市 场 研 究 [Table_Title] 万联晨会 [Table_MeetReportDate] 2025 年 06 月 30 日 星期一 [Table_Summary] 概览 核心观点 【市场回顾】 上周五 A 股三大指数涨跌不一，截止收盘，沪指收跌 0.7%，深成指 收涨 0.34%，创业板指收涨 0.47%。沪深两市成交额 15409.36 亿元。 申万行业方面，有色金属、通信、纺织服饰领涨，银行、公用事业、 食品饮料领跌；概念板块方面，铜缆高速连接、金属锌、科创次新股 涨幅居前，跨境支付、可燃冰、数字货币跌幅居前。港股方面，恒生 指数收跌 0.17%，恒生科技指数收跌 0.07%；海外方面，美国三大指 数集体收涨，道指收涨 1%，标普 500 收涨 0.52%，纳指收涨 0.52%。 【重要新闻】 【沪深北港四大交易所相关负责人集中发声，释放多维度改革信号】 6 月 28 日-29 日，2025 上市公司论坛在温州举行。论坛上，沪深北 港四大交易所相关负责人集中发声，释放多维度改革信号。上交所副 总经理王泊表示，将扎实推进"1+6"改革举措和示范案例落实落地； 深交所副总经理李辉称，正紧锣密鼓地谋划 ...

波司登（03998） 证券研究报告 库存周转天数 118 天，同比小幅上升 3 天。在暖冬环境下良好的库存管理， 得益于积极采用拉式补货和小单快反的调节机制，并有效推进全渠道商品 一体化运营管理。 港股公司报告 | 公司点评 再创佳绩，经营效率提升 公司发布 24/25 财年报告 营收 259 亿，同比+12%，毛利率 57%，同比-2pct，OPM19%略有提 升，净利润 36 亿元，同比+14%。 营收和净利润连续 8 年创同期历史新高，其中经营溢利增速再次快于收入 增速，经营溢利提升 13%。 毛利率下降 2pct，主要受到三个因素的影响：1）渠道结构变化：经销商 渠道销售增长高于自营，且经销商毛利率相比自营较低；2）产品品类结 构变化：防晒服等新品类毛利率相较羽绒服产品略低；3）成本变化：羽 绒等核心原材料成本上涨。 聚焦羽绒服主业，实现高质量发展 波司登品牌营收 185 亿元，同比+10%，公司一方面打造"中国好羽绒" IP、开创"尔滨×波司登"城市品牌联名；另一方面，通过产品的优化与 拓展、数字化转型、精细化运营渠道。 雪中飞品牌营收 22 亿元，同比+9%，公司深挖品牌"冰雪"基因，通过 聚焦品 ...

重磅研报 【宏观】高频半月观—6 月延续"抢出口"，成色几何？——20250629 【宏观】5 月企业盈利再度转负的背后——20250627 【金融工程】沪深 300、深证成指、创业板指确认日线级别上涨—— 20250629 【金融工程】择时雷达六面图：本周估值与拥挤度分数弱化—— 20250628 证券研究报告 | 朝闻国盛 gszqdatemark 杨然 2025 06 30 年 月 日 朝闻国盛 中钨高新（000657.SZ）-背靠五矿集团，全球领先的钨一体化巨 擘 今日概览 研究视点 【煤炭】地缘政治加剧天然气价格波动，欧洲煤炭市场再度补库催化煤 价——20250629 【纺织服饰】波司登（03998.HK）-FY2025 圆满收官，期待产品创新驱 动羽绒主业持续增长——20250627 作者 【固定收益】债市的季节性及其来源——20250629 【固定收益】财政的新特点与后手——20250629 【固定收益】央行呵护，资金平稳跨季——流动性和机构行为跟踪—— 20250628 【银行】短暂回调后，银行股怎么看？——20250629 【有色金属】中钨高新（000657.SZ）-背靠五矿集团，全球领先的 ...

研究报告 Research Report 29 Jun 2025 香港服装、鞋类及配饰设计 Hong Kong Apparel, Footwear & Acc Design 伯希和招股书解读：高性能户外服饰领先品牌，成长空间广阔 Pelliot: A leading brand of high-performance outdoor apparel with broad growth prospects matrices [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus | [Table_Info] | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 市盈率 P/E | | 股票名称 | 评级 | 目标价 | PE(2025E) | PE(2026E) | | 安踏体育 | Outperform 102.80 | | 19 | 16 | | 申洲国际 | Outperform 154.57 | | n.a. | n.a. | | 李宁 | Outperform 16.00 | | 16 | 14 | | 新秀丽 | Outperfor ...

多图速览>> 本周（6月23日至27日）的五个交易日中，A股三大指数均累计上涨，沪指本周累计涨1.91%，深证成指累计涨3.73%，创业板指累计涨5.69%。板块概念方 面，本周军工、港口航运、稳定币概念股表现活跃。 | 指数 | 周五涨跌幅 | | 周五收盘点数 周五成交额 (亿元) | 近一 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上证指数 | -0.70% | 3424 | 6057 | | | 深证成指 | 0.34% | 10379 | 9354 | 3 | | 北班20 | 1.06% | 1440 | 348 | 6. | | 科创50 | -0.18% | 988 | 279 | | | 创业板指 | 0.47% | 2124 | 4646 | 5. | | 下班20 | -1.13% | 2708 | 957 | 1. | | 沪深300 | -0.61% | 3922 | 3435 | 1. | ►牛熊股：近50股本周涨超30% 最牛"马字辈"股出炉 Wind数据显示，本周（6月23日到6月27日）共有49只个股涨幅30%。万里马本周累计涨幅达91.97%居 ...

主板ST股或将告别5%限制。 6月27日，沪深交易所均发布通知，拟调整主板风险警示股票价格涨跌幅限制比例，由目前的5%调整为 10%。 值得注意的是，上述通知尚处于征求意见阶段，反馈截止时间为2025年7月4日。 记者梳理发现，目前沪深主板风险警示股票合计有132只。 主板风险警示股涨跌幅拟调整为10% 可能涉及哪些股票？ 6月27日，沪深交易所发布公告称，为进一步完善股票交易制度，提升定价效率，维护市场交易秩序，保 护投资者合法权益，在中国证监会统筹指导下，起草了关于《调整主板风险警示股票价格涨跌幅限制比例 及有关事项的通知（征求意见稿）》（简称"征求意见稿"），拟将主板风险警示股票价格涨跌幅限制比例 由5%调整为10%，调整后与主板其他股票保持一致，现就有关安排向市场公开征求意见。 若最终按照征求意见稿中的相关规则变动施行，沪深主板风险警示股票价格涨跌幅限制比例，将统一变为 10%。 记者梳理发现，截至目前，沪深主板风险警示股票目前合计有132只。需要说明的是，因后续可能会有主 板风险警示股票"摘星脱帽"，或者有新的主板股票被实施风险警示，相关股票名单还会出现变动。 目前主板风险警示股票有何特点？ 上述主 ...

6月27日，2025年日本大阪世博会"广东活动周"开幕式在中国馆隆重举行。活动周在27-29日期间举办涵 盖非遗民俗展演、绿美广东生态环境展示、科技文化展示等多项活动。阳江凭借多元展示与全面推介， 在这一国际舞台上大放异彩。 6月28日上午，由广东省贸促会主办、粤港澳大湾区首席承办的"粤港澳大湾区投资环境推介会暨大健康 产业对接会"在神户市举办。会上，阳江市与香港、澳门、韶关、中山等五市同台推介。 阳江城市推介。 阳江市委书记、市人大常委会主任卢一先综合宣传了阳江市城市形象、优质资源、产业特色和营商环 境。阳江市贸促会组织德叔鲍鱼、森力烤具、建新塑料、冠华帽业等4家企业参加了活动周系列活动， 并在对接交流会上，展示了食品加工、户外露营、家居用品、服饰制造等4大行业产品。通过商品路 演，企业与日本商协会开展精准对接，达成多项合作意向，有效开拓了RCEP市场。 在科技文化展示环节，阳江是唯一以地市名义参展，搭建"中国绿能之都"展陈，与广州地铁沙盘模型、 优必选机器人、凡拓科技等4个展项同场亮相。通过展示精心设计的风电与储能模型，生动展示了阳江 通讯员：黎津言 陈文婷 市"风光水火气核储"能源富集优势和绿色能源发展 ...

证券研究报告 | 行业策略报告 2025 年 06 月 28 日 逢低布局产品结构化升级&运营提效的细分赛道龙头 ❑ 个护：长期成长逻辑不改，国货龙头引领行业。 1）卫生巾：Q2 舆情扰动仍短期存在，优质国货份额提升长期逻辑不改。315 舆情影响仍在 Q2 短期存在，我们认为主要是小品牌借机营销造势引流短期扰 动格局、消费者大促囤货倾向减弱、对主流品牌囤货型消费量下降两个方面 产生影响，长期看影响将逐步削弱，行业份额仍有望向线上营销积极、产品 积极创新且具备线下渠道沉淀的品牌集中，重点关注百亚股份、豪悦护理； 2）需求稳定，功效护理驱动单价提升。口腔护理需求量刚性且相对稳，消费 者在基础清洁的基础提出功效护理的进阶需求，催生细分赛道发展机会，国 产龙头品牌凭借线下较为完善的经销渠道布局、长期积累的品牌口碑，积极 顺应牙膏品类线上化趋势，有望实现份额提升，重点关注登康口腔。 ❑ 品牌服饰：终端零售稳中有升，户外表现突出。从社零数据来看，鞋服针纺 织品 25 年 1-5 月同比增速为 3.3%（24 年 1-5 月为 2.0%），25H1 终端鞋服 零售在正常基数下稳中有增。从不同品类服饰的收入（或零售）增速表现 ...

1.电商平台促销搅动，茅台多地经销商挺价意愿强 南方财经6月27日电，据证券时报，近期，适逢"618"购物节，部分电商平台对飞天茅台进行促销，引发市场 对高端白酒价格体系的担忧。针对上述情况，记者通过市场调研并与经销商交流了解到，53度500毫升飞天 茅台终端实际成交价虽略有波动，但整体保持在合理区间。茅台经销商普遍认为，尽管白酒市场面临多重 挑战，茅台终端市场价格展现出较强的稳定性，价格普遍在2000元/瓶以上，市场根基依然稳固。 2.国际奥委会新任主席考文垂计划11月访问中国 据央视新闻，三天前正式就职国际奥委会主席的柯丝蒂·考文垂洛桑时间6月26日透露，她计划今年11月访问 中国，并对中国的奥运迷表达了感谢。"我计划于今年11月访问中国，具体日期尚未确定，但会安排在全运 会期间。"26日，在以主席身份参加的首场线上发布会上，考文垂说，"我对此充满期待，也感谢众多中国奥 运迷在6月23日观看国际奥委会主席交接仪式，中国对奥运会的热情与期待始终高涨。" 3.市场监管总局公布五起网络不正当竞争典型案例 一、江苏省镇江市市场监督管理局查处镇江市微枫计算机软件有限公司利用网络技术实施不正当竞争案。 二、浙江省杭州 ...

债券简称：盛泰转债 债券代码：111009 盛泰智造集团股份有限公司 公开发行 A 股可转换公司债券受托管理事务报告 （2024 年度） 发行人 盛泰智造集团股份有限公司 （浙江省嵊州经济开发区城东区） 债券受托管理人 中信证券股份有限公司 （广东省深圳市福田区中心三路 8 号卓越时代广场（二期）北座） 重要声明 本报告依据《公司债券发行与交易管理办法》 （以下简称"《管理办法》"） 《浙 江盛泰服装集团股份有限公司公开发行 A 股可转换公司债券受托管理协议》 （以 下简称"《受托管理协议》"）《浙江盛泰服装集团股份有限公司公开发行 A 股可 转换公司债券募集说明书》（以下简称"《募集说明书》"）《浙江盛泰服装集团股 份有限公司 2022 年年度报告》等相关公开信息披露文件、第三方中介机构出具 的专业意见等，由本期债券受托管理人中信证券股份有限公司（以下简称"中信 证券"）编制。中信证券对本报告中所包含的从上述文件中引述内容和信息未进 行独立验证，也不就该等引述内容和信息的真实性、准确性和完整性做出任何保 证或承担任何责任。 本报告不构成对投资者进行或不进行某项行为的推荐意见，投资者应对相关 事宜做出独立判断 ...