湖北调研发现几个重要结论：首先，AI 相关服务器及交换机需求强劲，带动电 子部出货明显增加。飞地华、鸿蒙科技黄石基地等企业在二季度实现了显著放 量，例如低介电、低热膨胀等产品从小批量测试逐步扩展至几万米的规模。其 次，一代低介电电子布价格维持在 20-40 元/米左右，而二代及低热膨胀产品 价格从年初 120 元/米上涨至 140 元/米，并预计可能进一步涨至 160 元/米。 此外，日本企业如日东纺扩产速度较慢，而国内企业渗透率快速提升，目前一 代产品渗透率已达到 50%-60%。 国内外企业在扩产方面有哪些差异？ 特种电子布：一线反馈 20250709 摘要 AI 服务器及交换机需求强劲，带动电子布出货量显著增加，尤其在二季 度末三季度初，低介电、低热膨胀等产品需求快速提升，部分产品价格 已出现上涨，预计未来可能进一步上涨。 国内企业在电子布领域的渗透率快速提升，一代低介电电子布渗透率已 达 50%-60%，但二代产品仍较紧缺。国内企业扩产速度快于海外企业， 但整体扩产仍相对谨慎，以应对需求波动风险。 In Veda 架构设计导致 PCB 设计难度和层数显著增加，进而推动电子布 用量提升，预计提升幅度可达 ...

高端电子布供不应求。 | | | 2024年以来，随着库存压力逐渐缓解以及下游消费电子、AI服务器等终端需求好转，PCB行业整体景 气度有所回暖。 其中，高端HDI、高速高频和封装基板等细分市场的增长较为强劲，这也带动了上游高性能电子布 （电子级玻璃纤维布）的需求。 高性能电子布主要指低介电（Low Dk/Df）、低热膨胀系数（Low CTE）电子布，是满足AI服务器、 6G高频通信等领域高性能PCB要求的理想材料。 根据中材科技（002080.SZ）披露信息，目前低介电电子布一代产品已经供不应求。 （来源：中材科技投资者关系管理信息2050403） 本期风云君要介绍的这家公司，长期专注于高端电子布领域，并较早打破了国际垄断。 （来源：公司招股书） ...

特种电子布系列：企业利润&估值空间如何？ 当前时点怎 么看？20250706 摘要 宏和科技在高端电子布领域具有较强竞争力。今年（2025 年），公司高端电 子布业务净利润约 1.1 亿元，明年（2026 年）预计增至 3.1 亿元。今年整体 净利润约 4.3 亿，明年至少可达 8.6 亿。如果按照 30 倍 PE 估算，宏和科技明 年的合理市值约 173 亿，而后年的合理市值则可能达到 257 亿，目前仍有 50%以上的市场空间。 AI 硬件需求驱动高端 CCL 市场快速增长，预计 2024-2026 年增速达 26%，英伟达 GPU 和 800G 交换机对 PCB 的需求分别带来 116 亿元和 150 亿元的市场规模，低介电常数电路板市场规模预计 2025 年达 21 亿元，2027 年增至 78 亿元。 中材科技在低介电电子布领域表现突出，预计 2025 年 Low DK 和 Q 部 产品业绩达 2.9 亿元，2026 年增至 7.7 亿元，对应市值潜力巨大。公 司产品体系完善且产量大，是值得重点关注的公司。 宏和科技在高端电子布领域具有较强竞争力，预计 2025 年高端电子布 业务净利润约 1.1 ...

报告导读： AI 需求预期曲线抬升，低介电布产品技术升级有望消除对部分产品长期产能 过剩的担忧，同时高端电子布景气有望支撑主流电子布供需格局稳中偏强。 维持"增持"评级： 我们认为， AI 需求预期曲线抬升驱动玻纤低介电布产销紧俏，低介电布产品本身有较 为明确的迭代升级路径，产品卡位齐全的公司有望消除对部分产品长期产能过剩的担忧。同时，高端电子 布景气有望支撑主流电子布供需格局稳中偏强。 产业链各环节景气相互印证， AI 需求预期曲线重塑。 我们认为， 2025 年 5 月以来 AI 需求预期加速催 化，主要来自于 AI 产业链上各个环节景气相互印证：终端云厂商提升 AI 基建的资本开支预期， AI 工具 的 tokens 算力调用量大幅增长， PCB 厂家盈利创近年新高等，缓解了市场前期对于 AI 基建过剩的担 忧，重塑了未来市场对 AI 需求的预期曲线。 低介电景气有望支撑主流电子布。 2025 年 3 月电子布核心企业发布涨价函，主流电子布产品均价提涨 0.3 元 / 米，根据卓创资讯， 6 月电子布均价 4.1 元 / 米，提价落实效果较好。步入 25Q2 ，根据卓 创，低介电产品供不应求一定程度支撑 ...

Cement Industry - The short-term peak-shifting coordination strength in the cement industry is expected to remain high, supporting continuous price improvement [1] - The average price of cement per ton in April-May 2025 was 390 yuan, showing a year-on-year increase of 24 yuan (+6%) compared to the previous quarter [1] - Medium to long-term policies regarding carbon trading and capacity replacement are expected to drive the elimination of outdated capacity, optimizing the competitive landscape [1] - High dividend returns from some cement companies highlight their long-term investment value [1] Traditional Building Materials - The traditional building materials sector is experiencing continued pressure on downstream demand, leading to intensified market competition [2] - The glass fiber sector is seeing structural price increases due to strong demand from wind power and thermoplastics, although overall demand remains weak [2] - The demand for conventional electronic yarn is at historical low price levels, presenting potential opportunities for improvement [2] High-end Electronic Fabrics - The demand for Low Dk electronic fabrics is expected to remain high due to the surge in AI computing power, driving continuous growth in high-layer CPB demand [3] - Domestic companies are gradually breaking the overseas monopoly in Low Dk electronic fabrics, with some achieving small-scale production of second-generation products [3] - The demand for Low CTE electronic fabrics is also high, benefiting from innovations in advanced packaging technology [3] Mergers and Acquisitions - The new restructuring regulations released by the CSRC on May 16, 2025, are expected to stimulate market-driven mergers and acquisitions in the traditional building materials sector [4] - Companies are actively pursuing asset integration to drive transformation in a challenging demand environment [4] - The optimization mechanisms in the new regulations may accelerate industry consolidation [4] Overall Investment Opportunities - The cement sector is highlighted for its value recovery and long-term investment potential, particularly in regional cement leaders [5] - The high-end electronic fabric sector is recommended for investment, focusing on companies with strong expansion momentum [5] - The transformation prospects driven by asset integration in traditional building materials are also emphasized [5]

摘要 原纱市场需求激增推动光远、泰山等企业业绩增长，两家公司占据国内 80%、全球 60%市场份额。恒河集中于二代产品，一代产品价格平稳， 涨价主要受原材料成本驱动。 二代产品需求持续增加，市场供应紧张。光远和泰山月产能约 20 万米， 恒河产量较小。重庆天行尝试生产二代布但稳定性不足。二代产品生产 工艺复杂，需千人计等技术支持。 泰山二代产品产能较大，通过台光等认证；恒河已通过认证但未公开； 光远有产能但销售对象不明。光远和泰山在二代引线材料产量上占比较 高，市场存在月度缺口。 二代 LODK 产品生产挑战在于原材料提纯和工艺稳定性，单锅规模复制 难度大，新建窑炉投资高且管理复杂。红河曾因报废炉子遭受损失，凸 显生产复杂性。 台玻、昆山 PGY 等台湾企业在二代 LODK 领域发展不佳，重庆天擎虽引 入技术人员但产品质量未显著提升，表明二代 LODK 生产依赖团队协作 和管理模式。 Q&A AI 新应用兴起，特种玻纤、电子布行业动态及展望 20250701 请介绍一下当前 DC 电一代和二代产品的供给格局及其变化。 目前，DC 电主要使用的是 GD200。早在 2014 年，红河就开始研发这一技术， 日本更 ...

电子布专家交流 20250630 摘要 GP300 架构回退至 PCB 方案，提升 PCB 使用量和材料等级，Rubin 系 列则尝试 PTFE1 和马九等级材料，NV 积极评估马九材料，并测试与 PTFE 相同结构的 PCB 板，以确定最终选择。 GP300 采用 HDI 设计，约 20 多层，GB200 变化不大，实际层数从 30 层增至近 40 层，显著提升 CCL 和 BS 材料使用量及价值量。Rubin 架 构测试 78 层 PCB，相比之前 40 层结构用量增加 30%-50%。 GB200 中 computer 部分价格约 500-600 美元，switch 部分破千美 元。GP300 中 switch 部分增加 30%，价值从 1,000 美元增至 1,500 美元。Rubin 系列材料等级提升预计价格系数为 2-2.5 倍，每块板达 4,000 多美元。 玻璃布厂商良率差距大，通过每月供应数量波动判断，稳定供应能力存 在明显差异。一代玻璃布主力供应商包括日本阿萨希修贝尔、台湾台玻、 大陆泰山玻纤。 普通玻纤价格约 10 元，一代 Low DK 约 30-40 元，二代引导价是 1.5- 2 ...

PCB 板块整体预期上扬，主要受益于海外 ASIC 厂商上调明年出货量， 尤其 Meta 和谷歌大幅增加，形成硬件到软件、盈利到投入的闭环，带 动光模块、交叉矩阵排产及海外 ASIC 整体上修，预计明年 PCB 需求量 或增加 170-180 亿人民币。 短期订单跟踪显示 PCB 板块持续增长，但国内 PCB 和 CACCO 公司产 业链参与度提高，上游材料国产替代竞争加剧，可能影响高端材料市场 份额。 Rubicon 下一代产品技术路线未定，但包含 q 布规格材料的方案在高等 级材料中应用概率较大，可能首先应用于高带宽电路，如 AMD Sweet Spot，其他部分或使用 ROOKIE 二代或其他替代方案。 明年全球算力终端厂商基本采用 ROKIT 二代等级产品，但目前仅两款产 品使用 ODK 二代，其余仍以 LDK 一代为主。GB300 相对于 GB200 版 型设计无变化，需求仍集中在 LDK 一代。 国内扩产能厂商需关注材料导入进度，以实现高端产品盈利放量。行业 保持良好增速，有望通过扩展产能提升市场表现。 Q&A 电子布对话 PCB20260626 摘要 今年以来特种玻纤布板块的投资机会有哪些变化？ ...

中材科技 20250518 摘要 • 中材科技 2025 年业绩预计达 15 亿元，受益于风电叶片价格上涨和高性 能材料抢装，预计 2026 年将保持至少 15%的增长，市值空间预估为 400 亿元。 • 光远新材在低介电和高性能电子布市场占据重要地位，意向订单远超产能， 行业需求旺盛，其市场份额约为四分之一，盈利能力较强。 • 中材科技正积极扩张高端电子布产能，预计 2025 年底月产能提升至 300 万米，2026 年 6 月达到 600 万米，销量预期显著增长，展现出强劲的增 长潜力。 • 红河科技专注于二代和低 CTE 电子布，占比高达自身产能的 50%，预计 今年高端电子布盈利可达 1.6 至 1.7 亿元，并持续扩张产能以满足市场需 求。 • 市场对中材科技 2025 年业绩存在分歧，但中性预测单吨盈利约 600-700 元。考虑量翻倍、结构提升及潜在涨价因素，预计 2026 年利润可达 7.5- 8.4 亿元。 • 巨石公司盈利能力强劲，预计每月盈利 600-700 元/吨，全年业绩可达 9- 10 亿元，若需求超预期，盈利能力有望进一步提升。 • 中材科技在电子布和电子纱领域拥有技术优势和先发 ...