Core Points - Han Shuo Technology announced that it has obtained a loan commitment letter from China Merchants Bank Jiaxing Branch to support its share repurchase program [2] Group 1 - The loan amount is up to RMB 270 million [2] - The loan term is not exceeding 36 months [2] - The loan is specifically designated for the purpose of repurchasing the company's stock [2] Group 2 - The loan is secured by credit [2] - The commitment letter is effective from the date of issuance and valid until November 17, 2026 [2]

文、编辑|朝暮古今 你有没有发现，打开阿里和京东的资产交易平台，画风变得越来越魔幻？以往那些卖衣服、卖家电的双11专场、清仓大处理栏目 里，赫然出现了一群新玩家：银行！ 没错，就是我们最熟悉、也最信赖的金融机构，它们正以前所未有的姿态，亲自下场当起了"房产中介"！这到底是怎么回事？ 在大家的印象里，银行只会埋头办理存贷款业务，实际上银行早已有了跨行的业务，其中一个就是卖房。 从农业银行、建设银行这样的国有巨头，到遍布各地的城商行、农商行，几乎都不约而同地干起了卖房子的副业。 这看起来很魔幻，实际上是银行不得不采取的行动。 但是，这些资产在传统法拍市场上却始终没人买。 比如兰州农商行那批打对折的学区房，要知道这些房子旁边就是重点中小学，但银行还是毅然决然地选择了腰斩出售。 但依旧没人买。 面对大量无人问津的法拍房，银行不得不撸起袖子亲自下场，开辟直售渠道加快资产变现。 为了能把房子卖出去，银行直售的房子确实有不少优势。 主要的原因是因为，这些年经济转型，不少企业和个人遭遇经营困境，这就导致他们在银行贷了款，还不上。 这个时候，那些抵押给银行的房产就只能通过司法程序收回，成为银行账面上的"抵债资产"。 但这些房子 ...

记者丨 庞华玮 编辑丨姜诗蔷 临近年底，A股在4000点关口反复震荡，市场风格骤然生变。 前期领涨的科技"小登"板块 （如电子、计算机、通信等）出现显著回调，而煤炭、银行、钢铁等周期"中登"板块则涨幅 领先。 鲜明的风格切换，让市场热议一个话题：面临年底业绩考核与排名压力，公募基金经理们是 否正在大规模调仓换股？ 21世纪经济报道记者采访调查发现，年底基金经理的调仓行为并非铁板一块，而是在长期考 核与短期压力、坚守风格与顺势而为之间展开一场复杂博弈。 总体来看，年底基金经理的调 仓行为是分化的：有的在"高切低"锁定收益，有的在坚守甚至加仓看好的成长股，还有险资 可能在逆向操作。 "高切低"现象引调仓猜测 进入四季度，A股市场的画风突变，"高切低"（即从高位板块向低位板块切换）成为盘面最显 著的特征。 此前一路高歌猛进的科技成长板块（被市场戏称为"小登"，如电子、计算机、通信、传媒 等）集体陷入深度回调。 截至11月18日，申万一级行业指数中，电子板块四季度以来跌幅近8%，传媒、计算机跌幅均 超5%。与之形成鲜明对比的是，一度被市场遗忘的周期板块（如煤炭、石油石化、钢铁、银 行等）则强势逆袭，煤炭、石油石化板块 ...

懒猫配置组合本期发车，我们依然延续上期思路，买入美股、印度、欧洲、A股（小盘+红利）、大宗商品以及债券。 最近全球市场确实遭遇了一轮显著的抛售潮，范围之广，从美股到日股，从避险的黄金到风险偏好极高的数字货币，无一幸免。 懒猫群里流传着这样一张图： 大家可以参考下面两张图，AI科技巨头的"巨额资本开支"与"自由现金流"在趋势上出现了明显背离，且举债规模显著增加。 我们复盘了这轮下跌，核心驱动因素主要有三点： 1，美元流动性紧缩。 摩根大通交易员认为，"流动性压力"是11月美股调整的主因。 受美国政府关门风波、财政部一般账户（TGA）回补以及量化紧缩（QT）的叠加影响，美国财政部此前大量回笼资金，导致金融系统内的现金流转出现 实质性收紧。 2，美联储12月降息预期推迟 在数据真空期，美联储鹰派声音占据了上风。市场对12月降息的预期已从一个月前近乎确定的96%，骤降至50%以下。 3，AI泡沫怀疑论盛行 不同资产的同时下跌，让投资者无处可藏。 这是近期科技股调整的核心。Oracle和CoreWeave等公司的10年期信用违约互换（CDS）价差单月飙升超30%，反映出信贷市场开始警惕这些公司的高额 资本开支。 美银最 ...

Core Insights - The Hong Kong stock market is becoming a crucial platform for global investors to share in the growth dividends of China's core assets, with significant inflows of southbound capital [1][12] - As of November 10, southbound capital's cumulative net purchases of Hong Kong stocks exceeded 5 trillion HKD, continuing to grow [1] - The influx of long-term mainland funds, primarily from insurance and public offerings, is expected to support a "slow bull" market in Hong Kong [1][8] Southbound Capital Inflows - As of November 19, southbound capital net inflows through the Stock Connect reached 65.91 million HKD, bringing the total for the year to over 1.34 trillion HKD, a 66% increase compared to the total inflow of 807.8 billion HKD in 2024 [2] - Cumulative net inflows since the launch of the Stock Connect have surpassed 5 trillion HKD [2][3] Market Dynamics - Southbound capital has become a core driver of liquidity in the Hong Kong stock market, with its share of total market turnover rising from 15.6% at the beginning of 2024 to 23.6% by the third quarter of 2025 [3] - The total market value of southbound capital holdings exceeded 6.3 trillion HKD by the end of the third quarter, representing a year-on-year increase of over 90% [3] Sector and Stock Preferences - The allocation of southbound capital has shifted significantly, with the banking sector previously dominating but now more evenly distributed across industries, including media, pharmaceuticals, and technology [3][4] - The top ten holdings of southbound capital are now characterized by a "technology + dividend" strategy, with Tencent Holdings and Alibaba being major beneficiaries [4] Fund Composition - Insurance funds and public funds constitute the majority of southbound capital, with insurance holdings surpassing 1 trillion RMB (approximately 1.4 trillion HKD) by the end of the third quarter [7] - Public fund holdings reached 1.01 trillion RMB, accounting for about 18% of total southbound capital [7] Future Projections - Predictions indicate that southbound capital could see an additional inflow of 1.4 trillion RMB (approximately 1.54 trillion HKD) by the end of next year, with a potential total increase of 10 trillion RMB (approximately 11 trillion HKD) over the next five years [8] - The continuous inflow of long-term capital is expected to enhance market fundamentals and support a "slow bull" market [8][9] Market Valuation and Asset Supply - The Hong Kong stock market is viewed as having significant allocation value, with lower valuation levels compared to other major global markets [11] - The influx of quality companies listing in Hong Kong is creating a virtuous cycle, enhancing market liquidity and attracting more capital [12][13] Historical Context - Historical analysis indicates that periods of outperformance in the Hong Kong stock market have been driven by the scarcity of assets, with current trends reflecting similar dynamics as seen in previous advantageous periods [14]

[Table_Main] 证券研究报告 | 策略点评 2025 年 11 月 19 日 证券分析师 程强 资格编号：S0120524010005 邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 高嘉麒 资格编号：S0120523070003 邮箱：gaojq＠tebon.com.cn 研究助理 相关研究 策略点评 沪指企稳，情绪仍弱 [Table_Summary] 投资要点： 摘要。2025 年 11 月 19 日周三，A 股市场缩量震荡；国债期货全线下跌；商品指 数上涨，碳酸锂、工业硅领涨，焦煤延续调整。 一、市场行情分析 图 1：沪指企稳，市场再度缩量 资料来源：Wind，德邦研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1）股票市场：上证指数收涨，整体情绪仍偏低 上证指数收涨，整体情绪仍偏低。今日 A 股呈现"指数微涨、个股普跌"的结构 性行情，上证指数震荡收涨 0.18%收于 3946.74 点，深证成指平盘报 13080.09 点， 创业板指微涨 0.25%至 3076.85 点，北证 50、科创 ...

渣打银行金融机构业务全球联席总裁张晓蕾表示："财政部成功发行本次欧元债显示了国际投资者对中 国经济强大韧性和活力的信心，为中资机构的后续发行奠定了坚实的收益率基准。渣打银行作为扎根中 国历史最悠久的国际性银行之一，将一如既往地发挥中国与全球市场'超级连接器'的独特作用，全方位 支持中国金融的持续对外开放和蓬勃发展。" 渣打银行大中华及北亚地区资本市场主管、董事总经理严守敬表示："本次发行开始簿记建档后获得全 球投资者的踊跃认购，吸引了超过1000家机构参与，最终订单规模逾1000亿欧元。值得一提的是，本期 债券获得了多元化的全球投资者青睐，其中相当比例来自各国央行、主权财富基金及公营机构；从投资 者地域分布上看，亚洲以外地区获配超过65%，充分体现出国际投资界对中国的强劲信心。" 中证报中证网讯(记者李静)记者从渣打银行处获悉，11月18日，渣打银行作为联席主承销商及账簿管理 人以及结算交割行，支持财政部在卢森堡成功发行了总值40亿欧元的双期限高级债券。 此次发行的债券包括20亿欧元的4年期高级债券和20亿欧元的7年期高级债券。据悉，国际投资者反响热 烈，最终4年期债券定价为欧元掉期利率中值+5个基点，发行利 ...

前不久，济南镭曼数控设备有限公司面临一笔出口设备原件采购资金支付需求，资金压力却让企业负责人犯了难。紧要关头，济南贸促会为其积极对接齐鲁 银行历城中心支行，支行获悉后，及时组建专属服务团队，指导企业在2小时内完成原产地证的在线申请、审核及签发，为该企业开通"泉贸贷"项目绿色审 批通道，及时发放流动资金贷款，缓解企业的燃眉之急。 聚焦促进产业，济南市贸促会积极牵线搭桥开展产业对接。根据济南市汽配、农业等优势产业发展势头强劲的现状，济南市贸促会联合山东省汽车配件商 会、中东北非汽车协会举办2场"对话泉城·济南汽配企业中东北非市场机遇分享洽谈会"，助力中集车辆、卡曼国际等20余家企业开拓中东市场。组织中非中 小农协会对接晟迅康生物、金种子农业等4家农业科技企业，洽谈制种技术合作及农产品出口业务。通过国际友城企业对接、山东韩国产业交流会等活动， 促成齐鲁制药链接澳大利亚医药科技产业、福牌阿胶链接白俄罗斯食品产业，推动恒誉环保与韩国KINAVA环保科技达成初步合作意向。 企业出海，还需要商法保护来进行保驾护航。今年以来，济南市贸促会与山东省贸促会、中国贸仲山东分会、专职法律顾问合作，健全调解、仲裁等多元化 纠纷解决机制 ...

"一减一升"间，既反映出大财富管理时代银行应对渠道竞争、吸引客户的主动策略，也体现出行业对投 资者适当性管理、风险精准揭示的重视。分析人士称，费率优惠是银行短期让利获客的手段，而风险调 级则反映风险揭示更趋精细化、精准化，旨在帮助投资者识别风险，从而保护投资者权益，推动行业健 康发展。 "全方位让利" 11月19日，北京商报记者注意到，近期银行在代销公募基金领域动作不断。一方面，民生银行、兴业银 行、微众银行相继推出基金申购费率优惠活动，为投资者降低交易成本；另一方面，包括民生银行、建 设银行、宁波银行在内的多家机构密集上调代销基金的风险评级。 今年以来，多家银行均已启动相关调整：5月30日，建设银行将"易方达商业模式优选混合型证券投资基 金A类""易方达商业模式优选混合型证券投资基金C类""建信信息产业股票型证券投资基金""广发均衡 价值混合型证券投资基金"等四只产品的风险等级，由"中风险"上调至"中高风险"；8月20日，宁波银行 公告将"汇添富北交所创新精选两年定开混合A""汇添富北交所创新精选两年定开混合C"的风险评级 由"中高风险"调整为"高风险"；10月29日，邮储银行更披露对80只代销公募基金的风 ...

Core Viewpoint - The conference focuses on the innovation and development of financial derivatives in the petrochemical industry, highlighting the importance of high-quality development and collaboration among industry stakeholders [2][4]. Group 1: Conference Overview - The 2025 (Suzhou) Petrochemical Financial Derivatives Innovation Development Conference will be held on November 19-20 at the Suzhou Bay Hengli Hotel [2]. - The event is organized by Hengli Group and Hengli Petrochemical, with support from various financial institutions and industry associations [2][3]. Group 2: Main Forum Highlights - The main forum on November 20 will feature speeches from leaders of Hengli Group, exchanges, and the Petrochemical Industry Association [3]. - Key topics include the economic outlook for the oil and chemical industry, presented by Zhao Junhui, Vice President of the China Petroleum and Chemical Industry Federation [4]. Group 3: Afternoon Sub-Forums - The afternoon will consist of specialized forums focusing on oil products, chemicals, and polyester, with expert discussions on market trends and development strategies [5][9][13]. - Notable presentations include the role of Shanghai crude oil futures in supporting high-quality industry development and the outlook for the international oil market [8][12]. Group 4: Expert Contributions - Experts from various organizations will provide insights into the current state and future trends of the petrochemical market, including the impact of new projects and capacity exits [12][16]. - Roundtable discussions will facilitate dialogue among industry leaders on collaborative strategies and investment opportunities [8][12][16].