证券研究报告 行业研究 / 行业点评 2025 年 07 月 10 日 行业及产业 食品饮料 强于大市 投资要点： 一年内行业指数与沪深 300 指数对比走势： 资料来源：聚源数据，爱建证券研究所 《啤酒行业跟踪报告：啤酒进入消费旺季，燕 京啤酒 U8 放量》2025-06-27 《食品饮料行业跟踪报告：白酒持续筑底，聚 焦高景气主线》2025-06-09 证券分析师 范林泉 S0820525020001 021-32229888-25516 fanlinquan@ajzq.com 白酒仍在筑底，关注大众品结构性机会 ——食品饮料行业跟踪报告 周度跟踪：本周（6.30-7.04）食品饮料板块+0.62%，表现弱于沪深 300 指数（+1.54%）， 在 31 个申万子行业中排名第 20。食品饮料子板块中，涨跌幅由高到低分别为：白酒 （+1.19%），烘焙食品（+1.10%），肉制品（+0.93%），预加工食品（+0.26%），熟食 （+0.16%），调味发酵品（+0.04%），其他酒类（+0.03%），保健品（-0.34%），啤酒 （-0.45%），乳品（-0.66%），软饮料（-1.87%），零食（-1.9 ...

近来，感觉被"低度白酒"四个字密集刷屏了。 5~6月，五粮液率先官宣将推出29度五粮液产品之后，水井坊立刻跟进发布即将推出38度以下产品的消 息。泸州老窖更是"祭出大招"：宣布28度国窖1573已经研发成功，将适时投放；甚至还将考虑研发16 度、6度等更低度数产品。 2025年，中国酒业进入新一轮政策调整期、消费结构转型和分化期、存量竞争的深度调整期。特别是随 着存量竞争的加剧，核心命题已从"企业主导"转向"消费者定义价值"。在这一背景下，各大酒企纷纷瞄 准低度白酒市场，试图通过降低酒精度数来迎合年轻消费群体的口味偏好，进一步拓展市场份额。 事实上，低度白酒在业内并非新鲜事物。上世纪70年代~90年代，甚至出现过25度白酒产品。2017年， 中国酒业协会在行业内高调建议低度化。但直到今年，中国酒业协会理事长宋书玉谈及此事时，明确表 示当前白酒品类、品牌、产品均在不同程度上面临老化问题，标志着中国白酒"降度"正在"加速"。 可以预见，未来一大波低度白酒产品即将扎堆上市。一场以年轻消费者为目标的"争夺大战"即将点燃。 这将对白酒市场竞争格局带来怎样的变化？如果越来越多的酒企加入"拼低大战"，又会如何影响整个行 业 ...

Core Viewpoint - The Chinese liquor industry is currently in a period of adjustment, with leading companies focusing on "steady development" as their primary strategy amidst challenges such as slowing consumer demand and intensified competition [2][3][6]. Group 1: Financial Performance and Dividends - Major liquor companies like Moutai, Wuliangye, and Yanghe are showing a trend of increasing dividend amounts and ratios, reflecting their strong financial performance and commitment to shareholder returns [7][8]. - Moutai plans to distribute a total cash dividend of 646.72 billion yuan for 2024, with a distribution rate of around 80% [7]. - Wuliangye announced a record high total dividend of 223 billion yuan for 2024, with a dividend yield of 4.9%, and committed to maintaining a dividend ratio of no less than 70% from 2024 to 2026 [7][8]. - Luzhou Laojiao has also set a three-year cash dividend plan, with rates increasing from 65% to 75% over the next three years [8]. Group 2: Strategic Focus and Market Positioning - The keyword for the liquor industry in 2025 is "stability," as companies prioritize maintaining market share and quality over rapid growth [3][6]. - Wuliangye reported a revenue growth of 7.09% and a net profit growth of 5.44% for 2024, continuing its trend of steady growth for ten consecutive years [5]. - Shanxi Fenjiu emphasized the shift in competition from speed to quality, focusing on stabilizing markets, channels, and prices [5]. Group 3: International Expansion - Moutai's international revenue reached 5.189 billion yuan in 2024, marking a significant milestone in its global strategy, which includes transitioning from product export to brand and cultural promotion [9]. - Wuliangye has successfully opened 21 new overseas markets and established 29 new distributors, enhancing its international presence [10]. - Fenjiu is implementing a differentiated international strategy, successfully filling market gaps in 11 countries and increasing its overseas revenue by over 50% [10]. Group 4: Product Innovation and Market Trends - The trend towards lower alcohol content beverages is gaining traction, with several leading companies, including Moutai and Wuliangye, planning to launch low-alcohol products to cater to younger consumers [13][16]. - Moutai has introduced a blueberry sparkling wine and is actively recruiting distributors to capture more market share in the low-alcohol segment [16]. - The industry is recognizing the need to adapt to changing consumer preferences, with companies exploring new product lines to meet diverse market demands [16].

酒行业丨市场观察 本周看点： -白酒集体降度，能成为打开新消费的钥匙吗？ -白酒行业新战场：酒桌上的话语权争夺； -高库存叠加禁酒令，即时零售是白酒震荡期的解药吗？ 行业环境 1.白酒集体降度，能成为打开新消费的钥匙吗？ 关键词 ： 白酒降度,年轻消费者,低度酒市场,口感优化,新品研发 概要 ： 2025年上半年，白酒行业持续深度调整，推动酒企加速产品年轻化与低度化布局。五 粮液宣布将推出29度五粮液，泸州老窖和洋河也纷纷研发低度新品，迎合"90后""00后"消费群 体偏好。业内指出，低度酒并非为降低成本，而是通过更复杂工艺满足新一代消费者对口感、 健康和饮用体验的需求。尽管白酒整体市场增长放缓，低度酒仍保持增长态势，2025年市场规 模预计达740亿元。专家认为，低度化有助于打破传统消费圈层，拓展自饮、聚会等新场景， 成为酒企新增量来源。但改变消费习惯仍需长期市场培育。 2.白酒行业新战场：酒桌上的话语权争夺 关键词 ： 白酒行业,年轻消费,低度酒,即时零售,价格倒挂 概要 ： 白酒行业已进入存量竞争时代，面临政策调整、消费转型和存量竞争叠加的深度调整 期。年轻消费群体逐渐成为主力，偏好低度、果味、易入口酒 ...

今年5月份，新修订后的《党政机关厉行节约反对浪费条例》正式印发，其中明确"工作餐不得提供高档 菜肴，不得提供香烟，不上酒"。一时间，"公务接待不上酒"的禁令在舆论场上持续发酵。 一位酒企人士对南都湾财社记者表示，其实政策端此前也出台过"禁酒令"，从理性角度来看，当前政务 消费在整个白酒消费占比较小，因此对应"禁酒令"对白酒行业的影响也较小，目前来看，市场"情绪大 于实质"，白酒市场预期受到较大影响。记者注意到，从茅台股东会晚宴喝蓝莓汁到飞天茅台补贴价跌 破2000元等可窥见相关政策的影响确实存在。 高端白酒产品之外，相关政策影响下，昔日的高端酒"平替者"们也深受影响：前面"禁酒令"出台后对应 市场的缩量，背后是茅台等高端酒降价对其造成"降维打击"。中酒协在近期发布的《2025中国白酒市场 中期研究报告》中坦言"500-800元价位带产品生存则最为困难"。 "禁酒令"风暴下的行业变局：高端酒价一降再降 对于"禁酒令"的影响，一位白酒分析师对南都湾财社记者："经过多年的调整优化，酒类的政务消费占 比不高于5%，更是很少有政府直接采购行为，虽然短期来看，商务与民间消费受到政策的高压，会对 社会酒类消费造成一定负面影 ...

泸州老窖：将适时推出28度国窖1573 更低度数考虑中 智通财经6月27日电，泸州老窖党委书记、董事长刘淼透露，泸州老窖今年将继续推进低度化，28度国 窖1573已经研发成功，将适时投放市场，并在考虑更低度数的产品。这将是头部酒企今年又一款重磅低 度化白酒单品。五粮液上周股东大会上透露，29度五粮液·一见倾心预计下半年会投放市场。 (21财经) ...

点击按钮▲了解更多 6月26日，商务部召开例行新闻发布会，新闻发言人介绍了今年前五个月我国对外投资合作的情况。数据显示，今年前五个月，我国对外非金融 类直接投资616亿美元，同比增长2.3%，在共建"一带一路"国家，非金融类直接投资155.2亿美元，增长20.8%。 同时，1到5月，我国对外承包工程完成营业额619.4亿美元，增长5.4%，新签合同额986.8亿美元，增长了13%。其中，我国企业在共建"一带一 路"国家承包工程完成营业额505.9亿美元，增长3.9%。新签合同额849.3亿美元，增长20.7%。（央视新闻） ｜点评｜ 对外非金融类直接投资，反映的是实体经济领域的对外资本输出。或是受到外部经济形势变化影响，前五个月，我国对外非金融类直 接投资整体保持增长，但增速较前几个月有所放缓。但从投资区域来看，我国对"一带一路"建设国家的投资额增长显著。逆全球化浪潮下，我 国积极推动"一带一路"区域经济发展，且合作关系不断深化。 对于投资所在地来说，基建等投资不仅带动上下游相关产业发展，还能创造大量就业岗位，推动当地经济增长。同时，港口、铁路等基建建 设，也增强了我国的运输能力，促进国内企业走向国际，为外贸 ...

2025年5月，新版《党政机关厉行节约反对浪费条例》正式生效，"公务接待不上酒"的禁令如一道惊 雷，劈开了白酒行业的平静表象。一线名酒率先有所反映，股价应声下跌。与2012年"八项规定"引发的 行业地震不同，此次白酒板块调整幅度相对温和，但市场悲观情绪仍在蔓延。 从另一个角度，在这场看似针对高端酒的政策风暴中，区域白酒企业却被推入一场更为复杂的生存博 弈。一面是传统"政商酒"模式遭遇釜底抽薪，一面是百元以下大众消费市场迎来爆发机遇——区域白酒 的生死转型，正在政策倒逼下加速上演。 政策落地引发连锁反应 区域白酒现"冰火两重天" 徐新（化名）在湖北的一个县城里经营着一家酒类专卖店，平时主要靠团购销售产品，积累的客户中有 不少是公务用酒的需求。如今新的"禁酒令"一出，对他生意的影响不言而喻，"现在只能接一些散客的 单，跟前几个月相比销量下降非常明显，所以当务之急是把手中囤的货赶快清出一些，往后估计更难销 售。" 据了解，此次"禁酒令"在落地实施过程中相当严格，从中央到地方层层加码，范围从公务人员扩大到国 企单位等，在白酒行业掀起巨大波澜，对于以公务消费渠道为主的酒商影响较大。 从产品角度，多家区域酒企的中低档位产 ...

Core Viewpoint - The Chinese liquor industry is undergoing a significant adjustment, with a new trend towards lower alcohol content products to cater to younger consumers, who prefer lower alcohol beverages. Group 1: Industry Trends - The trend of lowering alcohol content in liquor has emerged as a response to changing consumer preferences, particularly among younger demographics, with over 60% of young people favoring lower alcohol options [1][9]. - Major liquor companies, including Wuliangye and Luzhou Laojiao, are actively developing lower alcohol products, indicating a shift in product strategy to attract new consumer segments [1][3]. - The market for low-alcohol liquor is projected to reach 74 billion yuan by 2025, highlighting its growing acceptance and demand among contemporary consumers [10]. Group 2: Company Strategies - Wuliangye plans to launch a 29-degree product, reviving a previously discontinued line from the 1990s, and is focusing on enhancing the sensory experience of its products [2][1]. - Luzhou Laojiao has also indicated that it is working on lower alcohol products, reflecting a broader industry trend towards innovation in product offerings [3]. - Other companies, such as Yanghe, have introduced new low-alcohol products, with plans for additional releases later in the year, further emphasizing the industry's pivot towards lower alcohol content [4]. Group 3: Consumer Behavior - The consumption structure of the liquor industry is changing, with younger consumers becoming a significant market force, leading to a shift in product offerings to meet their preferences [9]. - The traditional high-alcohol liquor market is facing competition from lower alcohol options, which are perceived as more palatable and suitable for social drinking scenarios [10][12]. - Despite the advantages of lower alcohol products, changing long-standing consumer drinking habits will require strategic marketing and education efforts from liquor companies [13].

白酒企业也在健康化和年轻化的方向上努力追赶 2025年上半年，白酒行业的深度调整依然在持续，也迫使酒企主动作出改变。近日记者了解到，在五粮液宣布将推出29度五粮液产品后，泸州老窖内部也在 研发更低度的创新白酒产品。在业内看来，今年上半年，白酒降度成为一个新趋势。 在近期举行的五粮液股东大会上，五粮液管理层透露，将系统性地推进年轻化战略，考虑到年轻人对低度酒的偏好占比超过60%，五粮液将在下半年推出29 度五粮液等契合年轻人口味和审美的新产品。 29度五粮液流行于上世纪90年代，随着白酒饮用高度化的趋势而停产。今年6月份，五粮液已经在针对29度五粮液进行市场测试，测试内容也更偏重于香 气、口感、饮后反应等体验感。 记者了解到，不仅仅是五粮液，泸州老窖内部人士透露，公司也在研发更低度的白酒产品，但具体计划尚不能透露。 此前，洋河在春季糖酒会期间也推出了多款33.8度的微分子白酒新品，根据其此前公布的计划，今年9月还有多款低度新品上市。 头部白酒企业扎堆低度化，并非降低成本的考量。 曾操盘浓香型酒企的白酒独立评论员肖竹青告诉第一财经记者，浓香型白酒取酒的酒精度是70度，低度酒需要通过勾兑来降度，但白酒降度会导致酒体 ...