券商ETF（159842）跟踪中证全指证券公司指数。该指数选取中证全指样本股中至多50只证券公司行业 股票组成，以反映该行业股票的整体表现。 华泰证券指出，年初以来权益市场持续向上，但券商指数修复不及大盘，大券商估值仍处于历史中低 位。从流动性视角来看，目前居民储蓄已经在入市的路上，券商股行情也刚刚行至中途，后续仍会有所 表现，目前低估低配高ROE的头部券商和具有基本面变化的券商配置价值更优。 平安证券指出，证券板块近期市场景气度改善，交投活跃度维持高位，从估值到业绩均呈现β属性，全 面受益于市场回暖。长期来看，随着资本市场新一轮改革周期开启，券商行业仍有较大发展增量空间。 此外，金融监管政策持续完善，《信托公司管理办法》修订后进一步明确业务范围与监管要求，强化风 险防控，推动行业规范发展。 （本文机构观点来自持牌证券机构，不构成任何投资建议，亦不代表平台观点，请投资人独立判断和决 策。） 9月25日，证券板块盘中活跃，热门ETF中，券商ETF（159842）截至发稿翻红，涨0.09%，成交额超 2700万元。 资金流向方面，Wind数据显示，截至9月24日，券商ETF（159842）已连续21个交易日获资金 ...

9月25日，华西证券（002926）发布公告称，持股6.79%的股东四川剑南春（集团）有限责任公司计划 在未来三个月内减持不超过1%的公司股份，减持原因为"流动资金需求"。剑南春拟通过集中竞价与大 宗交易方式减持不超过2625万股，这是其在华西证券上市锁定期满后首次提出减持计划。 以剑南春为例，其减持华西证券股份的理由为"流动资金需求"。剑南春作为白酒企业，主业与证券业务 关联度低，持股华西证券更多是财务投资性质。在股份锁定期满后，选择部分减持以实现投资收益，符 合产业资本的常见操作逻辑。 剑南春的减持行为并非孤例。2025年以来，已有多家上市证券公司遭遇股东减持。方正证券（601901） 股东中国信达在减持期内未实施减持，财达证券（600906）股东国控运营计划减持不超过3%股份，中 银证券（601696）股东江西铜业（600362）亦公告拟减持不超过3%。更早之前，首创证券（601136） 股东城市动力已在2025年1月完成1%的股份减持。一系列减持动作密集出现，引发市场对券商股权结构 稳定性和股东信心的关注。 多家券商股东减持计划密集披露 从今年已披露的券商公告来看，减持主体包括国有资本、产业资本和金融 ...

Market Overview - The recent strong rebound in A-shares is driven by policy support and a return of market confidence, rather than substantial improvements in the fundamentals [1][3] - On September 24, A-shares saw significant gains, with the ChiNext Index rising by 2.28%, reaching a three-and-a-half-year high, and the STAR 50 Index increasing by 3.49% [1][2] - The total trading volume on September 24 reached 2.33 trillion yuan, indicating heightened market activity and investor sentiment [1][2] Investment Trends - UBS noted a trend of residents reallocating funds from stable assets like bonds and money market funds to the stock market, indicating a shift in wealth distribution [1][4] - The increase in margin trading balances and new margin accounts suggests that leveraged funds are playing a crucial role in the current market rally [2][4][5] Policy Expectations - There is anticipation for new growth policies, with potential adjustments in monetary policy, including interest rate cuts and reserve requirement ratio reductions [6][7] - Specific policy directions may include early use of local government debt quotas for infrastructure spending, establishment of new policy financial tools, and expansion of consumer subsidies [7] Market Risks - Despite the positive market indicators, there are structural concerns as the current rally is primarily driven by valuation expansion rather than widespread corporate profit improvements [3][4] - The sustainability of the bull market is questioned, as long-term growth requires fundamental economic improvements and not just confidence and liquidity [3][6]

转自：中国证券报·中证网 中证报中证网讯（记者 吴科任）发展新质生产力与做好金融"五篇大文章"深度交织并进，金融机构厉 兵秣马、各施所长。近年来，华西证券围绕"深耕川渝，辐射全国"的根据地战略，立足比较优势，锚定 培育新质力量价值坐标，加速构建服务"科技金融"的特色"方法论"，照亮了一批批"明日之星"。 落地川内首个"投贷联动"政策性金融产品，服务600多家科技型中小企业；首次着眼顶层组织架构，设 立科技型中小微企业综合金融服务领导小组；推进省内多地科创金融中心建设，力争形成区域金融服务 的"动力引擎"和核心承载区…… "我们不是简单的资金提供方，而是以'区域深耕者'身份，通过创新的综合金融服务模式和可复制的本 地化路径，深度融入川渝地区新质生产力的培育生态，与企业、政府、银行、担保机构共建了一个支持 科技创新的区域性金融基础设施，这为我们服务西部本土'硬科技'企业构建了坚实的'护城河'。"华西证 券董事长周毅表示。 雪中送炭：为中小科技企业价值创造赋能 2022年，华西证券初次接触成都中科卓尔智能科技集团有限公司。中科卓尔承担了国家半导体空白掩模 版产业链攻关项目，"硬科技"属性尤为突出，但当时年收入不足2 ...

据《金融时报》记者不完全梳理，近期，头部券商研究所分析师变更记录显示多为该机构内部培 养，而中小券商分析师的外部流入占比较多。可以看出，头部券商研究所以内生培养为主，中小机构则 更注重外部引进。 值得注意的是，尽管分析师数量创下新高，但受公募基金费率改革影响，交易单元席位租赁净收入 相对承压，券商研究所的行业环境正在出现明显变化。Wind数据显示，2025年上半年，券商分仓佣金 收入为44.58亿元，同比减少超过30%，券商分仓佣金收入规模下滑明显。而近期也有不少券商分析师 加入买方机构，或转型至上市公司任职。 近日，《金融时报》记者注意到券商分析师数量一度超过6100人，创下新高。根据中国证券业协会 最新公布的数据，截至9月24日，协会登记券商分析师数量达5972人。此前的9月19日，协会登记证券公 司分析师数量一度超过6100人。 回顾此前，2019年，券商分析师数量首次突破3000人，此后3年，分析师数量一直保持平稳，直至 2023年才突破4000人大关，2024年分析师数量突破5000人，近期又突破6000人，创下历史新高。 数据显示，截至9月24日，共有3家券商分析师数量超过300人。分别是中金公司 ...

Core Viewpoint - The "Yulan Bond" serves as a new channel for overseas bond financing for Chinese enterprises and aims to expand the pool of offshore RMB assets, as discussed in a recent seminar held in Hong Kong [1] Group 1: Event Overview - The seminar on "Yulan Bond" was co-hosted by Shanghai Clearing House, European Clearing Bank, and Bank of China Hong Kong on September 24, with nearly 50 representatives from various financial institutions in Hong Kong participating [1] - The discussion focused on the unique role of "Yulan Bond" in facilitating overseas financing for Chinese companies and enhancing the offshore RMB asset pool [1] Group 2: Advantages and Suggestions - Representatives from participating financial institutions acknowledged the advantages of "Yulan Bond," including its ability to reach global investors and effectively reduce financing costs for issuers [1] - Suggestions were made to further improve the international network connections for "Yulan Bond," optimize policy benefits and value-added service tools, and enhance the efficiency of various processes such as issuance, underwriting, and collateral management [1]

分红方面，山西证券A股上市后累计派现43.93亿元。近三年，累计派现11.49亿元。 机构持仓方面，截止2025年6月30日，山西证券十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第四大流 通股东，持股8568.19万股，相比上期增加2340.30万股。国泰中证全指证券公司ETF（512880）位居第 七大流通股东，持股3324.53万股，相比上期减少343.39万股。南方中证500ETF（510500）位居第八大 流通股东，持股3215.54万股，相比上期增加447.84万股。华宝中证全指证券公司ETF（512000）位居第 九大流通股东，持股2575.53万股，相比上期减少451.06万股。 融券方面，山西证券9月24日融券偿还1500.00股，融券卖出1.89万股，按当日收盘价计算，卖出金额 12.00万元；融券余量63.21万股，融券余额401.40万元，超过近一年80%分位水平，处于高位。 资料显示，山西证券股份有限公司位于山西省太原市府西街69号山西国际贸易中心东塔楼，成立日期 1988年7月28日，上市日期2010年11月15日，公司主营业务涉及证券经纪、证券自营、资产管理、财务 顾问等证券相关业务。 ...

第二批科创债ETF已成机构"盘中餐" 第二批14只科创债ETF 9月24日集体上市。值得注意的是，第二批科创债ETF在首发阶段吸引了银行、 理财、保险等机构大举配置，兴业银行、招商银行的认购规模均达到30亿份的级别，泰康人寿也认购了 20亿份。近年来国内债券ETF的大发展，离不开机构资金的认可与青睐。从2025年半年报来看，养老 金、保险、信托、企业年金、理财等众多类型的机构资金纷纷现身债券ETF的前十大持有人名单。业内 人士预计，债券ETF能有效承接机构对债券交易工具的需要，市场规模和产品数量有望逐步扩容。（智 通财经） 多家公募机构旗下投顾产品开启新一轮调仓 近期，为了应对多变的市场环境，多家公募机构旗下投顾产品开启了新一轮的调仓。有的组合降低了混 合型基金的仓位，提升了固收类基金的配置比例；有的组合在受益于美联储降息的资产中寻找优质标 的；还有的组合加仓了中长期净值表现相对稳健的均衡型基金。面对当下权益市场的波动，有投顾机构 表示，短期震荡不改权益市场整体向上的态势，应该理性看待获利盘的卖出，避免追涨杀跌，以中长期 视角均衡配置资产。（中证报） 组合需要适度均衡 部分私募"不想跟科技股玩了" 近期A股市 ...

Group 1 - Zhejiang Securities has raised the upper limit of its financing business scale from 40 billion to 50 billion yuan, reflecting increased confidence in margin trading demand in the market [1] - The A-share margin trading balance has exceeded 2.4 trillion yuan, indicating active market trading and supporting overall market liquidity [1] - Other securities firms may follow suit in adjusting their financing business scales, potentially leading to an expansion opportunity in the securities industry [1] Group 2 - Hongta Securities' major shareholder, Yunnan Investment Holding Group, has terminated its plan to transfer 17.33% of its shares, indicating a cautious approach to equity structure among state-owned capital [2] - This decision is expected to maintain the stability of the company's equity and support the continuity of management strategies [2] - The current financial regulatory environment suggests that state-owned financial institutions may be more cautious regarding equity changes, leading to a reassessment of market expectations for financial state-owned enterprise reforms [2] Group 3 - Several public funds have participated in a new share issuance of an innovative drug company, highlighting institutional recognition of the long-term value in the innovative drug sector [3] - Notable fund managers have made significant investments, which may boost market confidence in related companies and attract more capital [3] - This trend could lead to a valuation recovery in the innovative drug sector and enhance investor enthusiasm for allocating resources in the pharmaceutical innovation field [3] Group 4 - Multiple fund companies have significantly reduced the subscription limits for QDII products, reflecting strong overseas investment demand but tight quotas [4][5] - This move will directly impact the scale expansion of related products and may constrain QDII products tracking US and European markets [5] - The overseas asset allocation sector may face liquidity challenges in the short term, prompting funds to shift towards alternative investment options [5]

晨会纪要（2025/09/25） 编辑人 崔健 022-28451618 SAC NO：S1150511010016 cuijian@bhzq.com 渤海证券研究所晨会纪要（2025.09.25） 金融工程研究 主要指数多数震荡调整，两融余额继续上升——融资融券周报 行业研究 钢铁稳增长方案发布，刚果（金）延长钴出口禁令——金属行业周报 人形机器人催化频出，继续关注产业落地进展——机械设备行业周报 证 券 研 究 报 告 晨 会 纪 要 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 6 晨会纪要（2025/09/25） 上周（9 月 17 日-9 月 23 日）A 股市场主要指数多数震荡调整，其中科创 50 涨幅最大，上涨了 3.63%；上 证综指跌幅最大，下跌了 1.04%。此外，深证成指上涨 0.43%，创业板指上涨 0.89%，沪深 300 下跌 0.08%， 上证 50 下跌 0.96%，中证 500 下跌 0.14%。 9 月 23 日，沪深两市两融余额为 24,089.97 亿元，较上周增加 241.89 亿元。其中融资余额为 23,922.51 亿元， 较上 ...