Equity Research U.S. Autos & Mobility 22 April 2025 Tesla, Inc. 1Q First Look – Headline miss + pulled guide, but fine gross margin; narrative intact Auto GM ex-reg. credits 12.5% beat vs. cons. 11.6%, Barc. 10.6%; Adj. EPS 27c miss vs. cons. 38c; GAAP EBIT margin at 2.1%, miss vs. cons. 4.3%, Barc. 2.7%; Guidance for y/y volume growth pulled, yet plans for more affordable model launch in 1H25 remains intact Tesla posted a mixed result, which we believe net net cleared the bar – despite puts/takes on the nu ...

以下 是 特斯拉 FY25一季度的财报电话会纪要，财报解读请移步《 特斯拉：被马斯克拖到阴沟里？又到考验信仰时刻了！ 》 一、财报核心信息回顾 ① 从马斯克的陈述中，自5月开始终于把精力从DOGE分配到特斯拉上，这点对特斯拉是利好的。 马斯克认为特斯拉并不是处在一个和以往一样濒临死亡的时刻，反而是处在一个巨大的转折点上，特斯拉的未来基本上是建立在大规模无人驾驶汽车和大规模生 产大量自主人形机器人的基础之上，这个价值是惊人的，只要执行力够强，特斯拉会成为最有价值的公司。 ② 还有一个利好因素，廉价车Model 2.5仍然按照原定计划生产（计划6月开始生产），并不像传闻一样可能取消，这是影响特斯拉2025年销量的关键因素。 但也指出Model 2.5产量爬坡速度可能比预期慢，但行业动荡下仍会按按原定时间投产，目前仍使用现有产线进行生产。 而在马斯克全力押注的自动驾驶和机器人的进展上： ① 自动驾驶进展： a. Robotaxi: 按原计划进行，仍然聚焦于6月或7月在奥斯汀推出Robotaxi服务，预计年底推广至美国多个城市 (通用化端到端算法支持快速扩展到其他城市)，预计 明年下半年对报表端开始贡献显著影响。 计 ...

1. 总收入端低于市场预期： 本季度总收入端193.4亿，虽然明显差于老旧的市场预期，但相比海豚君看到的特斯拉销量发布后大行更新的200亿上下的汽车收入， 算是稍低一点点。 2. 但在最核心的卖车业务上，本季度卖车毛利率要超市场预期： 在市场最关心的纯卖车业务毛利率上（去除碳积分影响后），本季度达到12.5%，虽然环比上季度 下滑1.1个百分点，但由于一季度的销量低点，叠加由于Model Y Juniper发布导致的停产影响，市场对于下滑的卖车毛利率早有预期，市场对于本季度纯卖车毛利 率的一致预期在12.2%，而海豚君看到的部分大行更为悲观，预期已经降低到11%-12%左右，有些甚至都在个位数，所以在纯卖车毛利率上，特斯拉本季度表现是 要超出市场预期的。 3. 卖车单价本季度基本稳住： 从卖车的单价端来看，一季度，特斯拉每卖一辆车的收入（不含碳积分与汽车租赁销售）是4万美元，相比上季度还要3.98万美元还 要环比提升200美元，卖车单价在一季度低谷期基本稳住，所以卖车单价表现海豚君认为还可以。而海豚君认为本季度卖车单价能维稳的原因在于Model Y Juniper 上市的高起售价，对冲了融资促销等激励措施，以 ...

特斯拉(TSLA.O)于北京时间4月22日凌晨美股盘后发布了2025年第一季报，交出了一个看似起来又是很差，但实际上却隐藏着改善信息的业绩。来看核心信息： 1. 总收入端低于市场预期： 本季度总收入端193.4亿，虽然明显差于老旧的市场预期，但相比海豚君看到的特斯拉销量发布后大行更新的200亿上下的汽车收入， 算是稍低一点点。 2. 但在最核心的卖车业务上，本季度卖车毛利率要超市场预期： 在市场最关心的纯卖车业务毛利率上（去除碳积分影响后），本季度达到12.5%，虽然环比上季度 下滑1.1个百分点，但由于一季度的销量低点，叠加由于Model Y Juniper发布导致的停产影响，市场对于下滑的卖车毛利率早有预期，市场对于本季度纯卖车毛利 率的一致预期在12.2%，而海豚君看到的部分大行更为悲观，预期已经降低到11%-12%左右，有些甚至都在个位数，所以在纯卖车毛利率上，特斯拉本季度表现是 要超出市场预期的。 3. 卖车单价本季度基本稳住： 从卖车的单价端来看，一季度，特斯拉每卖一辆车的收入（不含碳积分与汽车租赁销售）是4万美元，相比上季度还要3.98万美元还 要环比提升200美元，卖车单价在一季度低谷期基本稳 ...