Core Insights - The company reported a revenue of 36.011 billion yuan for 2024, representing a year-on-year increase of 12.79%, and a net profit attributable to shareholders of 12.243 billion yuan, up 17.29% year-on-year [1] - For Q1 2025, the company achieved a revenue of 16.523 billion yuan, reflecting a year-on-year growth of 7.72%, and a net profit of 6.648 billion yuan, which is a 6.15% increase year-on-year [1] Revenue Breakdown - In 2024, the revenue from mid-to-high-end liquor and other liquor categories was 26.532 billion yuan and 9.342 billion yuan, respectively, with year-on-year growth of 14.35% and 9.40% [1] - Revenue from the domestic market reached 13.500 billion yuan, while the revenue from the external market was 22.374 billion yuan, showing year-on-year increases of 11.72% and 13.81% respectively [1] - The number of distributors increased significantly, with 835 in the domestic market and 3,718 in the external market, net additions of 15 and 598 respectively compared to the end of 2023 [1] Profitability and Cost Structure - The company's gross margin for 2024 was 76.20%, an increase of 0.90 percentage points year-on-year, attributed to product mix improvements [2] - The expense ratios for sales, management, R&D, and finance were 10.35%, 4.02%, 0.41%, and -0.03% respectively, with slight increases year-on-year [2] - The net profit margin for 2024 was 34.00%, up 1.31 percentage points year-on-year, indicating improved profitability [2] Growth Potential and Market Strategy - The company demonstrated strong operational resilience with double-digit growth in revenue and net profit in 2024, and positive growth in Q1 2025, reflecting strong brand equity and growth momentum [3] - The product strategy focuses on enhancing the "Qinghua" series, strengthening mid-tier products, and maintaining the market position of "Guangping" liquor [3] - The company is expanding its market presence, particularly in southern regions, by targeting county-level markets and focusing on core distributors to increase terminal numbers [3] Investment Outlook - Based on the operational performance in 2024 and Q1 2025, profit forecasts for 2025, 2026, and 2027 are adjusted to 13.63 billion yuan, 15.11 billion yuan, and 16.67 billion yuan respectively, with year-on-year growth rates of 11.4%, 10.8%, and 10.4% [3] - The current stock price corresponds to price-to-earnings ratios of 17, 16, and 14 for the years 2025, 2026, and 2027 [3]

海南日报海口5月19日讯（海南日报全媒体记者 曹马志）海南日报全媒体记者5月19日从中国邮政 集团海南省分公司获悉，全国首个南海文化主题邮局5月18日在位于琼海潭门的中国（海南）南海博物 馆内正式揭牌开业，着力打造海南特色文旅融合新典范。 走进主题邮局，以文物为灵感设计的文创产品琳琅满目。该邮局首发近50款文创产品，种类丰富。 其中，根据"深蓝宝藏——南海西北陆坡一二号沉船考古成果特展"特别推出的深蓝宝藏青花系列和珐华 系列邮品，兼具实用性与美观性。集戳本既能让游客欣赏邮票上的文物，又能用于盖章打卡，增添游玩 乐趣；明信片加盖特色邮戳后可寄往世界各地，让海洋文化的独特魅力跨越山海，传播得更远更广。 当天，中国邮政集团海南省分公司分别与中国（海南）南海博物馆和海南省博物馆签署了主题邮局 运营合作协议。未来，南海文化主题邮局将联合博物馆推出系列主题活动，如"南海文化研学之旅""小 小邮差体验日"等。通过集藏文化产品赋能，充分发挥主题邮局"以邮彰文、以邮促旅、以邮惠民"的作 用，更好地传播南海故事。 为弘扬传统文化、推动城市文旅融合，中国（海南）南海博物馆与海南省邮政分公司联合打造的珐 华孔雀蓝莲纹带盖梅瓶特色邮筒 ...

在白酒行业 "存量竞争、结构分化"的背景下，洋河成为300亿营收阵营中唯一业绩倒退的企业，甚 至被山西汾酒、泸州老窖反超， 行业排名掉至第五。 吴楠 2025年 五一前夕 ，洋河股份的股价在经历连续 四 年的阴跌后，创下五年新低， 目前 市值缩水至 1037 亿元， 约为五粮液的五分之一 ， 不及 山西汾酒的一半。 曾稳居白酒前三的洋河股份，如今陷入增长困局。 2024 年其营收净利双降，行业排名 跌至第五。从库存积压到渠道矛盾，从产品竞争力不足到资本市场的信任危机，洋河的 困境既是行业周期的缩影，更是其自身战略与管理问题的集中爆发。 这家曾以 "蓝色经典"系列缔造行业神话、稳居白酒行业前三的巨头，如今 光环正逐渐褪去 。 洋河增长困境，谁最着急？ 4月底公布的2024年年报和2025年一季报显示，其2024年营收同比下滑12.83%至288.76亿元，归 母净利润暴跌33.37%至66.73亿元；2025年一季度营收和净利润进一步下滑31.92%和39.93% 至 110.66亿元和36.37亿元 。 "白酒行业步入存量时代"是所有酒企共同面对的市场现实。国家统计局数据显示，2024年，全国 规模以上企业累 ...

查看完整报告 点击注册小程序 1）公司24年收入端同比增长12.8%，符合此前市场预期，分产品看，24年中高价酒类/其他酒类收入分别 为265.32/93.42亿元，同比增加14.35%/9.40%，估计老白汾等腰部产品明显发力，青花系列势能继续释 放，玻汾稳量为主。分市场看，24年省内/省外市场收入分别为135.0/223.7亿元，同比增加 11.72%/13.81%，省内在高基数下依旧保持双位数增长，预计后续将以产品结构升级为主，省外收入增速 快于省内，全国化扩张进程仍在持续。2）24Q4公司主动调控、收入同比承压，25Q1收入端同比增加 7.7%，与24Q4收入合计同比增长3.2%，整体动销表现在同业内相对较好，去年底控货叠加春节动销拉动 下，渠道库存亦处于良性水平。 毛利率继续提升，25Q1费用率有所扰动 1）24年/25Q1毛利率76.20%/78.80%，同比+0.89/+1.34pct，毛利率仍有增厚，估计玻汾控量下产品结构继 续抬升。24年/25Q1税金及附加项占营收比重16.48%/13.69%，同比-1.79/+0.35pct，销售费用率 10.35%/9.23%，同比+0.28/+1.7 ...

证券研究报告·行业深度报告·食品饮料 食品饮料行业深度报告 白酒 2024 年报及 2025 一季报总结：压力延 续，火炼真金 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 利润端：毛销差及税率承压，净利率同比回落。毛利率方面，2024 年白 酒板块毛利率为 82.93%，同比提升 0.41pct；25Q1 板块毛利率为 82.61%， 同比提升 0.09pct，主系龙头酒企收入占比提升拉动。各家酒企毛利率普 遍承压，24FY 吨价增幅普遍降速，主系批价下行背景下，酒企适当放 大货折支持，同时扫码红包瓶均金额也在上升。费率方面，24FY/25Q1 白酒企业销售费率分别提升 0.34pct、0.24pct 至 10.39%、8.28%，管理费 率分别下滑 0.35pct、0.27pct 至 5.10%、3.36%，销售费率增幅相对可控， 主因控量稳价背景下，酒企费用投放相对审慎，普遍加强费用项目制审 批，强调精准投放。此外，酒企管理费用亦普遍加强管控，毛销差受损 背景下，通过总部降本减支保障效益。利润增速方面，24FY 高端 （11.31%）＞次高端（-0.60%）＞地产酒 ...

公司顺利完成第一阶段目标，第二阶段稳步推行中，但考虑外部需求改善仍需时间，我们较前次下调 25/26 年收入预测6%/9%，最终预计25/26 年EPS11.15/12.60（较前次-7%/-11%），引入27 年EPS 14.21 元；参考可比公司25 年平均19xPE 均值（Wind 一致预期），考虑公司的全国化潜力，给予公司25 年 23xPE，目标价256.45 元（前次240.01 元，对应25 年估值20xPE，前次可比公司25 年平均16xPE），"买 入"。 公司24 年营收360.1 亿（同比+12.8%）, 归母净利122.4 亿（同比+17.3%）；其中24Q4 营收46.5 亿（同 比-10.2%），归母净利8.9 亿（同比-11.3%）；25Q1 营收165.2 亿（同比+7.7%），归母净利66.5 亿（同 比+6.2%）；25Q1业绩基本符合我们此前预期（营收同比+9%、归母净利同比+6%）。24 年公司圆满完 成汾酒复兴计划的第一阶段，25 年是公司汾酒复兴纲领第二阶段，公司定调"稳健"，目标为未来长期 发展打下坚实基础。展望全年，产品端公司将坚持四轮驱动；渠道端优化经销商考核 ...

青花系列精准分级并完成新旧产品替换，区域在发货量外参考开瓶率考核，让山西汾酒在2024年以丰富价格带、提升 基层灵活度的统筹操作，巩固其产品结构"四轮驱动"和全国化2.0阶段的成果。 "追求势能维系而非增长数字，稳定为主，回归合理增长目标。"早前的2024年度汾酒经销商大会传达了汾酒在后300亿 时期，重新筑底、再次突破的稳健心态。 "抓青花、强腰部、稳玻汾……2025年全年营业收入继续保持稳健增长态势。"本次发布的2024财报，汾酒也以理性口 吻公开今年的经营计划。 按品类划分建设区域市场，以让费用投放更高效、精准、落地。发货量考核外增加开瓶率比拼，并对重点市场释放消 费者定向红包。汾酒正为实现再向上的规模跨越积蓄动能。 青花系列预计二季度末完成新旧替换，按品类审核费用、划分市场 4月28日，山西汾酒发布2024年财报和2025年一季报。披露公司去年营收增长 12.79%至360.11亿元，归属净利提升 17.29%至122.43亿元。分产品看，每升130元及以上的中高价酒类收入提高14.35%至265.32亿元，每升 130 元以下的其 他酒类收入提升9.40%至93.42亿元。其中，第四季度中高价酒和其 ...

证券研究报告·公司点评报告·白酒Ⅱ 山西汾酒（600809） 执业证书：S0600524120010 such@dwzq.com.cn 证券分析师 孙瑜 执业证书：S0600523120002 suny@dwzq.com.cn 股价走势 2024 年报及 2025 一季报点评：步稳行健， 笃志进取 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 31,928 | 36,011 | 40,058 | 44,968 | 51,964 | | 同比（%） | 21.80 | 12.79 | 11.24 | 12.26 | 15.56 | | 归母净利润（百万元） | 10,438 | 12,243 | 13,470 | 15,355 | 18,102 | | 同比（%） | 28.93 | 17.29 | 10.02 | 14.00 | 17.89 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 8.56 | 10.04 | ...

证券研究报告·公司点评报告·白酒Ⅱ 山西汾酒（600809） 2024 年报及 2025 一季报点评：步稳行健， 笃志进取 买入（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 2025 年 04 月 30 日 证券分析师 苏铖 执业证书：S0600524120010 such@dwzq.com.cn 证券分析师 孙瑜 执业证书：S0600523120002 suny@dwzq.com.cn 股价走势 | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 31,928 | 36,011 | 40,058 | 44,968 | 51,964 | | 同比（%） | 21.80 | 12.79 | 11.24 | 12.26 | 15.56 | | 归母净利润（百万元） | 10,438 | 12,243 | 13,470 | 15,355 | 18,102 | | 同比（%） | 28.93 | 17.29 ...

2025 年 04 月 30 日 山西汾酒 (600809) ——业绩符合预期，增长目标稳健 上 市 公 司 食品饮料 04-29 05-29 06-29 07-29 08-29 09-29 10-29 11-29 12-29 01-29 02-28 03-31 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 山西汾酒 沪深300指数 (收益率) | 市场数据： | 2025 年 04 月 29 日 | | --- | --- | | 收盘价（元） | 202.99 | | 一年内最高/最低（元） | 273.68/147.01 | | 市净率 | 7.3 | | 股息率%（分红/股价） | 3.36 | | 流通 A 股市值（百万元） | 247,641 | | 上证指数/深证成指 | 3,286.65/9,849.80 | | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | | | 基础数据: | 2025 年 03 月 31 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 31.47 | | 资产负债率% | 30.75 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 1,220/1,220 | ...