作者 | 宫本 统筹 ｜ 张鹏霞 视觉 | 顾芗 秋意渐浓，白酒行业的"期末考"随之揭幕。2025年前三季度的财报披露期，在带来数据汇报的同时，也 堪比一场对企业耐力与定力的测验。 今年的市场环境，少有轻松二字。宏观经济承压、消费结构重塑、渠道去库存压力持续，叠加政策调控 与消费理性化的趋势，使得白酒行业正式步入"深度调整期"。中国酒业协会6月在《2025中国白酒酒业 市场中期研究报告》中指出，一季度白酒产量同比下降7.2%，经销商库存继续增加，价格倒挂现象加 剧，现金流压力增大。 ，， 这意味着，当前主导白酒竞争买卖的逻辑，已从"高歌猛进"逐渐转向"理性生长"，从"拼速度"转向"拼质 量"，从"抢规模"转向"稳结构"。 潮水的退去，代表着行业格局调整的机会，而真正经得起时间考验的，永远是那些专注眼前、踏实经营 的企业。在普遍趋冷的氛围里，汾酒的财报表现，如一股逆流而上的暖意，向整个白酒市场传递出了特 殊的信号。 根据日前汾酒发布的前三季度报告，公司实现营业收入329.24亿元，同比增长5.00%；归属于上市公司股 东的净利润为114.05亿元，同比增长0.48%。其中，第三季度单季收入达89.60亿元，同比 ...

10月31日，A股白酒上市公司三季报全部披露完毕，这份被业内称为"十年来最惨"的成绩单，勾勒出行 业深度调整的严峻局面。在20家白酒企业中，有18家营收下滑，多家企业净利润腰斩甚至暴跌超90%， 更有甚者单季亏损 10月30日，山西汾酒（600809）发布2025年前三季度业绩报告，在白酒行业整体承压的背景下，公司实 现营业收入329.24亿元，同比增长5.00%，归属于上市公司股东的净利润114.05亿元，同比增长0.48%。 其中第三季度公司实现营业收入89.60亿元，同比增长4.05%。 支撑这份韧性的，是山西汾酒近年来构筑的系统性优势。 清晰的产品矩阵是稳健增长的根基。公司长期贯彻"抓青花、强腰部、稳玻汾"策略，构建起覆盖高、 中、低全价格带的健康产品架构。高端青花系列拉升品牌高度，腰部老白汾、巴拿马系列承接大众宴饮 与商务消费，基础款玻汾则巩固大众消费基本盘。 这一增速若置于行业高增长时期或许不算突出，但在当前整体承压的环境下，却凸显出极高的含金量。 当部分酒企甚至出现负增长时，山西汾酒不仅进一步巩固了行业前三的地位，更是持续扩大自身的领先 优势。 为什么山西汾酒能够抗住压力、稳健增长？这和其多年构 ...

行业逆风，汾酒疾行。 "三期叠加"的深度调整正在深刻影响白酒行业。今年第三季度，大部分白酒上市公司的业绩指标持续收缩，调整仍在进行时。 在此背景下，山西汾酒（600809）交出的2025年三季报正是一剂"强心针"——前三季度实现营业收入329.24亿元，同比增长5.00%；归母净利润114.05亿 元，同比增长0.48%。其中第三季度实现营收89.60亿元，同比增长4.05%。 这组数据的含金量远超数字本身。在全行业抵御逆风之际，汾酒不仅巩固了行业前三地位，更以"稳健压倒一切"的战略定力，展现出穿越周期的强大势 能。 详细分析三季报能看出，尽管面对席卷全行业的多重挑战，汾酒不仅保持节奏稳中有进，在全国化、年轻化和品质提升、场景营销方面积极进取，走得比 以前更稳、更扎实。 但即便是在这样的环境下，汾酒今年全国化继续稳扎稳打，省外市场已跃升为核心增长引擎。 三季报显示，前三季度汾酒的省外销售收入达218.13亿元，同比大幅增长12.72%，占总营收比重升至66.25%。 能在当前行情下保持省外收入两位数高增长，汾酒可以说已经彻底打破了曾经市场对汾酒"地产酒"的定义。 这一表现也说明，管理层提出的"一轮红日、五星灿 ...

行业逆风，汾酒疾行。 "三期叠加"的深度调整正在深刻影响白酒行业。今年第三季度，大部分白酒上市公司的业绩 指标持续收缩，调整仍在进行时。 在 此 背 景 下 ， 山 西 汾 酒 交 出 的 2 0 2 5 年 三 季 报 正 是 一 剂 " 强 心 针 "—— 前 三 季 度 实 现 营 业 收 入 3 2 9 . 2 4亿元 ， 同 比 增 长 5 . 0 0%；归母净利润 11 4 . 0 5亿元，同 比 增 长 0 . 4 8% 。其中第三季度 实现营收8 9 . 6 0亿元，同比增长4 . 0 5%。 这组数据的含金量远超数字本身。在全行业抵御逆风之际，汾酒不仅巩固了行业前三地位， 更以"稳健压倒一切"的战略定力，展现出穿越周期的强大势能。 正如汾酒2 0 2 4年年底经销商大会上提出的"稳健压倒一切"，三季报从往年的全速赶超转向领 先行业的稳健增长，背后正是汾酒对行业周期的深刻理解以及对提升自身发展质量的不懈追 求。 多轮驱动 汾酒全国化战略红利继续释放 面对严峻的市场环境，头部酒企和强势区域酒企对各自核心市场都是寸土必争，竞争烈度远 超以往。 但 即 便 是 在 这 样 的 环 境 下 ， 汾 酒 ...

盈利能力略有提升，费用控制成效显著。公司25Q1-Q3 毛利率/净利率分别为76.1%/34.78%，同比分别 +0.07pct/-1.45pct；其中单25Q3 毛利率/净利率分别为74.63%/32.66%，同比+0.33pct/-1.44pct。公司25Q1- Q3 期间费用率为13.25%，同比+0.5pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为10%/2.91%/0.37%/-0.04%， 同比0.73/-0.28/+0.05/0pct。单Q3 期间费用率为14.5%，同比-0.89pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为 10.17%/3.86%/0.53%/-0.06%，同比-0.37/-0.56/-0.01/+0.06pct。 事件：公司发布2025 年三季报，公司2025Q1-Q3 实现营业收入329.24 亿元，同比+5.00%；实现归母净 利润114.05 亿元，同比+0.48%；实现扣非归母净利润114.11 亿元，同比+0.53%。单季度来看，公司 25Q3 实现营业收入89.60 亿元，同比+4.05%；实现归母净利润28.99 亿元，同比-1.38%；实现扣非归母 净利润28.9 ...

Core Insights - The Chinese liquor industry is undergoing a deep adjustment, shifting from rapid growth to a focus on stable and healthy development by 2025 [2][3] - Shanxi Fenjiu's Q3 2025 report shows revenue of 32.924 billion yuan, a 5% increase year-on-year, and net profit of 11.405 billion yuan, a 0.48% increase, highlighting its strong performance amid industry challenges [2][3] Industry Overview - The overall liquor industry has seen a decline in net profit by 10.93% in the first half of 2025, with only 6 out of 887 large enterprises achieving growth in both revenue and profit [3] - The industry is experiencing a shift from aggressive growth to a more stable growth model, influenced by policy adjustments, consumer transitions, and intense competition [3][6] Company Performance - Shanxi Fenjiu has demonstrated strong resilience against industry downturns, attributed to its systematic capabilities developed over recent years [3][7] - The core Fenjiu product line generated sales of 32.171 billion yuan, a 5.54% increase, supported by a well-structured product matrix covering various price segments [3][7] Strategic Initiatives - The company is implementing a nationwide expansion strategy (version 2.0), focusing on high-end products in Shanxi and expanding its dealer network in other provinces, resulting in a 12.72% increase in provincial sales revenue [4][7] - Shanxi Fenjiu is targeting younger consumers through innovative marketing strategies and events, such as the EveryoneLovesFenjiu challenge, which has garnered 1.68 billion views [4][5] Future Outlook - The company is transitioning from an "accelerated development" model to a "steady growth" model, with a focus on market and product coordination [6][7] - The liquor industry is expected to continue consolidating around major brands, with consumer preferences shifting towards quality and service [6][7]

10月30日，山西杏花村汾酒厂股份有限公司(下称"山西汾酒（600809）")发布2025年前三季度业绩报 告。数据显示，山西汾酒前三季度实现营业收入329.24亿元，同比增长5.00%；其中第三季度实现营业 收入89.60亿元，同比增长4.05%。该公司实现归属于上市公司股东的净利润为114.05亿元，同比增长 0.48%。 目前，白酒行业整体承压，面对行业压力，早在2024年12月汾酒全球经销商大会上，山西汾酒相关负责 人便表示，2025年，"稳健压倒一切"是最重要的一条营销政策。 近年来，山西汾酒坚持贯彻"抓青花、强腰部、稳玻汾"策略，构建起覆盖高、中、低全价格带的健康产 品架构：高端青花系列拉升品牌高度，腰部老白汾、巴拿马系列承接大众宴饮与商务消费，基础款玻汾 则巩牢大众消费基本盘。 这一金字塔结构有效增强了汾酒在市场波动中的应对能力，使其不依赖单一爆款，具备更强的结构性抗 风险能力。 财务数据显示，2025年前三季度，作为核心主力的汾酒系列产品实现销售收入321.71亿元，同比增长 5.54%，成为公司业绩的"压舱石"。另外，山西汾酒"全国化2.0战略"也初见成效，2025年前三季度，汾 酒省外市场 ...

2025年前三季度，白酒行业持续深度调整，酒企综合实力迎来全方位"压力测试"，业绩目标普遍从过去 的快速增长转变为如今的健康求稳。 日前，山西汾酒（600809）发布2025年三季报显示，其前三季度营收为329.24亿元，同比增长5%；净 利润为114.05亿元，同比增长0.48%。其中，第三季度营收89.60亿元，同比增长4.05%。 在部分酒企同期负增长的情况下，山西汾酒这份"成绩单"含金量凸显，不仅进一步巩固行业前三地位， 更扩大领先优势，体现出公司在战略定力、品牌韧性与运营内力方面的实力。 苦练"内功"支撑业绩增长 在政策调控、消费转型与存量竞争"三期叠加"的宏观背景下，白酒行业整体告别过去狂飙突进式发展。 根据中国酒业协会发布的《2025中国白酒市场中期研究报告》，上半年，白酒行业净利润同比下滑 10.93%，887家规模以上企业中，仅6家实现营收、净利润双增长。 在行业低迷中，山西汾酒却展现出较强的抗周期韧性，这源于公司近年来积蓄的系统性势能。从产品布 局、区域拓展，到渠道精细化运营、品牌文化建设，山西汾酒的品牌"护城河"更加宽广。 清晰的产品矩阵是稳健增长的根基。数据显示，2025年1-9月，作 ...

秋意渐浓，又到了头部酒企"交卷"的关键时刻： 当前，白酒行业的深度调整，已演变为一场对企业综合实力的全方位"压力测试"。在政策调控、消费转 型与存量竞争"三期叠加"的宏观背景下，白酒行业整体告别了过去狂飙突进式发展，产量、营收与利润 等关键指标持续收缩，多数酒企面临增长瓶颈。在这样的背景下，一抹增长亮色显得尤为珍贵。 近日，山西汾酒发布2025年前三季度业绩报告，无疑为市场注入了一剂强心针。 数据显示，汾酒第三季度实现营业收入89.60亿元，同比增长4.05%；前三季度实现营业收入329.24亿 元，同比增长5.00%，归属于上市公司股东的净利润为114.05亿元，同比增长0.48%。 这一增速若置于行业高增长时期或许不算突出，但在整体承压的环境下，却凸显出极高的含金量。在部 分酒企甚至出现负增长的情况下，汾酒不仅进一步巩固了行业前三的地位，更持续扩大自身的领先优 势，体现出汾酒在战略定力、品牌韧性与运营内力方面的扎实功底。 可以说，这个秋天，汾酒又一次顺利通过了严峻的市场大考。 稳健增长背后： 汾酒的"多重支柱"与内功修炼 当下的白酒竞争，是拳头产品的刺刀见红，更是产品体系的军团作战；是区域市场的寸土必争， ...

Core Viewpoint - The article highlights Shanxi Fenjiu's strong performance in Q3 2025, showcasing its ability to maintain growth amidst a challenging environment in the liquor industry, characterized by deep adjustments and increased competition [3][4][6]. Financial Performance - In Q3 2025, Shanxi Fenjiu achieved revenue of 8.96 billion yuan, a year-on-year increase of 4.05% [4]. - For the first three quarters of 2025, the company reported total revenue of 32.92 billion yuan, reflecting a growth of 5.00% [4]. - The net profit attributable to shareholders was 11.41 billion yuan, with a slight increase of 0.48% [4]. Strategic Strengths - Shanxi Fenjiu's growth is attributed to its robust strategic foundation, brand resilience, and operational capabilities, allowing it to solidify its position among the top three in the industry [5][6]. - The company has developed a clear product matrix, with core products generating 32.17 billion yuan in sales, up 5.54% year-on-year, which serves as a stabilizing force for its performance [7]. - The national expansion strategy has entered a harvest phase, with revenue from markets outside Shanxi reaching 21.81 billion yuan, a significant increase of 12.72% [8]. Market Positioning - The company has shifted its strategic focus from rapid growth to stable growth, emphasizing quality over speed, which is seen as a core competency in navigating industry cycles [10]. - The management has indicated that the most important marketing policy for 2025 is to prioritize stability over all else, reflecting a deep understanding of industry dynamics [10]. Future Outlook - The trend of consolidation in the liquor industry is expected to continue, with Shanxi Fenjiu poised to benefit from ongoing growth opportunities, particularly in southern markets [11]. - The company is also focusing on appealing to younger consumers and leveraging its historical and cultural strengths for international expansion [11].