为什么人民币汇率升值加速？20260227 摘要 2025 年中国形成"贸易顺差+结售汇顺差"的双顺差格局，全年出口同 比增长 5.5%，贸易顺差突破 1 万亿美元创历史新高，结售汇顺差在 1 月和 12 月均达到约 1,000 亿美元量级，为人民币汇率走强提供外汇供 给基础。 美元信用体系受地缘博弈、金融制裁及美国财政扩张等因素扰动，国际 公信力趋势性下降，市场对美国债务可持续性及美元中长期信用产生疑 虑，促使部分主权资金减少美元资产持有。 市场预期已形成"关税冲击更易发生、但情绪更快修复"的框架，降低 了关税对人民币汇率情绪冲击的持续放大效应。2026 年美国最高法院 裁定特朗普政府加征关税违法，虽后续重新征税，但整体关税水平较裁 定前仍下降约 10%。 特朗普访华预期强化中美关系短期稳定，官方明确双方保持沟通，并预 期在重要国际场合继续会面，使得市场风险偏好改善，对人民币汇率形 成支撑。 2025 年末以来 A 股表现偏强，2026 年初至今外资总体呈持续流入，海 外对中国资产配置需求增强，对人民币形成顺周期支撑。 Q&A 2025 年 4 月以来人民币汇率与美元指数相关性明显弱化、呈现相对独立的偏 强 ...

2026年2月26日，全球外汇市场的交易员们盯着屏幕上的数字，见证了一个历史性时刻。 离岸和在岸人民币兑美元汇率双双升破6.84关口，人民币对美元中 间价报6.9228，创下自2023年4月以来的34个月新高。 这个数字意味着，人民币正式进入了"6.8时代"。 你可能想象不到，推动人民币这波强势升值的背后，有一个听起来像电影情节的戏剧性因素。 美国联邦储备委员会主席杰罗姆·鲍威尔，这位全球金融体系 中最有权势的人物之一，正面临美国司法部的刑事调查。 调查的核心指向他在2025年6月国会听证会上关于美联储大楼翻修项目的证词，检方怀疑他涉 嫌"伪证"。 鲍威尔本人则在今年1月11日的视频声明中直言不讳，称这次调查是特朗普政府施压美联储降息、破坏央行独立性的"借口"。 三位仍在世的美联 储前主席，珍妮特·耶伦、本·伯南克和艾伦·格林斯潘，联同四名跨党派前财长发表联合声明，谴责这是"试图通过检察手段破坏央行独立性的前所未有之 举"。 这种司法干预央行的操作，通常只见于制度薄弱的新兴市场国家。 在广东东莞的一家纺织厂，老板陈先生却眉头紧锁。 "我们出口一件T恤到美国，报价3美元。 去年汇率7.3的时候，能收回21.9元 ...

他说，英镑在过去一年中的强劲表现以及其他国家能源和生产成本的降低，有助于促进英国进口更 便宜的产品。 决议基金会智库的贸易经济学家索菲·黑尔表示，服务业数据揭示了英国在该领域的"长期优势"， 近几年来，全球服务贸易的增长速度一直快于货物贸易，这一趋势使英国受益，英国是仅次于美国的全 球第二大服务贸易出口国。 英国国家统计局今天公布的数据显示，英国2025年的货物贸易逆差将达到2483亿英镑，比上一年增 加305亿英镑，是自1997年开始统计数据以来的最大逆差。相比之下，英国服务出口额比进口额高出 1918亿英镑，比上一年增加了164亿英镑。商品和服务进口额增加了 320 亿英镑，增幅为 3.4%，达到 9592 亿英镑。出口额本年度增长179亿英镑，增幅2%，达到9028亿英镑。这意味着去年整体贸易逆差 扩大了141亿英镑，达到560亿英镑。 英国制造业贸易机构 Make UK 的经济学家 Fhaheen Khan 表示，英国的商品贸易逆差是"工业生产 长期下降"的结果。 （原标题：英国2025年货物贸易逆差创历史新高） 《金融时报》2月12日报道，2025年英国货物进出口贸易逆差达到历史最大值，而服务贸易则 ...

最近有个事儿挺值得关注：离岸人民币兑美元升破了6.9关口，创下阶段新高。不管你是做外贸的，还 是平时关心财经新闻，可能都在琢磨一个问题——这波人民币到底为什么突然这么强？后面还能不能继 续涨？ 先说结论：这一波升值，是内外因素凑一块儿了。美元自己弱了，咱们自己的基本面也硬气了。 先看外部。美元走弱是最大的"助攻"。美联储从2025年开始已经连着降了三次息，加起来75个基点，美 元指数去年全年跌了9.41%。到了今年年初，更是跌到97附近。更要命的是，美国司法部还在调查美联 储主席鲍威尔，这事儿对美元信用的冲击不小。美元一软，其他货币自然就硬气起来。有意思的是，人 民币这一波的涨幅，比欧元、英镑这些主要货币都猛，这说明咱不光靠别人弱，自己也有底气。 再说内部。这才是真正值得看的干货。 第一，贸易顺差创了历史新高。2025年全年，中国货物贸易顺差达到1.19万亿美元。这个数字本身就挺 能说明问题——赚回来的美元多了，人民币的底子自然就厚。 第二，企业终于开始结汇了。之前很多企业手里攥着美元不换，等着更高的价格。但这波人民币升值趋 势一明朗，大家坐不住了。2025年12月和今年1月，银行代客结售汇顺差分别冲到999 ...

——当前经济与政策思考 证券研究报告/宏观专题报告 2026 年 02 月 25 日 | 报告摘要 | 分析师：杨畅 | 作为宏观统计指标，顺差代表了包括商品与服务在内，出口金额与进口金额的差额。 |  | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 执业证书编号：S0740519090004 | 以日本为例，考虑到服务贸易自有统计数据以来长期逆差，侧重将货物贸易顺差作为 | 观察对象。 | Email：yangchang@zts.com.cn | | | | 分析师：夏知非 | 而进入上世纪 | 年代后，日本贸易顺差迅速扩大，既体现出在全球的比较优势，但 |  | 80 | 执业证书编号：S0740523110007 | | 也引发了一定的矛盾冲突。为此，日本开始针对高额顺差进行调整： | Email：xiazf01@zts.com.cn | | | | | | 在出口端，"以国际协调为目标"，尝试实现协调共存。在被迫对美让步的同时，围绕 | 非美市场积极开展动作，推进出口市场的多元化；推动中低端环节向外转移，构建起 | | | | | | 相关报告 | 以本 ...

自特朗普（Donald Trump）重返白宫以来，各项内政外交大计可谓朝令夕改，飘忽不定，但也有寥寥几 项锲而不舍者，加征关税便赫然在列。 最新的例证发生在美国联邦最高法院裁定其推出的多个重要关税项目非法后，特朗普当晚便计划将新的 全球关税提高10%，不到24小时后又再次提高至15% 然而令白宫十分尴尬的是，迄今一系列"特朗普关税"并未能有效缩小美国贸易逆差，在某些层面甚至可 能令这一逆差变本加厉。对此，《华尔街日报》驻柏林全球经济记者费尔利斯(Tom Fairless)，驻华盛顿 贸易、经纪和产业政策记者巴德（Gavin Bade）和该报副经济主编琼斯（Ashby Jones）联合撰文作出分 析。 文章称，尽管迄今为止，特朗普的关税政策未能实现其关键目标之一：重新平衡失衡的全球贸易，但他 仍在加倍推行关税。相反，最新数据显示，最高法院2月20日驳回的、特朗普誓言要依据另一项法律重 新实施的关税，反而加剧了这种不平衡。 费尔利斯指出，从柏林到东京，世界主要出口国纷纷回应美国的关税政策，进一步承诺实施支持出口的 经济政策，并为制造商提供补贴，帮助他们跨越关税壁垒。 与此相反，美国仍然是世界最后的进口国。根据美国 ...

转自：新华财经 【资讯导读】 •美国暂停依据《国际紧急经济权力法》征收的关税 •美贸易代表坚称协议有效 切割新旧关税 •美联储官员暗示若就业强劲或暂停加息 •韩国2月上旬出口大增 贸易顺差近50亿美元 【市场资讯】 •美国海关与边境保护局2月22日通过其货物系统消息服务宣布，自美国东部时间2月24日起，对进入消 费市场或从仓库提取用于消费的货物，将不再征收依据《国际紧急经济权力法》实施的关税。声明强 调，此次暂停不影响特朗普政府时期实施的其他关税措施。 •美国贸易代表格里尔表示，尽管部分关税措施在法律上遭遇挫折，但特朗普政府与贸易伙伴达成的协 议仍然有效。他强调，这些协议"是好协议"，美方会继续遵守，也期待对方履约，并试图将现有协议与 特朗普近日宣布的15%全球新关税区分开来。 •受强冬季风暴影响，美国东北部交通严重受阻，国会众议院和参议院已将原定本周初的首轮投票推迟 至2月24日。此次延期恰逢部分联邦机构"停摆"，国土安全部亦受影响。总统特朗普仍计划于24日在国 会大厦发表年度国情咨文。 •美联储理事沃勒表示，若即将公布的2月就业数据表现强劲，可能支持暂停进一步加息。他指出，当前 潜在通胀率已接近美联储2% ...

这两天，慕尼黑的安全屋里，上演了一场不太安全的经济对话。 2月13日，当全世界的目光还盯着俄乌战局和中东硝烟时，世界贸易组织总干事恩戈齐·奥孔乔-伊维拉，当着全球政要的面，把矛头直指东方。她的原话非 常直接：中国1.2万亿美元的贸易顺差，是不可持续的，因为"世界其他地区根本吸收不了"。 翻译成大白话就是：你们中国赚得太多了，口袋装得太满，别人看不下去了。 更扎耳的是，她还补了一句："如果中国不采取行动，我们将看到更多的贸易壁垒。" 这话听起来，就像一个牌桌上输急眼了的玩家，对着赢家喊话：你得故意输几把 可问题是，这1.2万亿美元，真的是中国"抢"来的吗？WTO这声"让利减少仇恨"的劝告，到底是公道的仲裁，还是眼红的妒忌？ 先来看这笔账。 2025年，中国货物贸易顺差冲到了1.2万亿美元。这是什么概念？人类历史上，从来没有一个国家做到过这件事。 中国制造业的恐怖韧性，在这一刻展露无遗。 但这恰恰成了别人的心病。美国康奈尔大学教授普拉萨德直接在《纽约时报》开炮：中国的顺差对自由贸易体系的威胁，比特朗普的关税还大。因为你的货 太便宜、太能打，别人家的工厂根本喘不过气。 更让西方心惊肉跳的是，这还是在特朗普重返白宫、 ...

Core Viewpoint - China's trade surplus is projected to reach $1.2 trillion by 2025, raising concerns about its impact on global trade dynamics and increasing dissatisfaction among other countries [1][3]. Trade Surplus Concerns - WTO Director-General Iweala expressed worries about China's record trade surplus, which accounts for 40.8% of the total trade surplus among 135 countries, marking a historical high since World War II [3]. - Iweala urged China to reduce exports and increase imports to alleviate trade tensions, a statement that has garnered significant attention [3]. Export and Import Dynamics - In the first 11 months, China's total import and export value reached 41.21 trillion yuan, with private enterprises becoming the mainstay of foreign trade [5]. - While exports have shown strong performance, imports grew only by 0.2%, further exacerbating the trade surplus [6]. - Exports to emerging markets like ASEAN, Africa, and Latin America increased by over 15%, while growth to traditional markets in Europe and the U.S. was only 3.1%, indicating a shift in China's export market structure [6]. Criticism of Trade Practices - Iweala's comments suggest a double standard, as they overlook the U.S. tariffs on Chinese goods and the EU's carbon border tax, which contradict WTO rules [8]. - Experts argue that China's trade surplus is not due to unfair competition but rather a result of a complete industrial chain and fair trade practices [8]. Economic Structure and Domestic Demand - China's economy has shifted from being heavily reliant on exports, with the foreign trade to GDP ratio dropping from 67% in 2008 to around 28% in 2025, while domestic consumption now contributes over 60% to GDP [12][14]. - Investments in sectors like new energy and semiconductors account for over 30% of fixed asset investments, showcasing a balanced growth model [14]. Policy Directions for Trade Balance - The Chinese government aims to promote domestic demand to achieve trade balance, with plans to enhance residents' income and improve public services to boost consumption [17][19]. - China is implementing broader self-opening policies, focusing on rule alignment and expanding market access, which will contribute to trade balance [19][21]. International Trade Relations - China has been proactive in providing market opportunities for other countries through platforms like the Import Expo and Canton Fair, indicating a willingness to import more high-end products if export restrictions are lifted [23]. - The Chinese Ministry of Commerce has stated its commitment to multilateral trade systems and willingness to expand imports, emphasizing that concessions must be based on fairness and mutual benefit [23].

Core Viewpoint - The article discusses the projected trends of the RMB against the USD, indicating a weak start in 2025 followed by a strengthening phase, with expectations of surpassing the 7.0 mark by year-end and continuing strong into early 2026. Key drivers include a weakening USD, strong economic fundamentals in China, policy guidance, and corporate behaviors [1][3]. Summary by Sections RMB to USD Exchange Rate Trends for 2025 and Early 2026 - The RMB is expected to experience three phases in 2025: a pressure period from January to April, a rebound from April to July, and a strengthening phase from July to December. The onshore RMB fell to 7.35 and the offshore RMB dropped below 7.4 during the pressure period. The rebound saw the RMB rise to 7.16 due to easing trade tensions and a 9% drop in the USD index. By year-end, the RMB surpassed the 7.0 mark, with early 2026 seeing both onshore and offshore RMB break 6.9, marking a new high since April 2023. The RMB appreciated approximately 4% against the USD over the year, while it depreciated 3.5% against a basket of currencies [2][3][5]. Key Factors Driving RMB Strength Against USD - The weakening of the USD is a primary factor, with the Federal Reserve cutting rates three times in late 2025, totaling 75 basis points, leading to a 9.7% decline in the USD index. China's economic fundamentals remain robust, with a record trade surplus of $1.19 trillion in 2025, driving corporate demand for currency exchange. Additionally, foreign capital inflow into A-shares exceeded 150 billion yuan. Policy measures from the central bank, including adjustments to the midpoint rate, have also supported the RMB's appreciation. Corporate behaviors, such as increased willingness to exchange currency due to RMB appreciation, have created a positive feedback loop [4][5]. Future Outlook for RMB to USD Exchange Rate - In the short term, a moderate appreciation of the RMB is anticipated, with many institutions predicting it could reach 6.8 in 2026. Supporting factors include the continuation of the Fed's rate cuts and strong performance in China's economy, particularly in technology and exports. However, potential risks include a rebound in US inflation, escalating geopolitical conflicts, and pressures on Chinese exports. Despite these challenges, the actual effective exchange rate remains low, which may mitigate some impacts. In the long term, a dual-directional fluctuation is expected, with the central bank aiming to maintain a stable exchange rate at a reasonable level. Companies are advised to focus on their core businesses and utilize hedging tools to manage risks [6][7][8].