WBO团队此前在《多地酒商近期集中遭遇餐饮、团购客户取消订单》中，对5月18日以来"限酒令"对餐饮、团购等传统渠道的影响进行了系统调研。近 期，笔者在持续跟踪中发现，随着政策的执行，部分地区的酒类消费开始在场景上出现新的变化。与此同时，政策影响也已从餐饮、团购等政务强相关渠 道扩散至更广泛的层面。 01 部分地区夜间自饮、家庭囤酒等场景，订单有所增加 在"限酒令"执行1个多月以来，部分经销商在餐饮渠道的客户出现减少订单甚至退单的情况，但是相反有些经销商表示近期接到了一些夜间自饮、家庭囤 酒等场景的订单。 四川葡萄酒经销商余飞透露，现在成都政策执行已经相对宽松了一些，有些政务人员可以在下班后进行自饮，近期偶尔能接到一些晚上的订单，5-6件地 囤一些口粮酒，不过整体的生意并没有明显改善，这些还是占较小的部分。 "有些体制内的客人开始不喝白酒转而尝试葡萄酒了，我们接到一些1万元、2万元的团购订单。他们表示在家里喝一点葡萄酒，第二天能轻松通过酒精检 测，此外一些低度酒也有了一些增长。"云南葡萄酒商李天舒表示。 广州葡萄酒经销商张小奇则表示，"限酒令"之后有些人会选择转战到茶楼等地，也许会推动一些酒类消费场所的更新。 ...

机构：国泰海通证券 研究员：訾猛/颜慧菁/张宇轩 本报告导读： 公司FY24 盈利能力持续扩张。下半财年公司启动内部组织改革进一步协同渠道发展——新兴渠道&海 外市场动能充沛。维持增持评级。 投资要点： 2025 年6 月24 日公司披露24 财年业绩公告。FY24 公司营收同比-0.32%（冰品&米果礼包拖累），毛利 率同比+0.99pct（主要系大宗原材料&包材成本降低），费用率同比-0.49pct（主要系财务费率同 比-0.45pct 所致，此外所得税率同比-1.72pct，因此最终归母净利率同比+1.52pct 至18.41%，对应归母净 利润同比+8.67%。不过FY24 公司股利支付率39.8%，显著低于FY21-23 平均水平。 乳品饮料&冰品下半财年显著复苏。FY24 分产品来看，（1）乳品饮料营收同比+1.3%，毛利率同比 +1.2pct；其中财年下半年乳品饮料营收增长恢复中单成长，复苏态势明显。（2）米果营收同比-1.2%， 毛利率同比-1.9pct，米果营收&毛利率承压主要受礼包拖累，以及产品结构变化导ASP 向下所致。 （3）休闲食品营收同比-2.6%，毛利率同比+0.5pct。其中冰 ...

机构：中金公司 研究员：陈文博/方云朋/王文丹 FY24 业绩符合市场预期 25 财年收入有望稳健增长，利润率或基本平稳。公司于去年底推动组织变革，增加8 个产品事业部，设 立专门的单位针对新老产品提供营销方案、拓展更多渠道；建议关注后续组织变革成效。根据我们草根 调研，公司4-5月米果、乳饮及休闲食品均实现中低单位数的稳健增长。受益于公司积极拓展新兴渠道/ 海外市场以及组织变革，我们预计公司25 财年各品类有望实现稳健增长。利润端，公司当前已储备未 来6 个月大包粉库存，我们预计大包粉价格上涨或对乳品毛利率有一定不利影响，但其他原材料稳中有 降、销量增长、收缩部分米果促销投入等有望对冲，25 财年利润率或基本平稳。 盈利预测与估值 公司公布FY2024 年业绩：收入为235.1 亿元，同比-0.3%，归母净利润为43.4 亿元，同比+8.6%；其 中，2HFY24 收入为126.3 亿元，同比+2.6%，归母净利润为24.7 亿元，同比+9.5%。净利润表现符合市 场预期；派息低于市场预期，主因公司为应对可能的投资机会和capex 增长、可能降低负债等；长期看 公司股息及股份回购的策略不变。 发展趋势 需求 ...

智通财经APP获悉，国泰海通发布研报称，近年来龙头酒企发力改革调整，借助传统品牌复兴趋势，持 续推动产品升级创新，市场份额持续提升。面对黄酒行业挑战，龙头酒企发力改革复兴：1)推动产品结 构高端化；2)针对性开拓年轻消费群体；3)发力新兴渠道宣传推广。龙头酒企针对性开拓年轻消费市 场，着力打破品类局限性与消费群体老化桎梏，借助线上渠道推动全国化市场突围;同时发力高端产品 市场培育，着力推动黄酒行业价值回归。目前黄酒板块基本面调整充分，上市公司盈利能力持续改善， 建议关注黄酒龙头古越龙山、会稽山。 国泰海通主要观点如下： 产业政策持续加码，头部酒企表现亮眼 龙头酒企针对性开拓年轻消费市场，着力打破品类局限性与消费群体老化桎梏，借助线上渠道推动全国 化市场突围;同时发力高端产品市场培育，着力推动黄酒行业价值回归。24年黄酒上市公司收入/扣非净 利分别同比+10.0%/+27.7%，该行认为随着产品结构升级与提价，板块盈利有望进一步提振。其中古越 龙山国酿系列延续快速增长，25年发力咖啡黄酒、无高低等年轻化新品，拓展糯米威士忌、黄啤等品 类，产品矩阵持续完善;渠道端强化抖音、小红书等新兴渠道，优化电商价格管控机制。 ...

省内市场精耕仍存渗透空间，省外持续聚焦周边一体化，多渠道寻求突破。我们认为公司持续追求发 展，一方面在省内市场中，四开对开基本盘优势稳定，淮安、南京等大本营成熟市场市占率领先，扬 州、泰州、南通等市场仍有持续渗透空间；另一方面公司持续聚焦国缘品牌带动的省外拓展，长三角一 体化的区域策略清晰，依托省内成功培育经验，把握次高端占位优势，产品聚焦四开、对开核心单品， 以容量区隔保证市场秩序，省外增速有望持续引领。此外，公司积极拥抱新兴渠道，线上销售占比持续 提升，并通过自建团队与第三方合作探索即时零售等新模式，不断寻求破局。 盈利预测与投资建议：我们认为公司省内精耕攀顶+省外攻城拔寨战略清晰，省内提升区县、乡镇市场 精细度，省外环江苏样本市场逐渐起势，调整周期中持续提升市场份额，彰显发展韧性。预计2025- 2026 年营业收入125.25/137.89 亿元，同比增长8.5%/10.1%；预计实现归母净利润36.72/40.17 亿元，同 比增长7.6%/9.4%，维持"推荐"评级。 风险提示：新市场拓展不及预期；区域居民消费力不足预期；产品结构升级不足预期；宏观经济风险 等。 近日我们参与今世缘2024 年股东 ...

分析师：龙羽洁 登记编码：S0730523120001 longyj@ccnew.com 0371-65585753 证券研究报告-年报点评 买入(维持) 市场数据(2025-05-15) | 收盘价(元) | 21.36 | | --- | --- | | 一年内最高/最低(元) | 29.60/15.17 | | 沪深 300 指数 | 3,907.20 | | 市净率(倍) | 2.56 | | 流通市值(亿元) | 41.18 | | 基础数据(2025-03-31) | | | 每股净资产(元) | 8.34 | | 每股经营现金流(元) | 1.71 | | 毛利率(%) | 35.39 | | 净资产收益率_摊薄(%) | 3.31 | | 资产负债率(%) | 48.20 | | 总股本/流通股(万股) | 40,150.00/19,278.94 | | B 股/H 股(万股) | 0.00/0.00 | 个股相对沪深 300 指数表现 -44% -36% -27% -18% -9% -1% 8% 17% 2024.05 2024.09 2025.01 2025.05 致欧科技 沪深300 资 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" (maintained) [1] Core Views - The company has demonstrated significant growth potential, with a focus on accelerating the pace of new product launches [1] - In Q1 2025, the company achieved revenue of 380 million yuan, a year-on-year increase of 39.2%, and a net profit attributable to shareholders of 50 million yuan, up 16.2% year-on-year [7] - The company is actively expanding into new channels, particularly in membership-based supermarkets and e-commerce, which are expected to contribute to future growth [7] Financial Performance Summary - Total revenue projections for the company are as follows: - 2023A: 966.21 million yuan - 2024A: 1,182.33 million yuan (22.37% YoY growth) - 2025E: 1,516.87 million yuan (28.30% YoY growth) - 2026E: 1,761.44 million yuan (16.12% YoY growth) - 2027E: 2,025.66 million yuan (15.00% YoY growth) [1] - Net profit attributable to shareholders is projected as follows: - 2023A: 116.16 million yuan - 2024A: 157.33 million yuan (35.44% YoY growth) - 2025E: 198.51 million yuan (26.18% YoY growth) - 2026E: 233.85 million yuan (17.80% YoY growth) - 2027E: 270.52 million yuan (15.68% YoY growth) [1] - The latest diluted EPS is projected to be: - 2023A: 0.27 yuan - 2024A: 0.37 yuan - 2025E: 0.46 yuan - 2026E: 0.55 yuan - 2027E: 0.63 yuan [1] Market Data Summary - The closing price of the stock is 13.50 yuan - The market capitalization is 5,773.84 million yuan - The price-to-earnings ratio (P/E) is projected to be 49.71 for 2023A, decreasing to 21.34 by 2027E [5][1]

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" (maintained) [1] Core Views - The company demonstrated significant growth in Q1 2025, achieving revenue of 380 million yuan, a year-on-year increase of 39.2%, and a net profit attributable to shareholders of 50 million yuan, up 16.2% year-on-year [7] - The company is actively expanding its new product offerings and emerging sales channels, which are expected to contribute significantly to future growth [7] - The company maintains a positive outlook for profitability, with net profit forecasts for 2025-2027 expected to grow by 26.2%, 17.8%, and 15.7% respectively [7] Summary by Sections Financial Performance - In Q1 2025, the company achieved a revenue of 380 million yuan, with a breakdown showing meat products revenue at 354 million yuan, a 45% increase year-on-year [7] - The company’s gross profit margin for Q1 2025 was 18.2%, a decrease of 1.5 percentage points year-on-year, attributed to changes in channel structure [7] - The net profit margin for Q1 2025 was 13.1%, down 2.6 percentage points year-on-year [7] Revenue and Profit Forecast - The total revenue forecast for 2023A to 2027E is projected to grow from 966.21 million yuan in 2023A to 2,025.66 million yuan in 2027E, with a compound annual growth rate (CAGR) of approximately 15% [1] - The net profit attributable to shareholders is expected to increase from 116.16 million yuan in 2023A to 270.52 million yuan in 2027E, reflecting a strong growth trajectory [1] Market Position and Strategy - The company is focusing on new product launches and expanding into new sales channels, particularly in e-commerce and membership-based supermarkets, which are anticipated to drive future revenue growth [7] - The company’s strategy includes enhancing operational efficiency and leveraging scale effects to improve profitability [7]