年末以来，ETF申赎资金流向显示，人工智能、医疗、创新药等热门品种出现不同程度净流出，红利低 波、自由现金流等稳健品种则获得资金青睐。 在这一情况下，"A股风格会否切换"成为市场热议话题，"AI泡沫"论被再次提及。这是业内基于近几年A股年 度风格切换规律做出的考虑，更是对AI、医药等热门板块估值水平等指标做出的衡量。 从券商中国记者采访情况来看，公募不否认科技成长有望成为2026年市场行情主线，但岁末的资金"高低切 换"，也使得新年投资布局回归产业需求是否稳定增长，以及现金流能否持续这一核心逻辑上来。他们认为， 2026年资金有望从科技向现金流稳健的制造业方向扩散，红利在低利率环境下，依旧是组合的稳定器。 资金或从科技向多方向扩散 实际上，岁末年初的市场风格切换，是近几年来A股发生过的情况，如2019年的消费白酒行情切换到此后的半 导体、新能源，再契合到2024年和2025年的人工智能。在上述资金变化背后，公募更为关注的是"高低切换"下 的热门板块基本面变化。 就当前而言，市场的关注第一个焦点，在于2026年科技板块的持续性。针对此，公募的近期策略再次对"AI泡 沫"等质疑进行了分析。"最近美股科技巨头股价不 ...

时光荏苒，2025年已步入尾声。回望这一年的投资历程，市场参与者经历了权益市场起伏带来的忐忑，也感受到低利率环境下资产增值需求选择的迷茫。 在市场的波动中，投资者们共同见证了公募基金行业为优化持有人体验的深化改革。 2025年，于公募基金行业而言是"回归初心"的一年，于每一位投资者而言是需求和感受被加倍重视的一年。今年，证监会印发《推动公募基金高质量发展 行动方案》，明确行业改革方向。5月，首批与投资者利益紧密绑定的新型浮动费率基金问世，打破过往管理人"旱涝保收"的旧模式，展现出与持有人并 肩同行的诚意。费率改革持续推进，管理人实实在在的让利，让投资成本肉眼可见地降低，收益"落袋"比例稳步提高。业绩比较基准也在不断完善，给基 金贴上"说明书"与"合格线"，让投资者能够更直观清晰地看到产品的投资方向与表现优劣，减少"货不对板"的风格飘移问题。从产品供给的持续丰富，到 从"规模导向"向"投资者回报导向"的转变，公募基金行业的每一次变革，都在回应投资者长期以来的期待，本着"以投资者为本"的初心，切实改善了持有 人的投资体验。 截至11月底，公募基金年内新发产品数量超1370只，规模逾1万亿元，同比增长近35%，其中 ...

理财 2026 年展望：存款搬家、资产配置新 叙事 SAC 执证编号：S0080522070019 SFC CE Ref：BTC623 ziyu.wang@cicc.com.cn 证券研究报告 2025.12.10 王子瑜 分析员 李少萌 分析员 张帅帅 分析员 SAC 执证编号：S0080524060011 shaomeng.li@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080516060001 SFC CE Ref：BHQ055 shuaishuai.zhang@cicc.com.cn 纵轴：相对值（%） 90 100 110 120 130 2024-12 2025-03 2025-06 2025-09 2025-12 沪深300 中金银行 中金一级行业：金融 资料来源：Wind，彭博资讯，中金公司研究部 观点聚焦 投资建议 2025 年，理财行业在存款搬家、存续浮盈释放的背景下，实现了 超预期的增长。进入 2026 年，理财机构将拥有多资产布局、居民 储蓄率进一步下行的发展机遇，但同时也将面对平滑估值整改的 压力。本篇报告我们基于存款搬家、居民风偏、产品货架、监管导 向、资产配置等多维度进行拆解 ...