Core Viewpoint - The company has reported a significant decline in revenue and net profit for 2024 and Q1 2025, primarily due to a downturn in the integrated stove market, leading to a downgrade in the company's rating to neutral [1][4]. Group 1: Financial Performance - For 2024, the company expects revenue of 877 million yuan, a year-on-year decrease of 48%, and a net profit of 110 million yuan, down 76% [1]. - In Q4 2024, revenue is projected at 224 million yuan, a decline of 46%, with a net profit of 3.85 million yuan, down 96% [1]. - For Q1 2025, revenue is anticipated to be 98.36 million yuan, a decrease of 64%, and a net profit of 7.79 million yuan, down 90% [1]. Group 2: Industry Challenges - The integrated stove industry is facing a development bottleneck, with demand closely tied to new home renovations, which are affected by the real estate market's performance [1][2]. - Retail sales in the integrated stove industry are projected to decline by 4%, 31%, and 35% for 2023, 2024, and Q1 2025, respectively [1]. - The company's integrated stove revenue for 2024 is expected to be 807 million yuan, down 47%, with Q1 2025 revenue declining by 64% [1][2]. Group 3: Profitability and Dividend Policy - The company's net profit margin has significantly decreased due to declining sales and fixed expense burdens, with a projected net profit margin of 12.6% for 2024, down 15.2 percentage points year-on-year [2]. - The company plans to maintain a high dividend payout, proposing a cash dividend of 0.3 yuan per share, totaling 194 million yuan, corresponding to a payout ratio of 175% [2]. Group 4: Future Outlook and Valuation - The company has adjusted its 2025 net profit forecast down by 85% to 71.97 million yuan and introduced a 2026 net profit estimate of 100 million yuan [4]. - The company is switching from a P/E valuation method to a P/B valuation method due to industry demand pressures, with a target price of 8.3 yuan, reflecting a 32% downward adjustment and a 15% upside potential from the current stock price [4].

截至2025年4月26日，火星人、浙江美大、亿田智能、帅丰电器四家集成灶上市企业2024年年报悉数出炉。无一例外，四家企业均交出了营收、净利润双降 的成绩单。 火星人营收同比暴跌35.7%，净利润仅剩千万元；浙江美大净利润缩水超76%；亿田智能与帅丰电器同样深陷营收腰斩、利润断崖式下滑的泥潭。这场"集体 跳水"背后，是集成灶行业进入"至暗时刻"的残酷现实，也表明行业到了需要转型求生的关键路口。 01 财务数据透视：行业进入"速冻期" 从核心财务指标看，四家企业的经营指标全面恶化，行业已从结构性调整滑向系统性危机。 | 企业名称 营业收入(亿元) | | | --- | --- | | 火星人 | 13.76 | | 浙江美大 | 8.77 | | 化田智能 | 7.03 | | 帅丰电器 | 4.29 | 数据可以用行业全面失速来总结，四家企业营收平均跌幅超40%，净利润平均缩水更是超过了80%。 对比三年前行业数据巅峰期，其中，火星人作为行业龙头，净利润仅剩2021年巅峰期（2.47亿元）的约4.5%；浙江美大连续三年营收下滑，2024年营收规模 较2021年的21.64亿元已蒸发超60%。季度环比数据显示 ...

2025年4月底，集成灶上市公司2024年年报陆续发布。虽然下滑已在意料之中，但营收净利润均双双暴跌还是如同一记重锤，打破了行业表面的平静。曾 经炙手可热的集成灶赛道，如今深陷业绩滑坡的困局，4家头部上市公司火星人、浙江美大、帅丰电器、亿田智能无一幸免。是什么引发了这场市场寒 冬？集成灶企业又该如何在寒冬中寻得破局生机？ 上市公司财报数据惨淡，行业下滑态势明显 从发布的年报数据来看，集成灶行业4家上市公司火星人、浙江美大、帅丰电器、亿田智能的业绩均出现了显著下滑，尤其是净利润均呈现暴跌（见表 1）。 表1 4家集成灶上市公司2024年财报数据 数据来源：《电器》杂志社整理 分企业来看，火星人作为独占行业规模第一的企业，此前几年营业收入一直保持在20亿元以上，2021年巅峰时刻营业收入更达到23.19亿元。2024年，火 星人营业收入下滑至13.76亿元，回到2019年的水平，但仍是行业唯一一家超过10亿元的企业。即使营收净利润双双下滑，火星人依然保持较高的消费费 用投入。2024年，火星人销售费用支出3.82亿元，销售费用率高达27.73%，为上市以来的最高水平。 作为"集成灶第一股"，浙江美大过去5年营业收 ...

今日早参 2025 年 4 月 24 日 张继强 研究所所长、固收首席研究员 座机：13910012450 邮箱：zhangjiqiang@htsc.com 夏路路 互联网行业首席研究员 座机：85221214164 今日热点 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 固定收益：弱美元的逻辑与资产配置启示 近期在不确定性上升的环境下美元指数持续下跌，避险属性明显弱化，美元 微笑曲线"左侧失效"的风险明显上升，背后可能包含了长期与短期的多重 因素：关税政策弱化美元循环并解构全球秩序，特朗普新政是市场"混乱" 的源头，削弱了美债的避险属性。而美国"例外论"动摇，经济衰退担忧升 温，进一步推动美元走弱。黄金是弱美元下最明显的受益资产，但短期超 买，对利空敏感度提升。欧元区资产可能替代美元资产形成新的"避风 港"，并关注日元、日股的潜在机会。本周配置建议：贝森特与特朗普先后 对关税和美联储主席人选表态，短期风险偏好略有回暖。关税等变数仍大， 不易对信息简单线性外推，资产波动仍维持高位，仍需要重视赔率、左侧交 易。 风险提示：关税冲击延续，全球经济放缓，国内政策对冲力度。 研报发布日期：2025 ...