2025年6月12日 证券研究报告 | 白酒板块6月投资策略 淡季价格体现压力，估值或进入底部布局期 行业研究·行业专题 食品饮料·白 酒 投资评级：优于大市 证券分析师：张向伟 联系人：张未艾 zhangxiangwei@guosen.com.cn zhangweiai@guosen.com.cn S0980523090001 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 核心观点 ◼第二季度进入白酒行业传统淡季，叠加环境不确定因素增加，板块股价走弱。需求看，Q2以来关税政策扰动宏观经济，5月出台《党政机 关厉行节约反对浪费条例》，政商务消费场景受到一定影响；五一&端午小旺季宴席场次有所回补，单场均开瓶表现一般，整体需求延续 平淡。供给看，酒厂多以维护渠道健康度为先，纾压渠道、慢速发货；另一方面伴随即时零售强势入局，"618"线上酒类销量延续高速 增长，美团闪购大力度补贴，对传统渠道名酒价格产生冲击，高端白酒批价环比下跌。市场担忧需求压制、价格松动对短期基本面的影响， 估值持续回调。 ◼行业降速共识进一步强化，个股alpha边际降低，酒企股东大会传递理性增长态度。2025Q2伴随行业beta进一步走弱，个股 ...

5 月 12 日，贵州茅台在线上召开 2024 年度及 2025 年第一季度业绩说明会，直面市场对茅台 1935 价格失守的关切。 国际化成为新增长极。2024 年茅台出口销量突破 2100 吨，营收首超 50 亿元，其中高附加值茅台酒销量增长超 40%，酱香系列酒增长 30%（来源：2025 年 国际渠道商联谊会、年报）。2025 年茅台将香港、日本、新加坡定为样板市场，计划通过 "六大体系" 建设（表达、产品、价格、渠道、合规、政策），在 亚洲市场建立标准化服务流程。一季度重点拓展东亚、南亚市场，通过品鉴活动、文化输出触达当地消费者，国际收入占比从 2023 年的 2.88% 提升至 2024 年的 3.0%。 此外，茅台正通过产品创新重构市场认知。2025 年计划推出乙巳蛇年生肖酒、笙乐飞天等新品，并开发文创产品，试图以文化溢价对冲价格压力。针对年 轻客群，茅台酱香酒尝试内容电商，在抖音、快手开展场景化营销，吸引"新商务"人群。 茅台 1935 的价格崩塌始于 2023 年春节后的供需失衡。这款 2022 年 1 月上市即被爆炒至 1800 元的产品，在 2023 年迎来产能集中释放，全年销量激增 12 ...