Market Overview - Stock market indexes have experienced a slight decline following a strong year, with the Nasdaq up +21% year to date and other major indexes also showing double-digit gains [1] - The Chicago Business Barometer reported a +36.3% print, the lowest since May 2024, indicating ongoing economic challenges [6] Economic Indicators - The U.S. economy is currently averaging +2.5% GDP growth, slightly above the +2.4% seen throughout 2024, following a robust +4.3% in Q3 2025 [2] - The CPI Inflation Rate has decreased by 30 basis points to +2.7%, but analysts caution that this data may be revised upward due to potential tariff impacts on trade goods [3] Employment Situation - Weekly Jobless Claims show benign numbers, but new hires are down approximately -100K compared to last year, indicating a potential labor market issue [4] - The retirement boom is cooling, but the workforce is not adequately replenished, and recent graduates face high unemployment rates [4] Housing Market - Pending Home Sales for November increased by +3.3%, marking a positive shift after previous months of decline, while Case-Shiller Home Prices rose by +1.1% in October, reversing prior losses [5] Federal Reserve Insights - The minutes from the last FOMC meeting reveal differing opinions on interest rate adjustments, with some advocating for a -50bps cut while others support maintaining the current rate [7] - The market anticipates a pause in rate changes at the next FOMC meeting in late January, with significant focus on upcoming inflation and employment reports [8]

"通过降低二手房出售成本，能够促进二手房市场活跃。二手房市场的活跃又会带动新房市场的发展， 形成良性循环。"严跃进表示，这有助于促进房地产市场循环机制的畅通和市场的向好发展。 《公告》自2026年1月1日起施行。《财政部国家税务总局关于全面推开营业税改征增值税试点的通知》 (财税〔2016〕36号)附件3《营业税改征增值税试点过渡政策的规定》第五条第一款同步停止执行。 2026年1月1日前，个人销售住房涉及的增值税尚未申报缴纳的，符合该公告规定的可按该公告执行。 "这是房地产领域一项关键政策调整。"上海易居房地产研究院副院长严跃进在接受《证券日报》记者采 访时分析称，此次政策最显著的变化是增值税征收率的下调。过去，个人将购买不足2年的住房对外销 售的，按照5%的征收率全额缴纳增值税，如今调整为按3%计算，这一调整直接降低了房屋出售环节的 税费成本。 严跃进分析称，此次政策调整具有诸多积极意义，比如可减轻房东负担，促进市场流通。同时，相关政 策有利于更好满足改善性住房需求。当房东出售旧房的成本降低后，他们更有能力和意愿将旧房出售， 进而换购新房。这有利于推动整个房地产市场的升级与发展。此外，税费成本的降低也为买 ...

转自：北京日报客户端 个人销售住房增值税政策明年起调整 新华社北京12月30日电财政部、国家税务总局12月30日对外发布公告，明确自2026年1月1日起，个人 （不含个体工商户中的一般纳税人）将购买不足2年的住房对外销售的，按照3%的征收率全额缴纳增值 税；个人将购买2年以上（含2年）的住房对外销售的，免征增值税。 中国政法大学财税法研究中心主任施正文介绍，2026年1月1日起增值税法施行后，继续对个人销售购买 2年以上的住房免征增值税，很好地保持了立法后的税制连贯性。同时，将个人销售购买不足2年的住房 的增值税征收率，从5%下调到3%，是落实增值税法的重要举措，体现了税收法定和简化税制的立法精 神。 据介绍，在增值税法施行前，我国小规模纳税人适用的增值税征收率主要包括3%和5%两档，5%征收率 主要是"营改增"时平移的原营业税政策，个人销售购买不足2年的住房适用5%征收率就是这种情况。增 值税完成立法后，进一步简化和规范了税制，减少征收率档次。根据增值税法及其实施条例的规定，小 规模纳税人适用3%的征收率。 施正文表示，明年起，个人销售购买不足2年的住房，可充分享受立法红利，其增值税税负有较为直观 的下降， ...

12月30日，财政部、税务总局发布《关于个人销售住房增值税政策的公告》称，个人(不含个体工商户中的一般纳税人，下同)将购买不 足2年的住房对外销售的，按照3%的征收率全额缴纳增值税；个人将购买2年以上(含2年)的住房对外销售的，免征增值税。 该公告自2026年1月1日起施行。 此次政策前，个人将购买不足2年的住房对外销售时，增值税税率为5%。因此，此次政策出台后，二手住宅交易成本将进一步下降。 以房屋出售价格200万元、持有未满两年计算，新政前需缴纳的增值税为10万元，新政后只需缴纳6万元，政策将节约4万元的交易成本。 这也是自2016年全面"营改增"以来，我国首次对个人销售住房增值税税率进行调整。 广东省住房政策研究中心首席研究员李宇嘉指出，随着交易成本的下降，更多的需求将被释放。同时，因交易成本高而不得不大尺度降 价卖房的案例也将减少。 上海易居房地产研究院副院长严跃进也表示，此举可以更好地满足改善性住房需求的释放。随着成本下降，房主更有能力和意愿将旧房 出售，进而换购新房。 疏通置换链条 此次增值税政策的调整，与当前的政策与市场背景密不可分。 根据国家统计局的数据，今年前11月，全国新建商品房销售面积、 ...

Investment Rating - The industry investment rating is "Outperform the Market," indicating an expected performance that exceeds the market by more than 5% over the next six months [7]. Core Insights - The Ministry of Finance and the State Administration of Taxation announced a significant adjustment to the value-added tax (VAT) policy for personal housing sales, effective January 1, 2026. The VAT rate for personal sales of homes purchased for less than two years will be reduced from 5% to 3%, while sales of homes purchased for two years or more will continue to be exempt from VAT [3][6]. - The reduction in VAT is expected to enhance the activity in the second-hand housing market by lowering transaction costs. For example, on a house valued at 1 million, the total tax burden will decrease from 5.3% to 3.18%, significantly reducing the costs associated with selling homes held for a shorter duration [6]. - The report emphasizes the improved cost-effectiveness of the sector and suggests that the recent policy changes in Beijing and the VAT adjustment are likely to stimulate positive marginal changes in the industry [6]. Summary by Sections - **Policy Changes**: The VAT rate for personal housing sales has been adjusted, which is anticipated to boost market activity [3][6]. - **Market Impact**: The overall tax burden on short-term housing sales has been significantly reduced, which is expected to increase the liquidity in the second-hand housing market [6]. - **Investment Recommendations**: The report suggests that certain quality companies, particularly those with strong inventory structures and product capabilities, should be considered for investment, especially those showing early signs of improvement in their annual reports [6].

资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 高嘉麒 证券研究报告 | 策略点评 2025 年 12 月 30 日 策略点评 证券分析师 程强 资格编号：S0120524010005 邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 翟堃 摘要。2025 年 12 月 30 日周二，A 股市场震荡分化；国债期货市场震荡；商品指 数上涨。 一、市场行情分析 1）股票市场：震荡分化，慢牛延续 成交维持 2 万亿，个股跌多涨少。今日市场低开高走后震荡分化，上证指数全天围 绕前收盘价窄幅波动，最终收报 3965.12 点持平；深市表现更显活跃，深证成指收 报 13604.07 点，上涨 0.49%；创业板指同样低开高走，收盘上涨 0.63%至 3242.90 点；科创 50 指数大涨 1.01%。全市场成交额 2.16 万亿，较前一交易日基本持平， 连续三个交易日站稳 2 万亿元。全市场上涨个股 1837 家，下跌 3473 家，连续三 日下跌数量超 3000 家，显示市场分化程度进一步加剧。 资格编号：S0120523070003 邮箱：gaojq＠tebon.com. ...

12月30日，财政部、税务总局联合发布关于个人销售住房增值税政策的公告，明确调整个人售房增值税 征收标准，该公告自2026年1月1日起正式施行。 根据公告内容，个人（不含个体工商户中的一般纳税人）将购买不足2年的住房对外销售的，按照3%的 征收率全额缴纳增值税；个人将购买2年以上（含2年）的住房对外销售的，免征增值税。与此同时， 《财政部国家税务总局关于全面推开营业税改征增值税试点的通知》（财税〔2016〕36号）附件3《营 业税改征增值税试点过渡政策的规定》第五条第一款同步停止执行。对于2026年1月1日前个人销售住房 涉及的增值税尚未申报缴纳的，符合本公告规定的可按新政策执行。 深圳乐有家的数据测算显示，以个人购买过户价500万元的住房为例，若购买不足2年对外销售，按照新 政策执行后，增值税可节省9.25万元，直观体现了政策对交易成本的降低作用。 影响：降低成本，释放购房需求 广东省城规院住房政策研究中心首席研究员李宇嘉指出，此次新政的核心影响在于将持有2年以下住房 的售房增值税率从5%降至3%，直接实现2年以内房产交易成本下降2%，而持有2年以上住房的免税政策 保持不变。 关于税费政策调整的原因，李宇嘉 ...

文 ： 华创证券研究所首席经济学家 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 陆银波（15210860866） 报告摘要 景气向上 1、华创宏观WEI指数震荡回升。 截至12月21日，该指数为5.22%，环比前一周上行0.06个点。 2、地产销售：商品房住宅成交面积同比降幅继续收窄。 我们统计的67个城市，截至12月26日当周， 商品房成交面积同比为-19%。12月前26日累计同比为-26%。11月同比为-34%。 3、基建：石油沥青装置开工率改善 。截至12月24当周，开工率为31.3%，较上周环比回升3.7个点， 较去年同期高5.4个点。 4、价格：铜价、金价、油价均上涨。 COMEX黄金收于4546.2美金/盎司，上涨4.6%；LME三个月铜 价收于12218美元/吨，上涨4.1%；美油收于56.7美元/桶，上涨1.1%，布油收于60.6美元/桶，上涨 1.4% 景气向下 1、耐用品消费：乘用车零售低位运行 。12月第三周，乘用车零售同比增速-11%，前值-17%。12月 前三周累计同比-18.8%。11月全月同比为-8.1%。 2、生产：行业开工率偏弱。 环比来看，江浙织机、全钢胎、P ...

另据麟评居住大数据研究院监测数据显示，2025年12月100个重点城市二手住宅市场均价为13531元/平 方米，环比下跌0.43%，同比下跌4.3%，环比跌幅较上月收窄0.1个百分点。其中，一线城市市场均价为 52885元/平方米，环比下跌0.36%，同比下跌4.99%。该机构认为，2025年房地产市场价格仍在探底中， 止跌回稳的效果并不显著，从累计数据上看，2025年降幅较2024年有所收窄，从2024年的快速下跌转入 到缓慢下跌的阶段。2026年的房地产市场政策将会持续宽松，房价跌幅将会继续收窄，核心城市、核心 区域的房价将会实现真正意义上的止跌回稳。 12月30日，财政部、税务总局联合发布关于个人销售住房增值税政策的公告。公告提到，个人(不含个 体工商户中的一般纳税人)将购买不足2年的住房对外销售的，按照3%的征收率全额缴纳增值税；个人 将购买2年以上(含2年)的住房对外销售的，免征增值税。本公告自2026年1月1日起施行。 在业内人士看来，此次个人销售住房增值税新政核心变化主要是税率的调整，此前个人销售购买不足2 年的住房按5%征收率缴增值税，新规将该税率降至3%。 广东省住房政策研究中心首席研究员李 ...

2025 年 12 月 30 日 建筑开工有所回升 宏观研究团队 ——宏观经济专题 何宁（分析师） 郭晓彬（分析师） hening@kysec.cn guoxiaobin@kysec.cn 证书编号：S0790525070004 供需：建筑开工转暖，工业开工有韧性，需求仍弱 1.建筑开工：部分开工率季节性位置回升，房建同比好于基建。最近两周（12 月 14 日至 12 月 27 日），石油沥青装置开工率、磨机运转率季节性位置回升至同期历 史中位，水泥发运率仍处于同期历史低位。基建项目水泥直供量环比回落，同比 降幅扩大，房建水泥用量环比变化较小，同比降幅收窄。资金方面，建筑工地资 金到位率同比低于 2024 年同期。 2.工业生产端，整体景气度仍处于历史中高位，高炉焦化开工转弱。最近两周（12 月 14 日至 12 月 27 日），工业开工整体景气度仍处于历史中高位，但部分开工转 弱。化工链中 PX 开工率维持历史高位，PTA 开工率处于历史中位，汽车半钢胎 开工率弱于 2024 年同期，高炉与焦化企业开工率降至历史中位。 3.需求端，建筑需求仍弱，汽车、家电销售仍弱。最近两周，螺纹钢、线材、建 材表观需求均处 ...