1月22日，易方达基金发布旗下基金2025年四季报，张坤、陈皓、萧楠等多位知名基金经理2025年四季 度重仓股出炉。 其中，张坤调整了医药、消费和科技等行业结构；陈皓重仓AI相关板块，加大了电力设备、新能源、 非银、化工板块的配置；萧楠调整白酒结构，降低高端和次高端配置，增加了对养殖行业的布局。 张坤：调整医药、消费和科技 等行业结构 2025年四季度，张坤管理的易方达蓝筹精选股票仓位基本稳定，调整了医药、消费和科技等行业结构。 个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。 截至2025年四季度末，该基金的前十大重仓股分别为：腾讯控股、贵州茅台、五粮液、阿里巴巴-Ｗ、 山西汾酒、泸州老窖、百胜中国、中国海洋石油、京东健康、分众传媒。与2025年三季度末相比，该基 金前十大重仓股没有发生变化。 张坤在季报中表示，从增量和存量两方面来看，未来十年，不论是老百姓的实际生活水平还是社会保障 水平，都会有一个显著的提升，与发达国家的生活水平差距也会明显缩小。 另外，从这次AI浪潮来看，一个国家拥有强大的内需市场，对科技创新有重要的促进作用，强大的需 求和盈利能力能够虹吸全球资源、人才和资本为创新服 ...

在收藏界有"错版"这一术语，原本指的是邮品、货币等藏品制成品出现差错。新京报记者了解到，这并 非茅台首次出现"例外"。据"茅台时空"微信公众号此前发布文章，在茅台酒收藏界，也有类似"错版"情 况的现象存在。较为著名的一次出现在1990年，茅台酒厂"五星"牌背标未能及时供应，所以临时使用 了"飞天"牌背标。业内有人把这批酒称为"前五背飞"茅台酒，也有人直接称它为"错标"或"错版"茅台 酒。2011年，"前五背飞"拍出2.30万元的价格。 新京报讯（记者秦胜南）近日，部分网友反映，购买的53度500ml贵州茅台（600519）酒（丙午马年） 经典版包装盒侧面上将二十八星宿中的"昴"（mǎo）写成了"昂"。收到消费者反馈后，"i茅台"公众号发 布回应称，第一时间查证，发现确实缺少一"丿"，由"昴"变成"昂"，感谢及时提醒。 "i茅台"表示，已联系供应链，正加班加点修改。已经提到货的消费者，如有意调换，可以就近前往当 地茅台自营店更换。"i茅台"还指出："小茅还脑洞大开，想设计一个模具，由亲们自己把这一'丿'补上 去，也算咱们共创了。" 根据"i茅台"介绍，53%度500ml的贵州茅台酒（丙午马年）经典版以"星象守护 ...

将时间拉长，基金的业绩同样面临挑战。近一年，基金收益率为11.56%，不仅远低于偏股混合型基金 41.32%的平均收益，也跑输了沪深300指数23.23%的涨幅。近三年维度，基金净值累计下跌19.93%，而 同期市场同类产品平均上涨19.81%，沪深300指数上涨12.95%。从行业通行的四分位排名看，该基金在 近一年、近两年、近三年等多个关键阶段的业绩表现均被标记为"不佳"。 数据来源：Wind，截止 至20260121 数据来源：天天基金， 截止至20260121 临近春节，公募基金2025年四季报进入密集披露期。1月22日，市场瞩目的基金经理张坤，其管理的易 方达蓝筹精选等4只基金的四季度持仓与投资观点同步出炉。数据显示，张坤在管规模于四季度出现显 著回落，整体减少81.61亿元至483.83亿元。主力产品易方达蓝筹精选混合规模收缩最为明显，单季下降 64.77亿元，最新规模为310.21亿元。 数据来源：Wind，截止 至20260121 业绩短期承压，长期维度落后同行 从市场最为关注的业绩表现来看，张坤的代表作易方达蓝筹精选混合在四季度面临较大压力。数据显 示，该基金四季度单季净值下跌8.93%，表 ...

| 基金代码 | 基金简称 | 基金成立日 | | 2025四季度 区间净值超越 | 基金规模合计 | 成立以来回报 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 区间回报 | 基准收益率 | [亿元] | [%] | | | | | % | % | | | | 005827.OF | 易方达蓝筹精选 | 2018-09-05 | -8.93 | -6.29 | 310.21 | 9.03 | | 110011.OF | 易方达优质精选 | 2021-09-10 | -8.42 | -5.94 | 113.85 | -7.33 | | 009342.OF | 易方达优质企业三年持有 2020-06-17 | | -6.82 | -4.19 | 25.85 | -0.37 | | 118001.OF | 易方达亚洲精选 | 2010-01-21 | 4.53 | 0.52 | 33.92 | 2.43 | | 证券名称 | 占净值比 | 较上期 | 近3月涨幅 | | --- | --- | --- | --- | | 腾讯控股 | 6.93% : ...

Core Viewpoint - The report highlights the investment strategies of top fund managers, particularly focusing on Zhang Kun from E Fund, who has made adjustments in his portfolio amidst market fluctuations, maintaining a long-term optimistic outlook on China's economic transformation and the growth of the domestic market [1][10]. Fund Performance - As of the end of Q4 2025, Zhang Kun managed a total fund size of 48.383 billion yuan, which reflects adjustments from the previous quarter [1]. - Three of the funds primarily investing in A-shares reported negative quarterly returns, failing to outperform their benchmarks, while the E Fund Asia Select, which focuses on overseas Chinese stocks, achieved a positive return of 4.53%, significantly exceeding its benchmark [2][10]. Portfolio Adjustments - In Q4 2025, there was a reduction in holdings of key stocks such as Kweichow Moutai, Wuliangye, Shanxi Fenjiu, and Luzhou Laojiao, while maintaining a stable stock position overall [3][13]. - The adjustments focused on reallocating investments in sectors such as pharmaceuticals, consumer goods, and technology [3][13]. Economic Outlook - Zhang Kun expressed a long-term optimistic view on the macroeconomic environment, predicting significant improvements in living standards and social security in China over the next decade, narrowing the gap with developed countries [4][14]. - He emphasized the unique advantages of the Chinese market in the context of the global AI wave, noting that a strong domestic demand market is a crucial driver for technological innovation [4][14]. Investment Philosophy - The report addresses concerns regarding the long-term value of core assets, with Zhang Kun asserting that the underlying value remains intact and that current market pessimism has created attractive valuations for quality companies [5][15]. - He believes that the current low valuation of quality assets presents a rare opportunity for long-term investors [5][15]. Policy Context - The Central Economic Work Conference in December emphasized the importance of boosting consumption and expanding domestic demand as a key task for 2026, highlighting the government's commitment to enhancing consumer spending [6][16]. - The report notes that recent indicators show domestic consumption has been weak, particularly for companies focused on domestic demand compared to those reliant on exports [6][16]. GDP Growth Projections - According to the "14th Five-Year Plan," China aims to achieve a per capita GDP level comparable to that of middle-income developed countries by 2035, requiring a compound annual growth rate of 5.27% [7][17]. - The report suggests that the decline in housing prices over the past five years has negatively impacted consumer wealth and spending, but this trend may be reversing due to potential policy support and lower interest rates [7][17].

Group 1 - The core viewpoint of the articles highlights the performance of the consumer sector in China, particularly the growth of brand value for Kweichow Moutai, which increased by 2.2% to reach $59.63 billion, ranking first in the global liquor industry [1] - The China Securities Index shows that the major consumer index has risen by 0.20%, with significant gains from stocks such as Hainan Rubber (+2.15%), Yanjing Beer (+1.64%), and Dongpeng Beverage (+1.53%) [1] - The market is currently favoring sectors like snacks and dairy, which are experiencing clear growth and higher elasticity, driven by policy support and improving monthly data, while the liquor sector is in a "bottoming out" phase [1] Group 2 - The major consumer index includes leading A-share consumer stocks across various categories, with liquor being the largest sector, accounting for over 38% of the index [2] - The top ten weighted stocks in the major consumer index, which include Yili, Kweichow Moutai, and Wuliangye, collectively account for 68.63% of the index [1] - Investors can also access the consumer recovery trend through the Consumption ETF linked fund (009180) [3]

随着公募基金2025年四季报陆续披露，顶流基金经理的调仓动向与市场观点备受关注。1月22日，易方达基金副 总经理张坤管理的4只产品四季报全部公布。数据显示，截至2025年四季度末，张坤在管基金总规模为483.83亿 元，较上季度有所调整。其中，三只主投A股的产品季度收益告负，且未能跑赢业绩比较基准，而主投海外中国 股票的易方达亚洲精选则逆势取得正收益，显著超越基准。 | 基金代码 | 基金简称 | 基金成立日 | | 2025四季度 区间净值超越 | | 基金规模合计 成立以来回报 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 区间回报 | 基准收益率 | [亿元] | [%] | | | | | % | % | | | | 005827.OF | 易方达蓝筹精选 | 2018-09-05 | -8.93 | -6.29 | 310.21 | 9.03 | | 110011.OF | 易方达优质精选 | 2021-09-10 | -8.42 | -5.94 | 113.85 | -7.33 | | 009342.OF | 易方达优质企业三年持有 2 ...

1月21日晚间，贵州茅台官方公众号"小茅i茅台"发布一则致歉声明，就近期消费者反映的产品包装文字错误作出回应，迅速引发广泛热议。 多数消费者对此表现出浓厚兴趣。不少"茅粉"在社交平台纷纷表示："这批货马上绝版了！""这批茅台要值钱了！""后悔没有买两瓶收藏起来！"…… 相关话题迅速升温，"昴变昂"被网友戏称为"史上最贵的一笔之差"，亦有收藏爱好者开始评估其未来收藏价值。 业内人士分析认为，此次事件中，贵州茅台展现出快速响应、主动担责的态度，并通过开放、亲和的沟通方式，强化了与消费者之间的情感联结。 （文章来源：上海证券报） 贵州茅台表示，已第一时间联系供应链团队，正在加班加点修改包装，确保后续产品准确无误。对于已经提到货的消费者，如有意调换，可以就近前往 当地茅台自营店进行更换。 公司在回应中还提出一项创意设想：是否可以设计一个模具，由消费者自己把这一"丿"补上去，实现品牌与用户的共创。 该声明称，近日，有消费者来信指出，53%vol 500ml贵州茅台酒（丙午马年）经典版的包装盒侧面上将二十八星宿中的"昴"字，写成了"昂"。 经公司第一时间查证，发现确实少了一"丿"，由"昴"变成了"昂"，导致错误。 ...

贵州茅台 20260121 摘要 茅台通过多元化渠道建设，包括自营体系、大客户团购和企业私域等， 并细分线上线下渠道，以满足不同消费需求，提升品牌影响力，直销收 入占比从 10%提升至 43%。 茅台的产品策略从单品向金字塔型矩阵转变，基座产品服务于销量，高 端产品如生肖系列聚焦收藏价值，普飞精品则围绕开瓶场景服务，清晰 的产品定位贴合高端品牌渠道进化方向。 茅台的营销改革经历了五个阶段，每次宏观危机都加速了改革，通过调 整销售策略和拓展新兴渠道，优化市场布局和品牌定位，例如，2024 年以来，公司强化自营渠道与场景营销。 茅台自 2024 年以来，从卖酒向推广生活方式转型，通过二十四节气酒、 生日定制酒等产品，拓展白酒消费场景，唤醒传统文化中的饮酒仪式感， 适应新消费群体需求。 2026 年初，茅台调整了普飞茅台及生肖精品、陈年茅台的指导零售价， 以匹配市场实际成交价，稳定渠道，避免价格倒挂，并通过爱茅台平台 增加非标和普飞产品供应。 Q&A 茅台近年来的营销变革有哪些显著特点和变化？ 茅台近年来的营销变革主要体现在渠道和产品两个维度。首先，在渠道方面， 茅台通过普飞上线爱茅台，并发布了茅台酒市场化运行方案 ...

另外，从这次AI浪潮来看，一个国家有强大的内需市场对科技创新也有重要的促进作用，强大的需求 和盈利能力能够吸引全球的资源、人才和资本为创新服务。以海外领先的模型GPT和Gemini为例，这些 已经成了不少投资者做研究的日常必备工具，其C端每年200美元左右的订阅费构成了企业现阶段重要 的收入来源之一，在"AI泡沫论"争议的今天，这些实打实的订阅收入对模型企业融资和持续投入的信心 起了重要作用。对比来看，他投资的一家国内企业也拥有国内领先的基础模型能力，如果有更加强劲的 消费环境，订阅收入和模型能力投入就能实现更好的互动，有助于未来追近全球领先的模型水平。 他始终对组合中企业的商业模式、竞争壁垒和现金流产生能力充满信心。"市场先生"的出价已经使得一 些优质公司即使私有化也是非常划算的，对长期投资者是很好的机会。 1月22日，易方达基金发布旗下基金2025年四季报，张坤管理的易方达蓝筹精选基金在2025年四季度股 票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了医药、消费和科技等行业的结构。个股方面，仍然持有 商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。 具体来看，截至2025年四季度末，该基金的前十大重仓股分别是 ...