策略报告| 投资策略 策略专题 新思考:海外消费转型的宏观与中观映射 1 《投资策略:北向资金 25Q2 持仓分 析-从核心资产到老经济、从老赛道到新 赛直》 2025-07-09 核心结论:复盘美日消费行业转型的漫长过程,我们认为,消费板块行情的 盘整是休息而非结束。从美国与日本消费趋势的迁移过程来看,共性趋势是 消费主体从家庭到个人、消费对象从城市化生活方式下的可选消费到个人精 神消费,这个过程中往往伴随着 GDP 增速的下台阶。当前中国正处于从高速 增长迈向高质量增长的阶段,新旧增长动能转换下,初步判断,我国人口与 收入结构等经济指标与日本第三消费社会和美国品牌消费阶段的后半程定位 类似,社零增长主要依靠量的增长。必选消费板块当前的投资思路为:以底 仓思维为基础,主线为低估值优质稳成长,叠加高股息率;分别从估值、ROE 和股息率进行筛选,主要集中在食饮、纺服等一级行业。可选消费板块的配 置思路可以从财报入手,筛选经营改善标的,根据宏观经济数据的好转程度 进行右侧布局。 从美国与日本消费趋势的迁移过程来看,共性趋势是消费主体从家庭到个人、 证券研究报告 2025年07月11日 作者 吴 - 大 分析师 S ...

策略报告 | 投资策略 策略专题 证券研究报告 新思考：海外消费转型的宏观与中观映射 核心结论：复盘美日消费行业转型的漫长过程，我们认为，消费板块行情的 盘整是休息而非结束。从美国与日本消费趋势的迁移过程来看，共性趋势是 消费主体从家庭到个人、消费对象从城市化生活方式下的可选消费到个人精 神消费，这个过程中往往伴随着 GDP 增速的下台阶。当前中国正处于从高速 增长迈向高质量增长的阶段，新旧增长动能转换下，初步判断，我国人口与 收入结构等经济指标与日本第三消费社会和美国品牌消费阶段的后半程定位 类似，社零增长主要依靠量的增长。必选消费板块当前的投资思路为：以底 仓思维为基础，主线为低估值优质稳成长，叠加高股息率；分别从估值、ROE 和股息率进行筛选，主要集中在食饮、纺服等一级行业。可选消费板块的配 置思路可以从财报入手，筛选经营改善标的，根据宏观经济数据的好转程度 进行右侧布局。 从美国与日本消费趋势的迁移过程来看，共性趋势是消费主体从家庭到个人、 消费对象从城市化生活方式下的可选消费到个人精神消费，这个过程中往往 伴随着 GDP 增速的下台阶。我们发现，日本的第二至第四消费社会可以与美 国三个消费阶段进行对 ...

2025年行至半程，国内资本市场在复杂多变的全球经济环境中展现出独特韧性。近期，平安基金、永赢 基金、华宝基金、国联安基金等多家基金公司密集召开中期策略会，普遍认为中国资产在全球配置中的 性价比正显著提升，科技创新的产业升级与消费新业态的崛起将构筑权益市场"双主线"，债券市场在宽 松环境下仍具配置价值。 经济韧性持续显现 展望2025年下半年，基金公司对经济基本面的判断趋于一致：虽然全球政治经济格局仍存变数，但中国 经济的韧性与活力正持续显现。 国联安基金认为，全球政治经济格局正在重塑，向外探索，在海外不确定性加剧与周期轮动的背景下， 中国资产的投资价值及韧性不断凸显；向内思考，我国经济正处于新旧动能转换的关键转折点，蕴含着 无限可能。 "当前中国经济已跨越最艰难的调整期，高质量发展态势持续巩固。"永赢基金权益研究部总经理王乾分 析称，海外方面，美联储预计于下半年启动降息周期，欧洲央行也释放鸽派信号。若全球主要央行进入 降息通道，或缓解人民币汇率压力。国内政策层面，财政政策通过专项债、超长期特别国债等工具精准 支持基建与战略性产业；货币政策则维持"适度宽松"基调，预计下半年或有1次至2次降准及LPR下调， 为 ...

6月28日，在华映资本年会合伙人亮相环节，管理合伙人王维玮接过话筒就谈及泡泡玛特（9992.HK）商业模式的变化。早期该公司的商业模式是创意产品 的"店中店"，经过多次商业迭代后才逐步发展为现今模式。他想用这个例子表明，看项目不能只着眼于当下，消费投资亦是如此，要拉长周期布局。 王维玮是华映资本的一号员工，其主导或者参与的投资企业有微盟集团、和府捞面、黄天鹅、夸父炸串等。华映资本是中国头部私募股权投资机构。 在泡泡玛特变化的同时，消费投资也有很大的变化。2021年至2022年消费投资热潮后，2024年消费投资陷入冰点，2025年随着泡泡玛特、蜜雪冰城 （2097.HK）、老铺黄金（6181.HK）等港股头部消费股估值大涨，一级市场也"热"了起来。 在群访中，王维玮对包括经济观察报在内的媒体称，华映资本今年显著加快投资节奏，当前投资总额已达去年全年的3倍，消费投资重点布局效率提升型企 业和情绪消费赛道。 在情绪消费领域，华映资本此前布局了李子柒等代表性项目。王维玮指出，优质IP具有多维变现潜力，李子柒品牌年收入已达20亿元量级，某苏州游戏公司 也实现了内容与衍生品收入均破10亿元。 不过王维玮对当下的情绪消费投 ...

以下文章来源于东四十条资本 ，作者纪佳文 东四十条资本 . 聚焦股权投资行业人物、事件、数据、研究、政策解读，提供专业视角和深度洞见 | 创投圈有趣的灵魂 截至今年5月， 估值已经超过100亿美元。 文 ｜ 纪佳文 来源｜ 东四十条资本（ ID：DsstCapital） 封面来源 ｜ 视觉中国 消费赛道又一笔大额退出。 近日，全球最大消费品私募基金L Catterton要出售德国凉鞋品牌Birkenstock近1800万股股票，每股售价52.5美元，套现约9.4亿美元（ 约67亿元人民币） 。没错，Birkenstock就是那个和Crocs洞洞鞋、UGG雪地靴一起被戏称为"三大丑鞋"的勃肯鞋品牌。 要约截止日期是5月30日，此次股票发行及回购由高盛、摩根大通和美国银行美银证券共同承销，交易是存量发行，募集的资金将全部归卖方所有，卖方 同时向认购方授予为期30天的期权，可额外购买210万份股权。Birkenstock直接从承销商处认购了300多万股股份，这部分股份将被注销，以减少品牌的 市场流通股。 Birkenstock的品牌历史可以追溯到1774年，由Johann Adam Birkenstock创办。20 ...

以下文章来源于二鸟说 ，作者二鸟说 二鸟说 . 专注于基金投资，秉承长期投资，价值投资，稳健投资的原则，合理进行大类资产配置，科学的择基，适当择时，实现资产长期稳健增值。 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者：二鸟说 来源：雪球 2024年以来，大消费板块内部的"温差"非常大，潮玩、即食茶饮、国潮金饰等为代表的新消费表现强势，白酒、调味品、休闲食品等为代表的旧消 费表现比较平淡。 新消费被赋予"悦己、社交、治愈、陪伴"等标签，相关企业通过抓住新消费人群、进入新渠道、开拓新市场等手段，获得比旧消费企业更快的业绩 增速，展现出高成长、高弹性的特征。截至6月20日，新消费领域的代表泡泡玛特自2024年1月1日以来涨幅达到1098.66%，老铺黄金自2024年6月 28日上市以来涨幅达到1084.46%，均完成十倍之旅。（来源：Choice，截至2025.6.20） 一、消费投资逻辑变迁的背后 从趋势来看，当前消费股的投资逻辑正从"含酒量"转向"含新量"，引发这种变迁的原因有很多。 1、支付意愿：不同时代有不同的需求 马斯洛需求层次理论将人类需求划分为五个层次，从 ...

商报讯（记者 叶晓珺）近期，泡泡玛特的话题度持续发酵，除了线下消费渠道盲盒价格暴跌之外，股 价亦是从历史高点下跌了超15%，市值蒸发超500亿港元。至此，港股"新消费三姐妹"股价均开启"降 温"模式，其中，老铺黄金跌幅超过19%，蜜雪集团跌幅近17%。 对于此轮回调，机构表示，尽管泡泡玛特凭借优质的IP、强大的品牌影响力和不断拓展的市场份额，具 备一定的价值支撑，但过高的估值仍可能使其面临回调风险。同时，新消费赛道迎来"冷静期"，市场降 温恰恰也是市场重构认知、修正新消费投资框架的最佳窗口。 泡泡玛特股价回调 市值蒸发超500亿港元 虽说Labubu的人气持续在线，但受泡泡玛特官方大量补货影响，该产品在二手市场的交易价格暴跌。 据潮玩二手交易软件"千岛"的数据，截至6月19日，"前方高能"系列隐藏款"本我"三日成交均价为2547.8 元，较此前下跌45%；非隐藏款价格跌幅更大，以"爱"款为例，三日成交均价为206.83元，较此前暴跌 54%。 二级市场方面，泡泡玛特股价也迎来了波动。6月20日，泡泡玛特股价低开低走，盘中一度下跌超6%， 截至当日收盘报239.6港元/股，跌幅收窄至3.62%，全天成交额明显放 ...

将投中网设为"星标⭐"，第一时间收获最新推送 一个消费投资人"解决焦虑"的答案。 作者丨 蒲凡 来源丨 投中网 一年前，我们做了一期题为《 " 质疑王岑、理解王岑、成为王岑 " 》的栏目。那段时间，人人都把王岑从"投资人"到"网红"的转型经历，看做是一套 职业路径样板，希望能从他的故事里找到"解决焦虑"的答案。 一年后，人们仍然需要答案，但问题已经变了： 2025 年， 52 TOY 、古茗、霸王茶姬等明星消费品牌排队上市，造就了一批全新的创业明星。港股 方面，在老铺黄金、泡泡玛特、蜜雪冰城这三只消费股的带动下出现了一波令人振奋的牛市。还有胖东来、名创优品，人人都在讨论他们、好奇他们。 这会是消费赛道复苏的信号吗？消费会重新成为投资人最热衷的主题吗？这一波消费热，和之前的新消费浪潮有什么区别吗？ 带着这些问题，我们找到了王岑，和他长谈了很多次。在前后将近 5 个小时的交流里，岑哥聊到了他这三年半以来的"一线经历"，聊到了他的思考、 困惑和探索。而我将其中最精华、最重要的部分整理了出来。以下是来自岑哥的答案，希望对您有所帮助： 本期研讨会嘉宾： 知名消费投资人 王岑；投中网编辑 张楠、蒲凡 " 流量的这门课，我 ...

以下文章来源于东四十条资本 ，作者纪佳文 东四十条资本 . 聚焦股权投资行业人物、事件、数据、研究、政策解读，提供专业视角和深度洞见 | 创投圈有趣的灵魂 将投中网设为"星标⭐"，第一时间收获最新推送 截至今年5月，估值已经超过100亿美元。 作者丨 纪佳文 来源丨 东四十条资本 消费赛道又一笔大额退出。 近日，全球最大消费品私募基金L Catterton要出售德国凉鞋品牌Birkenstock近1800万股股票，每股售价52.5美元，套现约 9.4亿美元（ 约67亿元人民币） 。没错，Birkenstock就是那个和Crocs 洞洞鞋、UGG 雪地靴一起被戏称为"三大丑鞋"的 勃肯鞋品牌。 要约截止日期是5月30日，此次股票发行及回购由高盛、摩根大通和美国银行美银证券共同承销，交易是存量发行，募集的资 金将全部归卖方所有，卖方同时向认购方授予为期 30 天的期权，可额外购买210万份股权。Birkenstock直接从承销商处认 购了300多万股股份，这部分股份将被注销，以减少品牌的市场流通股。 5月份，Birkenstock发布了截至2025年3月31日的2025财年第二季度财报公司营收同比增长19%，净利 ...

近日，全球最大消费品私募基金L Catterton要出售德国凉鞋品牌Birkenstock近1800万股股票，每股 售价52.5美元，套现约9.4亿美元 （约67亿元人民币） 。没错，Birkenstock就是那个和Crocs洞洞 鞋、UGG雪地靴一起被戏称为"三大丑鞋"的勃肯鞋品牌。 要约截止日期是5月30日，此次股票发行及回购由高盛、摩根大通和美国银行美银证券共同承销，交 易是存量发行，募集的资金将全部归卖方所有，卖方同时向认购方授予为期30天的期权，可额外购 买210万份股权。Birkenstock直接从承销商处认购了300多万股股份，这部分股份将被注销，以减少 品牌的市场流通股。 Birkenstock的品牌历史可以追溯到1774年，由Johann Adam Birkenstock创办。2021年，L Catterton 以约48亿美元的价格购买了Birkenstock的多数股权。2023年10月，Birkenstock在纽交所挂牌上市， 近年来营收增长一直不错，截至今年5月，估值已经超过100亿美元。 去年，L Catterton就出售了1400万股Birkenstock的股票，总价值约8.4亿美元 ...