炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 出品：新浪财经上市公司研究院 作者：新消费主张/cici 5月28日，上海凯诘电子商务股份有限公司（以下简称"凯诘电商"）正式向港交所提交上市申请书，由 中信建投国际担任独家保荐人。这是公司继2016年新三板挂牌、2021年A股创业板撤单、2023年沪市 IPO终止后的第四次资本市场征程。 此次IPO，凯诘电商拟将募集资金用于业务运营的策略性扩展及创新；采购专门的技术资源，包括办公 系统及各类软件等，以支持品牌合作伙伴的新产品开发并提高运营效率；增加市场推广开支；构建私域 社群体系；加强数字营销能力等。 凯诘电商此次冲击港交所胜算几何？首先，从行业赛道来看，随着国际品牌自建团队、直播电商的兴起 及平台算法规则迭代，美妆代运营行业真经历阵痛期，其"渠道搬运工"角色逐渐被边缘化；其次，公司 业绩表现不如4年前，近两年公司的业绩状况均处于"营收、净利润双降"及毛利率下滑的状态；最后， 公司还存在过度依赖前五大品牌的现象，前五大品牌贡献GMV由2022年的64.4%进一步提升至2024年的 80.4%。 再冲资本市场：行业景气度下滑、业绩连续双 ...

凯淳股份在研发投入上的表现令人担忧。尽管公司在报告期内引入了RPA和AI技术，试图通过数字化转 型提升运营效率，但研发费用的持续减少和研发人员数量的下降，暴露出公司在技术创新上的投入不 足。 凯淳股份在2024年交出了一份充满矛盾的答卷：营业收入大幅下滑，但净利润却显著增长，共实现营收 4.22亿元，同比下降33.91%；实现归母净利润0.13亿元，同比增长90.5%。 这种营收与利润的背离，折射出公司在市场拓展与成本控制之间的艰难平衡。从品牌线上销售服务的大 幅收缩到客户关系管理业务的疲软，凯淳股份正面临多重经营风险。当行业竞争加剧与数字化转型需求 日益迫切，凯淳股份能否突破当前的困境，成为市场关注的焦点。 营收与利润的背离：业务萎缩与成本优化的双刃剑 凯淳股份的营收下滑与其核心业务的疲软密切相关。品牌线上销售服务收入的大幅减少，显示出公司在 市场拓展和客户维护方面面临挑战。尽管品牌线上运营服务收入实现了小幅增长，但这未能弥补其他业 务板块的颓势，导致整体营收持续承压。 与此同时，净利润的增长主要得益于成本控制与运营效率的提升。报告期内，公司通过优化办公场地、 调整人力资源配置以及引入AI技术，显著降低了运 ...

中国美妆代运营行业曾踩着电商平台的红利腾飞，用"渠道代管"模式在品牌与消费者之间架起桥梁。但 近年来，这一领域的增长引擎正遭遇"动能转换"——国际品牌自营团队崛起、流量成本吞噬利润、消费 者忠诚度稀释等问题交织成困局。然而，危机往往与机遇并存。在行业增速从"快车道"转向"高质量"的 背景下，代运营企业能否突破"流量搬运工"的角色，重构自身价值定位，成为未来竞争的关键。 技术迭代与合规压力。数字化转型滞后暴露战略短板。虽然宝尊电商等头部企业开始布局AI数字人直 播、元宇宙虚拟试用，但行业整体对新技术应用仍处试水阶段。 突围路径：从渠道服务商到生态共建者 行业增长背后的隐忧：从高速增长到结构性分化 市场增速放缓与分化加剧。中国美妆代运营行业曾以每年20%的复合增长率狂飙突进，但行业整体增速 已从2023年的18%回落至2025年的预期15%-16%。增速放缓的表象下，企业命运出现显著分化：头部玩 家通过自有品牌孵化、技术赋能实现了逆势增长，例如若羽臣旗下"绽家"品牌贡献营收比例突破15%， 成为新的增长极。而中小代运营商则陷入"规模不经济"陷阱，既无法承接国际大牌的精细化需求，又难 以承担新兴品牌的高投入风险。 ...