宏观数据点评报告 多重因素影响下，工业企业利润下降 ――2025 年 1-5 月工业企业效益数据点评 在 41 个工业大类行业中，虽然增长面较之 1-4 月有所减小，但仍然有超半数 的行业 1-5 月利润总额累计增速实现正增长。其中，其他采矿业、开采专业 及辅助性活动、铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业、废弃资源综合利 用业、有色金属矿采选业、农副食品加工业实现较高增长。装备制造业中， 相对技术密集的计算机通信和其他电子设备制造业、电气机械和器材制造业、 通用设备制造业均延续了双位数的利润增长，显示在外需扰动加大的背景下， 装备制造业成为了企业盈利增长的压舱石。 综合而言，1-5 月工业企业利润同比增速的回落，受需求不足、价格拖累、利 润率去年同期基数较高等多重因素影响。展望而言，6 月"抢出口效应"有 望逐步显化，叠加价格端拖累在国际输入性因素的支撑下将有所缓解，工企 利润同比增速或将出现边际改善。 风险提示： 1、抢出口效应不及预期。对营收端存在一定支撑的判断来自于对抢出口效应 的预期，存在不及预期的风险。 2、外部环境不确定性风险。外部环境面临一定的不确定性风险，或从出口端 对国内经济形成扰动。 请务 ...

6月27日，国家统计局公布最新数据！ 按可比口径计算，5月份规模以上工业企业利润同比下降9.1%，前五个月同比下降1.1%。规模以上工业企业利 润同比增速再为负值。 分析认为，这主要受有效需求不足、工业品价格下降及短期因素波动等多重因素影响。其中，投资收益等短期 因素的上年同期基数较高对利润增速形成拖累。但也需要看到，工业企业毛利润、营收保持增长，为企业下阶 段盈利恢复创造有利条件。 多重因素影响工业企业利润下降 于卫宁表示，前五个月工业经济转型升级持续推进，装备制造业效益保持较高水平。其中，1—5月份，装备制 造业利润同比增长7.2%，拉动全部规模以上工业利润增长2.4个百分点，对规模以上工业利润支撑作用突出。 进一步看，在装备制造业的八个行业中，有七个行业利润实现增长，其中，电子、电气机械、通用设备等行业 利润增长超过两位数，增速分别达11.9%、11.6%、10.6%。 工业高质量发展还体现在航天、航空、航海等"三航"产业快速发展对相关产业的带动。于卫宁介绍，"三航"产 业带动铁路船舶航空航天行业利润同比增长56.0%。其中，在国产大飞机成功商业运营两周年、载人月球探测 工程登月阶段任务启动以及商业航天 ...

5 月末，规模以上工业企业每百元资产实现的营业收入为 72.9 元，同比减少 1.6 元；人均营 业收入为 179.6 万元，同比增加 5.6 万元；产成品存货周转天数为 20.8 天，同比增加 0.1 天；应 收账款平均回收期为 70.5 天，同比增加 4.1 天。 1 — 5 月份，规模以上工业企业实现营业收入 54.76 万亿元，同比增长 2.7% ；发生营业成本 46.88 万亿元，增长 3.0% ；营业收入利润率为 4.97% ，同比下降 0.19 个百分点。 5 月末，规模以上工业企业资产总计 182.36 万亿元，同比增长 5.1% ；负债合计 105.26 万亿 元，增长 5.3% ；所有者权益合计 77.09 万亿元，增长 4.8% ；资产负债率为 57.7% ，同比上升 0.1 个百分点。 5 月末，规模以上工业企业应收账款 26.40 万亿元，同比增长 9.0% ；产成品存货 6.65 万亿 元，增长 3.5% 。 1 — 5 月份，规模以上工业企业每百元营业收入中的成本为 85.61 元，同比增加 0.24 元；每 百元营业收入中的费用为 8.29 元，同比减少 0.14 元。 1 — ...

从三大门类看，1—5月份，采矿业实现利润总额3580.4亿元，同比下降29.0%；制造业实现利润总额 20201.4亿元，同比增长5.4%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额3422.5亿元，同比增 长3.7%。 （原标题：5月经济数据，最新解读！） 5月份规模以上工业企业利润同比转降，毛利润、营收保持增长。 6月27日，国家统计局公布的最新数据显示，按可比口径计算，5月份规模以上工业企业利润同比下降 9.1%，前五个月同比下降1.1%。规模以上工业企业利润同比增速再为负值。 分析认为，这主要受有效需求不足、工业品价格下降及短期因素波动等多重因素影响。其中，投资收益 等短期因素的上年同期基数较高对利润增速形成拖累。但也需要看到，工业企业毛利润、营收保持增 长，为企业下阶段盈利恢复创造有利条件。 多重因素影响工业企业利润下降 数据显示，1—5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额27204.3亿元，同比下降1.1%。 国家统计局工业司统计师于卫宁表示，前五个月规模以上工业企业实现利润总额比前四个月增加6034.1 亿元，但是受有效需求不足、工业品价格下降及短期因素波动等多重因素影响，同比为下降。 从利 ...

6月27日，国家统计局公布的最新数据显示，按可比口径计算，5月份规模以上工业企业利润同比下降9.1%，前五个月同比下降1.1%。规模以上工业企业利 润同比增速再为负值。 分析认为，这主要受有效需求不足、工业品价格下降及短期因素波动等多重因素影响。其中，投资收益等短期因素的上年同期基数较高对利润增速形成拖 累。但也需要看到，工业企业毛利润、营收保持增长，为企业下阶段盈利恢复创造有利条件。 | 1 | 3 | | --- | --- | | 1 | | 多重因素影响工业企业利润下降 最新数据出炉。 数据显示，1—5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额27204.3亿元，同比下降1.1%。 国家统计局工业司统计师于卫宁表示，前五个月规模以上工业企业实现利润总额比前四个月增加6034.1亿元，但是受有效需求不足、工业品价格下降及短期 因素波动等多重因素影响，同比为下降。 从利润构成看，投资收益等短期因素的上年同期基数较高，下拉1—5月份规上工业企业利润增速1.7个百分点。 虽然企业利润同比下降，但同期规模以上工业企业实现营业收入同比增长2.7%。于卫宁表示，从营业收入扣减营业成本计算的毛利润角度看，规模以上工业 企 ...

中国民生银行高级宏观研究员王静文对21世纪经济报道记者表示，从量—价—利润率三要素来看，1—5月工业增加值同比增长6.3%，较1—4月回落0.1个百 分点；PPI累计同比为-2.6%，降幅较1—4月扩大0.2个百分点；营业收入利润率累计值同比为-4.2%，降幅较1—4月回落1.6个百分点。三个因素共同作用，特 别是营业收入利润率拖累较为明显，致使1—5月工业企业利润同比下跌。 分三大门类看，1—5月份，采矿业实现利润总额3580.4亿元，同比下降29%；制造业实现利润总额20201.4亿元，增长5.4%；电力、热力、燃气及水生产和供 应业实现利润总额3422.5亿元，增长3.7%。 值得注意的是，国家统计局数据显示，1—5月份，规模以上工业企业实现营业收入54.76万亿元，同比增长2.7%；发生营业成本46.88万亿元，增长3%；营业 收入利润率为4.97%，同比下降0.19个百分点。 6月27日，国家统计局发布数据显示，1—5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额27204.3亿元，同比下降1.1%。 国家统计局工业司统计师于卫宁表示，1—5月份，规模以上工业企业实现利润总额比1—4月份增加6034.1亿元 ...

1—5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额27204.3亿元，同比下降1.1%（按可比口径计算，详见附注二）。 1—5月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额8709.5亿元，同比下降7.4%；股份制企业实现利润总额20170.7亿元，下降1.5%；外商及港澳 台投资企业实现利润总额6856.8亿元，增长0.3%；私营企业实现利润总额7592.5亿元，增长3.4%。 1—5月份，采矿业实现利润总额3580.4亿元，同比下降29.0%；制造业实现利润总额20201.4亿元，增长5.4%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润 总额3422.5亿元，增长3.7%。 5月末，规模以上工业企业应收账款26.40万亿元，同比增长9.0%；产成品存货6.65万亿元，增长3.5%。 1—5月份，规模以上工业企业每百元营业收入中的成本为85.61元，同比增加0.24元；每百元营业收入中的费用为8.29元，同比减少0.14元。 5月末，规模以上工业企业每百元资产实现的营业收入为72.9元，同比减少1.6元；人均营业收入为179.6万元，同比增加5.6万元；产成品存货周转天数为20.8 天，同比增加0.1天；应收账 ...

[Table_Title] 研究报告 Research Report 26 Jun 2025 中国策略 China Strategy 产能和库存周期有望触底回升，企业盈利修复动能增强 Capacity and Inventory Cycle to Bottom Out and Recover; Momentum of Enterprise Profit Recovery Strengthens 李加惠 Jiahui Li, CFA 周林泓 Amber Zhou jh.li@htisec.com amber.lh.zhou@htisec.com [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_summary] (Please see APPENDIX 1 for English summary) 具体来看，产能周期下游已率先临近拐点，正在向上传导。上游产能利用率仍在下行，其中采矿业产能去化仍需 时间、制造业上游去产能进入后期；中游产能周期分化，总体产能利用率宽幅波动，子行业超半数处于产能去化 后期及产能企稳期；下游产能利用率先前稳步回升一年有余，一季度回落，各子行业基本全 ...

财政收支平稳运行，金融存贷稳定增长。今年1―5月，全省一般公共预算收入478.4亿元，同比增长 4.0%；一般公共预算支出2048.8亿元，增长4.5%。5月末，全省金融机构本外币各项存款余额30014.9亿 元，同比增长8.3%；各项贷款余额29746.4亿元，增长4.1%。(曹立萍) 今年1-5月，甘肃省工业生产较快增长，全省规模以上工业增加值同比增长10.1%。分三大门类看，采矿 业增加值增长6.4%，制造业增长11.3%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长12.5%。全省有生产 活动的37个行业大类中，27个行业实现增长。1―4月，全省规模以上工业企业实现营业收入4198.6亿 元，同比增长14.5%；利润总额197.2亿元，增长26.7%。 固定资产投资平稳增长，民间投资持续活跃。今年1―5月，全省固定资产投资同比增长4.7%；扣除房 地产开发投资，固定资产投资增长9.0%。分领域看，基础设施投资增长13.3%，制造业投资增长4.5%， 房地产开发投资下降12.7%。分产业看，第一产业投资增长12.3%；第二产业投资增长13.8%，其中工业 投资增长13.4%；第三产业投资下降2.3%。民间投资增 ...

为贯彻落实国务院部署走访上市公司、推动上市公司高质量发展的决策部署，6月22日，新疆证监局主 要负责同志带队赴上海，走访多家辖区内上市公司在上海的办公和经营场所。 走访过程中，结合辖区上市公司自身实际，新疆证监局重点宣讲解读此前证监会发布修订后的《上市公 司重大资产重组管理办法》，针对支持符合商业逻辑的并购重组、建立重组股份对价分期支付机制、新 设重组简易审核程序、吸收合并锁定期差异化设置、鼓励私募基金参与上市公司并购重组等，与公司进 行座谈交流。 据了解，2024年以来，新疆证监局和自治区政府有关部门已联合或单独走访辖区内超过六成的上市公 司。其中，今年以来累计走访20余家，范围覆盖制造、采矿、金融、信息技术等行业。走访工作通过深 入上市公司生产经营一线，促进了政府与监管部门了解企业生产经营、技术创新、市场开拓、发展规 划，以及各项惠企政策落实、要素保障等情况，通过与上市公司高管、生产经营一线员工和管理者进行 座谈，以及现场"会诊"等方式，收集困难问题和意见建议，建立问题清单，并建立和强化落实跟踪机 制，与相关部门联合推动问题处理，使走访工作得到辖区上市公司的认可和积极配合，公司反响良好。 下一步，新疆证监 ...