证券研究报告 牛市资金面面观 分析师：徐陈翼 S A C ：S 0 1 6 0 5 2 3 0 3 0 0 0 3 分析师：熊宇翔 S A C ：S 0 1 6 0 5 2 4 0 7 0 0 0 3 报告日期： 2025 年 1 1 月 1 9 日 ——牛市宝典系列一 核心观点 历轮牛市主要增量资金回顾： A股每轮上行行情增量资金均在万亿以上，大级别行情3万亿以上，本轮仍有增量空间。A股历轮牛市中，公募、险资、外资、杠杆资金四大 主体，在行情从低位上行至高点期间的增量资金贡献均在万亿元级别，其中2014-2015年和2020-2021年两轮资金增量高达3万亿元以上。本轮自去年9月以来的牛市中， 杠杆资金与险资贡献了主要增量，总量上看当前增量分别占2015、2021年两轮行情的87%、73%。 本轮行情各主体增量： 2、险资：今年以来，金融监管总局通过上调保险资金权益类资产投资比例的上限、调降保险公司股票投资风险因子等具体措施，直接为险资加大权益投资铺平道路。截 至2025Q3，险资在股票与证券投资上的运用余额较2024Q3增长近1.5万亿元，权益仓位为2015Q2以来最高。展望明年，仍有望贡献重要增量。 风 ...

11月19日，证券板块午后探底回升，中证全指证券公司指数截至发稿下跌0.18%，午后一度跌近0.5%。 证券ETF（159841）密切跟踪中证全指证券公司指数，该指数聚焦了A股的大市值证券龙头，而且既有 传统证券龙头，也有金融科技龙头。证券ETF（159841）同时配置场外证券ETF联接基金（A： 008590，C：008591）。 天弘基金认为，证保三季报整体业绩稳健，46家券商归母净利润合计699亿元，同比提升59%，环比提 升25%；经纪业务收入同比增长90.6%；受益于权益投资收益提升和承保利润改善，保险业绩超预期。 从近期行情来看，证保板块并非主要上涨板块，但过去1个月全市场证券ETF的份额仍在持续增长，可 以看到仍有不少资金对非银板块保持着较高的关注度。证券板块的业务与A股市场直接相关，包括经 纪、自营、投行业务等，都与A股市场的表现有直接联系，是典型的贝塔品种。今年以来，证券保险板 块表现平平，缺乏催化剂。但随着风险偏好上升，证券保险板块是一个弹性较强的板块，因此从盈亏比 角度，在符合自身风险承受能力的前提下，可以关注。 国泰海通证券认为，鉴于机构系统性增配权益资产以及中长期资金入市带来的财富效 ...

银行板块中，中国银行、光大银行、交通银行等个股涨幅居前。保险板块中，五大险企集体上涨，中国 人保、中国人寿涨幅居前。 长江证券表示，四季度以来，银行股重拾升势，国有行指数率先创新高，反映配置盘持续加仓。观察 2023年以来的走势，短期市场风格因素和交易性资金始终无法改变银行股系统性重估的方向，只能造成 短期的上行或下行波动，而每轮调整都为配置力量带来加仓机会。 长江证券认为，对于以国有行为代表的大型银行股，配置盘正在以债券思维和替换非标资产的思路进行 长期战略配置，对短期股息率和业绩增速的容忍度明显比市场预期更宽松。另外，配置盘也在逐步加仓 大市值的优质城商行。目前长三角头部城商行的总市值和资金承载量大，有利于重视股息率的大型保险 资本持续增配，中小保险2026年会计准则切换，也可能逐步增配。 期货日报网讯（记者 肖佳煊）11月19日上午，A股权重股行情明显。截至上午收盘，上证指数下跌 0.04%，深证成指下跌0.32%，创业板指上涨0.12%。市场半日成交额超1.11万亿元。 保险板块大涨，中国人保涨超3%；银行板块走强，中国银行涨2.77%，盘中股价创历史新高；中国石油 涨3.85%，盘中股价创今年以来新 ...

11月19日早盘，沪指盘中窄幅震荡，创业板指冲高回落，北证50指数等跌超1%，场内近4600股飘绿。 中信建投证券指出，上证指数近日于4000点附近震荡，全A成交额中枢下降至2万亿左右，近期资金在 主题投资及景气成长方向较为活跃，后续市场或继续维持震荡轮动状态；因短期博弈及市场长逻辑未 改，目前市场呈现震荡轮动特征，后续破局的关键在于资金或进攻新的主线，市场方向逐步统一；中期 配置方面，可采取攻守兼备的策略，围绕明确景气线索进攻，勿过度频繁切换。 截至午间收盘，沪指微跌0.04%报3938.29点，深证成指跌0.32%，创业板指涨0.12%，北证50指数跌 1.52%，沪深北三市合计成交11158亿元。 （文章来源：证券时报网） 盘面上看，地产、钢铁、医药、煤炭等板块走低，银行、保险板块拉升，军贸概念、锂矿、光刻机、中 特估概念等活跃。 ...

智通财经记者 | 冯丽君 在监管趋严、门槛抬高、行业变革加速的背景下，小额贷款公司正在面临"洗牌"。 央行数据显示，截至2025年9月末，全国共有小额贷款公司4863家，而2024年12月末，全国小额贷款公 司仍有5257家，今年前三季度小额贷款公司累计减少近400家，这相当于每天约1.5家小额贷款公司"消 失"。 保险系小贷公司亦面临相似命运，据智通财经不完全统计，中国人保、中国平安、阳光财险等险企近两 年均有清退动作。 十年前，为解决小微企业融资难问题，险企积极参与贷款保证保险业务与信用保证保险业务，部分险企 顺势切入小额贷款业务，将二者协同发展，但随着监管与经济环境变化，两大业务双双"黯然失色"。 多险企"撤退" 今年年初，中国平安全资子公司深圳平安金融科技咨询有限公司转让广州平安好贷小贷公司（下称"平 安好贷"）100%股权，受让方为上海耳序信息技术有限公司。 中国平安把资源集中在了另一边。今年7月，平安融易旗下金联云通小贷增资至100亿元，增幅达 100%，成为继抖音旗下中融小贷和腾讯旗下财付通小贷之后的第三家百亿小贷公司。 相关内部人士告诉智通财经，"此举是为了积极的提升小贷公司服务实体经济的能力 ...

11月19日早盘，A股市场在中国石化、中国石油以及银行股等诸多大盘股的带领下，大举反攻。A50也是直线 拉升，一度涨超1%。但日本股市午后开盘再度跳水，欧美股市期指再度走弱。与此同时，外围亦传出大消 息。 据日本共同社报道，日本经济刺激计划规模预计将超过20万亿日元，用于为日本经济刺激计划提供资金的追加 预算规模预计约为17万亿日元。可能因这一规模超出市场预期，日本国债继续遭大规模抛售，10年期国债收益 率一度飙到了1.78%以上。 此时，日本方面也有行动。日本央行行长植田和男、财务大臣片山皋月和经济财政大臣城内实将于当地时间下 午6:10举行会晤，片山皋月将于会谈后在19日下午6:30对媒体发表谈话。 反攻之后又跳水 日本股市午后开盘又变脸！ 日本方面表示，日本央行行长植田和男、财务大臣片山皋月和经济财政大臣城内实将于当地时间19日下午6:10 举行会晤。 高盛此前表示，随着投资者开始担忧日本推出的刺激规模可能大于预期，日本的财政风险溢价正在回归，这将 给长期国债和日元带来压力。市场越来越担心日本政府可能会放弃其"年度预算收支平衡"承诺以及长期财政目 标。市场普遍担心，日本长期国债收益率可能再度大幅攀升，并 ...

牛市来了还没上车？上天天基金APP搜索777注册即可领500元券包，优选基金10元起投！限 量发放！先到先得！ 刚刚，跳水了！ 11月19日上午，A股市场走出"过山车"行情，午前震荡走低。截至午间收盘，上证指数跌 0.04%，深证成指跌0.32%，创业板指涨0.12%；上证50指数、沪深300指数飘红。 | 3938.29 | which | 13038.33 WY --- | | any and man and the maint of the maint of the maint of the maint of the maint of the maint of the maint of the mail of the mai 3072.79 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上证指数 -0.04% | | 深证成指 -0.32% | | 创业板指 +0.12% | | 1343.15 mm -- | | 3017.10 | 4577.77 ~~ | 1459.23 1 | | 科创50 -1.09% | | 上证50 +0.47% | 沪深300 +0.21% | ...

据了解，"活力生活"打造"活力GO"与"四高一重"两大服务，鼓励客户主动管理健康；"品质医疗"打造平 安甄选医健服务，通过平安强大的医疗网络、自建陪诊陪护队伍，为客户提供专业就医服务；"数字疗 愈"通过音乐疗愈方式，调理客户身心健康；"长久守护"秉持稳健经营的理念，通过百余款面向全生命 周期的医疗保险产品，在保障端和理赔端长久稳定守护客户的健康平安。 本报讯 （记者矫月）近日，平安健康保险股份有限公司（以下简称"平安健康险"）江西分公司在南昌 举办"新程启航健康向上"开业庆典暨乐健康主题发布会，标志着平安健康险正式落地江西，致力于通 过"平安乐健康"客户端这一专业级的"健康生活方式数字化平台"，为赣鄱百姓创造"省心、省时、又省 钱"的健康美好生活新体验。 平安健康险党委书记、董事长，北大医疗集团党委书记、董事长朱友刚表示，江西分公司的成立，是平 安健康险践行政策要求、响应地方民众需求、衔接区域高质量发展的精准布局，未来将持续深度融入江 西经济发展和社会民生大局，满足江西人民个性化、精细化的全方位健康服务需求，为健康江西、健康 中国的宏伟战略贡献平安的力量。 江西省保险行业协会副秘书长余强表示："作为国内专业健 ...

今天上午，A股权重股行情明显。 保险板块大涨，中国人保涨超3%；银行板块走强，中国银行涨2.77%，盘中股价创历史新高；中国石油涨3.85%，盘中股价创今年以来新高；中国石化涨 4.14%，中国海油涨2.62%。 此外，谷歌概念股表现活跃，龙头股腾景科技大涨7.9%，盘中股价创历史新高。 截至上午收盘，上证指数下跌0.04%，深证成指下跌0.32%，创业板指上涨0.12%。市场半日成交额超1.11万亿元。 最近谷歌概念引人关注。 先是北京时间11月15日，巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦公司披露的2025年第三季度持股报告（13F）显示，伯克希尔在第三季度买入谷歌-A将近1785万股， 对应季末市值约为43亿美元。这是伯克希尔在第三季度买入最多的标的，也是唯一新增持股。 今年8月，OCS光交换机概念表现活跃，腾景科技、德科立曾在同一个交易日双双迎来"20CM"涨停。谷歌的TPU芯片是背后的推动力之一。 资料显示，OCS是一种在光域内直接进行光信号交换的设备，无需进行光-电-光转换，允许在光信号层面直接进行路由和切换。OCS有多种实现技术，包 括3D MEMS、液晶、直接光束偏转DLBS、AWGR光波导等。 机构介绍 ...

格隆汇11月19日｜A股三大指数早盘震荡，截至午间收盘，沪指跌0.04%报3938.29点，深成指跌 0.32%，创业板指涨0.12%，北证50指数跌1.52%。沪深京三市半日成交额11157亿元，较上日缩量1804 亿元，全市场超4500只个股下跌。盘面上，保险、银行、军工装备、锂矿板块走强，海南自贸区、影视 院线、燃气板块跌幅居前。 | 上证指数 | | | | | 深证成指 | | | | 创业板指 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | -3938.29 | | | | | | -13038.33 | | | -3072.79 | | | | | -1.52 | | -0.04% | | | -42.15 -0.32% | | | | +3.57 +0.12% | | | | | 市场概况 74.22%用户看涨 > | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 2330 | | | | | | | | | | | | | | | | ...