both showing a week-on-week increase of 1.4% [15]. Dairy Sector - The current price for fresh milk in major production areas is 3.02 CNY/kg, stable week-on-week but down 3.2% year-on-year. The industry is expected to continue reducing capacity due to long-term losses and financial pressures [16]. - The report anticipates a gradual balance in supply and demand as previous capacity reductions take effect, with a positive outlook for the raw milk cycle in 2026-2027 [16]. - Recommended companies in the dairy sector include Yurun Agriculture and Modern Farming [16]. Feed and Animal Health - The report notes a mixed performance in aquatic product prices, with a significant rebound in white shrimp prices due to previous disease outbreaks and delayed stocking [17]. - The aquaculture industry is expected to improve in 2025 compared to 2023-2024, although profitability is projected to remain lower than pre-2023 levels, necessitating upgrades in feed formulations and farming techniques [17]. - Leading feed companies are expected to enhance their market share domestically and expand internationally, leveraging their cost advantages [17]. - Key companies to watch in the animal health sector include Keqian Biological, Pulaike, Ruipu Biological, and Biological Shares, as they expand into pet healthcare [17]. Crop Sector - The domestic corn spot price is 2357 CNY/ton, remaining stable, while soybean meal prices have increased by 1.5% to 3159 CNY/ton [18]. - The report highlights the importance of monitoring weather conditions in South America and trade factors affecting soybean prices [18]. - Companies to focus on in the seed industry include Suqian Agricultural Development, Beidahuang, and Longping High-Tech [18]. Pet Food Industry - The global production layout of pet food companies is maturing, with limited impact from trade frictions on overseas operations. The domestic market shows high growth potential, driven by functional and health-oriented products [20]. - The industry is witnessing a trend towards consolidation, with leading companies like Guibao Pet and Zhongchong Shares showing strong brand performance [20]. - The long-term outlook remains positive for industry growth and the rise of domestic brands [20].

农林牧渔 农林牧渔 2025 年 12 月 14 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -19% -10% 0% 10% 19% 29% 2024-12 2025-04 2025-08 农林牧渔 沪深300 相关研究报告 《集团年度计划完成压力或偏小但散 户大猪出栏压力偏大，行业能繁去化 延续—行业周报》-2025.12.7 《年末猪价存在供需双重支撑，牛周 期景气持续性或超预期—行业周报》 -2025.11.30 《生猪能繁去化加速，我国暂停进口 日本水产利多国内水产板块—行业周 报》-2025.11.23 10 腌腊渐入旺季支撑猪价上行，犊牛价格上行彰显牛 周期景气 ——行业周报 chenxueli@kysec.cn 证书编号：S0790520030001 陈雪丽（分析师） 王高展（分析师） wanggaozhan@kysec.cn 证书编号：S0790525070003 本周上证指数下跌 0.34%，农业指数下跌 0.08%，跑赢大盘 0.26 个百分点。子 板块来看，动物保健板块领涨。个股来看，*ST 正邦（+19.40%）、生物股份 （+17.16%）、罗牛山（+13.73%）领涨 ...

Group 1 - Mars has completed the acquisition of Kellanova, the parent company of Pringles, for approximately $35.9 billion (about 253.4 billion RMB), marking the largest food industry acquisition of the year [2][5] - The acquisition signifies the merging of well-known brands, with Mars owning brands like Dove and Snickers, while Kellanova is recognized for Pringles and Kellogg's cereals [2][4] - The deal was in the works for a long time, with regulatory approval received in December, leading to Kellanova's delisting from the New York Stock Exchange [5][6] Group 2 - Pringles, launched in 1968, was the first canned potato chip brand and gained popularity through unique flavors and marketing strategies [4][6] - The brand initially struggled in sales but became a hit in the 1980s after taste adjustments and effective advertising [6] - Kellanova's history dates back to 1894, and it became the second-largest snack company globally after acquiring Pringles from Procter & Gamble for $26.95 billion (about 188 billion RMB) in 2012 [6][7] Group 3 - Mars CEO Paul Wehrrauch described the acquisition as historic, emphasizing the opportunity for innovation and reaching more consumers [7] - Mars is a well-known company with a diverse portfolio, including brands like M&M's and Skittles, and has a history of significant acquisitions [8][9] - The acquisition is expected to boost Mars' snack food business revenue to approximately $36 billion, positioning it as the third-largest player in the global snack industry [9] Group 4 - The article highlights a broader trend of mergers and acquisitions in the consumer sector, with companies like Starbucks and Burger King also engaging in strategic partnerships and sales [10][12] - The competitive landscape in the consumer market is prompting brands to adjust strategies, with many familiar brands choosing to sell parts of their businesses [13] - The food and beverage sector is viewed as resilient and attractive for investment, especially during economic fluctuations, leading to increased merger activity [13]

据天眼查APP显示，乖宝宠物食品集团股份有限公司成立于2006年06月26日，注册资本40047.284万人 民币。（数据宝） 12月12日乖宝宠物大宗交易一览 | 成交量（万 | 成交金额（万 | 成交价格 | 相对当日收盘折溢价 | 买方营业 | 卖方营业 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 股） | 元） | （元） | （%） | 部 | 部 | | 142.53 | 9867.59 | 69.23 | 0.00 | 机构专用 | 机构专用 | （文章来源：证券时报网） 乖宝宠物12月12日大宗交易平台出现一笔成交，成交量142.53万股，成交金额9867.59万元，大宗交易成 交价为69.23元。该笔交易的买卖双方均为机构专用席位。 证券时报·数据宝统计显示，乖宝宠物今日收盘价为69.23元，下跌0.50%，日换手率为3.60%，成交额为 4.47亿元，全天主力资金净流出223.03万元，近5日该股累计上涨2.68%，近5日资金合计净流出985.16万 元。 两融数据显示，该股最新融资余额为3.03亿元，近5日增加1423.23万元，增幅为4.93%。 ...

25年原奶价格继续磨底，行业亏损推动奶牛存栏量持续去化。随着前期去产能效应显现，原奶供需逐步 趋于平衡，下游乳企喷粉量同环比明显下滑，25年下半年散奶价格企稳反弹，行业逐步进入去大包粉库 存阶段。该行判断原奶供给拐点、散奶价格拐点已现，继续看好2026-27年原奶周期上行。同时，肉牛 供给已经步入收缩通道，预计26年牛肉价格继续周期回升，亦能增加业绩弹性，建议重点关注优然牧 业、现代牧业等。 饲料 把握龙头第二增长极。水产料方面，预计26年水产养殖量稳定运行，养殖利润较前期收窄背景下，技术 升级和结构调整趋势将延续;26年预计畜禽料需求高位回落。海外饲料行业结构性变化为我国饲料企业 出海提供机会，国内龙头凭借配方成本和效率优势在海外享受高盈利水平，支撑海外饲料业务扩张保持 快速增长，开启成长新阶段。 智通财经APP获悉，广发证券发布研报称，当前肥猪、仔猪销售均已陷入亏损状态，行业已经具备亏损 去产能的前期条件。随着养殖持续亏损，叠加"反内卷"政策背景，预计行业产能去化有望加速，生猪养 殖板块迎来左侧布局窗口期，同时关注冬季疫病对于产能影响。展望2026年，该行判断26年中期猪价有 望迎来向上拐点。随着行业竞争 ...

烟台中宠食品股份有限公司 登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 证券代码：002891 证券简称：中宠股份 公告编号：2025-071 债券代码：127076 债券简称：中宠转2 关于预计公司及子公司2026年度日常关联交易的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗 漏。 一、日常关联交易基本情况 （一）日常关联交易概述 根据日常生产经营需要，烟台中宠食品股份有限公司（以下简称"公司"）及子公司预计2026年度将与关 联方日本伊藤株式会社（以下简称"日本伊藤"）、爱淘宠物生活用品（柬埔寨）有限公司（以下简 称"爱淘宠物"）、重庆乐檬宠物食品有限公司（以下简称"乐檬宠物"）、重庆乐檬科技有限责任公司 （以下简称"乐檬科技"）发生日常关联交易总额不超过135,210.00万元，2025年1-11月实际发生总额为 65,845.77万元。 2025年12月10日，公司召开第四届董事会第十九次会议，会议以5票赞成，0票反对，无弃权票，4票回 避表决，审议通过《关于预计公司及子公司2026年度日常关联交易的议案》。根据《深圳证券交易所股 票上市规则》《 ...

（文章来源：证券日报） 证券日报网讯 12月11日晚间，中宠股份发布公告称，公司于 2025 年 10 月 13 日召开第四届董事会第十 八次会议、2025 年 10 月 31 日召开 2025 年第二次临时股东会，审议通过《关于变更公司经营范围及修 订〈公司章程〉的议案》。公司已完成工商变更登记并取得烟台市市场监督管理局换发的营业执照。 ...