大摩闭门会- 半导体行业周期和前景 DDR4 内存和 AI 云端 半导体供应链 20250613 摘要 DDR4 价格上涨趋势预计在 2025 年四季度及 2026 年上半年减弱， DDR5 环比涨幅预计为 3%至 8%，主要受三星退出产能和 DDR5 需求 替代影响。投资者需关注 DDR4 与 DDR5 价差变化，现货市场价差已小 于 10%，合约价格差约 30%，预计未来将进一步缩小。 存储周期显示，DRAM 价格同比涨幅将在 2025 年四季度达到顶点，但 渠道库存水平较高，尤其是 PC 和服务器客户。短期内存储股票可能受 益，通常在 DRAM 价格见顶前一个季度左右见顶，即 2025 年三季度。 但宏观经济和 HBM 竞争格局变化带来不确定性。 合肥长鑫退出 16 Gigabit DDR 产品线，转向 DDR5 生产，奈亚科无法 有效填补市场空缺，因其 16 Gigabit DDR5 良率和产出不佳。建议关 注 Winbond 和 Giga Device 在 Niche memory 领域的表现， Winbond 有 Wafer on Wafer 技术，Giga Device 受益于合肥长鑫产 能资源 ...

摘要 风险提示 芯片制程发展与良率不及预期 中美科技领域政策恶化 智能手机销量不及预期 敬请参阅最后一页特别声明 1 - 本周全球聊天助手应用普遍活跃度上升，其中海外应用如 ChatGPT、Gemini、Perplexity 和 Claude 环比增长约 6%-8%，而国内应用如豆包、ChatGLM 和腾讯元宝的提升更为显著，均达到 20%左右。模型方面，OpenAI 发布了 云端 AI 编程智能体 Codex，具备代码构建、问题解答等功能，并在 SWE-bench 测试中表现优异；腾讯发布混元 图像 2.0 模型，实现了毫秒级图像生成速度；苹果则推出了针对高分辨率图像处理优化的视觉语言模型 FastVLM，可在移动设备上高效运行并在多项测试中表现出色。 - 2025 年，英伟达面对中美出口限制升级，将推出降规版 H20 芯片应对，目前 2025 年积压中国订单已达 180 亿美 元，超过 2024 全年在华收入。同时，美国对沙特解禁 AI 芯片出口，英伟达随即签署大额合作协议。受消息提振 股价上行，但市场对 FY2026 盈利预期尚未上调，估值主导行情下，政策仍是核心定价变量。 - CoreWeave 发布 ...

NV 芯片出口限制缩减，中东新增较大芯片需求。2025 年 5 月 13 日， 美国 BIS 宣布撤销拜登政府时期的《人工智能扩散暂行最终规则》，原 规则规定了对全球 AI 芯片出口的限制措施，将全球划分为三个不同 "层级"的区域，并据此决定不同国家和地区从美国获取先进的人工 智能技术和 CPU 芯片的范围。在 2025 年 5 月 13 日沙特—美国投资论 坛期间，英伟达宣布将向沙特 AI 公司 Humain 交付超过 1.8 万颗最新 GB300 Blackwell 芯片，以共同部署一个 500 兆瓦的 AI 基础设施项目。 此外，AMD 为沙特的"跨大西洋 AI 走廊"项目提供价值百亿美元的芯 片与软件支持，高通与 Humain 签署谅解备忘录，计划在沙特开发和 构建基于高通边缘和数据中心解决方案的尖端 AI 数据中心。美国政府 还与阿联酋建立"美阿人工智能加速伙伴关系"框架，将联手打造拥有 5 吉瓦数据中心的人工智能园区，将向阿联酋 G42 公司运送数十万块 美国设计的人工智能芯片。 海外 CSP 持续加码 AI 投资，2025 年资本开支维持高位增长。2025Q1 海外四大 CSP 合计资本开支为 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 05 17 年 月 日 电子 周观点：AI 芯片出口限制缩减，NV 需求高增 美国 BIS 废除 AI 芯片扩散规则，新增大量芯片订单。规则废除后， 以英伟达、AMD 为代表的美企芯片出口限制缩减，芯片需求增量较大， 英伟达核心产业链上的公司有望充分受益于新增需求。 NV 芯片出口限制缩减，中东新增较大芯片需求。2025 年 5 月 13 日， 美国 BIS 宣布撤销拜登政府时期的《人工智能扩散暂行最终规则》，原 规则规定了对全球 AI 芯片出口的限制措施，将全球划分为三个不同 "层级"的区域，并据此决定不同国家和地区从美国获取先进的人工 智能技术和 CPU 芯片的范围。在 2025 年 5 月 13 日沙特—美国投资论 坛期间，英伟达宣布将向沙特 AI 公司 Humain 交付超过 1.8 万颗最新 GB300 Blackwell 芯片，以共同部署一个 500 兆瓦的 AI 基础设施项目。 此外，AMD 为沙特的"跨大西洋 AI 走廊"项目提供价值百亿美元的芯 片与软件支持，高通与 Humain 签署谅解备忘录，计划在沙特开发和 构建基于高通边 ...

如果您希望可以时常见面，欢迎标星收藏哦~ 来源：内容 来自半导体行业观察综合 ，谢谢。 华尔街对 Nvidia持悲观看法。 周四，投资者发布季度预测，导致该股下跌逾 8%，给过去三个月中受到市场质疑的"七巨头"股票带 来更大压力。 该股收盘下跌至 120.15 美元，而该集团的其他成员如微软以及亚马逊也由于英伟达的盈利未能激发 出 2023 年和 2024 年人工智能涨势标志性的那种涨幅，该股也以疲软收盘。 可以肯定的是，Nvidia 第一季度的营收预测好于市场预期，首席执行官黄仁勋也指出，公司新款 Blackwell 芯片的需求"惊人"。但增长正在放缓。Nvidia 预计营收增幅约为 65%，远低于投资者过 去一年习惯的三位数增幅，同时该公司还预计毛利率将降至 71%，为至少一年以来的最低水平。 Nvidia 被视为 AI 支出健康状况的晴雨表，两年的繁荣使其估值超过 3 万亿美元。投资者希望其业 绩能够重启在 2024 年底"七巨头"股票达到峰值后陷入低迷的反弹。 最近几周，中国初创公司 DeepSeek 的低成本人工智能模型引发了投资者对大型科技公司为人工智 能基础设施投入的数十亿美元的怀疑，许多股票仍 ...