主动适应市场，推进新项目提升产能。公司深度挖掘产销联动价值，凝聚优质客户，深耕终端市场。化 肥板块应政策机遇优化调整，化工板块以市场为导向优化渠道调整价格，核心产品市场占有率均保持高 位，巩固了行业领导地位与话语权。同时公司高效推进两地项目投产，夯实产业链延伸基础。截止2025 中报，公司拥有尼龙6、己内酰胺、己二酸、异辛醇、碳酸二甲酯、尿素、DMF、醋酸产能分别为20、 30、52.66、20、60、307、48、150 万吨。酰胺原料优化升级项目已建成投产，20 万吨/年二元酸项 目、荆州恒升BDO 和NMP 一体化项目均已接近收尾阶段。同时，多个储备项目已启动前期准备工作， 为公司高质量发展积极争取资源要素。 投资建议：华鲁恒升为煤化工行业龙头公司，具有一头多线柔性联产和低成本优势，基于自身产业链协 同随下游市场变化持续拓展产品线，随经济复苏周期回暖带来业绩弹性。我们维持盈利预测， 预计公 司2025-2027 年收入分别为366.10/388.02/409.59 亿元，同比分别增长7.0%/6.0%/5.6%，归母净利润分别 为43.68/48.87/53.09 亿元，同比分别增长11.9%/11.9 ...

据证券之星公开数据整理，近期华谊集团(600623)发布2025年中报。截至本报告期末，公司营业总收入 241.92亿元，同比下降2.66%，归母净利润4.88亿元，同比上升1.5%。按单季度数据看，第二季度营业 总收入137.44亿元，同比下降2.8%，第二季度归母净利润3.46亿元，同比上升2.7%。本报告期华谊集团 应收账款上升，应收账款同比增幅达43.01%。 本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率7.82%，同比减14.98%，净利率2.17%，同比减 29.21%，销售费用、管理费用、财务费用总计10.19亿元，三费占营收比4.21%，同比增0.81%，每股净 资产10.48元，同比减0.26%，每股经营性现金流0.48元，同比减47.52%，每股收益0.23元 | 项目 | 2024年中报 | 2025年中报 | 同比增幅 | | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(元) | 248.52亿 | 241.92亿 | -2.66% | | 归母净利润(元) | 4.81亿 | 4.88 亿 | 1.50% | | 扣非净利润(元) | 3.89亿 | 4.03 ...

22 August 2025 abc Global Research First Read Hualu-Hengsheng Q2 net profit +22% QoQ, could benefit from anti-involution in mid-and long-term How did the results compare with expectations? H125 revenue fell 7% YoY to Rmb15.8bn, and net profit dropped 29% YoY to Rmb1.6bn. In particular, Q225 net profit rose 22% QoQ to Rmb862m, mainly thanks to improved product profitability on lower coal prices, and urea business benefiting from the relaxation of export policies. We estimate that the price spread index of th ...

基础化工/农化制品 华鲁恒升（600426.SH） Q2 归母净利润环比增长，投建技改项目或提高效益 2025 年 08 月 26 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/8/26 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 26.66 | | 一年最高最低(元) | 28.78/19.73 | | 总市值(亿元) | 566.05 | | 流通市值(亿元) | 564.97 | | 总股本(亿股) | 21.23 | | 流通股本(亿股) | 21.19 | | 近 3 个月换手率(%) | 58.26 | 股价走势图 数据来源：聚源 -12% 0% 12% 24% 36% 48% 2024-08 2024-12 2025-04 2025-08 华鲁恒升 沪深300 相关研究报告 半年度拟分红，同时拟投建煤气化平台改造项目，增加公司规模效益 公司拟以 2025 年半年度权益分派实施时股权登记日的总股本扣减公司回购专 用证券账户中股份为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 2.50 元（含税）， 不送红股，不进行公积金转增股本，与股东共享发展成果。目前公司德州本部部 分气化炉的气化 ...

□适用 √不适用 二、经营情况的讨论与分析 围绕年初制定的"坚定不移推进全面深化改革提升集团核心竞争力，奋力推动新型工业化和制造业高质 量发展迈出新步伐"的目标，稳中求进，守正创新，克服种种困难，扎实推进各项年度重点工作，基本 完成时间过半、任务过半，取得了来之不易的成绩，为完成全年目标任务夯实基础。 安全环保总体受控，严格落实"三管三必须"工作要求，不断夯实全员安全生产责任制；对照方案、 踏准节点，有序推进治本攻坚三年行动；强化安全监督，筑牢风险防控屏障，每季度开展覆盖所有二级 公司、重点三级工厂的安全生产大检查；推进承包商"同质化"管理，试点开展承包商安全标准化管理 单位:元 币种:人民币 非经常性损益项目 金额 附注（如适用） 非流动性资产处置损益，包括已计提资产减值准备的冲销部分 17,671,515.23 计入当期损益的政府补助，但与公司正常经营业务密切相关、符 合国家政策规定、按照确定的标准享有、对公司损益产生持续影 61,697,896.56 响的政府补助除外 上海华谊集团股份有限公司2025 年半年度报告 除同公司正常经营业务相关的有效套期保值业务外，非金融企业 持有金融资产和金融负债产生的公 ...

[Table_Title] 产品价格分化，季度业绩环比提升 报告要点 [Table_Summary] 公司发布 2025 年中报，上半年实现收入 157.6 亿元（同比-7.1%），实现归属净利润 15.7 亿元 （同比-29.5%），实现归属扣非净利润 15.6 亿元（同比-30.3%）。2025Q2 实现收入 79.9 亿元 （同比-11.2%，环比+2.8%），实现归属净利润 8.6 亿元（同比-25.6%，环比+21.9%），实现归 属扣非净利润 8.6 亿元（同比-26.7%，环比+21.7%）。公司拟每股派发现金红利 0.25 元（含 税）。 分析师及联系人 [Table_Author] 马太 王明 SAC：S0490516100002 SAC：S0490521030001 SFC：BUT911 SFC：BVA881 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨华鲁恒升（600426.SH） 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 华鲁恒升（600426.SH） cjzqdt11111 [Table_Title2] 产品价格分化，季度业绩环比提升 ...

Report Industry Investment Rating No relevant content provided. Core Viewpoints - China plans to address the over - capacity issue in the petrochemical industry through industrial rectification. Policy support will bolster industry sentiment in the short term, but the supply - demand fundamentals are expected to weaken slightly. Next week, the domestic methanol market is expected to show a volatile and consolidating trend [5]. - In the inland region, methanol enterprises have low inventory, and the restart of an olefin plant in Henan will balance supply and demand in the short term. However, the restart plans of several methanol plants in late August will increase the operating rate, and high port inventory will also restrict the inland market. Inland methanol is expected to fluctuate within a narrow range [5]. - In the port area, there is no news of the restart of the main olefin plants, and the port inventory has reached a record high. Weak demand and high inventory will suppress the port market. The port market is expected to maintain high volatility and strong linkage with both upward and downward movements under strong expectations and weak realities [5]. Summary by Directory 1. Weekly Review - China's plan to rectify the petrochemical industry provides short - term policy support, but the supply - demand fundamentals are expected to weaken. The domestic methanol market will be volatile and consolidating. Inland methanol will have narrow - range fluctuations, and the port market will face high volatility due to weak demand and high inventory [5]. 2. Fundamental Data 2.1 Domestic Methanol Spot Price - Prices in different regions showed various changes from August 15th to 22nd. For example, the price in Jiangsu decreased by 1.29%, while that in Lunan increased by 3.59% [6]. 2.2 Methanol Basis - From August 15th to 22nd, the spot price decreased by 1.29%, the futures price decreased by 0.29%, and the basis decreased by 23 [8]. 2.3 Methanol Production Profits by Process - Coal - based production profit increased by 36, natural - gas - based profit increased by 80, and coke - oven - gas - based profit increased by 323 from August 15th to 22nd [11]. 2.4 Domestic Methanol Enterprise Load - The national methanol load decreased by 3.81% to 74.90% this week compared to last week, and the load in the northwest decreased by 3.55% to 81.54% [13]. 2.5 Foreign Methanol Prices and Spreads - CFR China price decreased by 0.38%, CFR Southeast Asia price decreased by 0.62%, and the spread changed by 1 from August 15th to 22nd [16]. 2.6 Methanol Import Spreads - The import cost decreased by 0.43%, and the import spread changed from - 8 to - 28 from August 15th to 22nd [19]. 2.7 Methanol Traditional Downstream Product Prices - The prices of formaldehyde, dimethyl ether, and acetic acid remained unchanged from August 15th to 22nd [24]. 2.8 Production Profits and Loads of Traditional Downstream Products - Formaldehyde production profit increased by 27, and the load increased by 0.90%. Dimethyl ether production profit increased by 85, and the load increased by 0.82%. Acetic acid production profit increased by 17, and the load increased by 1.94% [28][30][35]. 2.9 MTO Production Profits and Loads - MTO production profit increased by 96, and the load in East China increased by 0.93%, and in South China increased by 3.38% [39][40]. 2.10 Methanol Port Inventory - In East China, the inventory increased by 0.93, and in South China, it increased by 3.38 [40]. 2.11 Methanol Warehouse Receipts and Effective Forecasts - Warehouse receipts decreased by 2.75%, and effective forecasts remained unchanged at 0 [44]. 3.检修状况 3.1 Domestic Methanol Device Maintenance - Many domestic methanol plants are under maintenance, with different start and end times and production losses. For example, Shaanxi Black Cat's 10 - million - ton - per - year plant using coke - oven gas has been under maintenance since November 2024, with a weekly loss of 1,950 tons [46]. 3.2 Overseas Methanol Device Operation - Overseas methanol plants have different operating conditions. Some Iranian plants are in the process of restarting, while others in Saudi Arabia, Malaysia, etc., are operating normally [47]. 3.3 Olefin Device Operation - Olefin plants in different regions have different operating conditions. Some are running stably, some are under maintenance, and some have plans for future production or maintenance [48].

8月22日，山东华鲁恒升化工股份有限公司生产现场，各类动力设备发出轰鸣，在纵横交错的塔罐管廊间，不同介质的物料、不同压力的蒸汽正奔腾流 淌。这流动的动能，不仅驱动着生产线的高速运转，更激荡出企业高质量发展的澎湃活力。 在国内化工产业普遍面临产能过剩的压力下，华鲁恒升今年上半年交出了一份惊艳的"成绩单"：二元酸、碳酸酯、聚酰胺、尼龙等新能源、新材料产品实 现营收76亿元，撑起了全部营收的"半壁江山"。 这份成绩的取得，源于企业对市场机遇的敏锐捕捉。碳酸二甲酯是锂电池电解液配方中的关键原料，2020年，华鲁恒升自主研发出二元酸、碳酸二甲酯的 新工艺和新型催化技术，成功叩开了锂电池电解液领域的大门。如今，其碳酸二甲酯产品在国内市场占有率达35%，碳酸甲乙酯达30%，二元酸更是高达 70%，在细分领域牢牢占据领先地位。 "每年都有新项目上新，干一个成一个"，这是华鲁恒升多年来保持的发展节奏。近5年，企业累计投资260亿元，在德州、荆州两地同步推进12个高端化工 项目。在华鲁恒升工业园西区，刚刚建成的20万吨/年二元酸项目两条生产线正在进行开车调试，"整个项目投资8.67亿元，建成后总产能将达70万吨，能 进一步扩大市 ...

投资建议：预计2025-2027 年公司归母净利润为32.3/46.9/54.9 亿元,维持"推荐"评级。 风险提示：下游需求不及预期，产品及原料价格大幅波动，新项目进度不及预期。 本部气化平台升级改造，加强公司成本优势。公司发布投资建设气化平台升级改造项目的公告，项目立 足本部原煤消耗量不变进行气化装置替代，装置以煤为原料，经煤气化、净化后生产合成气；主要装置 包括气化装置、辅助生产装置和部分配套公用工程。项目建成投产后，主要产品生产规模为合成气总量 45.09 万Nm3/h。项目建设周期18 个月，预计总投资为30.39 亿元，建设资金由公司自有资金和银行贷 款解决，项目建成投产后预计年均实现营业收入36.65 亿元。中长期看，该项目对促进节能减排，降低 综合能耗，提高煤炭产业附加值，提升企业盈利能力，加快区域经济建设起到积极的促进和推动作用， 进一步加强公司产业链成本优势。 事件：公司发布2025 年半年报，报告期内公司实现营收157.64 亿元，同比-7%，实现归母净利润15.69 亿元，同比-29%；25Q2 公司实现营收79.92 亿元，同比-11%，实现归母净利润8.62 亿元，同比-26%。 ...

证券研究报告 基础化工周报：受出口端影响，尿素价格波动运行 能源化工首席证券分析师：陈淑娴，CFA 执业证书编号：S0600523020004 联系方式：chensx@dwzq.com.cn 能源化工分析师：周少玟 执业证书编号：S0600525070005 联系方式：zhoushm@dwzq.com.cn 2025年8月24日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 投资要点 2 ◼ 【聚氨酯板块】本周纯MDI/聚合MDI/TDI行业均价为17950/15580/15489元/吨，环比分别+10/-210/-515元/吨， 纯MDI/聚合MDI/TDI行业毛利分别为4577/3241/4619元/吨，环比分别+5/-238/+121元/吨。 ◼ 【油煤气烯烃板块】①本周乙烷/丙烷/动力煤/石脑油均价分别为1118/4076/495/4123元/吨，环比分别 +16/+111/+0/+62元/吨。②本周聚乙烯均价为7811元/吨，环比+34元/吨，乙烷裂解/CTO/石脑油裂解制聚乙烯理 论利润分别为1349/1932/58元/吨，环比分别+4/+19/-43元/吨。③本周聚丙烯均价为6990元/吨，环比-10元/吨 ...