以下文章来源于申万宏源证券上海分公司 ，作者姚立琦 申万宏源证券上海分公司 . 申万宏源证券上海分公司官微，能为您提供账户开立、软件下载、研究所及投顾资讯等综合服务，为您的财富保驾护航。 地缘局势缓和，尾部风险下降 。 6 月 13 日，以色列针对伊朗发起" Rising Lion "行动，伊朗随即展开报复。 6 月 22 日，伊朗议会通过封 锁霍尔木兹海峡的决议，只差最高国家安全委员会做出批准。截至 2025 年一季度，占全球石油消费 20% 的原油经霍尔木兹海峡运出。 如果该港口被封锁，油气供给或面临巨大冲击。不过，从历史回溯来看，伊朗的"封锁威胁"从来没有兑现过。因此 6 月 24 日伊以宣布停 火后，地缘局势迅速缓和下来，市场的尾部风险明显下降。此外，从全球贸易冲突情况看， 5 月以来呈现持续改善的趋势，双边沟通更加 频繁，这有助于控制冲突的程度，对提升宏观环境的稳定和市场的信心起到了较大的作用。 工业企业利润增速快速回落，企业发展状态值得重点关注 。 6 月底，统计局公布 5 月工业企业效益数据，工业企业营收累计同比 2.7% 、前值 3.2% ；利润累计同比 -1.1% 、前值 1.4% 。营收和 ...

上市公司：兖矿能源（600188），新潮能源（600777），泰山石油（000554），齐翔腾达（002408）， 宝莫股份（002476），玉龙股份（601028），云路股份（688190），索通发展（603612），齐鲁华信 （830832），德才股份（605287），晨鸣纸业（000488），太阳纸业（002078），齐峰新材 （002521），软控股份（002073），杰瑞股份（002353），山东墨龙（002490），山东矿机 （002526），豪迈科技（002595） 数据来源：国家统计局，智研咨询整理 相关报告：智研咨询发布的《2025-2031年中国工业云行业市场深度评估及投资机会预测报告》 知前沿，问智研。智研咨询是中国一流产业咨询机构，十数年持续深耕产业研究领域，提供深度产业研 究报告、商业计划书、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。专业的角度、品质化的服 务、敏锐的市场洞察力，专注于提供完善的产业解决方案，为您的投资决策赋能。 2025年1-3月，山东省工业企业数（以下数据涉及的工业企业，均为规模以上工业企业，从2011年起， 规模以上工业企业起点标准由原来的年主营业务收入50 ...

晨会纪要（2025/06/30） 编辑人 022-28451618 SAC NO：S1150511010016 cuijian@bhzq.com 崔健 渤海证券研究所晨会纪要（2025.06.30） 多重因素影响下，工业企业利润下降——2025 年 1-5 月工业企业效益数据点 评 未定之路，既定之行——2025 年宏观经济中期报告 固定收益研究 大浪难寻，细浪掘金——利率债 2025 年下半年投资策略报告 趋势更迭，低利率时期的巩固与突破——信用债 2025 年下半年投资策略 基金研究 证 基于卡尔曼滤波的高频行业仓位测算研究——基金专题报告 券 行业研究 研 黄金动能依旧，稀土出口转机，固态产业提速——金属行业 2025 年半年度投 资策略报告 究 ADA 大会召开，关注创新产业链——医药生物行业周报 宏观及策略研究 报 告 晨 会 纪 要 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 10 晨会纪要（2025/06/30） 宏观及策略研究 多重因素影响下，工业企业利润下降——2025 年 1-5 月工业企业效益数据点评 宋亦威（证券分析师，SAC NO：S115051 ...

周三A股继续上涨，当天券商股因利好消息而大涨。 周三晚间传来的外部消息略显利空，因美国总统特朗普称"以色列与伊朗间军事冲突可能再次爆发"，连 续上攻了三天的A股于周四稍有回落。 每经记者｜郑步春 每经编辑｜赵云 本周前三天A股连续带量上涨，周四涨势受限，周五则有所回吐，最终各主要股指周K线均收出了带有 较明显上影的中阳线。上证综指全周累计涨1.91%至3424.23点，较高点的3462.75点已回落了不少。深 综指、创业板综指、科创50、北证50全周分别涨4.24%、5.71%、3.17%、6.84%。 前一周末美国以轰炸机携"钻地弹"的形式远程奔袭了伊斯的三处核设施，受此影响，A股本周一低开， 但超预期地实现反包。周一晚间又传来以色列与伊朗停火的相关消息，使市场风险偏好显著抬升，周二 A股借势进一步大涨。 周五上午统计局公布的1-5月规模以上工业企业利润同比降1.1%，弱于1-4月的同比增1.4%；5月单月规 模以上工业企业利润同比大降9.1%，大幅弱于4月单月的同比增3.0%。这对包括银行股在内的绝大多数 个股都会构成一定压制。 目前，投资者半年末结账的需求应已基本结束，个股或板块的异动将有所减少。外部扰 ...

2025.06. 16 13日，国务院常务会议审议通过《关于进一步完善信用修复制度的实施方案》。这是继6月1日起实 施新修订的《保障中小企业款项支付条例》后，决策层对盘活存量做出的新努力。 国家统计局数据显示，2024年末，规模以上工业企业的应收账款总额达26.06万亿元，同比增长 8.6%。这意味着随着各级政府存量资产结构的重置和盘活，若机关事业单位、国企等能践行《保障 中小企业款项支付条例》，将极大地改善企业和居民部门的流动性，为实体经济注入更多活力，让 M1活起来。 此外，关键是适度清除一些有碍企业并购重组甚至破产出清的政策和制度，强化产业链供应链治理， 减轻产业链供应链上主导企业对上下游信用的占用压力，积极引导金融机构强化供应链金融服务能力 和效率，降低供应链金融的融资成本。 前五个月未贴现银行承兑汇票增加1343亿元，同比多增1662亿元，其中5月单月为-1163亿元，这反 映银行在供应链金融方面存在较大发展空间，更反映很多产业链供应链上的主导企业对供应商的资金 本文字数：1560，阅读时长大约3分钟 作者 | 一财评论员 存量盘活正呈雷霆之势。 13日央行公布的最新金融数据显示，前五个月社会融资规 ...

Industrial Performance - In the first four months, industrial enterprises' cumulative revenue increased by 3.2% year-on-year, down from 3.4% in the previous period[2] - Cumulative profit for industrial enterprises rose by 1.4% year-on-year, up from 0.8% previously, with April's profit showing a 3.0% increase year-on-year[2] - Private industrial enterprises achieved a cumulative profit growth of 4.3%, recovering from a decline of 0.3% in the previous period[2] Price and Inventory Trends - The Producer Price Index (PPI) for April showed a year-on-year decline of 2.7%, continuing a downward trend for two consecutive months[3] - Cumulative inventory of finished products in industrial enterprises increased by 3.9% year-on-year, down from 4.2% previously, marking the first decline since November 2024[3] PMI Insights - The manufacturing PMI for May was reported at 49.5%, slightly up from 49.0% in April, with the production index exceeding the critical threshold[3] - The new orders index for manufacturing PMI in May was 49.8%, an increase from 49.2% in April, while the export orders index rose to 47.5% from 44.7%[3] Employment and Sector Performance - The employment index for manufacturing in May was 48.1%, up from 47.9% in April, indicating a slight improvement in employment conditions[4] - The construction PMI for May was 51.0%, down from 51.9% in April, while the services PMI remained stable at 50.2%[4] Economic Outlook - June 18 is identified as a critical observation point for economic and policy developments, following the release of key economic data and the Federal Reserve's meeting[5] - The report highlights risks including external uncertainties and potential delays in counter-cyclical policies[6]

2、美国市场反弹结束?哪类资产因祸得福? 如有疑问请以音频内容为准，添加妙妙子微信huxiuvip302，入群有机会与董小姐进一步交流。 新闻解读评级说明：五星重磅，四星重要，三星级以下大家选择听。 本篇评级为★★★，主要围绕以下内容展开： 1、宏观数据是喜是忧?消化压力需要点时间 所以一早大家看到的这一系列宏观数据排着队出来，确实在市场上造成了心理压力。几乎各个角度、各 个维度的数据都毫无幸免地出现了一些疲软。那么市场上也需要向下反映一下。但个人理解，这个往下 的回踩也不会很深，今天基本上就反映完了。原因就是现在资本市场不光是反映宏观经济，它还要反映 政策预期，它要反映资金的态度，更重要的是，其中还隐藏着一个国家队。在市场上有需要的时候，出 现重大向下的调整的时候，它也会出手。所以向下的空间其实没有那么大。 本文为妙投付费内容，上述仅为摘要，购买本专栏即可解锁完整内容。新用户可免费领本专栏7天阅读 体验机会，在妙投APP-我的-权益兑换 输入"妙投888"即可领取。 从公司层面再来看需求层面，也是有点萎靡。4月份社会消费品零售总额增长了5.1%，光看这个数据还 不错，但实际上和3月份相比是明显下滑的。3月份 ...

一季度规模以上工业企业利润由降转增；资金面整体均衡，债市窄幅震荡 【内容摘要】4 月 27 日，资金面整体均衡，资金价格略有抬升；调休工作日市场交投清淡， 债市窄幅震荡。 一、债市要闻 （一）国内要闻 【一季度规模以上工业企业利润由降转增】 国家统计局 4 月 27 日发布的数据显示，今年一 季度，全国规模以上工业企业利润由上年全年同比下降 3.3%转为增长 0.8%，扭转了自上年三 季度以来企业累计利润持续下降的态势。3 月份，规模以上工业企业利润由 1 至 2 月份下降 0.3%转为增长 2.6%，企业当月利润有所改善。 国家统计局工业司统计师于卫宁表示，随着工 业生产增长加快，带动工业企业营收继续改善。一季度，全国规模以上工业企业营业收入同比 增长 3.4%，增速较 1 至 2 月份加快 0.6 个百分点；3 月份，规模以上工业企业营收增长 4.2%， 较 1 至 2 月份加快 1.4 个百分点。工业企业营收累计增速自上年 12 月份以来持续加快，为企 业盈利恢复创造有利条件。 【离境退税政策再优化】商务部等六部门日前发布《关于进一步优化离境退税政策扩大入境消 费的通知》，旨在更好满足境外旅客购物离境退 ...

点击上图 ▲立即预约 1—2月规上工业企业利润下降0.3% 3月27日，国家统计局公布数据显示，1—2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额9109.9亿元，同比下降0.3%。1—2月份，规模以上工业企 业利润降幅较2024年全年收窄3%。其中制造业改善明显，1—2月份同比增长4.8%，拉动全部规上工业利润增长3.2%。 1—2月份，规模以上工业企业实现营业收入20.09万亿元，同比增长2.8%，较2024年全年加快0.7%；发生营业成本17.10万亿元，增长2.9%；营 业收入利润率为4.53%，同比下降0.14%。2月末，规模以上工业企业每百元资产实现的营业收入为67.6元，同比减少1.5元；产成品存货周转天 数为22.3天，同比增加0.2天。（国家统计局官网） ｜点评｜ 去年全年规上工业企业利润率表现较弱，今年开年利润率略有修复，不同行业内的差异性较大。春节期间，居民对于服饰、酒饮的需 求提升，带动相关消费品量价齐升。购车政策补贴力度加大，为车企留出了利润空间，汽车行业利润率增速整体由负转正。上游行业是规上利润 率的主要拖累项，房地产市场持续回暖，然而，房企对于新房建造的积极性尚未被完全调动，建材、钢铁 ...